作(zuò)者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局公(gōng)布了4月份的通胀(zhàng)数据：4月份居民(mín)消(xiāo)费价(jià)格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产者出厂价格(gé)同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑(hēi)金价(jià)格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是(shì)否(fǒu)到了需要担心通缩的时(shí)候(hòu)？我们认为(wèi)“通缩(suō)论”言过其实：一方面(miàn)，今年初以来核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力正逐步缓(huǎn)解；另(lìng)一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比回(huí)升(shēng)，也指向当前经济(jì)仍(réng)在温和修复。下半年随着(zhe)生猪价格筑底(dǐ)回升、消费需求逐步回暖，物价(jià)水平有望(wàng)回归(guī)正常水平，通缩和通胀均不构成(chéng)当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心通(tōng)胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续降，出行(xíng)价(jià)格(gé)上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注(zhù)核心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食(shí)品拉(lā)低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降(jiàng)幅较(jiào)上月收(shōu)窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘(qiào)尾(谈恋爱期间所有的转账可以起诉吗，恋爱期间的转账超过多少要还wěi)、新涨价分(fēn)别(bié)影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构(gòu)上看，食品项仍是主要(yào)拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则(zé)环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核(hé)心CPI环比(bǐ)回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　谈恋爱期间所有的转账可以起诉吗，恋爱期间的转账超过多少要还src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090026480.png">

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格续降，仍是主要拖累。受受生猪产能充足以(yǐ)及消费淡季影(yǐng)响，猪(zhū)肉价格环(huán)比(bǐ)续降3.8％，但降幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜(cài)、鲜果(guǒ)大(dà)量上市(shì)，带动价格(gé)分(fēn)别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方(fāng)面，小长假出行(xíng)需求(qiú)带动旅游(yóu)价格环比上(shàng)涨4.6％，受车(chē)企降价促销以及国内(nèi)油(yóu)价下降影响，交通工具及交通工具用(yòng)燃料(liào)价(jià)格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受国内外市(shì)场需求表现偏弱及(jí)国际大宗商品(pǐn)价格波(bō)动影响(xiǎng)，4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高(gāo)基数的影响，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘(qiào)尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产(chǎn)资(zī)料、生(shēng)活资(zī)料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行业看，国际(jì)原(yuán)油(yóu)价格波(bō)动带动国内油煤加工、化学原料(liào)及制品相关行(xíng)业价格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不(bù)及预(yù)期影响(xiǎng)，黑(hēi)金采选及冶(yě)炼、有(yǒu)色采(cǎi)选相(xiāng)关行业价格(gé)结束自去年底以来的强势表(biǎo)现(xiàn)，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放(fàng)、供给相对充足的影响下，价格环(huán)比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其实，关注(zhù)核(hé)心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史(shǐ)较(jiào)低水平，离转负仅(jǐn)一步(bù)之遥，是否到(dào)了需要担心(xīn)通(tōng)缩(suō)的时候？我们认为(wèi)，应当理(lǐ)性看(kàn)待物价(jià)数据，“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，去年下(xià)半年核心CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的历史低位(wèi)，但今年初以来(lái)有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力(lì)正在逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收(shōu)窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回升(shēng)，环比(bǐ)走势均(jūn)处于正常(cháng)波(bō)动区(qū)间，也指向(xiàng)当(dāng)前经济仍在温和(hé)修复。往前(qián)看，去年二、三季(jì)度受疫情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同(tóng)比读数(shù)持续造(zào)成扰(rǎo)动。我们认为，应更多关(guān)注环比(bǐ)变动情况以及核(hé)心CPI的走势。而随着下半年(nián)生(shēng)猪需求的回升(shēng)，以及中央猪肉收储工(gōng)作的开展(zhǎn)，生猪价格(gé)有望筑底(dǐ)回升，食(shí)品(pǐn)项对CPI的拖累(lèi)将有(yǒu)所缓解，下半(bàn)年(nián)物价水(shuǐ)平(píng)有(yǒu)望逐步回归至(zhì)正常水(shuǐ)平、整体将保(bǎo)持温和上涨态(tài)势，通缩(suō)和通胀均不构(gòu)成当前经济的主要矛盾。

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