四大国有银行(xíng)的集体(tǐ)降(jiàng)息惊动市场(chǎng)，存款(kuǎn)利率正(zhèng)迎来新一轮“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月(yuè)15日（下周一）起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上(shàng)限(xiàn)将下调，四大国有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度(dù)为(wèi)30BP，其它(tā)金融(róng)机构(gòu)降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银(yín)行业(yè)已有三波(bō)存款利率(lǜ)下调，此前两次分(fēn)别(bié)是(shì)：4月，多(duō)家中小银(yín)行人民币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已有至(zhì)少20家中小银行(xíng)（含(hán)农(nóng)村信用合作联社）下调人民币存款利率，调降(jiàng)幅度(dù)不(bù)一(yī)。

　　货币(bì)政策牵一发(fā)而动全身，与经济、就业、投资以及(jí)老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下(xià)调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等(děng)同(tóng)于经济增速放缓(huǎn)的信号？市(shì)场上关于(yú)企业、老百姓手中的钱变“毛”的(de)担忧(yōu)何解？

　　从推出(chū)背景来(lái)看，多方观(guān)点认为，本次(cì)存款(kuǎn)利率(lǜ)新规主要基于三重考量。一是符合推进利(lì)率市(shì)场化(huà)改革深化大背景；二是对银行而言，存款(kuǎn)利率下调(diào)有助于减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争，降低银行负债(zhài)成(chéng)本；三是促进投资(zī)、消费，本次降息也被(bèi)看作(zuò)是促(cù)进宏观(guān)经济复苏的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不(bù)过也需要看(kàn)到的是，本次(cì)调降中协(xié)定存款更多(duō)是对公(gōng)业务，通知存款则(zé)集中于短期(qī)存款，都是针(zhēn)对特定存取需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知(zhī)存款和协(xié)定存款在(zài)银行存款中占比(bǐ)不高(gāo)，以四大行的单位通知存款为例，常年只占(zhàn)企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的数据显示，协定存(cún)款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一(yī)：如何(hé)理(lǐ)解此次下调(diào)通(tōng)知和协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中国人(rén)民(mín)银行行长易纲在近期(qī)公开讲话中(zhōng)提到，从过去二十年的数(shù)据(jù)看，我国实际(jì)利率总体保持在略低于潜在经济增速(sù)这一“黄金法则”水平上，与潜(qián)在(zài)经济增长水平基本(běn)匹配。在经(jīng)济(jì)复苏的关(guān)键时点(diǎn)上(shàng)，如(rú)何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前(qián)，多方观点(diǎn)都提(tí)及的是，本轮调降(jiàng)更多(duō)是出于推进利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改革深化大(dà)背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首(shǒu)席经济学家李(lǐ)湛梳理了(le)这一市场(chǎng)化改革的过(guò)程(chéng)。2022年(nián)4月，央(yāng)行指(zhǐ)导利率自律机制(zhì)建立(lì)了存款利(lì)率市场化调(diào)整机(jī)制(zhì)，随后，国(guó)有大行(xíng)同(tóng)年9月下调(diào)存款利率，中(zhōng)小银(yín)行陆(lù)续(xù)跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场利率定价自律机(jī)制发布《合格审慎评估实(shí)施办法(fǎ)（2023年(nián)修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存款(kuǎn)定价(jià)惩罚措施。随之而(ér)来的是(shì)，此(cǐ)前4月部分(fēn)中(zhōng)小银行、农(nóng)商行(xíng)存款利率(lǜ)下调，5月5日(rì)浙(zhè)商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利(lì)率下调。李湛(zhàn)认(rèn)为，这均是在利(lì)率市场化改革推进背景下，银(yín)行(xíng)出于自身经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银(yín)行(xíng)息(xī)差压力(lì)的必要性(xìng)来看，民生证(zhèng)券宏观团队(duì)也倾向(xiàng)于认为，本次(cì)调整(zhěng)更多仍是(shì)延(yán)续去年(nián)9月这一轮存款利率下(xià)调，并且完成存款(kuǎn)利率调整的闭环(huán)，改(gǎi)善银行利润(rùn)空间(jiān)。存款利率(lǜ)机制创设以(yǐ)来，两轮利率调降都(dōu)集(jí)中在(zài)活期和定期存款，实(shí)际上忽略(lüè)了这些介于活期和定期存款之间的(de)存款的利率调(diào)整，“当下有必(bì)要一(yī)次性调整通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)利(lì)率，保(bǎo)证存款利率下调的有效性。此外，数(shù)据显示(shì)，国有银行(xíng)一季度净息(xī)差水平均创(chuàng)历史新低，当(dāng)下调(diào)利率(lǜ)有助于(yú)降低(dī)银行(xíng)负债成本，推动银(yín)行投放信贷的(de)积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改(gǎi)革及银行(xíng)净息差压(yā)力增大外，某大型银行金融市场研(yán)究员还关注到的是国(guó)内(nèi)存款市场的供(gōng)需变化——近年来(lái)国内经济(jì)受多重因(yīn)素冲击，居民消(xiāo)费场景(jǐng)受制(zhì)约，预防(fáng)性储蓄有所(suǒ)增加及风险(xiǎn)偏好下降(jiàng)等，导(dǎo)致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银(yín)行根据市场供需变化，综合(hé)指(zhǐ)数经(jīng)营情况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是不(bù)同银(yín)行在调整节(jié)奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关注二(èr)：本次(cì)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调带(dài)来(lái)哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会(huì)议强调，要有效防范(fàn)化解(jiě)重点领域(yù)风险，统(tǒng)筹做好(hǎo)中小银行(xíng)、保险和信托机构改革化险工作。一锤定音之(zhī)下(xià)，本(běn)次调降利率也被认为维护金融稳定的(de)一(yī)大举措。

　　呵护动(dòng)作具(jù)体体现在哪些方(fāng)面？招商基(jī)金(jīn)李湛认(rèn)为(wèi)，本次(cì)调降通知(zhī)主要释放(fàng)了两大信号，一是(shì)减轻(qīng)银行(xíng)息差压力(lì)。本(běn)次下调将(jiāng)引(yǐn)导银行的对公活期成本下(xià)降，存款降价叠(dié)加资产端让(ràng)利压力趋缓，银行息差、盈利(lì)将合理修复，有利于(yú)增强(qiáng)银(yín)行内生资(zī)本补充能(néng)力；二是减少企业(yè)及居(jū)民的短期存款意(yì)愿、促进(jìn)企业(yè)投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首(shǒu)席经(jīng)济(jì)学家(jiā)罗(luó)志恒的观点是，调(diào)降协(xié)定存(cún)款和通(tōng)知存(cún)款的(de)利率上限，主要目的是规范(fàn)银行业存款定价(jià)秩序，减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞争，合(hé)力压降银行(xíng)负债成本。当前银行净利(lì)差(chà)空间较小，压降(jiàng)负债端成本，有助于改(gǎi)善(shàn)银行(xíng)盈利、补充净资本、降(jiàng)低金融风险。此(cǐ)外，银行负(fù)债端成本(běn)下降，也为资产端(duān)的贷(dài)款利(lì)率下调、降低实(shí)体经(jīng)济融资成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分(fēn)析(xī)师董琦也认(rèn)为，存款利率调降，既有助(zhù)于缓解商业银(yín)行净息差收窄趋势(shì)，特别是中小(xiǎo)行高息揽储的(de)成本(běn)压力，又有利于引导超额(é)储蓄向消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大(dà)水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于(yú)规(guī)范(fàn)协定存款定价(jià)秩序作(zuò)用(yòng)较大，减少存款定价(jià)的(de)无序(xù)竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行(xíng)负债成本(běn)。该(gāi)团队预计，协(xié)定存(cún)款等(děng)规(guī)模20-30万(wàn)亿(yì)，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低银行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助于压低全(quán)社(shè)会利率水平(píng)，利好债券；同时股票市场中(zhōng)，对(duì)流(liú)动(dòng)性(xìng)敏感的股票也(yě)将因此受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济(jì)复苏的大背景下，进(jìn)一(yī)步释放(fàng)市场流动(dòng)性、活(huó)跃消费是一个(gè)重要的、阶段性目标，存款降息调节，对(duì)促销费无疑有(yǒu)一定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款成本是(shì)否大(dà)势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度(dù)货币(bì)政策执行报告以及(jí)2023年一季度货(huò)政(zhèng)例会均表(biǎo)明(míng)，当前(qián)货币政(zhèng)策基调未变(biàn)，“精(jīng)准有(yǒu)力(lì)”仍是第一要求，而在此(cǐ)基础上也强调“着(zhe)力支持(chí)扩(kuò)大内需，为实体经(jīng)济提(tí)供更有力支持(chí)”。从(cóng)本次降息释(shì)放的信号来看，是否意味着货币政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金(jīn)李湛的看法(fǎ)是，货币(bì)政(zhèng)策充裕延续，但解读为(wèi)边际(jì)再宽松(sōng)为时尚早。“本次调降意(yì)味着当前长端利率仍有下行(xíng)空(kōng)间，但这一调降是针(zhēn)对银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)利(l200克是几两 200克是多少毫升ì)率(lǜ)自律上限，而非直接(jiē)调降挂牌存款利(lì)率，存(cún)款利(lì)率下调200克是几两 200克是多少毫升并不等于政策利率就必须进行对等下(xià)调，市场不应视为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策之下，也有多(duō)方观点提到，压降(jiàng)存(cún)款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当前经(jīng)济修复内生动力依然不强，外(wài)需(xū)压力没(méi)有完全缓解(jiě)，货币政策将(jiāng)继续对(duì)经济修复带来支(zhī)撑作(zuò)用，未来(lái)伴(bàn)随经济(jì)修(xiū)复，利率水平的调降还没(méi)有结束。

　　招商证券银行(xíng)团队的观点也不(bù)谋而合——长期来看，存款利率下(xià)行仍是大势所趋(qū)。2023年经(jīng)济(jì)有所(suǒ)复(fù)苏，进(jìn)一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银(yín)行普遍以量补(bǔ)价，使(shǐ)得贷(dài)款价格战激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考(kǎo)虑到存量贷款(kuǎn)重定价等影(yǐng)响，2023年(nián)银行息差压力(lì)增大，控(kòng)制存款成本成为当务之急(jí)。中小(xiǎo)银(yín)行或有动力主动跟进下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展望未来(lái)货币政(zhèng)策(cè)的走向，上(shàng)述大型银(yín)行金融市场研究(jiū)员(yuán)认为，需(xū)要看到的(de)是(shì)，目前经济处于修(xiū)复性复苏阶段，经(jīng)济(jì)恢复仍需要适度(dù)货币(bì)环(huán)境(jìng)支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然(rán)突出，要(yào)求(qiú)货币政(zhèng)策(cè)支持精准有力。预计(jì)下半年货币政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策基调(diào)，在保持信贷总(zǒng)量适(shì)度增(zēng)长，市场流动性(xìng)合(hé)理充裕情(qíng)况(kuàng)下，更加倚(yǐ)重结构性工(gōng)具(jù)，加大实体经济薄弱环(huán)节，重(zhòng)点新(xīn)兴领(lǐng)域支(zhī)持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关(guān)注四(sì)：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款(kuǎn)、通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)利率自(zì)律上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方(fāng)面(miàn)有(yǒu)利于刺激(jī)消费以(yǐ)及(jí)缓(huǎn)和银行经营压力，但另一(yī)方面老百姓、企业手(shǒu)里的存款(kuǎn)收益缩水了(le)。在评价双方博弈观点之前，不(bù)妨先厘清(qīng)通(tōng)知(zhī)存(cún)款及协定存款(kuǎn)两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和协定存(cún)款介(jiè)于定活期存(cún)款之间，利率高于(yú)活期存款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活，两(liǎng)者的(de)共(gòng)同优点是，在保持(chí)资(zī)金灵活(huó)使用的(de)同时，提高利息回报(bào)。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知(zhī)存款是活期(qī)存款的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个期限，支取时需提前1天或(huò)7天通知银行，即可按实际存期及支取日(rì)相应币种档次利(lì)率计付利息，个人和企业均可(kě)以办理。当(dāng)前1天和7天期通(tōng)知存款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位(wèi)在银行开立(lì)一个具有结算和(hé)协定存款双重(zhòng)功能的协定(dìng)存款(kuǎn)账(zhàng)户，并约定基本存款额度，由银行将协定(dìng)存款账户中超过(guò)该额度的(de)部分按协定存款利率单独计息的一种存款方式(shì)。协定存款性质介于活期和(hé)定期(qī)存款之间(jiān)，只面向(xiàng)企业办理，期限最长为1年。当前，协定(dìng)存款的基准(zhǔn)利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对(duì)公业务，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但都有一定的(de)存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经济学(xué)家罗志恒提出的观点是，总体来看(kàn)，协定存款和通知存(cún)款基本上(shàng)以对公活(huó)期存款为主(zhǔ)，对(duì)一般老百姓的影响不大。对于企业来(lái)说，会有一定的(de)利息损(sǔn)失(shī)，但(dàn)若存贷(dài)款利率都能有所下调，也有助于刺(cì)激企业投资并降低融资成本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行最新数(shù)据显示，4月(yuè)份人民币存款(kuǎn)减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融(róng)企业存款减少1408亿元(yuán)。进(jìn)一(yī)步来看，存款利(lì)率调降是否会刺(cì)激超额储(chǔ)蓄流出(chū)？

　　国(guó)泰君安董(dǒng)琦表示，这一传导过程并(bìng)非一蹴而就(jiù)，且(qiě)需要总(zǒng)量(liàng)政(zhèng)策继续支撑。经(jīng)济(jì)当前依(yī)然需(xū)要(yào)休养生息，特别是在(zài)前期服务业修(xiū)复后，与制(zhì)造业产生(shēng)循环，带(dài)动收(shōu)入预(yù)期改善，最终才(cái)会带动居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商(shāng)基金(jīn)李湛的建议是(shì)，应辩证看待本次降息。疫情(qíng)以来，企业及居(jū)民形成了一(yī)定规模(mó)的超额储蓄(xù)，降息可以(yǐ)降低企业、居民的储蓄意(yì)愿，引导企业加大投资、居民(mín)增(zēng)加消(xiāo)费，促进经济(jì)复苏。“只有经(jīng)济复苏(sū)斜率提(tí)升(shēng)，企业、居民对(duì)后续的收(shōu)入信心才会回升，进而(ér)形成(chéng)储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居(jū)民收入的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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