5月以(yǐ)来(lái)，嘉实(shí)基金、博时(shí)基(jī)金(jīn)、富国基金(jīn)、南方基金等多家(jiā)头部公募基(jī)金密(mì)集申报了跟踪海外半导体指数(shù)QDII产(chǎn)品，布局全(quán)球半导(dǎo)体市场(chǎng)，引发业(yè)内广泛关注。

　　从国内半导体板块表(biǎo)现来看(kàn上尉是什么级别，上尉上尉是什么级别，上尉是连长还是营长是连长还是营长)，在(zài)经历(lì)一季度的持续回(huí)调后，半导体板块自4月中下旬(xún)以来又开(kāi)始持续下跌。不过资金对主题ETF越跌越买，区(qū)间份额增幅最高达40％。拉长时间看，年内(nèi)超半数半导(dǎo)体(tǐ)主题ETF产品份额出现正增长，最高(gāo)份(fèn)额增幅超1282％。

　　多位业内(nèi)人士(shì)认为，资(zī)金对(duì)半(bàn)导体(tǐ)主题ETF的越跌越买(mǎi)，主要(yào)是(shì)基于对板块(kuài)中(zhōng)长期投资价值的肯定。尽(jǐn)管半导体板块年内表现震荡(dàng)，但随着(zhe)国产替代(dài)持续推进，以及近期AI行情(qíng)的带动下，板块细分领域仍有较多投(tóu)资机会(huì)。

　　越跌(diē)越买，最高份额涨(zhǎng)超1282％

　　从(cóng)国内半导(dǎo)体板(bǎn)块表现来看，在经(jīng)历(lì)一季度的(de)持(chí)续回调(diào)后，半导体板(bǎn)块自4月(yuè)中下旬(xún)以来又开始持续下跌。以中(zhōng)证全指半导体指数表(biǎo)现为例，该指数(shù)在4月6日攀至年(nián)内高(gāo)位(wèi)后便(biàn)开始(shǐ)不断下跌，4月(yuè)10日(rì)至5月12日区间(jiān)跌(diē)幅(fú)近20％。

　　本周板块表现上(shàng)，半导体(tǐ)与半导(dǎo)体生产(chǎn)设备板(bǎn)块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行(xíng)业中(zhōng)跌幅居前。

　　值得注(zhù)意的是，尽管板块(kuài)持续下跌，但资金(jīn)对(duì)主题ETF产品越跌越买。Wind数(shù)据显(xiǎn)示，截至5月(yuè)12日，月内半导体芯片主题(tí)ETF收益均告负，平均收益率为-7.18％；但份(fèn)额却悉数(shù)上涨。其中，工银瑞信国(guó)证半(bàn)导体芯(xīn)片(piàn)ETF、鹏华国(guó)证半导体芯片ETF月内份(fèn)额增幅(fú)居前，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉(lā)长时(shí)间看年内半导体(tǐ)芯片(piàn)主题ETF产品份额变化，截(jié)至5月12日，除汇(huì)添富中证芯(xīn)片产(chǎn)业ETF、华泰柏瑞(ruì)中证韩交所中韩半导体ETF等三只产(chǎn)品份额出(chū)现下降外，其余产品份额均有大幅增(zēng)长。其(qí)中，嘉实上证科创板(bǎn)芯(xīn)片(piàn)ETF份额涨幅位列(liè)第一(yī)，年内(nèi)份额猛增1282.5％。

　　对于(yú)近期半(bàn)导体板块(kuài)持续下跌，嘉实上证科创(chuàng)板芯片ETF基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)田光远分(fēn)析，当前半导体行业复苏不及预期(qī)主要原因，一是国产(chǎn)替代进程不及预(yù)期，国内半导(dǎo)体企业相比海外半导体大厂起步(bù)较晚(wǎn)，在(zài)技术和人才等(děng)方(fāng)面存在差距，在国产(chǎn)替代过程中产品研发和(hé)客户导入进(jìn)程(chéng)可能不及预(yù)期；二是下游(yóu)需求不及预(yù)期，在边缘政治和全(quán)球经济疲软背(bèi)景下，全球电子产品等终端(duān)需(xū)求可能不(bù)及预期，从而导致对半导体(tǐ)产品需求(qiú)量减少。

　　“2023年是(shì)全球半导体(tǐ)行业正(zhèng)处于下行筑底的阶段，但我们认为有望于(yú)今年看到拐点的出现”田光远表示(shì)，在本轮周期中(zhōng)，率先回暖的(de)种类要看芯(xīn)片下游的景气度，有(yǒu)创新属性(xìng)和份额提升属性的环(huán)节会率先(xiān)回(huí)暖(nuǎn)。一(yī)方面中国经济体重要的构成央国(guó)企对(duì)资产回报提出要求(qiú)，民营企业的竞(jìng)争力(lì)提升也会(huì)更(gèng)加依(yī)赖数(shù)字(zì)化，成本效率提升(shēng)是(shì)数(shù)字化的(de)长期关键驱动力(lì)，另一(yī)方面短周期维度数字(zì)经济有(yǒu)顺周期(qī)属(shǔ)性，经济复苏会加大企业数字(zì)化投入(rù)力度。

　　九(jiǔ)泰基金(jīn)战略(lüè)投资部副总监、九泰泰富(fù)灵活配置混(hùn)合（LOF）基金经理刘源表(biǎo)示，首先，回(huí)顾年初以来半导体板块上涨(zhǎng)的原(yuán)因，一方面是2022年(nián)板块调整幅度较大(dà)，行业估值(zhí)处(chù)于(yú)底部(bù)位置；另一方面(miàn)市(shì)场预(yù)期(qī)基(jī)本面即将见底，再加上有AI主题的催化，所以从年(nián)初(chū)到4月初(chū)半导体指数(shù)出现了一定(dìng)的反弹(dàn)。

　　“但事实上(shàng)，其中许(xǔ)多个股的股价其实是过度反应的，所(suǒ)以随着4月中下旬半导体(tǐ)一季报披(pī)露(lù)，整体呈(chéng)现强预期、弱现实的表现，再(zài)加(jiā)上AI主题的降温，综合(hé)因素引起行(xíng)业近期的持续回调。”刘源直(zhí)言。

　　长期看好半(bàn)导体投资(zī)价值

　　尽管半导(dǎo)体板(bǎn)块年内表现震荡(dàng)，但从(cóng)资金对(duì)主题ETF产品越跌越买也(yě)能看出投(tóu)资者对板块价值的肯定，多位业内人(rén)士(shì)也表(biǎo)示(shì)，长(zhǎng)期看好(hǎo)半(bàn)导体板块投资价值。

　　“我们认为当前无需过度(dù)悲观(guān)。”嘉实基金(jīn)田光远表示(shì)，从(cóng)基本面上，人工智能给半导(dǎo)体带来(lái)了新的需求增(zēng)量，从周期视角，预计未来1-2个季度虽然会有一定业绩(jì)的压力，但一方(fāng)面需求(qiú)会重新复(fù)苏，另(lìng)一方面中国(guó)半导体企业(yè)有国产替(tì)代的中(zhōng)期逻辑(jí)支撑(chēng)；另外，估值方面，半导(dǎo)体板(bǎn)块估值(zhí)波动较大(dà)，且子板块和细分线索较多，始(shǐ)终有估(gū)值合理甚(shèn)至低估的机会出现。

　　田(tián)光远认为，当前该板块很(hěn)多优质的公(gōng)司处(chù)于(yú)历史估值分位低位区间，随着(zhe)需求回(huí)暖或(huò)者新产品的突破(pò)，会有形成很(hěn)好(hǎo)的投(tóu)资机会。他(tā)进一步(bù)表示，人类(lèi)历史(shǐ)经(jīng)历(lì)了三次工业革命，前两次都是以能源为对象进行创(chuàng)新，第三次(cì)是(shì)信(xìn)息为对象进行创新，当前阶段的(de)人工智能从感知智(zhì)能(néng)走向认知智(zhì)能后(hòu)，将对人类生(shēng)产力的提升产(chǎn)生巨(jù)大的影响，也(yě)会开启新一(yī)轮的工业革(gé)命，它是信息革命经历了个人电脑、互(hù)联网革命(mìng)和(hé)移动互联(lián)网革命(mìng)后在万物智联层面的(de)延伸，将会(huì)在经(jīng)济、社会(huì)、政(zhèng)治、军事等方面全面影(yǐng)上尉是什么级别，上尉是连长还是营长响人类社会(huì)。当前仍处于新一轮产业革命爆发的(de)早期(qī)的(de)阶段(duàn)，在人(rén)工智能(néng)带来的技术变革(gé)浪(làng)潮下，人工智能对云管(guǎn)端(duān)各(gè)方面都产生(shēng)了影响(xiǎng)，云侧(cè)变化最(zuì)为(wèi)显著，很多环节(jié)发(fā)生了改变，产生了新的投资方向，如算力芯片(piàn)的GPU、存储芯(xīn)片的HBM等(děng)。

　　“随着人工智(zhì)能应用的落地，端侧(cè)和网侧的新硬件也(yě)会产(chǎn)生新的投资机会。因此(cǐ)我们长期看好半(bàn)导体的投资(zī)价值。”田光远建(jiàn)议投(tóu)资者长期关(guān)注该板块投资机(jī)会，他认为(wèi)可以重点配(pèi)置的主(zhǔ)线包(bāo)括以AI为代表的创(chuàng)新(xīn)线、周期见底后(hòu)的复苏线、以(yǐ)及以半导(dǎo)体设(shè)备材(cái)料国产化为代表(biǎo)的制造线。

　　诺安基金(jīn)科(kē)技组(zǔ)基金经理刘慧影(yǐng)也表示，2023年(nián)全(quán)面看(kàn)好(hǎo)整个半导体板块，其(qí)中，从半导体国产化(huà)为主的设备材料(liào)EDA板块，到下游需(xū)求为主的芯片设(shè)计都会在今年都有非常好的(de)机会。首(shǒu)先，基本面上，美国对中国的(de)极限制裁将加速中国芯片的国产替代，党(dǎng)的二十(shí)大对于(yú)科技安全的强调为芯(xīn)片的国产替代提供了坚实的理论基础(chǔ)。其(qí)次(cì)，芯片(piàn)设计板块经过近一年的(de)充(chōng)分调整，股价(jià)已(yǐ)经(jīng)充分反映悲观预(yù)期。最后，伴随AI等(děng)新需求拉动，整个芯片设计(jì)板块(kuài)有望正式迎(yíng)来(lái)反转。

　　“站(zhàn)在(zài)当前，我们将持续跟(gēn)踪和调研半导体行业库存、动销数据(jù)和重(zhòng)点公司的(de)边际变化(huà)，同时(shí)动态跟(gēn)踪电子消费品的复苏情(qíng)况，预判半导体景气的拐点。”九泰(tài)基金(jīn)刘源(yuán)表示，展望未来，AI的基础模型训练(liàn)需要大量(liàng)算力，硬件基础设施成为发展基石，算力芯片等核心环节预(yù)期将(jiāng)会受益，后续有望驱动半导体行业持续(xù)增长。此外，半(bàn)导体(tǐ)设备公司的一(yī)季(jì)报业绩相对(duì)较(jiào)强，国产化趋(qū)势(shì)仍在加速推(tuī)进，后续半导(dǎo)体设备、材料也(yě)是可(kě)以关注的方向。存(cún)储作为半导体中最大(dà)的周期品种，也可能在年内迎来边际(jì)变(biàn)化，需(xū)要(yào)持续动态跟踪(zōng)。

　　“风险(xiǎn)方面，我认为需要关注(zhù)景气度(dù)修(xiū)复速(sù)度和估值(zhí)的匹配程度(dù)，尽管(guǎn)基本(běn)面改善的趋势比较确定，但改善的过程中股价(jià)有可能(néng)波动(dòng)较大(dà)，要结合(hé)基本面变化综合判断配置价值，我们也会通过适当调(diào)仓来平衡风(fēng)险(xiǎn)。”刘源补充道。

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