2022年是国内实施“双碳(tàn)战(zhàn)略”的攻(gōng)坚之年(nián)，作食邑五百户是什么意思，半年食邑是什么意思为新(xīn)能源(yuán)的重(zhòng)点领域，光伏设备行业备受(shòu)瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长性背(bèi)景下，上(shàng)市企业产量不断扩大，营收(shōu)、归母净利润不断(duàn)增(zēng)长，但(dàn)行业(yè)内上中下游(yóu)板块的盈利能力分化(huà)严重，亟待引起注意。

　　金融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院的数据显示，光伏设备产业链盈利参差(chà)不齐。光(guāng)伏设备行业主要(yào)分为5大板(bǎn)块，分(fēn)别是上游(yóu)的硅料硅食邑五百户是什么意思，半年食邑是什么意思片生产(chǎn)加工板(bǎn)块，中下游的光伏加工设(shè)备、逆变器、光伏辅材和光伏(fú)电池组件。利润结构整体呈现金字(zì)塔结构(gòu)，上(shàng)游板块处于(yú)金字塔底层，2022年3家(jiā)相关企业(yè)净增(zēng)长的利润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而中下(xià)游(yóu)45家企业总(zǒng)体利润(rùn)贡献度小，且(qiě)毛利率(lǜ)不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格下行预期增(zēng)加，结合对企业(yè)经营数据变化的分析，可以看出：光伏设(shè)备的上游将迎来降价与(yǔ)去库存(cún)阶段，这对于中下游企业来说(shuō)意(yì)味(wèi)着原材料成本得到(dào)控制，利于(yú)企(qǐ)业(yè)经营(yíng)能力提升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润(rùn)增长(zhǎng)

　　在“双(shuāng)碳战略(lüè)”背景下，作为清洁能源重要方向(xiàng)的光伏(fú)设备，市场加大对(duì)上市公(gōng)司的扶持力度。金融(róng)界上市公司研(yán)究院统计(jì)发现，行业中48家上市公司，有33家2022年(nián)获得(dé)的政府补助较2021年增加；累(lèi)计获得政府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步(bù)的(de)是上市企业(yè)经营规模(mó)不断扩大，利润(rùn)增速可观。产量方面来看(kàn)，根据国家能(néng)源局数据，2022年多(duō)晶硅(guī)产量82.7万吨，同(tóng)比(bǐ)增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端(duān)产量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏设备行(xíng)业实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高(gāo)达(dá)54.86％。其中，2022年(nián)业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48食邑五百户是什么意思，半年食邑是什么意思家企(qǐ)业(yè)平均归母净利润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企(qǐ)业，分别为8家(jiā)、12家和19家(jiā)。仅有(yǒu)福斯特、安彩(cǎi)高(gāo)科等9家企业2022年(nián)业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现归(guī)母净利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在去年电池片环(huán)节尤其是大尺寸电(diàn)池处于(yú)供不应求的状态，年内(nèi)累计实(shí)现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业(yè)归母净利润增速(sù)居前的企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛利(lì)率(lǜ)2年增(zēng)长20个百分点，3家企业净(jìng)利润(rùn)贡献过半(bàn)

　　光伏(fú)设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛(máo)利(lì)率分析(xī)发现，上中下(xià)游呈现的(de)结果参差不齐(qí)，上(shàng)游硅料(liào)硅片享受到光伏产(chǎn)业(yè)的红(hóng)利，行(xíng)业(yè)有竞争(zhēng)壁(bì)垒(lěi)，参与(yǔ)厂(chǎng)商(shāng)较少，企业毛利率(lǜ)较高；而中(zhōng)下(xià)游多数板块(kuài)毛利率不(bù)及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率(lǜ)第2低，仅高过(guò)光伏电池(chí)组件。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛利(lì)率(lǜ)最(zuì)高的板块。

　　硅(guī)料(liào)硅(guī)片板(bǎn)块毛利率较快提升，首先是源于供不应求背(bèi)景下(xià)的涨价。作为光(guāng)伏设备行业(yè)的原材料方，硅(guī)料硅片板块可以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年(nián)虽(suī)然(rán)硅(guī)片价(jià)格(gé)波动巨大，但从(cóng)2020年以(yǐ)来的数据来(lái)看(kàn)，硅(guī)片价格依(yī)然(rán)处于(yú)高(gāo)位。特别是(shì)上半年(nián)硅片价(jià)格持续高位(wèi)运(yùn)行，硅片需求端旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂商(shāng)纷纷与硅料企(qǐ)业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上(shàng)游的头部企业(yè)代(dài)表之一通威(wēi)股份，曾(céng)在(zài)2022年(nián)报中提及量价双升(shēng)，指出受(shòu)益于多(duō)晶(jīng)硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上(shàng)涨(zhǎng)显著，进而带动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入(rù)壁垒高，深(shēn)耕该领域的(de)企(qǐ)业(yè)容易形(xíng)成(chéng)规模(mó)效应。这一板块仅有3家上市(shì)公司，不(bù)容易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现爆发式增(zēng)长，平均归母净利润(rùn)增(zēng)速为172％，特别是大全(quán)能源(yuán)2022年归母净(jìng)利润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领先(xiān)。

　　值得注意的(de)是，48家(jiā)光伏设备行业(yè)2022年累(lèi)计归母净(jìng)利(lì)润增(zēng)长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大全能(néng)源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业(yè)归母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比(bǐ)为(wèi)55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业(yè)整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅(guī)料硅片企业经营(yíng)情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷(juǎn)”，中(zhōng)游两大板块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下游涉(shè)及光伏电(diàn)池组(zǔ)件、光(guāng)伏(fú)辅材等领域参与厂商较多(duō)，企业间竞争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设备中下(xià)游板(bǎn)块(kuài)2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而(ér)影响公司(sī)盈利情况。上(shàng)游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后(hòu)，是中下游45家(jiā)企(qǐ)业2022年归母净利(lì)润累计(jì)增长(zhǎng)269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利(lì)率数据来看，中下游领域(yù)的光伏加工设备和逆(nì)变器(qì)毛(máo)利(lì)率3年来基(jī)本持平，而光(guāng)伏辅材(cái)和光(guāng)伏电池组件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组(zǔ)件成为毛利率(lǜ)最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备行业不同板块的(de)毛利率情(qíng)况

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看(kàn)，光伏电池组件板块11家上市(shì)公司，平(píng)均毛(máo)利率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于(yú)沪深(shēn)300的头部企业隆基绿能(néng)毛利率(lǜ)仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电(diàn)、协(xié)鑫集(jí)成和(hé)亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块(kuài)涵盖18家企业，企(qǐ)业数量较(jiào)多竞(jìng)争激(jī)烈(liè)。这(zhè)一板块毛(máo)利率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影(yǐng)响(xiǎng)，福莱(lái)特(tè)的(de)主业(yè)光伏玻(bō)璃毛利(lì)率下降(jiàng)12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆(nì)变(biàn)器板块有6家企业(yè)，数(shù)量相对较少(shǎo)，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份(fèn)的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变(biàn)器板块的(de)绝对龙头(tóu)，阳光电源(yuán)2022年毛利(lì)率(lǜ)为24.55％，提升(shēng)2个(gè)百分点以上(shàng)。公司去(qù)年逆变器全球(qiú)出货(huò)量达(dá)77GW，逆(nì)变设备全球(qiú)累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变(biàn)器在全球主流市场占有率第(dì)一。

　　硅(guī)料硅片存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)速度(dù)放慢，中(zhōng)下游(yóu)盈(yíng)利能(néng)力(lì)有望改善

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业(yè)写照，而(ér)自(zì)2022下半(bàn)年硅料硅片价格自高(gāo)位(wèi)走出(chū)下行趋势，行业格局(jú)将发(fā)生(shēng)怎样的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅(guī)片的(de)阶(jiē)段高点，多数(shù)硅片(piàn)价格下跌幅度超过30％。根据中国有(yǒu)色(sè)金(jīn)属工业协会(huì)硅业分会公布(bù)的(de)最新数据(jù)，5月11日当周M10单(dān)晶硅(guī)片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成(chéng)交均价降(jiàng)至7.28元(yuán)/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的经营(yíng)数据(jù)也可看出(chū)硅片价格(gé)下跌对(duì)上游公(gōng)司盈利的影响。今年一季度，大全(quán)能源实现归母(mǔ)净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威(wēi)股份和(hé)TCL中环相(xiāng)比2022年(nián)同期增长动能(néng)放(fàng)缓。

　　另外(wài)，3家企业今年(nián)一(yī)季度存货周转率数据发现，无论是环比(bǐ)还是同(tóng)比(bǐ)，相较而(ér)言都(dōu)有明显下行趋(qū)势，说明(míng)当前有库存积压风险。以大全能(néng)源为(wèi)例(lì)，2022年一季度存货周(zhōu)转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业(yè)存货周转率变化趋势

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人(rén)士认为(wèi)，上游硅料硅片面(miàn)临短期供过于求的局面，在清(qīng)理库存的阶段(duàn)下，硅片价(jià)格还有(yǒu)进一步下(xià)行空(kōng)间。这(zhè)对(duì)于光伏(fú)电池组(zǔ)件、光伏加(jiā)工设备等对(duì)中(zhōng)下(xià)游板块(kuài)，将能较好控制原材料成本，对提升毛(máo)利率、营收率(lǜ)等(děng)有(yǒu)一定帮助。

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