银(yín)行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久(jiǔ)，第一共和银(yín)行盘中跌幅(fú)一度扩(kuò)大(dà)至超(chāo)过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价再刷(shuā)新历史新低，市值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共和银行已在(zài)为其(qí)部分业务寻找买家，但(dàn)潜(qián)在的(de)收购方担心承担过多风险。目前可能的解决方案是，向近期曾为第一共和(hé)银行(xíng)注资300亿(yì)美元的(de)大型银行寻求帮助，或者由美(měi)国联邦存款保(bǎo)险公司接管(guǎn)该(gāi)银行(xíng)，并(bìng)为所(suǒ)有存(cún)款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道(dào)，白(bái)宫或(huò)美国(guó)财政部无意(yì)干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不(bù)知道这家(jiā)银行(xíng)能(néng)否在未来(lái)的日子继续经(jīng)营下去，也不知道联(lián)邦存款保(bǎo)险公司是否会对此家(jiā)银(yín)行发表“破(pò)产声明”。但他说：“解(jiě)决方(fāng)案(àn)（可能是(shì)联邦存款保险(xiǎn)公司的接管(guǎn)）目(mù)前正变得越来越有可能，因(yīn)为第一(yī)共和银行找到(dào)买家的机会(huì)‘几乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商品(pǐn)方(fāng)面，今天(tiān)凌晨，美(měi)、布两油(yóu)日内跌(diē)幅快(kuài)速(sù)扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此前(qián)API报告显示美国上周原(yuán)油(yóu)库存(cún)降幅大于(yú)预(yù)期，由于市场(chǎng)消化了(le)疲弱的美国(guó)经济(jì)数(shù)据，对(duì)美国经济(jì)衰退的担忧增加，油(yóu)价周三延续前一交易(yì)日(rì)的跌势，目前已经抹去(qù)了自欧佩(pèi)克+4月初宣(xuān)布(bù)进一(yī)步减产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收(shōu)盘，第一共和(hé)银行收跌(diē)近30％再创历史新低(dī)，最新报(bào)道称，美国联(lián)邦(bāng)存(cún)款保险公(gōng)司FDIC威(wēi)胁下调(diào)该行评(píng)级，将(jiāng)限(xiàn)制(zhì)第一共和银(yín)行从美(měi)联储(chǔ)取得融资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货(huò)收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因(yīn)需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息路径(jìng)变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高企(qǐ)的(de)通胀，一(yī)边是银行系统危机以(yǐ)及由(yóu)此(cǐ)扩大(dà)的经济衰退阴霾，美(měi)联储会如何选择(zé)，无疑(yí)是市场(chǎng)最引(yǐn)人瞩(zhǔ)目的焦(jiāo)点。

　　在广州金(jīn)控期货研究所副总经理程(chéng)小(xiǎo)勇看(kàn)来(lái)，对于美联储(chǔ)货币政策，大概率还是维持(chí)加息(xī)的大方向，只(zhǐ)不过加(jiā)息(xī)力度会维持25个(gè)基点，不会像(xiàng)去年那样(yàng)以(yǐ)50个基点的(de)大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀具有很强的粘性，当前核心(xīn)通胀增速依旧(jiù)处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租金(jīn)价(jià)格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行(xíng)业危(wēi)机引发了经济减速(sù)，但是(shì)据我们测算当前美国(guó)私人部门资(zī)产(chǎn)负债表受冲击的(de)影响大约(yuē)将在三、四季度出(chū)现，短期经济(jì)减速不至(zhì)于引发美(měi)联储货币政策(cè)转向(xiàng)。从(cóng)历史上美(měi)联储(chǔ)加息的经验(yàn)来看，高通胀下的美联储加息并(bìng)不会因经济(jì)减速而转向(xiàng)。此外，美(měi)国(guó)地区银(yín)行担忧引发银行股大跌，但由于当前美国商业银行危机主要是资产负责(zé)错配，并非如2007年次(cì)贷危机时那样(yàng)的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去(qù)杠杆(gān)，金融市(shì)场(chǎng)系统性风险暂难(nán)发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混(hùn)沌天(tiān)成期货研究院首席(xí)宏观(guān)分析师赵旭(xù)初(chū)同样认为(wèi)，由美国银行业“爆(bào)雷”引发系统性风险的(de)可能性是较小的，基于此，美联储(chǔ)也(yě)不会轻易改变“显著控(kòng)制通胀(zhàng)”的目标。“从硅(guī)谷银行的事件来看，政(zhèng)策部(bù)门应对危(wēi)机的(de)速度和积极性非常(cháng)高，在这种形式下，去押注系统性风险发生概率比较低的(de)。对(duì)于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为(wèi)有一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎(hū)失控的风险，如金融(róng)机构或者非金融企业大面(miàn)积的‘爆(bào)雷’，否则(zé)在这个通胀(zhàng)水平预(yù)测下，美(měi)联储是不会在(zài)7月份就(jiù)去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀(zhàng)将从几(jǐ)十年(nián)来的最(zuì)高水(shuǐ)平进(jìn)一步回落多(duō)少这一争(zhēng)论(lùn)，全球知(zhī)名机构(gòu)的基金经(jīng)理们也开始产生分(fēn)歧。其中，一方是安(ān)联(lián)环球(qiú)投资和西部信托等公司(sī)认为，美联储和其他央(yāng)行将在(zài)加息(xī)方面取得胜利，即(jí)使这意味着继(jì)续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标(biāo)可能会让经济陷(xiàn)入衰退。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司(sī)则质疑，面(miàn)对粘性极强的通胀，美联储和其他央(yāng)行(xíng)的政策制定者是否真的愿(yuàn)意冒让数百(bǎi)万(wàn)人(rén)失业的(de)风险(xiǎn)，换句话说，央行们最终可能(néng)不得(dé)不(bù)做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国消费(fèi)者(zhě)信心指(zhǐ)数降至了101.3，为(wèi)去年7月(yuè)以来最低水(shuǐ)平。对此(cǐ)，程小勇表(biǎo)示，从(cóng)美(měi)国居民消(xiāo)费来看，高利率和银行业信贷收(shōu)紧导致消费者信心指数下(xià)降，消费(fèi)支出增速放(fàng)缓是确(què)定(dìng)性(xìng)事件，说明未来美国(guó)经济继续减速也是大概(gài)率事件。然而，由于美国(guó)居(jū)民消费支出增速(sù)虽(suī)然在下滑，但在2月(yuè)还(hái)是维持正增长，使得(dé)市(shì)场避险情绪短期虽(suī)有升温，但不(bù)至于出(chū)发市场系统性泡沫，通过(guò)贵金属温和(hé)反弹也可以(yǐ)验证这一点(diǎn)。不过，随着(zhe)美国居民(mín)利息支出占可支配收入的比例(lì)越来越高(gāo)，未来并不排除由于经济严重减速(sù)加快导致大规模恐慌再现(xiàn)的(de)情(qíng)况出(chū)现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降(jiàng)和最近的美国居民部门信用卡违(wéi)约率(lǜ)上升是相匹配的(de)，在高通胀高利率(lǜ)经济下行的环境(jìng)下，居民部门的资产负债表和收入状况边际(jì)上会(huì)有恶(è)化也是(shì)情(qíng)理(lǐ)之中(zhōng)；但美(měi)国居(jū)民(mín)部门已经经过了十年的去(qù)杠杆，本身资产负债处于一个相对(duì)健康的状况，这(zhè)也是(shì)为何即便消费信心在恶化，即便银行利率(lǜ)在(zài)飙升，美国居(jū)民(mín)部门的消费(fèi)贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显示着美国居民部门的(de)需求(qiú)仍(réng)然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场(chǎng)避险情绪的催化有两方面的背景，一是按照历史经验看，海外加息结(jié)束到降息之间就是一个容易出风险的时间段；二(èr)是能够激发风险偏好的中国(guó)这(zhè)边的(de)复(fù)苏(sū)环比高(gāo)点(diǎn)已经(jīng)看(kàn)到，同比高(gāo)点接近(jìn)看到(dào)，在中国没有更多刺激政策(cè)的情况下(xià)，市场对全(quán)球经(jīng)济(jì)的预(yù)期(qī)想要(yào)进一(yī)步(bù)边际改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这(zhè)样的背(bèi)景下(xià)，近日A股(gǔ)的主线题材下跌与海外银行业(yè)危机共振(zhèn)成(chéng)为了一个激发(fā)避险情绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今(jīn)年大的宏(hóng)观(guān)周期和前几年有所不同，国内和(hé)海外出现(xiàn)明显的周期背离，且海外的政(zhèng)策(cè)部门应对危(wēi)机的速度又很快，所以不至(zhì)于(yú)出现单边的持续性共振，这(zhè)就导(dǎo)致各(gè)类风(fēng)险资产难以出(chū)现大幅度的流(liú)畅单边行情，比较合适(shì)的操作思00后初中学历很丢人吗路应该是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属(shǔ)全线下行

　　在宏观(guān)环境偏弱的(de)影响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力(lì)合约2306大跌(diē)2.14％，只有(yǒu)沪铅(qiān)主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期(qī)货(huò)研(yán)究(jiū)所有色金属(shǔ)研究总监展(zhǎn)大鹏表示，整体来看，有色金属的(de)全面(miàn)下(xià)行(xíng)有两个利空背景(jǐng)和一(yī)个触发因素，一(yī)是临近美联储(chǔ)5月份议息(xī)会(huì)议(yì)，加息25个基点的概率升至(zhì)高位(wèi)，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五(wǔ)一假期，资金提前流出规避不确定性风险；三是前(qián)一晚欧(ōu)美银行季报再爆利空，引发市(shì)场对银行业危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤(zhòu)然升温，美股大(dà)幅(fú)下挫，美元指数快速回升，成为有色板块全面下行的直接触发(fā)因素(sù)。

　　“可以(yǐ)看出，当(dāng)前(qián)宏观情绪对市(shì)场(chǎng)的(de)扰动较大(dà)。市场一(yī)直在衰退论和加息预(yù)期之间(jiān)摇摆不(bù)定(dìng)。一(yī)方面对银行业和全(quán)球经济前景感到(dào)担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升(shēng)温又(yòu)会使得加息预期降(jiàng)低。加息预期降低后又不(bù)得不(bù)面对高企的(de)通胀数据(jù)，美联储(chǔ)喊话(huà)加(jiā)息(xī)不应停止，市场又继续预测(cè)衰退，周(zhōu)而复始(shǐ)。”国海良(liáng)时期(qī)货有(yǒu)色金属分析师何燕艳表示，此外(wài)，国内面(miàn)临五一假期，之前(qián)看多需求(qiú)修(xiū)复的情绪慢慢平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表(biǎo)的大部分品种(zhǒng)还在区间运(yùn)行，除了锌(xīn)的空头(tóu)势头较为明显，而(ér)镍和锡(xī)则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大(dà)鹏表示，二(èr)季(jì)度(dù)是(shì)有色金(jīn)属的传统旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有色一度出现(xiàn)触底反弹(dàn)和(hé)冲高预期，但随着4月旺季过(guò)半，市(shì)场却出现不一样的声(shēng)音。一是精(jīng)炼(liàn)铜及再生(shēng)铜制杆(gān)、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行业样本企(qǐ)业开工率却出现接连下降，社会(huì)库存虽(suī)然持续去化(huà)，但速度较3月份明显放缓；二是部(bù)分下游加(jiā)工(gōng)企(qǐ)业订单难以为继，且(qiě)产(chǎn)成品(pǐn)库(kù)存较往年出现小幅累积，这也就意(yì)味着之前的“强预(yù)期(qī)”出现“弱兑现”的情况，或者说(shuō)3月份的高开工透(tòu)支了部分旺季的(de)需(xū)求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同时国内劳动节假期即(jí)将到来，资金从有色市场流(liú)出(chū)规避不确定性风(fēng)险，价格出现回调并不意外，昨日(rì)有色价格(gé)快速回落也是近段(duàn)时间对利(lì)空因素的集中体(tǐ)现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过，00后初中学历很丢人吗5月中上旬延续旺季(jì)下，需求不会大幅走弱(ruò)，因此若价格在节(jié)前持续(xù)表现偏弱，下游企业可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数(shù)据来看，下游需求无疑(yí)是在慢慢(màn)复(fù)苏的。如(rú)房屋竣(jùn)工(gōng)面积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是(shì)反应在下游开工率上最近几周出现了高(gāo)位(wèi)停滞，没(méi)有进一步的增长，可能和旺季(jì)慢慢(màn)过去也有关系。此外，4月的总(zǒng)体预测值普(pǔ)遍也没有(yǒu)高于3月(yuè)，虽然下降数(shù)值(zhí)也(yě)不大，但也没(méi)能有力提(tí)振需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格(gé)一旦大(dà)跌到目前的状态，现货上面买盘(pán)又(yòu)会出现(xiàn)，错综复(fù)杂之下走(zǒu)势也表(biǎo)现的偏(piān)振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的(de)市场预期过于一致(zhì)，主流观点认为加息已近(jìn)尾声，最(zuì)坏的时(shí)候已(yǐ)经过去，但今年(nián)可能不会降息。我(wǒ)们要警惕这(zhè)种市场过(guò)于一致的情况。因为美通胀(zhàng)高位(wèi)持续，美联储的结00后初中学历很丢人吗果导向很可(kě)能使得加息(xī)时间或(huò)者幅度超预期，这(zhè)样市场(chǎng)就会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块多数品(pǐn)种供应(yīng)增加总体比较确(què)定的，需(xū)求跟不(bù)上供应(yīng)的增速，整个周期是向下而不是(shì)向上。因此，我对整(zhěng)个板块还是持中线偏空思(sī)路，投资者可(kě)以用振荡的策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是(shì)对未(wèi)来(lái)的预期，更多(duō)的是反(fǎn)映(yìng)市场对未来(lái)一个(gè)季度、半(bàn)年度甚至(zhì)更长时间(jiān)的需(xū)求(qiú)预(yù)期，展大鹏认为，其对有色(sè)板块(kuài)的短期或短线影响并(bìng)不(bù)显著，短期可关注供求现状与(yǔ)价格趋势的关系以及(jí)可能突发的(de)风(fēng)险事件上。“对(duì)有色而言，投资者更多(duō)担(dān)心的是在多空(kōng)分歧(qí)的位置和时(shí)间节(jié)点(diǎn)突(tū)发未知(zhī)的风险事件，从而(ér)放大(dà)了(le)价(jià)格(gé)短(duǎn)线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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