核心观点:在当前经济(jì)恢复的不确定性下，高股息策略有望以其确(què)定的(de)股息收入和较(jiào)高(gāo)的安全(quán)边际为投资者(zhě)提供不错的收(shōu)益(yì)。而基本面稳(wěn)健，分红率高(gāo)而稳定，估值处于历史低位，银行板块(kuài)将成为高股息(xī)策略的理想增配(pèi)板块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息率(lǜ)为(wèi)投(tóu)资(zī)要素(sù)，选择股息率较高的(de)股票并长期持有的投资策略。高股息率一方(fāng)面意味着公司有较高的股利支付率(lǜ)，投资者每(měi)年(nián)可以(yǐ)获得较高的股利收入作为(wèi)绝(jué)对收益，另(lìng)一方面(miàn)意(yì)味着公司估值较(jiào)低，因此(cǐ)具备一定的安全边际，而且(qiě)投资的(de)成本相对较低，长期持(chí)有(yǒu)还可以节(jié)税(shuì)。从历史表现上来看，高股息策略的(de)安全性(xìng)较高(gāo)，在市场下行阶段更(gèng)加抗跌(diē)，防御性更强。从当前宏(hóng)观经济的角(jiǎo)度来(lái)看(kàn)，疫情(qíng)三年后经济(jì)恢复仍(réng)然有较大(dà)的不确定性；从(cóng)大类资产的投资收益来(lái)看(kàn)，目前(qián)可投资(zī)的资产不多(duō)，收益率在下(xià)行。因此以银行板块为(wèi)代(dài)表的(de)高股(gǔ)息策略有望取得(dé)相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较(jiào)好的收益就需要满足以下几个条件：1）在(zài)分子部(bù)分也就是股息端(duān)需(xū)要有一贯较(jiào)高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前(qián)提就是行业基本面需要稳定；3）在(zài)分(fēn)母部分也就是(shì)股价(jià)端估(gū)值低，因此(cǐ)安(ān)全边际比较高，下(xià)降(jiàng)空间有限(xiàn)，波(bō)动性(xìng)较低；4）公司最好有一(yī)定(dìng)的成长性，股价有进一步提升的(de)可能(néng)

　　而银行(xíng)板(bǎn)块恰(qià)好满(mǎn)足以上(shàng)条件(jiàn)：1）上市银(yín)行过(guò)去(qù)三年的现(xiàn)金分红(hóng)率整体都在24％以上，其(qí)中大(dà)行最高(gāo)，其次是股份行和城商行，农(nóng)商行相对低一些。2）银行高分红的背后也离不开经(jīng)营业(yè)绩(jì)的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体(tǐ)营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资产重定价的(de)情况下(xià)能够保(bǎo)持(chí)正增殊为不易(yì)。上市银行整体净利润同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营收(shōu)，拨(bō)备(bèi)与税(shuì)收优惠(huì)共同贡献(xiàn)利(lì)润释放。预(yù)计随着大行重定(dìng)价的压(yā)力过去以及二三(sān)季(jì)度农商行小微投放旺(wàng)季的到来，资产端收益率(lǜ)将会(huì)逐步企(qǐ)稳，而中小银行存款利率(lǜ)的下行和理财资金赎回(huí)的趋缓也会使得负债成(chéng)本有望进一(yī)步下行，净息差预计会(huì)在(zài)下半年提升。资(zī)产质量方面银行板(bǎn)块处于历史(shǐ)较(jiào)优水平，上市(shì)银行(xíng)不良率继(jì)续环比下降，基(jī)本处在(zài)2014年(nián)来历史低(dī)位，拨备覆(fù)盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前(qián)银行(xíng)板块(kuài)的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低的。而(ér)从2010年到现(xiàn)在(zài)的历史数(shù)据来看，银行(xíng)板块的PE分位(wè嫦娥五号发射时间地点在哪 嫦娥五号还在工作吗i)为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的(de)水平。因(yīn)此银行(xíng)板块的配置安全边际和性价比较(jiào)好(hǎo)，作为低(dī)且(qiě)稳定的分(fēn)母也(yě)保证(zhèng)了其比较(jiào)高(gāo)的股息率。4）银行板块作为(wèi)“国(guó)资含量”比较高的板(bǎn)块(kuài)，从去年(nián)嫦娥五号发射时间地点在哪 嫦娥五号还在工作吗底开始监(jiān)管开始提出中特估(gū)后有比较不错的表现(xiàn)，国资持(chí)股(gǔ)比(bǐ)例(lì)和今年以来的(de)涨幅也有43％的(de)正(zhèng)相关性，中特估有望为投资者带来除稳(wěn)定(dìng)股(gǔ)息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑(huá)超预(yù)期，经(jīng)济恢复不(bù)及(jí)预(yù)期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究(jiū)所(suǒ)研究报告：《银(yín)行板块(kuài)与高股息策略(lüè)：稳定(dìng)收益(yì)的溢价》

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