自2022年底以来(lái)，A股(gǔ)市场一(yī)改颓势，展现(xiàn)出积极回暖的画(huà)风，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)、AI、中特估(gū)等主题层出不穷，基金经理也随(suí)之调(diào)仓(cāng)换股，成为市(shì)场关注焦点。而公(gōng)募基金2023年一季报的(de)披(pī)露，将(jiāng)明(míng)星基金经理们近(jìn)期投资动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发、富国、景顺长城等(děng)基金披露旗(qí)下基(jī)金的2023年(nián)一季报，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦(yàn)春等一(yī)季度投资情况出炉(lú)。

　　仓(cāng)位(wèi)往往代表了基金经理对后(hòu)市的基本看法。多数明(míng)星基金经(jīng)理在一季度(dù)仍(réng)保持90％以上的高(gāo)仓位运作，仍坚持(chí)了自己(jǐ)的投资风格和思路。

　　不(bù)少人士看好后市(shì)，如刘(liú)彦春表(biǎo)示对全(quán)年股(gǔ)票市(shì)场有信心，未来将继续保持较高(gāo)仓位(wèi)运作(zuò)，更多在顺周(zhōu)期行业中寻找投(tóu)资机会(huì)。刘(liú)格菘也对市(shì)场2023年二季(jì)度的(de)表现持乐观的态度(dù)，随着(zhe)公司(sī)季(jì)度业绩逐(zhú)渐披露(lù)，市场权(quán)重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转向扎实基本面验证，预计更注重(zhòng)基本面和(hé)估值的匹配度。

　　值得一提(tí)的是，陈(chén)皓在一季(jì)报也用(yòng)相当大的篇幅谈了他对一季度(dù)热门的AI板块的看法。他认可AI（人工(gōng)智能）很可能是一次全新(xīn)的技术(shù)革命(mìng)，但直(zhí)言客观(guān)上当下的研究认知(zhī)还不具备对相(xiāng)关标(biāo)的的定(dìng)价能(néng)力，尤其(qí)当这些(xiē)个股快速(sù)上(shàng)涨(zhǎng)后(hòu)，选择暂(zàn)时“以静制动”，等待胜率和赔率更高的投资时机出(chū)现。

　　张坤继续(xù)维持高(gāo)仓位运作(zuò)

　　被称(chēng)为“坤(kūn)坤”的张坤是(shì)最受基民关注的基(jī)金经(jīng)理，他(tā)是国内首位千亿级主动(dòng)权益基金经理，手握(wò)巨(jù)资让他分量(liàng)十(shí)足(zú)。

　　从(cóng)基金(jīn)君整理表格来看，相较去年底，张坤(kūn)所(suǒ)管理(lǐ)的4只基金(jīn)在(zài)今年一季度(dù)仓位(wèi)基本都维持(chí)高仓位运作，多只基金一(yī)季度(dù)末仓位均处于94％以(yǐ)上。

　　具(jù)体来看，张坤管理的(de)四(sì)只基金(jīn)中规模最大的一只——易方(fāng)达(dá)蓝筹精选，由(yóu)去年末的股票市值占基金(jīn)净值比例的(de)94.7％微调(diào)至一季度末的94.26％。张坤(kūn)在季报中(zhōng)也写道，易方达(dá)蓝筹精选基金在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调(diào)整(zhěng)。

　　同样(yàng)，张坤管(guǎn)理(lǐ)的易方达优(yōu)质精选、易方达亚(yà)洲精选在一季度末(mò)的仓(cāng)位在94％以上。不过(guò)，易方达优质企业三年(nián)持有(yǒu)一季度仓位为92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持(chí)了一定水平的港(gǎng)股仓位，一季度(dù)末所(suǒ)管理的4只基金基本(běn)维(wéi)持和去年(nián)底的差不(bù)多的港(gǎng)股仓位，基(jī)本都是30~50％之间(jiān)。相对来说，调整(zhěng)幅度较大的是易方达亚(yà)洲(zhōu)精选，一季度末该基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配(pèi)置港股 和(hé)美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调整。

　　而张坤在易方达(dá)亚(yà)洲精选(xuǎn)中也写道(dào)，在(zài)一季度股(gǔ)票(piào)仓位(wèi)基本稳定，对(duì)结(jié)构进行了调整，增加了科技等行业的配置，降低(dī)了金融(róng)等行(xíng)业(yè)的配置，另(lìng)外，在区域分布(bù)上配置的(de)更加均(jūn)衡。个(gè)股方面，仍然持有商业模式出色(sè)、行业格局清(qīng)晰(xī)、竞争力强的优(yōu)质公(gōng)司(sī)。

　　一(yī)季度增配消(xiāo)费、降(jiàng)低金(jīn)融

　　加仓贵州(zhōu)茅(máo)台减持腾讯控股

　　张坤在(zài)投资上颇有定力，经常(cháng)在季报(bào)中谈及，投资者需要时刻保持一种克制而理性的心理状(zhuàng)态(tài)，不需要大量的行(xíng)动(dòng)，而是极大的耐心，坚持投资原则(zé)，等到机会时全力(lì)出击(jī)。他(tā)一(yī)直保持着偏低换手率，一(yī)季报的(de)重仓(cāng)股也(yě)基(jī)本保(bǎo)持稳定，只是在结(jié)构上进行调整。

　　从易(yì)方达蓝(lán)筹(chóu)精选一(yī)季度末持仓上看，前十(shí)大重仓股变(biàn)化(huà)不大，贵州茅(máo)台(tái)再次成(chéng)为(wèi)该基金的第(dì)一大重仓股，泸州老窖、腾(téng)讯控(kòng)股成为其第二、第三大重仓股，而在(zài)去年末，该基金前(qián)三大重仓(cāng)股依次是腾讯(xùn)控(kòng)股、五粮(liáng)液、洋(yáng)河(hé)股份。

　　张坤也在季报中写道，一季度(dù)股(gǔ)票仓位基本(běn)稳定，对结构进(jìn)行(xíng)了调整，增(zēng)加了消费(fèi)等行(xíng)业的配置，降低了金融等行(xíng)业的配置。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市场的(de)大(dà)反弹，张坤明显进行(xíng)了调整，减持了跟腾讯控股和香港交易所，而增(zēng)加了美(měi)团-W、中(zhōng)国(guó)海洋石油。其中(zhōng)，相(xiāng)较去年底(dǐ)，中国海洋石(shí)油新进(jìn)前十大重仓股之列，而药明生物退出前十大重(zhòng)仓股之列。

　　目前看，易(yì)方达蓝筹精选和易(yì)方达优质企业三年持有的头(tóu)号重仓股(gǔ)为(wèi)贵州茅台，但是易(yì)方(fāng)达亚洲精选和易方达(dá)优质精选的头(tóu)号(hào)重仓股(gǔ)仍为腾讯控(kòng)股。去年底这四只基金的头号重仓股均为腾讯(xùn)控股。

　　而(ér)虽(suī)然一季度(dù)末腾讯控股仍是易方达优质(zhì)精选的第一(yī)大重仓股(gǔ)，但相较去年底已经进(jìn)行了减(jiǎn)持，同样减持的还有港交(jiāo)所(suǒ)，这只个股(gǔ)已经推出了前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)之列。而(ér)美团新进其前十大重仓股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首(shǒu)位主动权(quán)益基金管理(lǐ)规模(mó)超过千亿(yì)的(de)基金经理，但近两年(nián)A股市场震荡，所(suǒ)管(guǎn)理规模(mó)所缩水(shuǐ)。一季度末他(tā)所管理规(guī)模基本和去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一(yī)季度末(mò)，易方达张(zhāng)坤(kūn)管(guǎn)理(lǐ)的4只基(jī)金合计(jì)总(zǒng)规模达到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一季度末，易方(fāng)达蓝筹精选、易(yì)方(fāng)达优质精选、易方(fāng)达优(yōu)势企业(yè)三(sān)年、易方达亚洲精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提的是，易方(fāng)达蓝筹精选在今年一季度规模缩(suō)水(shuǐ)8.66亿(yì)元，目前仍(réng)以562.09亿元的规模，位居(jū)基(jī)金行(xíng)业“巨无霸”的主动(dòng)权益基金。

　　选择一条可积累(lèi)的 “很长的坡”

　　并在(zài)坡上“滚(gǔn)雪球”是(shì)很重要的

　　张坤每次(cì)在季报中(zhōng)都(dōu)会(huì)清(qīng)晰写(xiě)道自己的投资(zī)思路，这一(yī)次也(yě)不例外，值得投资(zī)者看一看。

　　张坤在季报(bào)中写到(dào)，基(jī)本面价值(zhí)投资很吸(xī)引人的(de)一(yī)点(diǎn)是，投资(zī)者可(kě)以(yǐ)用(yòng)很(hěn)长一段时间来充分观察(chá)公司的(de)发展(zhǎn)，等到它(tā)们用事实证明自(zì)己的(de)成功(gōng)和巨大的成长潜力(lì)之后，再买(mǎi)入也不(bù)迟。

　　基(jī)本面价值投资的优势之(zhī)一在(zài)于(yú)可积累性(xìng)。具体来(lái)说，积累(lèi)体现在对基本面分析方法(fǎ)的理解(jiě)和对具体(tǐ)行(xíng)业和企业的洞察(chá)，所有这些(xiē)都使投(tóu)资者未(wèi)来(lái)更可能做出对具体投资标的内在价(jià)值的准确判断。

　　如果(guǒ)只是针对某一(yī)次(cì)投资，积累的重(zhòng)要性(xìng)可能并不显著。但如(rú)果将投资贯穿一生(shēng)，并(bìng)将长期复合回报作为终级(jí)目标，可积累性就是这(zhè)一目标的最重(zhòng)要(yào)保障，选择一条(tiáo)可(kě)积(jī)累的(de) “很长的坡”并(bìng)在坡上(shàng)“滚雪球”是很重(zhòng)要(yào)的。我(wǒ)们会参考全球产业升级的经验，持续做深入(rù)的(de)研究积累，争取构建一个全面(miàn)而尽量准确的坐标系，希望能正确评估(gū)企业的竞争力并跨行业选出好的公司。识别出好公司是如此重要，因为(wèi)好公司不是好股(gǔ)票的唯一(yī)情形(xíng)就是估值过高，在其他情形下，好公司(sī)都会给投(tóu)资(zī)者带来长期可(kě)观(guān)的回报。

　　研究方面，阅读企业(yè)的定期报告(gào)并对财务数据进行系(xì)统整理和(hé)分析，是理解企业基本(běn)面的核心手段之一。在定期(qī)报告中(zhōng)，企业的所有经营活动(dòng)都会反(fǎn)映在财务数(shù)据中，定量的数据可以用来检验(yàn)并修(xiū)正(zhèng)调研中对企业形成的定性感知。如果能(néng)对(duì)一家公司过去和当前的财务状况了(le)如(rú)指掌，就更有可能正确评判(pàn)这家公司(sī)的未(wèi)来(lái)价值。罗杰斯(sī)曾说过(guò)，你要阅(yuè)读(dú)一切。如(rú)果你对一家公司感(gǎn)兴趣，那就(jiù)看(kàn)看(kàn)它的年(nián)报，你就会超过华尔街98％的人(rén)。如(rú)果(guǒ)你阅读(dú)了年报中(zhōng)的附注，你就会超(chāo)过华(huá)尔街的所(suǒ)有人。

　　几乎任(rèn)何成(chéng)功(gōng)的公(gōng)司都经历过短期的经(jīng)营业绩和股价的震(zhèn)荡，经历过市(shì)场先生态度的冷暖，但(dàn)它们成功(gōng)的模式往往没有变(biàn)化，通过深入(rù)的研究并抓住这(zhè)些关键的因素，是能(néng)够(gòu)一(yī)路(lù)坚(jiān)持下来的(de)重要因素，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏(fú)、储能、新能(néng)源(yuán)车

　　曾经(jīng)作为一人包揽前三的基金经理刘格菘，其一举一动颇受关(guān)注(zhù)。

　　以刘格(gé)菘(sōng)管理的广发(fā)双擎升级为例，一季度末该基(jī)金保持较高仓位运作(zuò)，该基(jī)金(jīn)股票仓(cāng)位(wèi)为92.15％，较2022年四季(jì)度(dù)末的94.14％略有(yǒu)下滑，但(dàn)基(jī)本是高(gāo)仓位应(yīng)对市场(chǎng)。

　　刘格菘在一季(jì)度(dù)持仓结构并没有进行大幅度调整。数据显(xiǎn)示，广发双擎升级一季度末前(qián)五(wǔ)大重仓股分别(bié)为晶(jīng)澳科技(jì)、阳光电源(yuán)、亿(yì)纬锂能、隆(lóng)基绿能(néng)、圣邦股份，这些重仓(cāng)股均出(chū)现(xiàn)在该基金去年四季度末的前(qián)十大(dà)重仓股之列。

　　刘格菘在季报中(zhōng)写道，2023年一季度，表现(xiàn)较好(hǎo)的行业为新科技技术演绎(yì)预测中的相关(guān)行业，例如计(jì)算机、传媒、通信。以(yǐ)光伏、新能源、汽车等为(wèi)代表的高端(duān)制造业资(zī)产经历了下跌。在海外金融风险担忧(yōu)、经济衰(shuāi)退的初始预(yù)期、国(guó)际关(guān)系(xì)不确定(dìng)的(de)情况下，叠加AIGC带来的较热(rè)烈的(de)应用展(zhǎn)望(wàng)，资金分流可(kě)能是高端(duān)制造业相对表现不理想的原(yuán)因之(zhī)一。

　　广(guǎng)发双擎(qíng)升(shēng)级基金的(de)持仓结构(gòu)并没有进行(xíng)大(dà)幅度的(de)调整，依然围(wéi)绕已经建立(lì)全球(qiú)比较优势(shì)的(de)高端制(zhì)造产业链布(bù)局。从重仓持股来看，该(gāi)基(jī)金重点持仓的光(guāng)伏、储能(néng)、新能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一(yī)季度的重仓股(gǔ)变化不大，仅晶科能源新进前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)之列，而(ér)比(bǐ)亚(yà)迪退出了(le)前(qián)十大重仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘对市场(chǎng)2023年二(èr)季度的表现持乐观(guān)的态度，随着公司季度业(yè)绩逐渐披(pī)露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实基本面验(yàn)证(zhèng)，预计更注重基本面和估值的匹(pǐ)配度。对本(běn)基金重点(diǎn)持仓的(de)光伏、储能、新能(néng)源车方向(xiàng)保持(chí)相对乐观，投(tóu)资中相信基本面优秀和增量价值积累的公司(sī)。经(jīng)过调(diào)整，行业估(gū)值水平已在历史低(dī)位，产业(yè)链的(de)变化在(zài)市场定价中(zhōng)未被(bèi)充分认知(zhī)和体现。

　　就(jiù)A股(gǔ)市场一季(jì)度的阶段(duàn)特点来说，当(dāng)前市(shì)场(chǎng)的参与资金方呈现复杂多样的趋势，收益预期的(de)时间(jiān)维度预期也呈(chéng)现(xiàn)分化，因此(cǐ)短期内市场在(zài)主题逻辑的演绎幅度、转换(huàn)速度都会可预见地加大。这对于投资人(rén)而言，在新信(xìn)息的(de)处理上(shàng)提高了难度，短期内基本面估值匹配的压力也(yě)会比较大(dà)。

　　陈皓(hào)：投资和(hé)人生一样，

　　一生(shēng)最重(zhòng)要(yào)的选择也就是(shì)三、五次

　　作为市场上较为知名的(de)均(jūn)衡性投(tóu)资选手，陈皓一季度如(rú)何调整投资组合，如何展望未来(lái)市场投资机会，也非常受到市场关注。

　　陈(chén)皓在(zài)其管理的易方达新经济(jì)基金中回顾一季度市场行情时表示(shì)，一季度中国(guó)经济整(zhěng)体温和复苏，由于(yú)刚刚经历(lì)疫情，居民消费和企业投资的信心恢复(fù)会有一个过程，因此(cǐ)短期持续加杠(gāng)杆的动力不(bù)强，复(fù)苏(sū)力度相(xiāng)比市场乐观预(yù)期仍有(yǒu)一定差距。海外则维持(chí)滞(zhì)涨格局，尽管3月以硅(guī)谷银行为代表的(de)欧美 金融风波(bō)暂时(shí)平息，但(dàn)也让投(tóu)资者担心这是否只是当下(xià)复杂环境下各种危机的冰山一角。尤其4月初欧(ōu)佩克+的(de)减产行为进(jìn)一(yī)步增强了未来通(tōng)胀(zhàng)的韧(rèn)性，也(yě)让美联储在货币政策调(diào)整决策时愈加进(jìn)退两难。

　　亮(liàng)点不多(duō)的(de)经(jīng)济基(jī)本面遇(yù)到无处安放的(de)流(liú)动性，“AIGC（人工(gōng)智能(néng)自动内容生成）”和部分(fēn)国企相关(guān)板块获得了边际资金的巨量涌入，机构短(duǎn)时间剧烈、集中的调(diào)仓行(xíng)为(wèi)，则进(jìn)一步加(jiā)剧了市场结构的分(fēn)化(huà)。受益(yì)两大主题的TMT和建筑、石油石化等板块表现突出，而(ér)新能源、金融地产等行业则录得负收益(yì)。

　　谈(tán)及一季度投资操作时，陈皓(hào)称，由于尚未发掘到(dào)基本(běn)面驱(qū)动的投资(zī)主线，本(běn)基(jī)金一季度操(cāo)作(zuò)不(bù)多，主要包括行业(yè)上用(yòng)医药(yào)替代了部分白酒仓位(wèi)，个(gè)股上则逆(nì)向增持了一些(xiē)由于短期(qī)基本面一(yī)般或(huò)者机构调仓导致股价下跌，但长期市值空间(jiān)较大(dà)的中小盘个股。

　　从(cóng)前十大重仓股(gǔ)变化上(shàng)看(kàn)，此前连(lián)续3个季(jì)度(dù)位列前五大(dà)重仓股之一的(de)五(wǔ)粮液，在(zài)今年一(yī)季度退(tuì)出该基金前十(shí)大重仓股，宝(bǎo)信软件取代(dài)五粮液，新进前五(wǔ)大重仓股(gǔ)。

　　作为一季度(dù)唯一一只仍保留在(zài)前十大重仓股的贵州茅(máo)台也(yě)遭到(dào)陈皓减持(chí)，对比上一个季度(dù)，陈皓在一(yī)季度减持(chí)了6.8万股(gǔ)贵州茅台(tái)，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也从(cóng)上一季度的第二大重(zhòng)仓(cāng)股退居第四(sì)大(dà)重仓股。

　　其他前(qián)十(shí)大(dà)重仓股中，主要供应北斗(dòu)关键器件的振(zhèn)芯(xīn)科技、氟化工龙头中的(de)巨(jù)化股份、特钢龙头中(zhōng)的抚顺特钢，三(sān)只个股一季度新进前(qián)十大重仓股。

　　除了五粮液之外(wài)，紫光国微(wēi)、宁德(dé)时代(dài)也退出前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季报(bào)也用相(xiāng)当大的篇幅谈了(le)他对一季度(dù)热(rè)门的AI板块的看法。

　　他称，对于火(huǒ)热的AI（人工智能）主(zhǔ)题我们(men)也进行了积极的研究，方向上非常(cháng)认同其很可能是一(yī)次全(quán)新的(de)技术革命，将极(jí)大提升全(quán)社会的生产效率，但客(kè)观上我(wǒ)们当下的研究认知还不(bù)具备对相关(guān)标的的定价(jià)能力，尤其当这些个股快速上涨后，也(yě)不太符合我(wǒ)们“以相对合理(lǐ)的价(jià)格买入预期收益率更高的资(zī)产”这(zhè)一投(tóu)资理念，因(yīn)此会选择暂时(shí)“以(yǐ)静制动”，继续(xù)对产业和公司进(jìn)行跟踪(zōng)、研(yán)究以及再(zài)定价，等待(dài)胜率和(hé)赔率更高(gāo)的(de)投资时机出(chū)现。

　　陈(chén)皓在一季报中(zhōng)还分享了自己最新的投资感悟，他表示(shì)，相比资本(běn)市(shì)场即期涨跌带来的多巴(bā)胺，我们更倾向于通过深入研(yán)究获得超(chāo)额认知、并最终映射到投资上来获得内(nèi)啡肽。投资和人生一样，每天(tiān)都可以做选择，但(dàn)终其一生最重要(yào)的其实也就是那三、五(wǔ)次(cì)，我们平时的不断学习(xí)、反思、进化，努(nǔ)力追寻的(de)正是在每ln函数的运算法则求导，ln运算六个基本公式一次关键选择时将胜率再提升一(yī)点点。

　　展望二(èr)季(jì)度，陈皓认为，“一些积极因素正(zhèng)在(zài)酝酿(niàng)或发酵，我们重启了与(yǔ)世界的链接，中国在(zài)中东(dōng)、南美等新兴市(shì)场获得(dé)了(le)更(gèng)多实质性认同的(de)声音和举动；国内主(zhǔ)要城市的(de)一(yī)二手房销售持续恢(huī)复，部分行业已经进入库存周期(qī)的(de)尾段，我们可能(néng)真的只需要一点点信(xìn)心，就能扭转困(kùn)局，将(jiāng)经济带入正循环。一如当下的证券市场(chǎng)，我们也(yě)衷心的希(xī)望(wàng)其能够(gòu)早日摆脱存量博弈的困难(nán)模式，迎来投资人久违的甜(tián)蜜(mì)期(qī)。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里(lǐ)寻(xún)找(zhǎo)价值

　　去翻更多(duō)的(de)“石头”

　　富国(guó)基金副总经理朱(zhū)少醒一(yī)季度持仓基本保(bǎo)持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银(yín)行、券商(shāng)、新能源等板块(kuài)龙头为主。

　　从一季度前(qián)十大重(zhòng)仓股上看(kàn)，贵州茅台、五粮液依(yī)旧位居富(fù)国天惠基金前三大重仓股，金域医学新进(jìn)前三大重仓股，这也(yě)是自2021年以来，金域医学首(shǒu)次(cì)进入富国天(tiān)惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公(gōng)开资料显示，金域医学是一家以第(dì)三方(fāng)医学(xué)检验及病理(lǐ)诊断(duàn)业务为核心的高科技服务企业，通过不断积累的“大平台、大网络、大服务、大样本和大数据”等资源优势，为全国各级医(yī)疗机构提供领先的医学诊断信息整(zhěng)合服务。

　　除了金(jīn)域医学之外(wài)，基础化工(gōng)板块中的(de)蓝晓科技(jì)也在一季度新进富国天惠前十大(dà)重仓(cāng)股，受益于生命科学业务增长迅速，截止(zhǐ)4月20日，今年以来(lái)，蓝晓科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康德、瑞丰新材两只个股则在一季度(dù)退出富国(guó)天惠前(qián)十大重仓股。

　　朱(zhū)少醒在一季报中回顾，一季度沪深300指(zhǐ)数上涨(zhǎng) 4.63％，创业(yè)板指上(shàng)涨2.25％。在度(dù)过了(le)充满各种艰难挑战的2022年后，一季度实体经(jīng)济(jì)进(jìn)入了复苏的阶(jiē)段(duàn)。各项(xiàng)宏观经济指标(biāo)在3月份有了(le)明(míng)显(xiǎn)改(gǎi)善(shàn)。货币政策保持宽松，前几年实施的一些(xiē)收缩性行(xíng)业监管政(zhèng)策放松管制(zhì)的迹象(xiàng)确认(rèn)。投资者的风(fēng)险偏好有微(wēi)弱的回升。

　　尽管(guǎn)目前数(shù)据上呈现的(de)复苏力度还不是很(hěn)强，但(dàn)我们应该看到是积(jī)极的(de)因(yīn)素(sù)正在发挥作用持(chí)续的进程(chéng)中(zhōng)。更(gèng)要重视(shì)的是市场的整(zhěng)体估值依然处于长周期中(zhōng)很有吸引力的(de)位置，当下权益市场处在较好(hǎo)的风险收(shōu)益(yì)区(qū)间。

　　他表示，放在更长的时(shí)间维度(dù)，我们相信(xìn)现在所面临的重(zhòng)重困难终(zhōng)将找到解决的出路(lù)。投资者当(dāng)前选(xuǎn)择承受市场波动对应的预期回报(bào)水平的是相当合适的。未(wèi)来我(wǒ)们依然会致力于在优质(zhì)股票里寻找(zhǎo)价值，去翻更多(duō)的“石头”。

　　他在多次季报披露时反复强调，我们并(bìng)不(bù)具备精确(què)预测市场(chǎng)短期趋势(shì)的可(kě)靠能力，而把精(jīng)力(lì)集中在耐(nài)心(xīn)收集具有远大前景的优秀公司(sī)，等待(dài)公司(sī)自身创(chuàng)造价值的实现(xiàn)和市场情(qíng)绪在(zài)未来(lái)某个时(shí)点的周期性回归。个股选择层面，本基金偏好投资于具有良好“企(qǐ)业基因”，公(gōng)司治(zhì)理结构完善、管理层优秀(xiù)的企业。我们认为此(cǐ)类企业，有更大的概率(lǜ)能在未来为投资(zī)者创造价值。分(fēn)享企业(yè)自身增长带(dài)来的资本市场收益是成(chéng)长型基(jī)金获取回(huí)报(bào)的最佳途径。

　　刘(liú)彦春：继(jì)续坚守大消(xiāo)费

　　作为(wèi)业内(nèi)知名的主投大消费(fèi)板块的基金(jīn)经理，手握700多亿“重金”的刘彦(yàn)春(chūn)一季(jì)度(dù)如何调(diào)仓换(huàn)股(gǔ)，他又(yòu)是(shì)如何看待(dài)未来市场，也值得投资(zī)者关注。

　　最新披露的(de)2023年一季(jì)报显示(shì)，刘彦春整体(tǐ)持仓的仓位(wèi)和行(xíng)业板块变化不大。他在景顺长城鼎益基(jī)金季报(bào)写道，一季度组合仓位和行业配置没(méi)有大的变(biàn)ln函数的运算法则求导，ln运算六个基本公式化，仍(réng)然坚持(chí)自下而上(shàng)精选(xuǎn)个股而非择时(shí)的投资风格，保持合同(tóng)约(yuē)定较高仓位运(yùn)作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益季报来看(kàn)，前三大重(zhòng)仓股(gǔ)仍为白酒龙(lóng)头股，贵州茅台(tái)、泸州(zhōu)老(lǎo)窖(jiào)、五粮液。此外，古(gǔ)井(jǐng)贡酒、山西汾酒也(yě)继续在其(qí)前(qián)十大重仓股之中。

　　从(cóng)增持力度上看(kàn)，刘彦春对(duì)中国中免(miǎn)加仓力(lì)度最大，一季度(dù)环(huán)比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集(jí)团新(xīn)进前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列，而晨光股份退(tuì)出前十(shí)大重仓股。

　　谈及后(hòu)市表示，刘彦春表示，一季度，我国经济温和复苏。海外通胀预期变化对国内资(zī)本(běn)市场造成较大扰动。美国失业率水平再(zài)创新低，意味着高利(lì)率环境大概(gài)率持续更长时间。气(qì)球事件导(dǎo)致中(zhōng)美关系再度紧张(zhāng)。国(guó)内(nèi)强刺(cì)激预期落空(kōng)，叠(dié)加海外风(fēng)险事(shì)件，股票市场开(kāi)始(shǐ)偏离复苏(sū)主线，博(bó)弈气氛(fēn)渐浓。

　　我国经济复(fù)苏、美国紧缩后(hòu)通胀下行仍将是(shì)今年(nián)主要(yào)宏(hóng)观背景(jǐng)。经济运行正常化需要一(yī)个(gè)过程，特别是(shì)居民和(hé)中小(xiǎo)企业(yè)，需要时间修(xiū)复(fù)资产负债表、修复信(xìn)心(xīn)。随着经济逐步正(zhèng)常化，居民消(xiāo)费信(xìn)心回升、超额储蓄下降是必然事件，消(xiāo)费今(jīn)年大概(gài)率超(chāo)预期(qī)回(huí)升。就近(jìn)期(qī)公布的社融和地产数据分析，二(èr)季度A股(gǔ)盈利(lì)增速有望进(jìn)入上行周(zhōu)期(qī)。

　　海外银行暴雷反映出(chū)加息(xī)过快带来(lái)的金融风(fēng)险，本(běn)身(shēn)会加大紧(jǐn)缩效应，联储紧(jǐn)缩速度和(hé)幅(fú)度向下(xià)修正。紧缩带(dài)来的金(jīn)融风险更多是流(liú)动性问(wèn)题，底层资产问题不大，海外央行及时救助可(kě)以避免风险蔓延。至少现阶段我们认(rèn)为出现金融危机的(de)风险不大。欧(ōu)美等发达国家通胀和金(jīn)融风险并存，处理难度较(jiào)大，这也意(yì)味着全(quán)球无风(fēng)险收益(yì)率在相对(duì)顶部(bù)位置(zhì)，国家之家(jiā)沟通对话、加强合作的可能性也在加(jiā)大。

　　全球经济正在重回正(zhèng)轨(guǐ)的(de)路(lù)上。除了继续关(guān)注整个经济体(tǐ)发展状况之外，我们可以将目光更(gèng)多放在(zài)微观企业层面。可以看(kàn)到很多公司在过去几(jǐ)年始终做正确的事(shì)，经营效率提升(shēng)，逆境中变得更加(jiā)优秀、更加强大。不必(bì)总是关注(zhù)宏观数据(jù)，多看看微观企业变化可以让内心更加平静。我们(men)对全年股(gǔ)票市(shì)场(chǎng)有信心(xīn)，未来将继续保(bǎo)持合同约(yuē)定较高仓位(wèi)运作，更多在顺周(zhōu)期行业中寻找投资机(jī)会。期待为持有人创造良好收(shōu)益。

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