申万一级的(de)半(bàn)导体行业(yè)涵(hán)盖消费电(diàn)子、元件(jiàn)等6个(gè)二(èr)级子行(xíng)业，其中市(shì)值权重最大的是(shì)半导体行(xíng)业，该行(xíng)业涵盖132家上市公司(sī)。作为国(guó)家芯(xīn)片(piàn)战略发展的重点领域，半导(dǎo)体行业具(jù)备研发技术壁垒、产品国产替(tì)代(dài)化、未来前景(jǐng)广(guǎng)阔等特点(diǎn)，也(中国在外国人眼里是强国吗，中国在外国人眼里强大吗yě)因(yīn)此成为(wèi)A股市场有(yǒu)影响力(lì)的科技板块(kuài)。截(jié)至5月(yuè)10日(rì)，半导体行(xíng)业总(zǒng)市值(zhí)达到(dào)3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦尔股份等5家企业市值在(zài)1000亿元以上(shàng)，行业沪深(shēn)300企业(yè)数量达到16家(jiā)，无论是头部(bù)千亿(yì)企业数量(liàng)还是沪深300企业数量，均(jūn)位居(jū)科技类行业前列。

　　金融界上市(shì)公司研究院发现(xiàn)，半导体行业自2018年以(yǐ)来(lái)经过4年快速发(fā)展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自(zì)主研发的环境下，上市(shì)公(gōng)司科技含量越来越(yuè)高。但与此同时，多(duō)数上市(shì)公司业绩(jì)高光时刻在2021年(nián)，行业面临短期(qī)库存调整、需求萎缩(suō)、芯(xīn)片基数卡脖子(zi)等因(yīn)素制约(yuē)，2022年多数上(shàng)市公(gōng)司(sī)业绩增速放(fàng)缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存风险(xiǎn)加大(dà)。

　　行(xíng)业营收规模创新高(gāo)，三方(fāng)面因素致前5企(qǐ)业市占(zhàn)率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营(yíng)收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技(jì)营(yíng)收稳步增(zēng)长，但半导体(tǐ)行业(yè)上市公司的营收集(jí)中度(dù)却(què)在(zài)下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收(shōu)排名前5的企业(yè)，2018年长电科技、中芯国际5家企(qǐ)业实(shí)现营收1671.87亿(yì)元，占(zhàn)行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营(yíng)业收(shōu)入居(jū)前(qián)5的企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体公司(sī)营(yíng)收占比下滑，或主要(yào)由三方面因素导致。一(yī)是如韦尔(ěr)股(gǔ)份(fèn)、闻(wén)泰科技等(děng)头部(bù)企业(yè)营收增速放缓，低于行业平均(jūn)增速。二是江波龙(lóng)、格(gé)科(kē)微、海光信息等营收体量居(jū)前的企业不断(duàn)上市，并在资(zī)本助中国在外国人眼里是强国吗，中国在外国人眼里强大吗力之下营(yíng)收快速增(zēng)长。三是(shì)当半导体行业处于国(guó)产(chǎn)替代化、自主研发背景下的高(gāo)成长(zhǎng)阶段(duàn)时，整(zhěng)个(gè)市场(chǎng)欣欣(xīn)向(xiàng)荣(róng)，企(qǐ)业营(yíng)收高(gāo)速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下(xià)滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业(yè)占比(bǐ)不(bù)足(zú)五(wǔ)成

　　相比营收，半导体行(xíng)业的(de)归母净利润增速(sù)更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年(nián)的(de)657.87亿元，达到(dào)14倍。但(dàn)受到电子产品全球销量增速放缓、芯片库存(cún)高位等因素影(yǐng)响，2022年行业(yè)整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母(mǔ)净利润正增(zēng)长企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为(wèi)亏损，25家(jiā)企业净(jìng)利(lì)润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润(rùn)增速在100％以上，12家(jiā)企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母净(jìng)利(lì)润增速(sù)区间

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速(sù)优异的企业(yè)来(lái)看，芯原股份涵盖芯片设(shè)计、半导体IP授(shòu)权等业务矩(jǔ)阵，受益于(yú)先(xiān)进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大的(de)设计(jì)能(néng)力，公司得到了相关客户的广泛认可。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速(sù)位列半导体行业之(zhī)首，公司利润(rùn)从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量(liàng)排名行业第92名，其较快增速与低基数效应(yīng)有(yǒu)关(guān)。考虑利润基数，北方华创归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润(rùn)体量下增速最快(kuài)的半导(dǎo)体企业。

　　表(biǎo)2：2022年(nián)归母(mǔ)净利(lì)润增速居前的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半(bàn)导体行业经营(yíng)风险分析(xī)时(shí)，发现(xiàn)存货周转率(lǜ)反映了(le)分立器件、半导(dǎo)体设备等相关产品的周(zhōu)转(zhuǎn)情况，存货周转率下滑，意味产品流通速度变(biàn)慢(màn)，影(yǐng)响企业现金流能力，对经营(yíng)造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中(zhōng)位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存(cún)货周转率这(zhè)一(yī)经营风险指标反映行(xíng)业是否面(miàn)临库存风险，是否出现(xiàn)供过于(yú)求的局面，进而对(duì)股价表现有参考(kǎo)意义。行业(yè)整体而言，2021年(nián)存货周转率中位数与(yǔ)2020年(nián)基(jī)本持(chí)平，该年(nián)半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位数(shù)和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性较大。

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看，2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业存货周(zhōu)转率同比(bǐ)增长的13家企(qǐ)业，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转(zhuǎn)率同(tóng)比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该(gāi)年这些(xiē)个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量下滑(huá)的企业，股(gǔ)价表(biǎo)现也往往更不理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营收、市值中国在外国人眼里是强国吗，中国在外国人眼里强大吗(zhí)居中上位(wèi)置的(de)企业，2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分(fēn)别下(xià)降了2.40和(hé)3.25，目前存货(huò)周转率均低于行业中位水平。而股价上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠(kào)前(qián)。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现(xiàn)较差的10大(dà)企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业(yè)整(zhěng)体毛(máo)利率(lǜ)稳步提升，10家(jiā)企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛(máo)利率(lǜ)呈现抬升态(tài)势，毛(máo)利(lì)率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有(yǒu)很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导(dǎo)体行业毛利率中位数

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个(gè)百分点，与上游硅料等原材料价(jià)格(gé)上涨、电子(zi)消费品(pǐn)需(xū)求(qiú)放(fàng)缓至部分芯片(piàn)元件降价销售等因素(sù)有关(guān)。2022年半导体下滑5个百分(fēn)点以上(shàng)企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司(sī)在年(nián)报中也说明了与这(zhè)两方(fāng)面原因(yīn)有关。

　　有(yǒu)10家企(qǐ)业(yè)毛利率(lǜ)在60％以上(shàng)，目前行业(yè)最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居(jū)前(qián)且公司(sī)经营体量较大的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛(máo)利率居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成，研发占(zhàn)比不断提升

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖(bó)子、国内自主研发上行趋(qū)势的背景下，国内半导(dǎo)体企业需(xū)要不断通过研发投入，增加企业竞争(zhēng)力，进而对长久业绩改观带来(lái)正向促进作用(yòng)。

　　2022年半导体行业累计研发(fā)费用为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发(fā)费(fèi)用再(zài)创新(xīn)高。具体公司而言，2022年132家企业研发(fā)费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一数据(jù)表(biǎo)明2022年半数企业(yè)研发费用同比增(zēng)长44.55％，增(zēng)长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费用同比增长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家(jiā)企(qǐ)业研发费用(yòng)同比(bǐ)增长100％以(yǐ)上。

　　增长金(jīn)额来(lái)看，中芯国际、闻泰科技(jì)和海光信息，2022年研发费用增(zēng)长在6亿(yì)元以(yǐ)上居前。综合研发(fā)费用增(zēng)长(zhǎng)率和(hé)增(zēng)长金额，海光信(xìn)息、紫光(guāng)国微、思(sī)瑞浦等企业比较突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用(yòng)增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首款支持双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电(diàn)路产品进入C919大(dà)型客机供应链，“年(nián)产2亿件(jiàn)5G通信网(wǎng)络设备用石(shí)英谐振器产业(yè)化”项(xiàng)目(mù)顺(shùn)利(lì)验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导体行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表(biǎo)明(míng)企业研(yán)发意愿增强，重视资(zī)金投入。研发费用占比20％以上(shàng)的(de)企业达到40家，10％至20％的(de)企业达到(dào)42家(jiā)。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅连(lián)续3年研发费用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可(kě)谓既有研发高占比又有(yǒu)研发高金(jīn)额。寒武纪(jì)-U连(lián)续三年研发费用(yòng)占比居行业(yè)前3,2022年研发(fā)费(fèi)用(yòng)占比达到208.92％，研发费用支(zhī)出(chū)15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯片(piàn)及加速卡在众多行业(yè)领(lǐng)域中(zhōng)的头部公(gōng)司实现了批量销售(shòu)或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居(jū)前的10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

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