大(dà)家周末好，先来看下(xià)重要消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)总统下(xià)令(lìng)军队(duì)进入最高战备状态，紧急(jí)向与科(kē)索沃行政线方向移(yí)动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日(rì)消息，塞(sāi)尔维(wéi)亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队(duì)的战备状态提升(shēng)到最高(gāo)等级，并紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移(yí)动。

　　报(bào)道称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军队(duì)战备状(zhuàng)态与科索沃局势骤然(rán)紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱(qián)塞族区塞族民众与(yǔ)科索(suǒ)沃阿族警(jǐng)察(chá)发生冲(chōng)突，阿族警察在冲(chōng)突中使(shǐ)用了(le)催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱(qián)区行政(zhèng)大(dà)楼。目前兹韦钱区已经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自(zì)治省，1999年科(kē)索沃战(zhàn)争结(jié)束后由(yóu)联(lián)合国(guó)托(tuō)管。2008年，科(kē)索沃(wò)单(dān)方面宣(xuān)布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持(chí)对科索(suǒ)沃(wò)拥有主权(quán)。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美(měi)国4月(yuè)PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食(shí)物和能源后(hòu)的核心PCE物价指数同比(bǐ)增长(zhǎng)4.7％，超出预(yù)期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和预期值0.3％，增(zēng)速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经济(jì)周期相(xiāng)关(guān)的通胀压(yā)力的(de)周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联储(chǔ)政策利率(lǜ)期货合(hé)约交易(yì)商周五加(jiā)大(dà)了对(duì)美联储将继(jì)续加(jiā)息(xī)的押注(zhù)，数据公布后，这些合约的(de)隐含收益率上(shàng)升，定价美联储在(zài)6月会(huì)议(yì)上(shàng)将基准利率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的(de)可能性约为60％。

　　据华(huá)尔(ěr)街日(rì)报(bào)报(bào)道，交(jiāo)易员们一直坚信(xìn)，美联储今年将(jiāng)多次降息(xī)。但他们最终(zhōng)承(chéng)认(rèn)，基于对期货的押注(zhù)，今年降(jiàng)息(xī)的可能性不(bù)大。现(xiàn)在，他们预(yù)计在2024年之前(qián)不会降(jiàng)息，而且(qiě)2024年的降息幅度低于此前的(de)预期。强(qiáng)劲的经济增(zēng)长(zhǎng)、通(tōng)胀数据、劳动力市(shì)场以(yǐ)及(jí)债务上限担(dān)忧的(de)缓解降低了(le)今年(nián)降息的可能(néng)性。交易员们现(xiàn)在认为，6月份(fèn)的会议可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基(jī)金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品(pǐn)市场预计(jì)基准利(lì)率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期(qī)

　　近期化(huà)工板块整(zhěng)体(tǐ)走势(shì)偏弱，油化(huà)工与煤化工板块略显(xiǎn)分化。期(qī)货(huò)日报记(jì)者观察到(dào)，煤化工品种无论是下跌幅度(dù)，还是下行斜率，均(jūn)大于油化工(gōng)品种。以(yǐ)PTA等原(yuán)料成本端为原油的品(pǐn)种，在原油下跌幅度不大的情况下(xià)，跌幅(fú)较小；而以(yǐ)尿素(sù)、甲醇原(yuán)料成(chéng)本绝世武魂女主角有几个，绝世武魂男主陈枫有几个女人端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安(ān)信(xìn)期货能源首席分析(xī)师高明宇解(jiě)释说，终端产(chǎn)品这一(yī)分化(huà)的(de)根源还是(shì)原料端表现的差异。“俄乌(wū)冲(chōng)突(tū)的战(zhàn)争风(fēng)险(xiǎn)溢价将能源危(wēi)机在期货市(shì)场的影射(shè)推(tuī)向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场(chǎng)进入衰退交易主题，且目前工业品(pǐn)整体仍处于衰退交易的(de)中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来看，前(qián)期原油价(jià)格的(de)下行已触碰到中东主(zhǔ)要产(chǎn)油国的财政盈亏平衡(héng)成(chéng)本、页岩油生产商(shāng)边(biān)际产油成(chéng)本、美国收储目标价位，在(zài)美国页(yè)岩油非常规(guī)能源产量增速持(chí)续不达预期的情(qíng)况下，以沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原(yuán)油供给约束(shù)的兑现，在能源品的下(xià)行趋势(shì)中原油的(de)成本支撑(chēng)、供应减(jiǎn)量(liàng)率先发(fā)生(shēng)，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以来港(gǎng)口Q5500动(dòng)力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内三(sān)西主(zhǔ)产区动(dòng)力煤(méi)的边际到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行业(yè)利润丰厚(hòu)的情况(kuàng)下供应有增无减，宽松(sōng)的供需(xū)面持续带动产业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤化工品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格(gé)整体(tǐ)便(biàn)处于震荡下(xià)行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤(méi)化工品种的估值中枢不断下移。”中信(xìn)建投期货分析师(shī)刘书源表(biǎo)示，相较于(yú)煤炭，原油整(zhěng)体(tǐ)为区间弱势震(zhèn)荡的(de)走势，并未出现较大的单边走(zǒu)弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本(běn)周持续(xù)走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院上海分(fēn)院负责人夏聪聪解释(shì)说，煤化工市场缺乏利(lì)好驱动，消息面无利好刺激，导致(zhì)行情持(chí)续低迷。国内煤炭市场供应存在(zài)保(bǎo)障，在进(jìn)口煤增加的情况(kuàng)下(xià)，市场可流通绝世武魂女主角有几个，绝世武魂男主陈枫有几个女人货源充裕，今年受到(dào)天(tiān)气(qì)因素的影(yǐng)响，水电出(chū)力预计逐步好转，电煤需(xū)求存(cún)在增加，但增速(sù)或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存(cún)在下(xià)调可能，成本端难以(yǐ)提供有(yǒu)力支撑。加之煤化(huà)工(gōng)整体需求(qiú)端不佳，高温雨季(jì)部分区域(yù)需求受(shòu)到影响(xiǎng)。需求处于季节(jié)性淡季，下(xià)游用煤企业库存水平(píng)偏高，价格(gé)承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期(qī)的持续走弱也(yě)与宏观需求弱势(shì)以及自身(shēn)品种的产(chǎn)能投放周期有关(guān)。

　　“根据(jù)前(qián)期(qī)调研，部(bù)分(fēn)甲醇(chún)和(hé)尿素的终端工厂，在经历(lì)疫情几(jǐ)年之后，并未重启，所以终端产品的需求并没有因(yīn)疫情解封后，出现显著(zhù)恢复。叠加近期(qī)港口(kǒu)和坑(kēng)口煤(méi)价加速(sù)下跌，导致煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤(méi)炭的大(dà)幅走(zǒu)弱(ruò)，目前甲醇企业亏(kuī)损较(jiào)之前(qián)有所(suǒ)放大。“煤化工(gōng)产业链上下游(yóu)均弱化，尽管成本(běn)端松(sōng)动，但煤(méi)化工品(pǐn)种自身表现同样低迷，面临较大的(de)亏损压力。”夏聪聪表示(shì)，近期(qī)，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价格同步走低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元(yuán)/吨，价(jià)格下跌(diē)幅度大(dà)于原料端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理(lǐ)论核算来看(kàn)，行(xíng)业整体处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘(liú)书源也表(biǎo)示，由于甲(jiǎ)醇现货价(jià)格不断创(chuàng)下(xià)新(xīn)低，部分地区现(xiàn)货价(jià)格回到历史低位，上游甲醇(chún)生产企业(yè)整体利润并(bìng)没有(yǒu)随着煤价(jià)回落、采购成本下降而明显转好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅度较(jiào)大，且部(bù)分内地企业有传(chuán)出因甲醇价格太(tài)低，出现停(tíng)车或者降(jiàng)负的消息，后续值得持续关(guān)注这一(yī)问题。”刘书源(yuán)如(rú)是(shì)说。

　　受访(fǎng)人士普遍认(rèn)为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历(lì)过前几年的持续投产，国(guó)内(nèi)甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的需求难(nán)以匹配新增的产(chǎn)能，未来其价格可能在1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从而开启倒逼上游降负或者(zhě)去(qù)产能的阶段，后续大(dà)概率(lǜ)是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能否走出偏弱周期主要取决于需求的恢复情(qíng)况，下半年部分品种面临较大投产压力，进口(kǒu)体量大的品种将受到(dào)低(dī)价进口货(huò)源的冲击，中长期看(kàn)，煤(méi)化工行情难有(yǒu)起色，即使存在上涨，也表(biǎo)现为长期下跌后的反(fǎn)弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制(zhì)的可能性依然较大

　　采访中(zhōng)记者(zhě)了解到(dào)，近期能源化工(gōng)（尤其是油化工(gōng)）板块较为(wèi)强势主(zhǔ)要还是基于原料端的(de)驱动。

　　据(jù)光大期货(huò)分析师杜冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈现先抑后扬(yáng)的走(zǒu)势，受到供需基本面收紧的前景提振油价上涨，带动油化工(gōng)板块表现较为(wèi)坚(jiān)挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下跌的行(xíng)情中，原油尽管受到(dào)美国债务(wù)上限谈判(pàn)陷入僵局带(dài)来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在其年(nián)度领导人会(huì)议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃(rán)料(liào)出口(kǒu)价格上限的行为都(dōu)对(duì)于油(yóu)价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本(běn)面(miàn)来看，下半年全(quán)球(qiú)原(yuán)油供需将(jiāng)进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报(bào)预(yù)计(jì)今(jīn)年全球(qiú)需求(qiú)同比增加220万桶/日，主要来(lái)自于中(zhōng)国需求复苏的(de)持(chí)续；同时美(měi)国宣布将在8月收储300万(wàn)桶，叠加美国(guó)即将进入夏(xià)季汽(qì)油消费旺季。“原油(yóu)维持(chí)强势从成本(běn)端带(dài)动油化工整体强于煤(méi)化(huà)工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化(huà)工较(jiào)强的关键原因(yīn)还是在于原(yuán)料(liào)端。在杜冰沁(qìn)看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库(kù)存超(chāo)预期大幅(fú)下(xià)降，主要源自(zì)原油进口的大(dà)幅下降和随(suí)着出行旺季来临(lín)显著增长的需求；包括(kuò)汽油和精炼油在内的成品油库(kù)存均出现不同程度的下降(jiàng)，同(tóng)时汽(qì)、柴油(yóu)表需也(yě)环比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特(tè)能源部长发言(yán)力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能(néng)在6月(yuè)4日的会(huì)议上考(kǎo)虑进一步减产，叠加美国的收储均(jūn)将收紧下(xià)半年(nián)全球原油平衡表。但在美国债务上限谈判达(dá)成一致前，宏(hóng)观层(céng)面的不确(què)定性仍然会影响市场(chǎng)情(qíng)绪。”杜冰(bīng)沁认(rèn)为，短期市场需关注美(měi)国债务上限谈判结(jié)果(guǒ)和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此(cǐ)，申万期货(huò)能化高(gāo)级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目前油价(jià)被市场接受度提升，预(yù)计6月化工(gōng)品市场对标的原(yuán)油(yóu)成本将基本维持5月平均(jūn)价(jià)格水平。因(yīn)此，预计(jì)6月(yuè)OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考虑目前油价(jià)被市场(chǎng)接受度提升(shēng)。预(yù)计(jì)6月化工品市(shì)场对(duì)标的原(yuán)油成(chéng)本将基本维持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月(yuè)份至今，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元(yuán)/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但由于(yú)聚(jù)乙(yǐ)烯自身(shēn)现货价格表现更弱，因而以原油折算成(chéng)本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油(yóu)供应端的利好(hǎo)已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在原油(yóu)及成品(pǐn)油发(fā)运(yùn)船期中有所体现。“加拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油(yóu)供(gōng)应构成扰动。且(qiě)近期沙特能源部(bù)长再次对原油市(shì)场做空者发出警(jǐng)告，面(miàn)对欧美银行业危机和美国债(zhài)务上限(xiàn)谈(tán)判带来的需求端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再(zài)次减产的(de)小(xiǎo)概率事件发生，二季(jì)度起(qǐ)的基准(zhǔn)去库预期仍将为原(yuán)油带(dài)来相对(duì)支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品表现中(zhōng)，油(yóu)制强(qiáng)于煤制(zhì)的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料(liào)价格表现上，目前国内煤炭(tàn)供给(gěi)相(xiāng)对(duì)充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行(xíng)的趋势依(yī)然存在。原(yuán)油方面，夏季是成(chéng)品油消费高(gāo)峰，因此(cǐ)油(yóu)价往往容(róng)易获(huò)得支撑。因(yīn)此，成(chéng)本端强弱(ruò)反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来(lái)，在国内动力煤(méi)市场中下游库存有效去(qù)化，或低(dī)价格刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量预期之前，油(yóu)化工(gōng)结构性强于煤化工(gōng)的行情仍然有望延(yán)续。

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