美国(guó)债务上限(xiàn)危机暂时“告(gào)一段落”——美东时间(jiān)5月31日，美国国会(huì)众议(yì)院(yuàn)通(tōng)过(guò)了(le)一项关于联邦政府(fǔ)债务上限(xiàn)和(hé)预(yù)算的法案，隔日参议(yì)院通过，根据法(fǎ)案(àn)政府开(kāi)支将受到上限制约直至2024年结束(shù)，但可以避(bì)免发(fā)生债务违约。根据(jù)美国国会预算办公室数(shù)据，目前美国联(lián)邦债务规模(mó)约为31.46万亿(yì)美元，占其国内生产总值比例已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战以来，美国已(yǐ)103次(cì)调整债务(wù)上限，尽(jǐn)管未曾出(chū)现过(guò)实(shí)质性(xìng)债务(wù)违约，但债务上限危机仍可(kě)从市场(chǎng)预期、流动性、风险偏好、借贷成本等机(jī)制作用于全球(qiú)金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者表示，在目前(qián)美国债务上限情景下，中长期看美(měi)债上限违约风(fēng)险难以(yǐ)忽视(shì)，亚(yà)洲等(děng)新兴市场股(gǔ)票表现(xiàn)将更具韧性，而市场(chǎng)关注的(de)重点也将重新回到美联储的货币政策上来。

　　危机暂(zàn)缓新(xīn)兴市(shì)场股票表现更具韧(rèn)性

　　除(chú)本(běn)次外(wài)，1976年以来(lái)美国政(zhèng)府债务共有22次(cì)触及法定(dìng)上限，每次债务上限触及后(hòu)均得到了上调或暂停(tíng)，只是经历的(de)时(shí)间长短不(bù)同(tóng)。

　　彭博数据(jù)显示(shì)，2011年债务上(shàng)限解决前后，标普500指数自高点下(xià)跌16.7％，而(ér)MSCI新(xīn)兴(xīng)市(shì)场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务(wù)上限解决前后(hòu)，标(biāo)普(pǔ)500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而在本(běn)次债务(wù)危机(jī)谈判过(guò)程中，亚洲市场(chǎng)反(fǎn)应参差，日(rì)经225指数创(chuàng)1990年以来新高，香(xiāng)港恒(héng)生指数则跌至(zhì)年(nián)内(nèi)新低(dī)。

　　瑞银财富管理投资总(zǒng)监办公室（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美国彻底违约的可(kě)能性非(fēi)常低，但此前因为市场担忧发生发(fā)生(shēng)违约，很多国家(jiā)和行业都遭到抛售，但这(zhè)次亚洲(zhōu)市场表现(xiàn)相对于(yú)美国和(hé)发达市场更(gèng)具韧(rèn)性，得(dé)益于较佳(jiā)的盈利增长前景和具吸(xī)引力的(de)相对估值(zhí)，尤其(qí)看好中国、泰国(guó)和韩国。

　　具体就中国市场而言(yán)，瑞银CIO认(rèn)为(wèi)，盈(yíng)利(lì)才是关键催化剂。中国今年首季盈利增长(zhǎng)较去年第四(sì)季有(yǒu)所改善，有助提振对中国(guó)资产的信心。与亚洲其他(tā)地区(qū)（日本除外(wài)）相比，中(zhōng)国股市(shì)的估(gū)值似(shì)乎被低(dī)估(gū)。

　　景顺亚(yà)太区（日本除外）全球市场策略(lüè)师赵耀(yào)庭也对(duì)记者表示，债务协议的顺(shùn)利通(tōng)过(guò)消除了美(měi)国乃至全球面(miàn)临的一(yī)个不(bù)明朗因素，进而短暂提振市场情(qíng)绪。中(zhōng)航信托宏观策略总监(jiān)吴(wú)照银对(duì)记(jì)者(zhě)称，因投资者对两党达成一致有确定的预(yù)期(qī)，所以近期美(měi)国(guó)以及全球(qiú)资本市场(chǎng)并没(méi)有对美国(guó)债务上限问题过度反应，整体表(biǎo)现(xiàn)平稳(wěn)。

　　中长期看美债上限违约风险难以忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流大类资产对于美债危机的叙事反应都(dōu)较为平淡，但野村东方国际(jì)证券资产管理部总(zǒng)经理兼投资总监(jiān)肖令君对(duì)记者表示，从中长(zhǎng)期的(de)资产配置角度出(chū)发，诸如(rú)美债上(shàng)限等(děng)类似的尾(w女生摸你头发暗示什么，女生摸你的头发代表什么ěi)部风险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要(yào)考虑两点：一是多元化低相关(guān)性(xìng)资(zī)产配(pèi)置、二是支付保险费的另类策略(lüè)，为组(zǔ)合提供下行保护(hù)。回顾美债(zhài)上限危(wēi)机历史，看(kàn)到避(bì)险资产如美元、美(měi)债、黄金在通常较风险资产呈(chéng)现明显的超额收益(yì)，因此(cǐ)组合配置中保有(yǒu)一定比例的避险资产有助(zhù)对(duì)冲投资(zī)组合波动。”肖令君进一(yī)步(bù)阐述(shù)道(dào)。

　　长江证券在黄金与(yǔ)美(měi)债季度展望中(zhōng)也提(tí)到，黄金作(zuò)为典型的(de)避险资产，国际金价(jià)将(jiāng)有支撑，短(duǎn)期或(huò)继(jì)续(xù)走高，因为美债利(lì)率短期内仍会高位震荡，通胀(zhàng)不确(què)定性仍然(rán)较(jiào)高，同时全球整体风险因素(sù)在(zài)提高。

　　肖令君还(hái)提到，另一(yī)方面，极(jí)端危机环境(jìng)下(xià)，大(dà)类资(zī)产会呈现同涨同跌的特(tè)征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时期，市场无差别(bié)抛售一切资产增持(chí)现(xiàn)金，传统(tǒng)避险资产随同风险资产(chǎn)一起下跌，因此以期(qī)权(quán)保护组合下行风险是另一种方式。美债违约并非我们的基(jī)准假设，如果(guǒ)出现(xiàn)此类尾(wěi)部(bù)风险(xiǎn)，做多(duō)波(bō)动率、以及(jí)做空风险资(zī)产的衍生品(pǐn)策略(lüè)将显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用(yòng)市(shì)场(chǎng)的最佳非对称(chēng)对冲策略是做空(kōng)美国高评级(jí)银(yín)行（评级下调、对手方、杠杆担(dān)忧）、美(měi)国(guó)寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估(gū)值紧绷(bēng)）和(hé)美国(guó)REIT（出现更严重(zhòng)的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分析师黄俊则对(duì)记(jì)者表示，美债上限的提(tí)升，将促进美联储停止紧(jǐn)缩货币政策，对美股也是一大利好。他还(hái)认为，美(měi)国政府的财政(zhèng)支出得到了保证，在两年(nián)内可以(yǐ)继(jì)续举债。最近两周的美债谈(tán)判关(guān)键期(qī)，美国三大股指主(zhǔ)涨，“用(yòng)脚(jiǎo)投票”的(de)市场报以乐观。可(kě)见随着(zhe)美债上限谈判的尘(chén)埃落定(dìng)，美股仍有望(wàng)进(jìn)一步有(yǒu)良好表现。

　　市(shì)场重(zhòng)点(diǎn)再次回到

　　美国财政政(zhèng)策和货币(bì)政(zhèng)策上

　　美国参(cān)议院(yuàn)已经(jīng)投票通过债务(wù)上限法案，市场关(guān)注焦点再(zài)度回到(dào)美国未来的财(cái)政政策和货币政策(cè)上。肖(xiào)令君认为，如果未出(chū)现(xiàn)黑天(tiān)鹅事件(jiàn)，预计(jì)联(lián)储仍将贯彻数据依(yī)赖原则，联储可能会持(chí)续关注就业(yè)数据和(hé)工商业运行情况，等待市(shì)场自(zì)然(rán)降温至浅萧条后再开启降息，年内降息(xī)的(de)乐观预(yù)期存在修(xiū)正可能。

　　肖令君还称：“从(cóng)经济(jì)数据上看，美国经济韧性好于预(yù)期，如果(guǒ)年核心(xīn)PCE指标继续反弹走高，不排除联储还(hái)会继(jì)续加息的可能，但加息周期已接近(jìn)尾声，利(lì)率基本见(jiàn)顶的趋势不会改变，因此预计加(jiā)息对(duì)市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美(měi)国财(cái)政部预计将(jiāng)可(kě)于未(wèi)来7个月发行(xíng)逾6000亿美元(yuán)的国债。随着(zhe)市(shì)场流动性收紧，这或(huò)将产(chǎn)生显著的吸(xī)力(lì)作(zuò)用。债券收益(yì)率或(huò)将随着资本流出(chū)经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特(tè)约分析师黄俊则称(chēng)，接下(xià)来美(měi)国(guó)财政(zhèng)部的(de)工作重点是如何为美债(zhài)找到买家，其(qí)中有三个(gè)重要看点(diǎn)，即第一(yī)，美(měi)联储现在仍在(zài)缩表周(zhōu)期，接下来是(shì)否要(yào)调整货币(bì)政(zhèng)策(cè)停(tíng)止缩表抛售(shòu)美债；第二，以中(zhōng)国(guó)为代表的贸易顺差国是否(fǒu)购买美债(zhài)；第三，美(měi)国国内普通家(jiā)庭(tíng)可能(néng)成为购买美(měi)债异军突(tū)起(qǐ)的(de)力量(liàng)。

　　黄俊进而分析称女生摸你头发暗示什么，女生摸你的头发代表什么，美联储现在仍在缩表(biǎo)周(zhōu)期，接下来是否(fǒu)要(yào)调整(zhěng)货(huò)币政策(cè)停止缩(suō)表抛(pāo)售美(měi)债。如果美(měi)联储缩(suō)表卖(mài)出(chū)美债，美国财政部发行美(měi)债（向市场卖出(chū)）这无疑会给美(měi)债(zhài)市(shì)场造成极大抛压。他(tā)总结道，美债的重新发行，有可(kě)能促(cù)使美联储(chǔ)美(měi)联储停止加息和缩表。在5月美(měi)联储(chǔ)FOMC申明中删除(chú)了(le)此(cǐ)前(qián)暗示未来还会加(jiā)息的措辞(cí)，需要关注6月利(lì)率决议中美联储是否能进一(yī)步(bù)确(què)认停止紧缩的态度。

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