5月以来，嘉实基(jī)金、博时基(jī)金、富国基金(jīn)、南方基金等多家头部公募基金(jīn)密(mì)集申(shēn)报了跟踪(zōng)海外半导体指数(shù)QDII产品，布局全球半导体市场，引发(fā)业内广泛关注。

　　从国内半导体板块表现来看，在经(jīng)历(lì)一季度(dù)的持续(xù)回调后，半导体板(bǎn)块自4月中下旬以来又(yòu)开始持(chí)续(xù)下跌。不过资金对主题ETF越跌越(yuè)买(mǎi)，区间份额增幅最(zuì)高达40％。拉长时间看，年内(nèi)超(chāo)半(bàn)数半(bàn)导体(tǐ)主题(tí)ETF产品份额出现(xiàn)正增长，最高份额增(zēng)幅超1282％。

　　多(duō)位业内人士(shì)认为，资金对半导体主题ETF的越跌越买，主(zhǔ)要(yào)是基于对板块中长期投资价值的(de)肯定(dìng)。尽管半(bàn)导体板块(kuài)年内表现震荡，但随着国产替(tì)代(dài)持(chí)续推(tuī)进，以及近期AI行情的带(dài)动(dòng)下，板块细(xì)分领域仍有较多投资机会。

　　越(yuè)跌越买，最高(gāo)份额涨(zhǎng)超1282％

　　从国内半(bàn)导体板块表现来看，在(zài)经历一季度的(de)持续(xù)回(huí)调后(hòu)，半(bàn)导体板块自4月(yuè)中下旬(xún)以来又(yòu)开始持续下跌。以中证全指半(bàn)导体指数(shù)表现(xiàn)为例，该(gāi)指(zhǐ)数在4月6日(rì)攀(pān)至年(nián)内(nèi)高位后便(biàn)开始不断下(xià)跌(diē)，4月(yuè)10日至5月(yuè)12日区(qū)间(jiān)跌幅近(jìn)20％。

　　本周板块(kuài)表现上，半导体与半(bàn)导体(tǐ)生产设备板块(kuài)周跌幅为-3.25％，在24个(gè)Wind二级行业中跌幅居(jū)前。

　　值(zhí)得注意(yì)的是(shì)，尽(jǐn)管(guǎn)板(bǎn)块持续下跌(diē)，但(dàn)资(zī)金对(duì)主题ETF产品越跌(diē)越买。Wind数据显示，截至(zhì)5月12日，月内半导体(tǐ)芯片主题ETF收(shōu)益均告负，平均(jūn)收益率为-7.18％；但份额却悉数上涨。其中，工(gōng)银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华国证半导体(tǐ)芯片ETF月内份额增幅居前，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉长时(shí)间(jiān)看年内(nèi)半导(dǎo)体芯片主题ETF产品(pǐn)份额变化，截至5月(yuè)12日(rì)，除汇添富中证芯(xīn)片(piàn)产业ETF、华泰柏瑞中(zhōng)证韩(hán)交所中韩半(bàn)导体ETF等三只产品份(fèn)额出(chū)现下(xià)降外，其余产品份额(é)均有大(dà)幅(fú)增长(zhǎng)。其中(zhōng)，嘉(jiā)实(shí)上证科创(chuàng)板(bǎn)芯片ETF份额涨(zhǎng)幅位列第(dì)一(yī)，年内份额猛增1282.5％。

　　对于(yú)近期半(bàn)导体板块持(chí)续下跌，嘉实上证科创板芯片(piàn)ETF基金经理田光远分(fēn)析，当前半导体(tǐ)行业复苏不及预期主要原因，一(yī)是国(guó)产替代进程不及预期(qī)，国内半导体企业相比海外半导(dǎo)体大厂起步武则天为什么不怀孕，武则天为什么没有孩子较晚(wǎn)，在技术(shù)和人(rén)才等方面存在(zài)差距，在国(guó)产替代(dài)过程中产(chǎn)品研(yán)发和(hé)客户导入进程(chéng)可能不及预(yù)期；二是(shì)下(xià)游需求不及(jí)预期，在边缘(yuán)政治和全球经济疲软背(bèi)景(jǐng)下(xià)，全(quán)球电子(zi)产(chǎn)品(pǐn)等(děng)终端需求可能不及预期，从(cóng)而导(dǎo)致对半导体产品需求量减少。

　　“2023年(nián)是全球半导体行业正处于下行筑底的阶段(duàn)，但我(wǒ)们认为(wèi)有望于今年看到拐点的出(chū)现”田光远表示(shì)，在本轮周(zhōu)期(qī)中，率先回(huí)暖的种类要看芯片下游的景(jǐng)气度，有创新属性(xìng)和份额提升属(shǔ)性的环节会率先回暖。一方面中(zhōng)国经济体(tǐ)重要的构(gòu)成央国企对资产回报(bào)提出(chū)要求，民(mín)营企业的竞争力提升(shēng)也会更加依(yī)赖数字化，成本效(xiào)率提升是数字化的长期(qī)关键驱动力，另一方面短周期(qī)维度数字经济(jì)有顺周期属性，经济复苏会加大企业(yè)数字化投入力(lì)度。

　　九(jiǔ)泰基金战略投(tóu)资部(bù)副总(zǒng)监、九泰(tài)泰富灵(líng)活配置混合（LOF）基金经理刘(liú)源表示，首先，回顾年初以来半(bàn)导体板块上涨的原因，一方(fāng)面是2022年板块(kuài)调整幅度(dù)较大，行(xíng)业估值处于底部(bù)位置；另(lìng)一方(fāng)面市场预期基本面即将见底，再加上有AI主题(tí)的催化，所(suǒ)以从年初到4月初半导体指数出现了一定的反弹。

　　“但事实上，其(qí)中许多个股(gǔ)的股价其实是过度反应的，所以随(suí)着4月中下旬半导体一季(jì)报披露，整体(tǐ)呈(chéng)现强预期、弱现实的表现，再(zài)加(jiā)上AI主题的降温，综合因素引(yǐn)起行业近期的持(chí)续(xù)回调。”刘源直言。

　　长期看好半导体(tǐ)投(tóu)资价值

　　尽管半(bàn)导(dǎo)体板块年内表现(xiàn)震荡，但从资金对主题(tí)ETF产品(pǐn)越跌越买也能看出投资者(zhě)对板(bǎn)块价值的肯(kěn)定(dìng)，多位(wèi)业内人士也表示(shì)，长期看好半(bàn)导体(tǐ)板块投资价(jià)值。

　　“我们认(rèn)为当前无需(xū)过度(dù)悲观。”嘉实基金田(tián)光远表示，从基本面(miàn)上，人工智能(néng)给半导体(tǐ)带来了(le)新(xīn)的需求增量，从周期视角，预计未来1-2个季度(dù)虽然会有一定业绩的压力，但(dàn)一(yī)方面需求会重新复苏，另一方面中国半导体企业有国产替(tì)代(dài)的中期逻辑支撑；另外，估值方面(miàn)，半导体(tǐ)板块估值波动较大，且子板(bǎn)块(kuài)和细分线(xiàn)索较多，始终有估值合理甚至低估的(de)机会出(chū)现。

　　田光远认(rèn)为，当(dāng)前该板(bǎn)块很(hěn)多优质的公司处于历史估值分位低位区(qū)间(jiān)，随着需求回暖或者新产品(pǐn)的突(tū)破，会有形成很好的投资机会。他进一(yī)步表示，人类历(lì)史经(jīng)历了三次工业(yè)革(gé)命，前两次都是以能源为对(duì)象进(jìn)行创新，第三(sān)次是信(xìn)息为对(duì)象进行创新(xīn)，当前阶段(duàn)的人工智能从感(gǎn)知智(zhì)能走向认知智能后(hòu)，将对(duì)人类生(shēng)产力(lì)的提升(shēng)产生巨大的影(yǐng)响(xiǎng)，也(yě)会(huì)开启新一轮(lún)的工业(yè)革命，它(tā)是信息(xī)革命经历(lì)了个人(rén)电脑、互联网革命和移动互联网革命后(hòu)在万物智联层面的延伸，将会在(zài)经济、社会、政治、军事等方面全面影响人类(lèi)社会。当(dāng)前仍处于新一轮(lún)产业革命爆发的(de)早期的(de)阶段，在人工智能带来的技术变(biàn)革浪潮(cháo)下，人工(gōng)智能(néng)对云管端各方面都产生(shēng)了影响(xiǎng)，云侧变化(huà)最为(wèi)显著，很(hěn)多(duō)环节(jié)发生了改(gǎi)变，产(chǎn)生了新的投资方向，如算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人(rén)工智能应用的(de)落地，端侧和(hé)网侧的新硬(yìng)件(jiàn)也(yě)会产生新的投资(zī)机会。因此我们长期看好半导体的投资价值。”田光远建议投资者长期关注该(gāi)板块投资(zī)机会(huì)，他认为可以(yǐ)重点配置的主线包括以AI为代表的创新线、周期(qī)见底后的(de)复苏线、以及以半(bàn)导体设(shè)备材(cái)料国产化为代表的制造线。

　　诺(nuò)安基金科技组基金(jīn)经(jīng)理刘慧(huì)影(yǐng)也(yě)表示(shì)，2023年全面看好整个(gè)半导体(tǐ)板块，其(qí)中，从(cóng)半(bàn)导体(tǐ)国(guó)产化(huà)为主的设备材料EDA板块(kuài)，到(dào)下游需求为(wèi)主的芯(xīn)片(piàn)设计都会在今年都(dōu)有非常好的(de)机会。首先，基本面上(shàng)，美(měi)国对中国(guó)的极限(xiàn)制裁将加速中(zhōng)国(guó)芯片的国产替代，党(dǎng)的二(èr)十大(dà)对(duì)于(yú)科技安全(quán)的强调(diào)为芯片(piàn)的国产替(tì)代(dài)提供(gōng)了(le)坚(jiān)实的理论基础。其次，芯片设计板块经过近一年的充(chōng)分调(diào)整(zhěng)，股价已经(jīng)充(chōng)分反映悲(bēi)观预期。最(zuì)后(hòu)，伴(bàn)随(suí)AI等新需求(qiú)拉动(dòng)，整个芯片设(shè)计板块有望正式(shì)迎(yíng)来反转。

　　“站(zhàn)在当前(qián)，我(wǒ)们(men)将持续跟(gēn)踪和调研半导体行(xíng)业库存、动销数据和重(zhòng)点公司的(de)边际变(biàn)化(huà)，同时动态跟踪电子武则天为什么不怀孕，武则天为什么没有孩子消费品的复(fù)苏(sū)情(qíng)况，预判半(bàn)导体景气的(de)拐点。”九泰基金刘源表示，展(zhǎn)望未来，AI的基(jī)础模型训练需要大(dà)量算力，硬件基础设施成为发展(zhǎn)基石，算力芯片等(děng)核心环节(jié)预期将会(huì)受益，后续(xù)有望驱动(dòng)半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)持续增长。此外(wài)，半导(dǎo)体设(shè)备公司的一季(jì)报业绩相对(duì)较强，国产化趋势仍(réng)在加速推进，后续(xù)半(bàn)导(dǎo)体设备、材料也是可以关注(zhù)的(de)方(fāng)向。存储作为半导体中(zhōng)最大的周(zhōu)期品种，也可能(néng)在年内迎来边际(jì)变化，需要持续动态跟(gēn)踪。

　　“风险(xiǎn)方面，我认为需(xū)要关注景气度修复(fù)速度和估值的匹配程度，尽管基本面改(gǎi)善(shàn)的趋势比较确定武则天为什么不怀孕，武则天为什么没有孩子(dìng)，但改善的过程中股价有可能波动较大，要结合基本(běn)面变化综合判断配置(zhì)价值，我们也(yě)会通过适当调仓(cāng)来平衡风险。”刘源补充道。

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