上市公司退市在A股早已不稀奇，但(dàn)连带着(zhe)可转(zhuǎn)债一起退(tuì)市却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因(yīn)股价连续20个交易日低于(yú)1元(yuán)，触及退市(shì)指标(biāo)，公司股票及其可转债被终(zhōng)止上(shàng)市，搜特转债(zhài)或成为(wèi)首只因正股(gǔ)退市而强制(zhì)退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市，其(qí)可转债已进入退市(shì)整理期(qī)，引发(fā)投资者对(duì)可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具(jù)债(zhài)券和(hé)股(gǔ)票双重属性(xìng)，自诞生以(yǐ)来颇(pǒ)受(shòu)市(shì)场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下有保底，上(shàng)不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌(diē)时(shí)有“债性”托底，投资(zī)者“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多(duō)年(nián)发展(zhǎn)中，此前一直(zhí)未(wèi)出现因(yīn)正股退市(shì)而退市的情况(kuàng)，也未发生过实质性(xìng)违(wéi)约事件。

　　随着搜特转债等的(de)退市，零(líng)违约历史或将被(bèi)打破(pò)，可转债信用(yòng)风(fēng)险浮(fú)出水面。虽说可转债退市后，依然(rán)可以执行赎(shú)回(huí)和回售等条款(kuǎn)，但(dàn)由于大(dà)多数(shù)上市(shì)公(gōng)司是因经(jīng)营不(bù)善导致退(tuì)市(shì)，财务状况并不乐观，资(zī)不(bù)抵(dǐ)债、拿不出钱进行(xíng)赎回(huí)的可能性较大(dà)。而如果启动破产重整，公司发行(xíng)的可(kě)转债划归为普(pǔ)通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦(yì)存(cún)在(zài)很大(dà)不确定性。

　　接连2只可转债退(tuì)市，投资者蓦然发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳(wěn)定(dìng)了。事实上，可转债退市并(bìng)非完全出乎意(yì)料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易所(suǒ)上市规则(zé)，上(shàng)市(shì)公司股票被终止上(shàng)市的，其发行(xíng)的可转债(zhài)及其他衍生品种应当终止上市。过(guò)去A股退(tuì)市难(nán)、退市少，成就了(le)可转债30多年零退(tuì)市(shì)、零违约的“神话”。随(suí)着全面注册制改革(gé)的持续推进，市场优胜劣汰加快(kuài)，常态化退市(shì)机制正(zhèng)在(zài)形成，以上市股为锚的(de)可转债也跟着出清，违约风险(xiǎn)随(suí)之上升。退市，或将(jiāng)成为可转债市场(chǎng)新(xīn)常态。

　　市场在发展，生态(tài)在改变(biàn)，投资(zī)者(zhě)没有理由(yóu)一(yī)成不变，是时候重(zhòng)塑对(duì)可转债的认知了。投资者要改(gǎi)变“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学会优择品种，规避风险(xiǎn)。在选择债券时，要理性评估(gū)正股基本面省属国企和央企有什么区别 所有央企都是国企吗(miàn)、成长性、估值(zhí)水(shuǐ)平以(yǐ)及(jí)发债公司偿(cháng)债能力等，防范债券退(tuì)市、违(wéi)约风险(xiǎn)；在(zài)取(qǔ)舍(shě)标的时(shí)，应远离正股业绩表现不佳、估值(zhí)较低、退(tuì)市风(fēng)险较高(gāo)的(de)标的，而选(xuǎn)择正股经营效益良好、估值合理且随市场下跌估值出现压缩的标的。并密切关注(zhù)可(kě)转债市(shì)场风(fēng)格变化，及时(shí)调整配置(zhì)比例和(hé)结构，学会在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化(huà)。目前关于可转债的(de)退市(shì)处理还有不少空(kōng)白和(hé)盲点，监管部门应(yīng)尽快打齐补(bǔ)丁，给予市场(chǎng)明确(què)预期。比如，可进(jìn)一步明(míng省属国企和央企有什么区别 所有央企都是国企吗)确可转债(zhài)在退(tuì)市后(hòu)是(shì)否仍存在交易可(kě)能(néng)、是否还拥有转股功能等。同时，应加(jiā)强对(duì)可转债的风(fēng)险(xiǎn)防控，强化(huà)发行(xíng)前的信用评(píng)级，对(duì)于信用(yòng)资质较弱的公司，可(kě)考虑提(tí)高担保资(zī)产与(yǔ)回售条款等相(xiāng)关要(yào)求，适当提(tí)升准入门槛，以更好(hǎo)保(bǎo)护(hù)投资者利(lì)益。

　　全面注册制下(xià)，证券(quàn)市(shì)场将迎来全方省属国企和央企有什么区别 所有央企都是国企吗位、根本性的变化。过去一些“无(wú)脑买入(rù)”“跟(gēn)风(fēng)买入”的简单(dān)套路(lù)行不通了，一些规则制度(dù)上的短板不能视而不见了。各(gè)市(shì)场参与主体还需顺时(shí)应(yīng)势，调(diào)整包括(kuò)可转债在(zài)内(nèi)的投(tóu)资方法，完(wán)善配套制度，提升风险(xiǎn)意识(shí)，共促A股市(shì)场健康稳定发展。

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