2022年是国内实施“双碳战略(lüè)”的攻坚(jiān)之年，作为新能源的(de)重点领域，光伏设备(bèi)行业(yè)备受瞩目。尽管在(zài)政策(cè)扶(fú)持和行(xíng)业高成(chéng)长性背景下，上(shàng)市(shì)企业产量不断扩(kuò)大，营收、归母(mǔ)净(jìng)利润不断增长，但行(xíng)业内上中下游板块的盈利能力分化严重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融界(jiè)上市公司研究院的数据显示，光伏(fú)设备产业链盈利(lì)参差不齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是(shì)上游的(de)硅料硅片生产加(jiā)工板块，中下游(yóu)的光伏加工设备、逆变(biàn)器、光(guāng)伏辅材和(hé)光伏电池组件。利(lì)润结(jié)构整体呈现金(jīn)字塔结构，上游板(bǎn)块处于金(jīn)字(zì)塔底层，2022年3家相关(guān)企业净增(zēng)长(zhǎng)的利润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下(xià)游(yóu)45家企(qǐ)业总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的竞争加(jiā)剧。

　　随(suí)着2023年(nián)硅(guī)料硅片价格下(xià)行预期增加，结(jié)合对企业经营(yíng)数据(jù)变化(huà)的分析，可以看出(chū)：光伏(fú)设备(bèi)的上游将迎来降(jiàng)价与(yǔ)去库存阶段，这对于中下游企业来说意(yì)味着原(yuán)材料成本得到控制，利于企业(yè)经营能力(lì)提升。

　　归母净利(lì)润突(tū)破千亿，八成企业利润(rùn)增长

　　在“双碳形容一晃十年的诗句，含有十年的诗句战略”背景下，作为(wèi)清洁能源(yuán)重要(yào)方向的(de)光伏设备，市场加大对(duì)上市公司的扶(fú)持力(lì)度(dù)。金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院统计发现，行业中48家(jiā)上(shàng)市公司(sī)，有(yǒu)33家2022年获得的(de)政府补助较(jiào)2021年增加；累计(jì)获得政(zhèng)府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加大扶持背后，与之同步的是(shì)上市企业经营(yíng)规(guī)模不断扩(kuò)大，利润(rùn)增速可观。产量方面来看，根(gēn)据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量(liàng)均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行(xíng)业实现归母净利(lì)润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企(qǐ)业(yè)平均归母净利润增速(sù)达到(dào)162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企(qǐ)业，分别为8家(jiā)、12家和19家(jiā)。仅有(yǒu)福斯特(tè)、安彩高科等9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环(huán)节(jié)尤(yóu)其是大尺寸电池处于供不应(yīng)求的状态，年内累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业归母净利润增(zēng)速居前(qián)的(de)企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企(qǐ)业净利润贡献过半

　　光(guāng)伏设备行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析(xī)发现，上中(zhōng)下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享(xiǎng)受到光伏(fú)产(chǎn)业的(de)红利，行业有竞(jìng)争(zhēng)壁垒，参与厂商(shāng)较少(shǎo)，企(qǐ)业毛利率较高(gāo)；而中下游多(duō)数板块毛利(lì)率不及行业平均。

　　数据显示(shì)，上游(yóu)的硅料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏(fú)电池(chí)组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛利率最高的板(bǎn)块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利率较(jiào)快提升，首先(xiān)是(shì)源于供不应求背景下的涨价。作为光伏设备行(xíng)业(yè)的原材料方，硅料硅(guī)片板(bǎn)块可(kě)以(yǐ)形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然(rán)硅片(piàn)价格波(bō)动(dòng)巨大(dà)，但从2020年以(yǐ)来的数据来看，硅(guī)片价格(gé)依然处(chù)于(yú)高位。特别是上(shàng)半年硅片(piàn)价格(gé)持续高位运(yùn)行，硅片需求(qiú)端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料企业(yè)签订巨额订单，提(tí)前完成备货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年(nián)报中提及(jí)量价(jià)双(shuāng)升，指出受益于(yú)多晶硅产能缺口，相关产品持续(xù)扩产(chǎn)，价(jià)格(gé)同(tóng)比上(shàng)涨显著(zhù)，进(jìn)而带动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片(piàn)板块进入壁垒高，深耕该领域的(de)企业容易形成规模效(xiào)应。这一(yī)板块(kuài)仅有3家上市公(gōng)司，不(bù)容易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均(jūn)呈(chéng)现(xiàn)爆发式增长(zhǎng)，平均归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增(zēng)速(sù)为172％，特别(bié)是大(dà)全能源2022年归母净利(lì)润191.21亿元(yuán)，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏(fú)设备行业2022年累计归(guī)母净(jìng)利润增长606.30形容一晃十年的诗句，含有十年的诗句亿元，而通威股份(fèn)、大全能源和(hé)TCL中环3家硅料硅片企业归母(mǔ)净(jìng)利润就增(zēng)长了337.05亿(yì)元，占比(bǐ)为55.59％。而(ér)这3家企(qǐ)业2022年总共实现归母(mǔ)净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设(shè)备(bèi)行业整(zhěng)体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅(guī)片企业经营情况

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游(yóu)两大板块平均毛(máo)利率不超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中(zhōng)下(xià)游涉及(jí)光伏电池组件(jiàn)、光伏辅材等(děng)领(lǐng)域参与厂商较多(duō)，企业间竞争激烈。整体(tǐ)而言，光伏设(shè)备(bèi)中(zhōng)下游板块2022年毛利(lì)率(lǜ)呈现下行趋势，45家企业(yè)平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情况。上(shàng)游硅(guī)料(liào)硅片爆赚(zhuàn)的背后，是(shì)中(zhōng)下游(yóu)45家(jiā)企业2022年归母(mǔ)净(jìng)利润累(lèi)计(jì)增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数(shù)据来看，中下游(yóu)领(lǐng)域的(de)光伏加工设备(bèi)和(hé)逆变(biàn)器毛利(lì)率(lǜ)3年来基本(běn)持(chí)平，而光伏辅(fǔ)材和光伏电(diàn)池组件(jiàn)毛利率(lǜ)下(xià)滑(huá)明显(xiǎn)，特别(bié)是光伏电池(chí)组件(jiàn)成为毛利率最低(dī)的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的(de)毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏(fú)电池组(zǔ)件(jiàn)板(bǎn)块(kuài)11家上市(shì)公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的(de)头部(bù)企(qǐ)业隆基绿能(néng)毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协鑫集成和亿晶(jīng)光电(diàn)毛(máo)利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛(máo)利率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛(máo)利率下(xià)降12.39个百分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变器板块有6家企业，数量相对较(jiào)少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率(lǜ)在(zài)该板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的绝对龙头，阳光(guāng)电源(yuán)2022年(nián)毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个(gè)百分点以(yǐ)上。公司去年(nián)逆变器(qì)全(quán)球出货量达77GW，逆变(biàn)设(shè)备全球累(lèi)计装机(jī)量已突破(pò)340GW，逆变器(qì)在(zài)全球(qiú)主流市场占有率第一(yī)。

　　硅料硅片(piàn)存货(huò)周转速度放慢，中下(xià)游(yóu)盈利(lì)能(néng)力有望(wàng)改善(shàn)

　　光伏设(shè)备行业上游(yóu)“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写(xiě)照，而自2022下半年硅料(liào)硅(guī)片价(jià)格自高(gāo)位(wèi)走(zǒu)出下行趋(qū)势，行(xíng)业格局将发生(shēng)怎样的(de)改变(biàn)？

　　数据显示(shì)，相比(bǐ)2022年单晶(jīng)硅等(děng)硅(guī)片(piàn)的阶段(duàn)高点，多数硅(guī)片价格(gé)下跌幅(fú)度(dù)超(chāo)过30％。根据中(zhōng)国有(yǒu)色金属工业协(xié)会硅业分会公布的最新数据，5月(yuè)11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价(jià)降至5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅(guī)片(piàn)价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的经营(yíng)数(shù)据也可看出(chū)硅片价(jià)格下跌(diē)对上游公司盈(yíng)利的影响。今年(nián)一季度，大全(quán)能源(yuán)实现(xiàn)归(guī)母净利(lì)润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年(nián)一(yī)季度存货(huò)周转率数据发现，无论是环比还是同比，相较而(ér)言都有明显下行趋(qū)势，说明当(dāng)前(qián)有(yǒu)库存(cún)积(jī)压风(fēng)险。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存货周(zhōu)转率变(biàn)化趋(qū)势(shì)

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为，上游硅料硅片面(miàn)临短期供(gōng)过(guò)于求(qiú)的局面，在清理库存的阶段(duàn)下，硅片价格还(hái)有进一步(bù)下行空间。这对于光伏电池组件、光伏加(jiā)工设备等对中(zhōng)下游板(bǎn)块，将能较好控制原材料成本，对提升毛利(lì)率、营(yíng)收率等有一定帮助(zhù)。

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