四大国(guó)有银行的(de)集体降息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日(rì)（下(xià)周一(yī)）起(qǐ)银(yín)行协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自(zì)律上(shàng)限将(jiāng)下调，四(sì)大(dà)国(guó)有银行协(xié)定存款(kuǎn)和通知(zhī)存(cún)款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金(jīn)融(róng)机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意(yì)到，今年以来银行业(yè)已有三波存款利率下调(diào)，此前两次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人(rén)民币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补降(jiàng)”。至(zhì)此，4月以来(lái)已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村(cūn)信用合(hé)作联社）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币(bì)政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子(zi)”都息(xī)息相关。那么，如何理解此(cǐ)次(cì)下(xià)调通知和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)？今年“降息(xī)潮”迭(dié)起是否(fǒu)等同于经(jīng)济增速放(fàng)缓的信(xìn)号？市场上关于企(qǐ)业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出(chū)背(bèi)景(jǐng)来看，多方观点认为，本次存款利(lì)率(lǜ)新规(guī)主(zhǔ)要基于三(sān)重考量。一是符合推进利率市场化改(gǎi)革深化(huà)大背景；二是对银行而言(yán)，存款(kuǎn)利率下(xià)调有(yǒu)助于减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序竞争，降低银行负债成本(běn)；三是(shì)促进投资、消(xiāo)费，本次(cì)降息也被(bèi)看(kàn)作是促进宏观经济(jì)复苏(sū)的表现。

　　不过也(yě)需要看(kàn)到的是，本次调(diào)降中(zhōng)协定(dìng)存款更多是对公业务，通知存款则(zé)集(jí)中(zhōng)于短期(qī)存(cún)款(kuǎn)，都是(shì)针对(duì)特(tè)定存取需(xū)求的客户(hù)，面(miàn)向范(fàn)围有限(xiàn)。据民生证券(quàn)宏观团队测(cè)算，通知存款和协定(dìng)存款在银行存款(kuǎn)中占比不高，以四大行的单(dān)位(wèi)通知存款为(wèi)例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券银行团队(duì)的数据显示，协定(dìng)存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一(yī)：如何理解此(cǐ)次下调通知和(hé)协定(dìng)存(cún)款利率？

　　中国人民银(yín)行行(xíng)长易纲在近期公(gōng)开讲话(huà)中提到，从过去二十年(nián)的数据(jù)看，我国实际利率(lǜ)总(zǒng)体保持在略低于(yú)潜在(zài)经济增(zēng)速这一“黄金(jīn)法则(zé)”水平(píng)上，与潜(qián)在经济增长水平基本匹配(pèi)。在经济复(fù)苏的关键时点上(shàng)，如何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的是，本轮(lún)调降更多是(shì)出于(yú)推(tuī)进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金(jīn)研究部首(shǒu)席经济(jì)学家李湛梳理(lǐ)了这一(yī)市场化(huà)改(gǎi)革的(de)过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存(cún)款利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)调整机(jī)制，随后，国有大行同(tóng)年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月，市场(chǎng)利率定价自(zì)律机制发布《合格审慎(shèn)评(píng)估实施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标(biāo)中引(yǐn)入(rù)了存款(kuǎn)定(dìng)价惩(chéng)罚措(cuò)施。随之而(ér)来的(de)是，此前4月部分(fēn)中(zhōng)小银行、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三(sān)家股份行挂(guà)牌利(lì)率下调。李湛(zhàn)认为，这均(jūn)是在利率市场化(huà)改革(gé)推进背景下，银行(xíng)出于(yú)自身经营考虑的(de)自(zì)发行(xíng)为。

　　此(cǐ)外(黑头导出液是智商税吗，刷酸后黑头全冒出来了可以挤吗wài)，从减轻银行息差压力的必要性(xìng)来(lái)看，民生证券宏(hóng)观团队(duì)也倾向于认为，本次调(diào)整更多(duō)仍是延续去年9月(yuè)这一轮存款利率下(xià)调，并且完成存款利率(lǜ)调整(zhěng)的闭环(huán)，改善银行(xíng)利润空间(jiān)。存(cún)款利率机制创设以来(lái)，两轮利率调(diào)降都集中在活期和定期存款，实际(jì)上忽略了这些介(jiè)于活期和定期存款之间的存款的利率(lǜ)调(diào)整，“当(dāng)下(xià)有必要(yào)一次性调整通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款利率，保证存款利(lì)率下调的有(yǒu)效性。此(cǐ)外，数(shù)据显示(shì)，国(guó)有银行一季度净息(xī)差水平(píng)均创历史新低(dī)，当下调利率有助于降低银行负债(zhài)成本(běn)，推动银(yín)行投放(fàng)信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行净(jìng)息差压力增大外，某大型银行金融市场研究(jiū)员还关注(zhù)到的是国(guó)内存款市(shì)黑头导出液是智商税吗，刷酸后黑头全冒出来了可以挤吗场的(de)供需变化——近年来国内(nèi)经济受多重因素冲(chōng)击，居民(mín)消费场(chǎng)景受制约，预防性储蓄(xù)有所增(zēng)加及(jí)风(fēng)险偏好下降等(děng)，导致居民储蓄(xù)存(cún)款上升较快，部分银行根据市场供(gōng)需变化，综(zōng)合指(zhǐ)数(shù)经营情况，灵(líng)活(huó)调节(jié)存款利率(lǜ)，只是不同银行在调(diào)整(zhěng)节奏、时机(jī)方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带(dài)来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调，要有(yǒu)效防(fáng)范(fàn)化(huà)解重点(diǎn)领域(yù)风险，统(tǒng)筹做好中(zhōng)小银(yín)行(xíng)、保险和信托机构(gòu)改革化险工作。一(yī)锤定音之下(xià)，本(běn)次调(diào)降利率也(yě)被认为维护金融(róng)稳定的一(yī)大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些方面？招(zhāo)商基(jī)金(jīn)李(lǐ)湛(zhàn)认(rèn)为(wèi)，本次(cì)调降(jiàng)通知主要(yào)释放了两大(dà)信(xìn)号，一(yī)是减轻银(yín)行息差压力。本次下调将引导银行的对公活(huó)期成(chéng)本下降，存款降价叠加资产(chǎn)端让利压力趋缓，银行息(xī)差、盈利(lì)将(jiāng)合(hé)理修复(fù)，有利于(yú)增强银行内生(shēng)资本补充能力；二是减少企业及居民(mín)的短期存款意(yì)愿、促(cù)进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经(jīng)济学家罗志恒的观点是，调(diào)降协定存款和通(tōng)知存款的利率上(shàng)限，主(zhǔ)要(yào)目(mù)的是规范银(yín)行业(yè)存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力(lì)压降银行负债成(chéng)本。当前银行净利(lì)差空间较小，压降负债端成本，有助(zhù)于改善银行(xíng)盈利、补充净资本、降低金融风(fēng)险。此外，银行负债端成本下降，也为(wèi)资产端(duān)的贷款利率(lǜ)下(xià)调(diào)、降低实体(tǐ)经济融资成本进一步打(dǎ)开空(kōng)间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净(jìng)息差收窄趋势，特别是(shì)中小行高息(xī)揽储的成本压力(lì)，又(yòu)有利于引导(dǎo)超(chāo)额储蓄向消(xiāo)费(fèi)投资(zī)转化，符(fú)合“不搞大(dà)水漫(màn)灌”、“盘(pán)活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样提到，新规对(duì)于规范协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少(shǎo)存款定价的(de)无序(xù)竞(jìng)争，合力压降银行负(fù)债成本。该团队预(yù)计，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低银行总存(cún)款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影响方面(miàn)，民(mín)生证(zhèng)券宏(hóng)观(guān)团队表示(shì)，现实中，存款(kuǎn)利率下(xià)调有助于压低全社会(huì)利率水(shuǐ)平，利(lì)好(hǎo)债券(quàn)；同时股票市场(chǎng)中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济(jì)复(fù)苏的大背景下，进一步释放市场流动性、活(huó)跃消费是一个重要的、阶段性目标(biāo)，存(cún)款降息调节，对促销(xiāo)费无疑有一定的(de)引导(dǎo)作用。

　　关(guān)注(zhù)三：压降(jiàng)银(yín)行存款成本(běn)是否大势所趋(qū)？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行报(bào)告(gào)以及2023年一季度货政例会均表明，当(dāng)前货币政策(cè)基(jī)调未变，“精准有(yǒu)力”仍(réng)是第(dì)一要求，而在(zài)此基础(chǔ)上也(yě)强调“着力支持扩(kuò)大内需，为(wèi)实体经济提(tí)供更有力支持”。从本次降息释放的信号来(lái)看，是(shì)否(fǒu)意味着货币(bì)政策进一步宽(kuān)松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的(de)看法(fǎ)是，货币政策充裕延续，但解读为边(biān)际再宽松为(wèi)时尚早。“本次调降意(yì)味着(zhe)当(dāng)前长(zhǎng)端利率仍有下行空间，但这一调降是(shì)针对银行协定(dìng)存(cún)款及通知存款利率自律上限，而非(fēi)直接(jiē)调(diào)降挂牌存款利率，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调并不(bù)等于政策利(lì)率就必须进行对等下调(diào)，市场(chǎng)不应视(shì)为降息(xī)的确(què)定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降存款成本仍(réng)是大势所趋。国泰君安(ān)董琦关(guān)注到(dào)，当前经济修(xiū)复内生动力依然(rán)不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续(xù)对经济修复带来支撑作(zuò)用，未来(lái)伴随(suí)经(jīng)济修复，利率水(shuǐ)平的调(diào)降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银行团队的观(guān)点也(yě)不(bù)谋(móu)而合——长(zhǎng)期来看(kàn)，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进(jìn)一步降低贷款利率的紧(jǐn)迫性不(bù)高(gāo)，但银行普遍以量补价，使得贷款价格(gé)战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷(dài)款重(zhòng)定价等影响，2023年银行息差压力(lì)增大，控制存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本成为当务之(zhī)急。中(zhōng)小(xiǎo)银行或有动力主动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来货币政策的走(zǒu)向，上述(shù)大(dà)型银行金融(róng)市场研究(jiū)员(yuán)认(rèn)为，需要看到的是，目前经(jīng)济(jì)处于(yú)修(xiū)复性复苏阶段(duàn)，经济恢复(fù)仍需要适度(dù)货币环境支(zhī)持，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡问题依然(rán)突(tū)出，要求货币政策支持精准有力(lì)。预计下半年货币(bì)政策不(bù)会出现急转弯，延续稳(wěn)健货币政(zhèng)策(cè)基调，在(zài)保持信(xìn)贷总量(liàng)适度增长(zhǎng)，市场流动(dòng)性合理充裕情况下，更(gèng)加倚重结构(gòu)性工(gōng)具(jù)，加大实体经济薄弱环节，重点新(xīn)兴(xīng)领域支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存(cún)款利率自律(lǜ)上(shàng)限将迎(yíng)调整(zhěng)的同时，有市场观点担心，降(jiàng)息一方面(miàn)有利于刺激(jī)消费以及缓和银(yín)行经营压(yā)力，但(dàn)另一(yī)方面老百(bǎi)姓、企业(yè)手里的存款收益(yì)缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协(xié)定存款两个概(gài)念的定(dìng)义。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活期存款之间，利率高(gāo)于活期存款，但比(bǐ)定期存款存(cún)取灵活(huó)，两(liǎng)者的共(gòng)同优点是(shì)，在保持资金灵活使用的同时(shí)，提高利息(xī)回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的一种，主要(yào)有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存(cún)期(qī)及支取日(rì)相应(yīng)币种档(dàng)次利率计(jì)付利息，个人和企业(yè)均可以办理。当前1天和7天(tiān)期通知存(cún)款的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在银行(xíng)开立一个具有结算和协定存(cún)款双重功能的协定存款账户(hù)，并约定基本(běn)存款额度，由银行(xíng)将协(xié)定存款账户中(zhōng)超过(guò)该额度的部分按(àn)协定存款利(lì)率(lǜ)单独计息的(de)一(yī)种(zhǒng)存款方式。协(xié)定存款性质(zhì)介于活(huó)期和(hé)定期存款之间(jiān)，只面向企业办理，期(qī)限最长(zhǎng)为(wèi)1年。当(dāng)前，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公(gōng)业务，通知存款既有对公业务，也有(yǒu)个人业务，但(dàn)都有一定的存款(kuǎn)门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席(xí)经济学(xué)家罗志恒提出(chū)的(de)观点是，总体来看，协定存(cún)款和通知(zhī)存款基本上以对(duì)公(gōng)活期存(cún)款为主，对一(yī)般老百姓的影(yǐng)响不大。对(duì)于企业(yè)来说，会有一定的利息损失，但(dàn)若存贷(dài)款利率(lǜ)都能(néng)有所(suǒ)下调，也有助于刺激(jī)企业投资并(bìng)降低融(róng)资成本。

　　此外(wài)记者也注(zhù)意(yì)到，央行最新(xīn)数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来(lái)看，存款利率调降是(shì)否会刺激(jī)超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要(yào)总量政策继续支撑。经济(jì)当前依(yī)然需(xū)要休养生息(xī)，特(tè)别(bié)是(shì)在前期服务业修复后，与制造(zào)业(yè)产生循环，带动(dòng)收(shōu)入预(yù)期改善(shàn)，最终(zhōng)才会带动(dòng)居民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招(zhāo)商基金李湛的建议是，应辩(biàn)证看待本(běn)次降息(xī)。疫情以来(lái)，企业及居民形成了一定规模的超(chāo)额储蓄(xù)，降息可以降低企业、居民(mín)的储蓄(xù)意愿(yuàn)，引(yǐn)导企业加大(dà)投资(zī)、居民(mín)增加消(xiāo)费，促进经(jīng)济复(fù)苏。“只有(yǒu)经济(jì)复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民(mín)对后续(xù)的收入信心才会回升，进而(ér)形(xíng)成(chéng)储(chǔ)蓄转化为投(tóu)资(zī)、消费，再形成增(zēng)厚(hòu)企业、居民(mín)收(shōu)入的(de)良性循环。”李湛表示。

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