5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复星医药、科(kē)伦药业(yè)涨超2％，恒瑞(ruì)医药在农场英语为什么用on不用at，在农场为什么用on the farm(yào)、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森(sēn)生物(wù)、长春高(gāo)新(xīn)等涨超(chāo)1％。

　　医药(yào)板块今(jīn)年以来(lái)持续处于低(dī)位水平(píng)，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32在农场英语为什么用on不用at，在农场为什么用on the farm.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较(jiào)低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特(tè)估主(zhǔ)题(tí)行情逐渐熄(xī)火后，医药板(bǎn)块作为老(lǎo)赛道是(shì)否能(néng)有反弹行情？在(zài)后疫情时代，医(yī)药板块是否还(hái)有新的业绩驱动因素？本(běn)文(wén)将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改(gǎi)善

　　医药行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影(yǐng)响将(jiāng)会(huì)逐步(bù)消退，医(yī)药行(xíng)业(yè)的基本(běn)面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块(kuài)（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一季度，医药板块（创新药除外(wài)）存(cún)在一定(dìng)的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在(zài)2023年第(dì)一季度，创(chuàng)新药板块(kuài)的营(yíng)收与去年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发(fā)总支出的增速达(dá)到(dào)了+15.25％，研发支出占收入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一(yī)季度相(xiāng)比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市(shì)值/净现金已经从2022第一季度的(de)8.84倍恢复到(dào)了2023第一(yī)季度(dù)的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经(jīng)营数据来看，除去创新药和(hé)疫情受益细分(fēn)领域，医药板块中具有较好成长能力的(de)低估(gū)值板(bǎn)块有原料(liào)药、医(yī)疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业(yè)的产(chǎn)品销售(shòu)前景(jǐng)，国内市场(chǎng)仍未(wèi)达到预(yù)期，原因在于近(jìn)几年来，由于老龄化，国内医(yī)保支出并未增(zēng)加太多，增速(sù)中(zhōng)的(de)增量大(dà)部分都(dōu)被(bèi)用(yòng)于疫(yì)情相关行(xíng)业。

　　这也是(shì)为什(shén)么(me)，国内(nèi)的医疗行(xíng)业(yè)，增(zēng)长速度并(bìng)不快。首先，结构(gòu)性的分化(huà)是非(fēi)常明显的，传统药(yào)企必须要给创新留出空间，比如(rú)在(zài)过去的(de)三年中，港股创(chuàng)新(xīn)药企(qǐ)的年化营收增(zēng)速高达70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要实现高速发(fā)展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本(běn)土市场之(zhī)外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(yào)投资(zī)的胜负手

　　目前在总需求(qiú)复苏不及(jí)预(yù)期的(de)背景下，医(yī)药板(bǎn)块中有刚性需求的(de)新基建板块或是最具有确定性的(de)领(lǐng)域之一，一定程度(dù)上或仍是(shì)今年医药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗资源扩容(róng)下沉、区域平衡分(fēn)布，医疗新(xīn)基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康(kāng)委员会召开新闻(wén)发(fā)布(bù)会，重点介绍(shào)优质(zhì)医疗资源下移、区域平衡(héng)布(bù)局。县(xiàn)医院(yuàn)作为县级医(yī)疗卫生服(fú)务网(wǎng)络的龙头，连接着城(chéng)乡(xiāng)卫(wèi)生(shēng)服务体(tǐ)系(xì)。长期(qī)以来，国家卫生健康委通过开展三级(jí)医院(yuàn)对口帮扶等方式(shì)，引导优质医疗(liáo)资源(yuán)下移，不断提高县级医(yī)院的(de)综合(hé)实力(lì)。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术、管理(lǐ)的(de)下移，通过(guò)城市三级(jí)医院的对口支援(yuán)，托管，建立医联(lián)体，远(yuǎn)程医疗等(děng)多(duō)种形式(shì)，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为普(pǔ)通疾(jí)病(bìng)在市县(xiàn)范围内解决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的(de)工作中(zhōng)，将继续推(tuī)进临床重点专(zhuān)科“百千万”工程，指导各(gè)地按照(zhào)“搭(dā)平台，建载体，促融(róng)合”的思路，重点加强群众需求较大(dà)的心血管外科学(xué)、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理学等专(zhuān)科建(jiàn)设，补(bǔ)齐(qí)资源短板，完成预(yù)期的建设任务(wù)。随着具体政策的出(chū)台(tái)，相(xiāng)关的(de)基层(céng)医(yī)疗器(qì)械市(shì)场或将受益。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器(qì)材(cái)、生命信息(xī)设备和心血(xuè)管耗材相关(guān)的板块将(jiāng)会有(yǒu)较大的(de)发展空(kōng)间。其中的个股(gǔ)有：联影医(yī)疗(liáo)、万东医疗(liáo)、奕(yì)瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频(pín)频出台，医(yī)疗器械(xiè)市(shì)场持(chí)续(xù)扩张(zhāng)。随着国家继续支持优质医(yī)疗资(zī)源(yuán)扩(kuò)容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得到(dào)优(yōu)化(huà)，促进(jìn)更多优质的医疗资源向下扩(kuò)容，释(shì)放更多中、基层医疗机构的采购(gòu)需求(qiú)。

　　在国(guó)家“十四五”规划中(zhōng)提出要加强医疗卫(wèi)生领域(yù)的基础(chǔ)设(shè)施(shī)建设(shè)的(de)背景(jǐng)下(xià)，预计(jì)医疗器械采(cǎi)购(gòu)将更加宽(kuān)松，这将推动医(yī)疗(liáo)器械市场(chǎng)的快速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭(píng)借高性价比(bǐ)的优势加速进入医院，长期(qī)而(ér)言，随着(zhe)多项政策支持的持续加强，国产(chǎn)替(tì)代将逐步加(jiā)速(sù)，相关大型医(yī)疗器械的龙(lóng)头厂商将会抓住放量的机会，实现快速(sù)发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关(guān)注(zhù)国内(nèi)高端医疗设(shè)备的(de)龙头企业：迈(mài)瑞(ruì)医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜、开立(lì)医疗、海泰新光(guāng)。这些企业(yè)具有较好的产品性能、较好的渠道和较强的研发能(néng)力(lì)。

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