来源：海(hǎi)通宏观(guān)

　　· 概 要(yào)·

　　中共(gòng)中(zhōng)央政治局4月28日(rì)召开会议，分析研究当前经济(jì)形势和经济工作(zuò)。今年以来，经济增长好(hǎo)于(yú)预期(qī)。不(bù)过当(dāng)前经济恢(huī)复性好(hǎo)转(zhuǎn)，内生动(dòng)力还不强(qiáng)，需求(qiú)仍然不足。所(suǒ)以，稳增长基调延续，短(duǎn)期政策(cè)不太可(kě)能转(zhuǎn)向(xiàng)收(shōu)紧，但是(shì)面(miàn)对(duì)高质量发展要(yào)求，也没增量刺激政策(cè)。未(wèi)来(lái)扩大需求主要依靠自发修(xiū)复消费(fèi)，主动稳定(dìng)投资。此外，产业政(zhèng)策方面强(qiáng)调“实体经济(jì)”支(zhī)撑，防风险仍然(rán)是重点任务。整体看，二季度经济修复速度或将放缓(huǎn)，政策相对(duì)克制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次(cì)会议首先强调了今(jīn)年的成(chéng)绩，即“经济增长(zhǎng)好(hǎo)于(yú)预期”，“市场需求逐(zhú)步恢复，经济发展呈现回升向好态势”。从一季度公布的数据看，确实好(hǎo)于去年四季度时(shí)的预期。但随后会议也提到“经济运行好转主要(yào)是恢(huī)复(fù)性的(de)，内生动力还(hái)不强(qiáng)，需求仍然不足”。这也使得经济转型升级面子不学,非所宜什么意思，子不学,非所宜这句话是什么意思临新的阻力，推动高质(zhì)量发(fā)展仍需要克服(fú)不(bù)少(shǎo)困难挑(tiāo)战。

　　我们的(de)理解是，一季度(dù)GDP同(tóng)比增速为(wèi)4.5％，相比去年四季度有(yǒu)明显改善(shàn)，但距离疫(yì)情(qíng)之(zhī)前2019年(nián)的6％附近的增速，还有较大的差距。所(suǒ)以，经济仍需(xū)政策呵(hē)护。尤其是一季度降准后(hòu)，就业压力仍然存在，我(wǒ)们认为政(zhèng)策短期不会转向(xiàng)收紧。“恢(huī)复和扩大需求”是当前(qián)经济(jì)持续回升(shēng)向(xiàng)好的关键所在。

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　　稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)：也没增(zēng)量刺激

　　面对高质(zhì)量的发展要求，会议(yì)强调经济要实现“质的有(yǒu)效(xiào)提(tí)升”和“量(liàng)的(de)合理(lǐ)增(zēng)长”。这(zhè)一(yī)点和(hé)去年经济工(gōng)作会议精神一(yī)致。这也(yě)意味着稳增长(zhǎng)不(bù)会(huì)通(tōng)过(guò)强刺激(jī)的(de)方式，而(ér)是统(tǒng)筹推(tuī)动“经济运行持续好转”、“内生(shēng)动(dòng)力持(chí)续(xù)增强”、“社会预期持续改(gǎi)善”、“风(fēng)险隐(yǐn)患持续化解”。

　　对于稳增长的(de)方式，会议要求“把(bǎ)发挥政策效力和(hé)激发经(jīng)营主体活(huó)力结合起来”。我们的理解是(shì)，下一阶段更多通(tōng)过激发(fā)市场化的力(lì)量去(qù)推动经济(jì)修复，通过改革开(kāi)放的方式(shì)激发高(gāo)质(zhì)量(liàng)的增长。所以(yǐ)会(huì)议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除(chú)影响各类所有制企业(yè)公平(píng)竞争、共同发展的法律(lǜ)法规障碍和隐性壁(bì)垒。各类企(qǐ)业都要依法合规经(jīng)营。要下决(jué)心从(cóng)根本上解决企业(yè)账款拖欠问题。总体而言，政(zhèng)策(cè)刺激空间有限，主(zhǔ)要还是(shì)以(yǐ)提(tí)振信心和(hé)预期、激发(fā)活力为主要手段(duàn)，让(ràng)经济(jì)自发的(de)内(nèi)生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发修复消(xiāo)费，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资

　　会(huì)议提出，积极的(de)财政政策要“加(jiā)力(lì)提(tí)效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续了去年12月(yuè)会议的表述。对(duì)于(yú)政策的要求，本次会(huì)议强调“形成(chéng)扩大(dà)需求的(de)合力(lì)”，而(ér)去年12月(yuè)会议的相关(guān)表述是(shì)“加强各类政策协调(diào)配合”，这说(shuō)明扩大需求是未(wèi)来(lái)的(de)政策重心(xīn)。

　　一方面(miàn)，自发修复消(xiāo)费。“要多渠道增加城(chéng)乡居民收入(rù)，改善消费环境，促进文化(huà)旅游等服务消费”。提(tí)高(gāo)消费，主要还是靠居民劳动(dòng)收(shōu)入的自(zì)然修(xiū)复。另一方面，主动稳定(dìng)投资。尤其是基(jī)建(jiàn)投资，是政府主动稳(wěn)增长(zhǎng)的重点。会议提到，在超大特大城市(shì)积极稳步推进城中(zhōng)村改造和(hé)“平急两用”公共基础设(shè)施(shī)建设。

　　此 外， 会(huì)议强(qiáng)调，要把吸引外(wài)商投资放(fàng)在更加重(子不学,非所宜什么意思，子不学,非所宜这句话是什么意思zhòng)要的位置(zhì)，稳住(zhù)外贸外资基本盘。要支持有条件的(de)自贸试验区和自由贸易港对(duì)接国(guó)际高(gāo)标准经贸规则，开展改革开放先行先试(shì)。

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　　产业(yè)发展：看(kàn)重实体经(jīng)济

　　会(huì)议强调(diào)，加快建设现代(dài)化(huà)产(chǎn)业体系要以(yǐ)“实体经济”为支撑(chēng)。我们的理解是，产(chǎn)业(yè)政策的重点是“实(shí)体经济”，这里的(de)实(shí)体经济(jì)并不是(shì)整个GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科(kē)技自立自强根基，培育壮大新动能(néng)”；“要巩固和(hé)扩大新能源汽车(chē)发展(zhǎn)优(yōu)势，加(jiā)快推进充电桩、储(chǔ)能等(děng)设施建设和配套电网(wǎng)改造”。会议指出“要重视通用人工智能(néng)发展，营造创新(xīn)生态”，也提(tí)到了“重视防范风(fēng)险”。我们(men)认(rèn)为，人(rén)工智能发展到一定(dìng)程(chéng)度(dù)，监管措(cuò)施也必然会跟上。此外，在(zài)互联网领域，要推(tuī)动平(píng)台(tái)企业规范健(jiàn)康发展，鼓励头部(bù)平台企(qǐ)业探索创新。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会(huì)议提出(chū)，“统(tǒng)筹(chóu)做好中小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信(xìn)托机构改革化险工作”；再次强调(diào)房(fáng)住不炒，“做(zuò)好保(bǎo)交楼(lóu)、保民生、保稳(wěn)定工作(zuò)”；“要加强地方政(zhèng)府债务(wù)管(guǎn)理，严(yán)控新(xīn)增隐(yǐn)性债务”。我们认为，房地产产业(yè)链、中小金融机构(gòu)的风险出(chū)清，仍是大势(shì)所(suǒ)趋，地方债务的风险也需要(yào)化解(jiě)。所以今年和(hé)去(qù)年最大的不同是疫情影响(xiǎng)减弱(ruò)，其他(tā)方面的经(jīng)济问题依(yī)然是(shì)存(cún)在的。

　　整体看(kàn)，二季度(dù)经(jīng)济修复速度或将放缓，政策(cè)相(xiāng)对(duì)克(kè)制。

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