四(sì)大国有银行的集体降息惊动市场，存款利(lì)率(lǜ)正迎来新一(yī)轮(lún)“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协(xié)定(dìng)存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行(xíng)协定存(cún)款和通(tōng)知存款自律上(shàng)限下(xià)调幅(fú)度(dù)为30BP，其它(tā)金融机(jī)构降幅为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注意(yì)到，今年以来银行业已有三波存款(kuǎn)利率下(xià)调，此前两次分别是(shì)：4月，多(duō)家中小银行人(rén)民币(bì)存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至(zhì)此，4月以来已有至少(shǎo)20家中小银行（含农村信用合作联社）下调人民币存款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵(qiān)一(yī)发而动全(quán)身(shēn)，与(yǔ)经济、就(jiù)业、投资(zī)以(yǐ)及老百姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那么(me)，如何(hé)理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭(dié)起是(shì)否等同于经济(jì)增速放缓的(de)信号？市场上(shàng)关于(yú)企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛(máo)”的担(dān)忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多(duō)方观点(diǎn)认为(wèi)，本次存(cún)款利率新(xīn)规主要基于三(sān)重考量。一是(shì)符(fú)合推进(jìn)利率市(shì)场化(huà)改革深化(huà)大(dà)背(bèi)景；二(èr)是(shì)对银(yín)行而言，存款利率下调有助于减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，降低银(yín)行(xíng)负(fù)债成本(běn)；三是促进投(tóu)资(zī)、消(xiāo)费，本次降(jiàng)息(xī)也被看作是(shì)促(cù)进(jìn)宏观经济(jì)复苏(sū)的(de)表现。

　　不过也需(xū)要看到的(de)是(shì)，本次调降(jiàng)中协定存(cún)款更多是对公业务，通知(zhī)存款则集中(zhōng)于短期(qī)存款，都是针对特定存取需求的客户，面向范围有限(xiàn)。据(jù)民(mín)生证券(quàn)宏观(guān)团队测(cè)算，通(tōng)知存款和协定存款在银行存款(kuǎn)中(zhōng)占(zhàn)比不(bù)高(gāo)，以四大行(xíng)的单位通知存款为例(lì)，常(cháng)年只占企(qǐ)业存款总规(guī)模的(de)3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的(de)数(shù)据显示(shì)，协定存(cún)款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何(hé)理解此次(cì)下调通知和协定存(cún)款利率？

　　中国人民银行行(xíng)长(zhǎng)易纲(gāng)在近期公开(kāi)讲话中(zhōng)提到，从过(guò)去二十年的数据看，我国实际利率总体保持在略(lüè)低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜(qián)在(zài)经济增长(zhǎng)水平基本匹配。在经济复苏的关键(jiàn)时点上(shàng)，如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　目前，多方(fāng)观点(diǎn)都提及的是(shì)，本轮调(diào)降更多是(shì)出于(yú)推进利率市(shì)场化(huà)改革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学(xué)家(jiā)李湛梳(shū)理了这(zhè)一市(shì)场(chǎng)化(huà)改革(gé)的过程(chéng)。2022年4月，央(yāng)行指导(dǎo)利率自律机制建立了存款利率(lǜ)市场(chǎng)化调整机制，随后，国有大行同年9月下调存款利率(lǜ)，中(zhōng)小银行陆续(xù)跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机(jī)制发布《合格审(shěn)慎(shèn)评估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指(zhǐ)标(biāo)中引入了存(cún)款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行(xíng)、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股份(fèn)行挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这均是在利率市场化改革推进(jìn)背景(jǐng)下，银行出于(yú)自身经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力的必(bì)要性来(lái)看，民生证券宏观团队也倾向(xiàng)于认为(wèi)，本次调整(zhěng)更多仍是延续去年(nián)9月这一(yī)轮存款利率下调，并且完成(chéng)存款利(lì)率调整的闭环，改善(shàn)银行利润空间(jiān)。存款利率机制创(chuàng)设以来，两轮利率调(diào)降都(dōu)集中在(zài)活(huó)期和定期存(cún)款(kuǎn)，实(shí)际(jì)上忽略了这些介于活(huó)期和定期(qī)存款之(zhī)间(jiān)的存(cún)款的(de)利率调整，“当下(xià)有必要一次性调整(zhěng)通知存(cún)款和(hé)协(xié)定存款利率，保证存款(kuǎn)利率下调的(de)有效性。此外(wài)，数据显示，国有(yǒu)银(yín)行一(yī)季度净息(xī)差水(shuǐ)平均创历(lì)史新低，当(dāng)下(xià)调利率有助于降低银行负债成本(běn)，推动银行投放信(xìn)贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除(chú)利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化改革及银行净息差压力(lì)增大(dà)外，某大(dà)型(xíng)银(yín)行(xíng)金融市场研究(jiū)员还关(guān)注(zhù)到(dào)的(de)是国内存款(kuǎn)市场的供(gōng)需变化(huà)——近年来(lái)国内经济受多(duō)重因(yīn)素冲击(jī)，居民(mín)消费(fèi)场景受(shòu)制(zhì)约，预防性储蓄有所增加及(jí)风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分(fēn)银行根(gēn)据(jù)市场(chǎng)供(gōng)需(xū)变化，综合指数经营(yíng)情(qíng)况，灵活(huó)调节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面(miàn)存在(zài)差异(yì)。

　　关注(zhù)二：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央(yāng)政治(zhì)局会(huì)议强(qiáng)调，要有效防(fáng)范(fàn)化解重点领域(yù)风(fēng)险，统筹做(zuò)好中(zhōng)小银(yín)行、保险和信(xìn)托机构改革化险工作。一(yī)锤定(dìng)音之(zhī)下，本次调(diào)降利率(lǜ)也被认为维(wéi)护(hù)金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在(zài)哪些(xiē)方面？招(zhāo)商(shāng)基金李湛认为，本(běn)次(cì)调降(jiàng)通知主要释放了两大(dà)信号，一是减轻(qīng)银行息(xī)差压力。本次下调(diào)将(jiāng)引(yǐn)导银行的对公(gōng)活期成本下降，存款降价叠加资产端让(ràng)利压力趋缓，银行(xíng)息差(chà)、盈利(lì)将(jiāng)合(hé)理修复，有利于(yú)增强银(yín)行(xíng)内(nèi)生(shēng)资(zī)本补充能力(lì)；二是减少企业及居民(mín)的短期存款意愿(yuàn)、促进企业(yè)投资(zī)、居民消(xiāo)费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家(jiā)罗志恒的观点是，调(diào)降(jiàng)协定存款和(hé)通知存款的利率上限，主要目的是规范银行(xíng)业存款定价秩序(xù)，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合(hé)力(lì)压降银(yín)行负债成本(běn)。当前银(yín)行净利(lì)差空间较小，压降负债(zhài)端成(chéng)本，有助于改善(shàn)银行盈利(lì)、补充净(jìng)资本、降低(dī)金融(róng)风(fēng)险。此(cǐ)外，银行(xíng)负债端成本下降，也为(wèi)资产(chǎn)端的贷(dài)款利率(lǜ)下(xià)调(diào)、降低实体经济融(róng)资成本(běn)进一(yī)步打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析师董琦(qí)也认为，存款利率调降，既有助于缓解商(shāng)业(yè)银行净(jìng)息差收窄趋势，特别(bié)是中(zhōng)小行高(gāo)息揽储的成本压力，又有(yǒu)利于引导超额(é)储蓄(xù)向消(xiāo)费投(tóu)资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量(liàng)资金”的定位。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队同样(yàng)提到，新规对于规范协定存款定价秩序作用(yòng)较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本(běn)。该团(tuán)队预计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存(cún)款比例10％左右，由(yóu)此(cǐ)来看，新(xīn)规将降低银(yín)行总存款(kuǎn)付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影(yǐng)响方(fāng)面，民生证券宏(hóng)观(guān)团队表示(shì)，现实中(zhōng)，存(cún)款利率下调有助于压低全社会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市场中(zhōng)，对(duì)流动(dòng)性(xìng)敏感的(de)股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证(zhèng)券首席经(jīng)济学家陈雳则表示，在当(dāng)前整个经济复苏的(de)大(dà)背(bèi)景(jǐng)下，进一步释(shì)放市(shì)场流动(dòng)性、活跃消费是(shì)一个重(zhòng)要的、阶段(duàn)性目标，存款降息调节，对促销费无疑(yí)有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行报酵母菌是真核还是原核 细菌一定都是原核生物吗告以及2023年一季度货政例会均表明，当前(qián)货币政策基调未变(biàn)，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实(shí)体(tǐ)经济提供(gōng)更有力支(zhī)持”。从本(běn)次降息释(shì)放的(de)信酵母菌是真核还是原核 细菌一定都是原核生物吗号来看，是否意味着货(huò)币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基(jī)金李(lǐ)湛的看(kàn)法(fǎ)是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当(dāng)前长端利率仍有下行空(kōng)间，但这(zhè)一调降是针对银行(xíng)协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及通知存款利(lì)率自律上限，而(ér)非直接调降(jiàng)挂牌存(cún)款(kuǎn)利率，存款利率下调并不等(děng)于政(zhèng)策利率就(jiù)必须进行对等(děng)下(xià)调，市场不应视(shì)为(wèi)降息的确(què)定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的(de)货币政策(cè)之下，也有多方(fāng)观点提到(dào)，压降(jiàng)存(cún)款成本仍(réng)是大势所趋。国泰君安董琦(qí)关注到，当前经济修复(fù)内(nèi)生动力依然不(bù)强(qiáng)，外需压力没有完全缓解，货币政策将(jiāng)继续对经济修复(fù)带来支(zhī)撑作(zuò)用，未来伴随经济修复(fù)，利率(lǜ)水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团队的观点(diǎn)也不谋而合——长期来(lái)看，存(cún)款利率下(xià)行仍(réng)是大势所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进(jìn)一步降(jiàng)低贷款利率(lǜ)的紧迫性不(bù)高，但(dàn)银(yín)行普遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格(gé)战激烈，贷款利率很难(nán)上(shàng)行。考虑到存量贷款(kuǎn)重(zhòng)定价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制(zhì)存款成本成为当务之急。中(zhōng)小银行或有动(dòng)力主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大(dà)型银行金融(róng)市场研究员认为，需要看(kàn)到的是，目(mù)前经济处于修(xiū)复性复苏阶段，经(jīng)济恢(huī)复仍(réng)需(xū)要(yào)适(shì)度货币环境支持，同(tóng)时，国内经济复苏不平衡(héng)问题依然突出(chū)，要求货(huò)币政策支持精(jīng)准有(yǒu)力。预计下半年(nián)货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币(bì)政策基调，在保(bǎo)持信贷总量适度增长，市场流动(dòng)性合理充裕情况(kuàng)下，更加倚重(zhòng)结构性工(gōng)具，加大实体经济薄(báo)弱环节，重点新(xīn)兴领域支持，提升政(zhèng)策(cè)精准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调(diào)整的同(tóng)时(shí)，有市场观点担心(xīn)，降息一方面(miàn)有利于(yú)刺激(jī)消费以(yǐ)及缓和银(yín)行经营压力，但另一方面老百姓、企业手里(lǐ)的存(cún)款收(shōu)益缩水了。在评(píng)价双方博弈观点之前(qián)，不妨先厘清通知(zhī)存款及(jí)协(xié)定存款两个(gè)概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存款介于(yú)定活期存(cún)款之(zhī)间(jiān)，利率高于(yú)活期存款，但(dàn)比定(dìng)期存(cún)款存取灵活，两者(zhě)的共同优点(diǎn)是，在保持资金灵(líng)活使用的同时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活(huó)期存(cún)款(kuǎn)的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前(qián)1天或7天(tiān)通知银(yín)行，即(jí)可按实际存期及支取日相应币种(zhǒng)档次利率(lǜ)计付利(lì)息，个人和企业均(jūn)可以(yǐ)办理。当(dāng)前1天(tiān)和7天期(qī)通知存款的基(jī)准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事(shì)业(yè)单位在银行(xíng)开立一个具(jù)有结(jié)算和协定存(cún)款双重功能的协(xié)定存款(kuǎn)账(zhàng)户，并约定(dìng)基(jī)本存款额度(dù)，由(yóu)银行将协(xié)定存款账(zhàng)户中超(chāo)过(guò)该额度的部分按协定(dìng)存款利率(lǜ)单(dān)独(dú)计息的一种存(cún)款(kuǎn)方式。协(xié)定存款性质介于活(huó)期和(hé)定期存款(kuǎn)之(zhī)间(jiān)，只(zhǐ)面向企业(yè)办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既(jì)有对(duì)公业务，也有个人业务，但都有一(yī)定的存(cún)款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券首席经济学家(jiā)罗志(zhì)恒(héng)提出的观点(diǎn)是，总体来看(kàn)，协定存款和通知存(cún)款基本上(shàng)以对公(gōng)活期(qī)存款为主，对一般老百姓的(de)影(yǐng)响不大。对(duì)于企(qǐ)业来说，会有一定(dìng)的利息损失，但若(ruò)存贷(dài)款利(lì)率都能(néng)有所下(xià)调，也(yě)有助于刺(cì)激企业投资并降低融资(zī)成本。

　　此(cǐ)外(wài)记者也注(zhù)意(yì)到，央行最新数据显示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿元(yuán)，同(tóng)比多(duō)减5524亿(yì)元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非(fēi)金融企(qǐ)业存(cún)款减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款(kuǎn)利(lì)率调降是否会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦(qí)表示(shì)，这一传(chuán)导过(guò)程并非一蹴而(ér)就，且需要总量政策(cè)继续(xù)支撑(chēng)。经(jīng)济当前依然需要休(xiū)养生息(xī)，特别(bié)是在前期服务业修复后，与制造(zào)业(yè)产生(shēng)循环，带动(dòng)收(shōu)入预期(qī)改善(shàn)，最(zuì)终才会带动居(jū)民(mín)与企业(yè)储蓄流出(chū)。

　　长远来(lái)看(kàn)，招商(shāng)基金李(lǐ)湛(zhàn)的建议是，应辩证(zhèng)看待本(běn)次降息。疫情以(yǐ)来，企业(yè)及居民形成了一定规模的(de)超(chāo)额(é)储蓄，降息可以降(jiàng)低企业(yè)、居民的储酵母菌是真核还是原核 细菌一定都是原核生物吗蓄意愿(yuàn)，引导企业加(jiā)大投(tóu)资、居(jū)民(mín)增加消费(fèi)，促(cù)进经济复苏(sū)。“只有经(jīng)济(jì)复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入(rù)信心才会回(huí)升，进而形(xíng)成储(chǔ)蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成(chéng)增厚企业(yè)、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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