财联社记者近期(qī)从行业(yè)内了(le)解到，信(xìn)贷市场需求低迷持续之下，部(bù)分银行出现了贷款最优(yōu)惠利率与同期理财收益率倒(dào)挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放(fàng)依旧比(bǐ)较难(nán)。房贷(dài)和前十年比那都(dōu)是(shì)放(fàng)不(bù)出去(qù)的。”4月25日，中部一家大型城商行相(xiāng)关负责人对财(cái)联社记者(zhě)说。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日(rì)，财联社记者向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相(xiāng)比(bǐ)，贷(dài)款利(lì)率水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监(jiān)测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比(bǐ)增加22款，其中(zhōng)86款为(wèi)开放式产(chǎn)品，其平均业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封(fēng)闭(bì)式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌(diē)0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行(xíng)理财子(zi)负(fù)责人对财联社记者表(biǎo)示，正常情况下贷款利率要高于理(200克等于多少毫升水，200克是多少ml水lǐ)财收益，否则会形成套利空间。近(jìn)期出(chū)现的收益(yì)率倒挂的情况(kuàng)的确多年来(lái)少(shǎo)见。这种(zhǒng)情(qíng)况本质(zhì)上反映实体经济需求不(bù)足，资金(jīn)可能在金融市(shì)场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财收(shōu)益率

　　4月23日(rì)，央行国(guó)际司司长金中夏对外表示，人民银行(xíng)认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了(le)很多措施做好金融(róng)支持稳外贸工作。首先(xiān)是降(jiàng)低(dī)实(shí)体经济融(róng)资(zī)成本。2022年，我国(guó)企业贷款加(jiā)权(quán)平均利(lì)率同比下(xià)降了34个(gè)基点，仅4.17％，这(zhè)在(zài)历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计(jì)数据发布(bù)会上公布的数据显示，3月份银行体(tǐ)系新发企业贷加权平(píng)均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平均利率水平，并没(méi)有(yǒu)考虑区(qū)域差异。财联(lián)社记者(zhě)注意到，在(zài)部(bù)分(fēn)资金(jīn)充裕的一线城市利率(lǜ)水平下沉更快，比如央(yāng)行营管部早在2月份即表示，去年(nián)12月份，北京地(dì)区新发(fā)放企业贷款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告(gào)分析(xī)认为，一季度的贷款需求非(fēi)常好，央(yāng)行今年一季度公布(bù)的贷款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是(shì)2012年下半年(nián)以来(lái)的最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期票据转贴现利率(lǜ)下降，表示(shì)银行贷款需求(qiú)较(jiào)差，需(xū)要(yào)购买票据来填充贷款额(é)度。

　　与(yǔ)新发放(fàng)贷款市场当(dāng)前的不(bù)景气形成鲜明(míng)对(duì)比的是，一季度理财(cái)市场的收(shōu)益率却在节(jié)节回(huí)升。普益标准数据显示，截(jié)至2023年1季度(dù)末，理财公司(sī)存续理财产品14892款，占(zhàn)全市(shì)场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固(gù)收类理(lǐ)财产品（不含现金管理类产品(pǐn)）的近1个月(yuè)年化收益率(lǜ)的(de)平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收(shōu)最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财(cái)基准(zhǔn)利(lì)率与1年(nián)期AAA级(jí)中票(piào)、存单利差(chà)走(zǒu)阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产品收益率(lǜ)相比，当前银行新发贷款的利率(lǜ)也(yě)不占优。普益标准监(jiān)测数(shù)据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全(quán)市场新发(fā)理(lǐ)财产品中(zhōng)，开放式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位(wèi)受访金融行(xíng)业人士对记者表示，当前新发贷款利率和理财收(shōu)益率之间出现倒挂是多年来罕(hǎn)见的情(qíng)况。部分人士认为，应该警惕当(dāng)前非对称(chēng)利率(lǜ)政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场(chǎng)之间(jiān)出(chū)现收(shōu)益“套利”空(kōng)间的(de)可(kě)能(néng)。

　　融(róng)360数字科技研究院(yuàn)分(fēn)析(xī)师刘银平对(duì)财(cái)联社(shè)记者(zhě)表示(shì)，理财(cái)产品收益率超过(guò)银行(xíng)贷款利率，可(kě)能会给(gěi)部分客(kè)户钻空子的机会(huì)，从银行(xíng)那里获取的(de)低息(xī)贷(dài)款没有投入实际经营，而是(shì)拿去购买收益率(lǜ)更高的理财产品，导致(zhì)资金(jīn)空转，前几年结构性存款市场(chǎng)曾(céng)存在这种现象。

　　不(bù)过刘(liú)银平认为，目前理财(cái)产品业绩比较基(jī)准不代表(biǎo)实际收益率，净值(zhí)是(shì)不断波动的(de)，不会(huì)一直上(shàng)涨，实(shí)际(jì)上，理财产品向(xiàng)净值化转型之后对企业的吸引力有(yǒu)所(suǒ)减(jiǎn)弱。

　　上(shàng)海金(jīn)融与发展(zhǎn)实验室主任(rèn)曾(céng)刚对财联社记者200克等于多少毫升水，200克是多少ml水(zhě)表示，理财(cái)收益(yì)与(yǔ)金融(róng)市场(chǎng)利率相对(duì)应(yīng)，出现(xiàn)倒挂的情况(kuàng)主要是即期(qī)的贷(dài)款利率(lǜ)与(yǔ)发(fā)行当期定价的理财(cái)收(shōu)益率(lǜ)的差(chà)异(yì)，在(zài)市场利率快速(sù)下(xià)行(xíng)的(de)时容易出现这(zhè)种收益率(lǜ)不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为(wèi)，如果银行贷款利率(lǜ)继(jì)续下行，意味着当期发行(xíng)的理财(cái)产品的(de)收益(yì)率会同步(bù)下降。从(cóng)这(zhè)一个角度来看，未来一段时间的理财产品收益率会(huì)进(jìn)入下行通道。

　　这一判(pàn)断得到(dào)银行业内人士的认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分(fēn)行负责人(rén)对财联社表示，该行已经(jīng)关注到理财收益和存贷(dài)款利差的情况(kuàng)，理财与(yǔ)贷款利率差距过(guò)大必然引(yǐn)发资金空(kōng)转套利(lì)，这与货币政策初衷不(bù)符。估计(jì)下一步理财产(chǎn)品(pǐn)收益水平要降低到(dào)3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联(lián)社记者表示，考虑到理财产品底(dǐ)层资产大多数为债券，而债券市场发行人大多是大型企业(yè)，理论(lùn)上其收益率比个贷(dài)是要(yào)低一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个(gè)人的信(xìn)用等级比大型企业要低，所以个贷(dài)的定价理论上要比理财收益率高才对。现在出现个贷定价和理财(cái)产品持平，甚至(zhì)出(chū)现倒(dào)挂，这只(zhǐ)能(néng)说明(míng)个人部(bù)门当前的信贷需求(qiú)不(bù)足(zú)，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致资金空(kōng)转(zhuǎn)，这也是近年(nián)来(lái)比较罕(hǎn)见的情况(kuàng)。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士(shì)同样(yàng)认为，如果贷款定(dìng)价(jià)持续下行未来新(xīn)发理财产品收(shōu)益率也会回落(luò)。“市场对利率走势的预期是一致的，新发的(de)收(shōu)益率未来(lái)会下(xià)来，近期整体的趋势(shì)也是这样。一些存量(liàng)的产品(pǐn)年化收(shōu)益(yì)率近期大(dà)幅上行，主(zhǔ)要是因为底层资产(chǎn)是去年利率高位时候拿的，在利率走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一(yī)步(bù)下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的现状，也是有关方面不断(duàn)出手规范(fàn)存款利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大(dà)型城商行负责(zé)人对记者(zhě)表示，在贷款(kuǎn)定价上不去的情(qíng)况下，未来存款利率持续(xù)下行(xíng)应该(gāi)是大趋(qū)势(shì)，否(fǒu)则(zé)银行(xíng)净息差承受的压力将(jiāng)是巨(jù)大的(de)。“现在各行(xíng)储蓄又(yòu)多，之(zhī)前理财波动的影响还(hái)没完全消(xiāo)除，很多客户的(de)资金(jīn)还没有出来(lái)，都压(yā)在储蓄(xù)里。”

　　有(yǒu)市(shì)场观点认为，一旦第二季度贷款需(xū)求走弱(ruò)得到确认(rèn)，意味着贷款(kuǎn)利率依然有下(xià)降的(de)可能性和空间(jiān)，银(yín)行息(xī)差水平面(miàn)临更艰(jiān)难的(de)局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一(yī)季度显(xiǎn)示，截至3月末，该(gāi)行净利息收益率和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未来存款市场(chǎng)成本管控仍有后手(shǒu)牌(pái)，“类活期”存(cún)款是重要抓手(shǒu)。其预计，后续对(duì)于存款定(dìng)价自律管理的手(shǒu)段(duàn)包括但(dàn)不限于(yú)以下三个方(fāng)面。首先，协定存款、通(tōng)知存款等(děng)创新类活期存款有可能将纳(nà)入自(zì)律机制管理。现阶段，对核心定期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款缺少政策指引(yǐn)，未来或(huò)将对这(zhè)类产品比(bǐ)照(zhào)活期存款进行规范(fàn)；其次，同业存款(kuǎn)套(tào)壳协(xié)议存款需继续(xù)纠正；最后(hòu)，期权价(jià)值过低的“假(jiǎ)”结构性存款(kuǎn)仍须(xū)规范，后续或将(jiāng)结构性(xìng)存款的（保底收益(yì)+期权价(jià)值）合(hé)计同时纳入自律机制(zhì)上限(xiàn)，进一步压降(jiàng)结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认(rèn)为，如果全部企业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年(nián)0.70％左右(yòu)的平均水平，则(zé)上市(shì)银(yín)行企业活期存款成(chéng)本率加权平均降幅在30bp左右(yòu)，将提(tí)振息差(chà)5.5bp左右，影(yǐng)响上(shàng)市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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