原本(běn)被视为极其艰难的2022年，白酒上市企业却又一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业(yè)2022年年报(bào)及2023Q1财报已经(jīng)披露完毕(bì)，整体(tǐ)来看，稳健(jiàn)增长依(yī)然是白酒行业主(zhǔ)旋律。20家(jiā)上市(shì)白酒企(qǐ)业(yè)营收(shōu)总计3563.45亿(yì)元，同比增(zēng)长15.12％，净利润实现1305亿元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋(yáng)河股份(fèn)（002304.SZ）等头部企业营(yíng)收净利再创新高(gāo)，14家(jiā)白酒(jiǔ)上市企业(yè)营收取得了两(liǎng)位数增(zēng)长。在打(dǎ)响疫情后首(shǒu)个春节动销战后(hòu)，今年一季(jì)度白酒业普(pǔ)遍(biàn)实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企(qǐ)业拿下两位数增(zēng)长(zhǎng)。

　　钛媒体(tǐ)APP注(zhù)意到，过去三年(nián)，外(wài)部环(huán)境对白酒造(zào)成了(le)不可忽视的影响，穿透最新的业绩(jì)来看，头(tóu)部酒企的(de)抗(kàng)压能力足够强大(dà)，经(jīng)营稳定，且引导行业(yè)结构(gòu)性增长。但随着(zhe)白(bái)酒行业集(jí)中度提(tí)升(shēng)，头(tóu)部酒企持续向前，非名酒(jiǔ)品(pǐn)牌难(nán)以望其(qí)项背，因此圈(quān)地“内卷(juǎn)”。此(cǐ)起彼伏间，正(zhèng)处于新一轮调(diào)整周(zhōu)期(qī)的白酒行业，分化加剧。而今年，白酒企(qǐ)业的一个共同主(zhǔ)题是去库存(cún)，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结构性增长(zhǎng)，强者恒强

　　根据中国酒(jiǔ)业协(xié)会公(gōng)布的数据，2022年白酒(jiǔ)行(xíng)业营收6626.05亿元，同比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元(yuán)，同比增长29.4％。这(zhè)当中，20家白酒上市企业营(yíng)收(shōu)和利(lì)润(rùn)分别占(zhàn)去(qù)了53％和59％。

　　从年(nián)报(bào)来看(kàn)，白酒结构性增(zēng)长的表现之一是优(yōu)势(shì)品牌正在持续拥抱红(hóng)利。白酒产量(liàng)、销量已经连续多(duō)年(nián)下降，行业集中度不断(duàn)提升(shēng)，存量竞争格局下企(qǐ)业间挤压式竞争已经临近赛点。

　　这样的(de)业态促(cù)使白酒行(xíng)业内(nèi)部(bù)强者恒(héng)强，“名(míng)酒时代”背景(jǐng)下，头部酒企成(chéng)为产业经济(jì)增长的主要(yào)动力。年报(bào)显示，头部(bù)名(míng)酒企业(yè)基本保(bǎo)持了两位(wèi)数(shù)增长，20家白(bái)酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近3000亿元，占比(bǐ)超80％；前五强净(jìng)利润也在2022年首次突破(pò)千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实(shí)现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同(tóng)比增长19.55％。今年一(yī)季(jì)度营收393.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦(yì)不遑多让，2022年营收739.69亿元(yuán)，同(tóng)比增长11.72％；归母净利(lì)润(rùn)266.91亿元，同(tóng)比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析(xī)师朱丹蓬(péng)告诉钛媒体(tǐ)APP，“名优酒保持了良性的增长，疫情放开(kāi)后消费场景的多元化，对于中国白酒的复兴是(shì)一个非常好的加(jiā)持(chí)。”

　　白酒结构性增长的另一个特征是，在过去取(qǔ)得(dé)了(le)稳定增长和快速发展的企业，基本形成了中高端驱(qū)动增(zēng)长的发展模式，这在(zài)年报(bào)中得(dé)以体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古井(jǐng)贡、迎(yíng)驾、舍得等，产品上除高端一如既(jì)往强(qiáng)势以外，其(qí)中高端产品销量(liàng)都以(yǐ)超两位数的(de)涨幅(fú)增长。头部(bù)品牌产品线(xiàn)全价格带(dài)布局(jú)，二三线品(pǐn)牌聚(jù)焦(jiāo)中高端，白(bái)酒产业不(bù)约而同都在进行产(chǎn)品(pǐn)结(jié)构优化。

　　也正(zhèng)是因为产品(pǐn)结构优(yōu)化的需要，白酒技改扩产推动(dòng)了(le)各(gè)酒企、产区的优(yōu)质产能(néng)的释放。20家上市企业中，贵州(zhōu)茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布(bù)了(le)实施技改、产能扩建等项目(mù)，这些都是企(qǐ)业为持续保持结构(gòu)性增长(zhǎng)做准备。

　　知名酒业分(fēn)析师(shī)蔡学飞告诉钛媒(méi)体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续走强，并(bìng)且(qiě)利用自(zì)身的(de)品(pǐn)牌(pái)与品质优势，进(jìn)一步挤压(yā)非名酒市场，而基于品类(lèi)和(hé)产品的名(míng)酒格局很快形成，中(zhōng)国酒(jiǔ)业进入(rù)寡头化时代。”

　　二(èr)三线酒企分化(huà)加(jiā)剧 非名(míng)酒承压

　　白酒行业数(shù)据(jù)显示，相比较疫情(qíng)前的2019年(nián)，2022年(nián)白酒(jiǔ)产业销售收入累计增长5％，利润累(lèi)计增长(zhǎng)了71％。透过(guò)2022年白酒上市(shì)企业财报发现，除头部酒(jiǔ)企强者恒强外，二(èr)三线(xiàn)品牌正在加速分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳理发(fā)现，2019年20家上市企业中，规模在(zài)40-100亿元级别的仅有3家，分(fēn)别是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘(yuán)和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为(wèi)2家，分(fēn)别是今世缘(yuán)、口(kǒu)子窖(jiào)；2021年上升到6家(jiā)，为(wèi)今世缘(yuán)、口子窖、老白(bái)干酒、舍得(dé)酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年则进一步变(biàn)成7家，在前(qián)一年的6家(jiā)基(jī)础自爱是什么意思如何做到自爱，女生不自爱是什么意思(chǔ)上(shàng)新增了(le)一(yī)个酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业规模来到50-80亿元之间，隶属(shǔ)苏酒板(bǎn)块(kuài)、川酒板块、徽酒板块的二自爱是什么意思如何做到自爱，女生不自爱是什么意思(èr)级梯队，都是在各(gè)自(zì)省内有一定话语(yǔ)权(quán)、有(yǒu)较大(dà)市场规模(mó)、省外市(shì)场开拓良好的代表。

　　它们之间(jiān)此起彼(bǐ)伏的竞争，也推动了(le)二级梯队的(de)分化(huà)加速。蔡学飞(fēi)向钛(tài)媒体(tǐ)APP表示，“二三线酒企(qǐ)分化(huà)加(jiā)剧，要么像(xiàng)古井贡酒那样完成产品升(shēng)级(jí)和全国化布局，挤进一(yī)线(xiàn)市(shì)场，要么就会(huì)像皇(huáng)台一(yī)般(bān)衰败萎缩(suō)。”

　　如(rú)是所言，年报显示，伊(yī)力(lì)特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营(yíng)性(xìng)现金流的下降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举例而(ér)言，今(jīn)年一季度(dù)酒鬼(guǐ)酒实现营收9.65亿元，同比(bǐ)下(xià)降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑(huá)原因，酒鬼酒在(zài)财报中(zhōng)表示是因(yīn)为去(qù)年同期基数(shù)较(jiào)高，以及(jí)公司主动进(jìn)行了策略调整导致。

　　另一典(diǎn)型(xíng)是安徽酒企金种子，在省(shěng)内“内卷”和名酒“高(gāo)压”双重挤压下，其业务体量(liàng)和利(lì)润出(chū)现(xiàn)萎(wēi)缩，明显掉队(duì)。2019年(nián)-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有(yǒu)限，但(dàn)净利(lì)润(rùn)在2019年、2021年、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归母净利润更是下降了(le)228％。对此(cǐ)，金种(zhǒng)子在(zài)年报中归咎于(yú)品(pǐn)牌、营销、渠道等多方面(miàn)因素。

　　高库存仍是行业(yè)性问题 白酒亟需新渠(qú)道

　　毛利率来看，20家(jiā)白酒上市企(qǐ)业中，有17家(jiā)企业毛利率在60％以上，茅台高达(dá)92％，仅3家企业毛利率(lǜ)低于(yú)50％。且有15家(jiā)企(qǐ)业毛(máo)利率与上年同期(qī)相比(bǐ)增长，金种子、洋(yáng)河(hé)、伊力特、舍得、酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)5家企业(yè)毛利(lì)率(lǜ)有所(suǒ)下降。

　　毛利率高，印证了(le)白酒超强的盈(yíng)利能力，但透(tòu)过年报，白酒的高(gāo)库存更加值得(dé)关注。2022年，20家A股白(bái)酒上市公司(sī)总存货达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台以388.24亿元库存高居榜首(shǒu)，洋河、五(wǔ)粮液紧随其后。

　　但从涨幅(fú)来看，泸州老窖、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒等企业(yè)库存同(tóng)比增长超30％，除洋河(hé)股(gǔ)份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其(qí)他酒企库存增长基本都在两位数(shù)以上。

　　合同(tóng)负债情况亦(yì)能一定程度(dù)上反(fǎn)映当前渠道(dào)的情况(kuàng)。截至(zhì)2022年底，18家上市(shì)酒企合(hé)同负(fù)债(zhài)整体同比减少5.47％。同期，11家公(gōng)司的合(hé)同负(fù)债下滑，其中(zhōng)酒鬼酒、古井(jǐng)贡酒等(děng)同比(bǐ)降幅(fú)超五成。截至今年一(yī)季度末，总体(tǐ)合(hé)同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发展(zhǎn)研究院(yuàn)专家、中国酒业资深评论员肖竹青告诉(sù)钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季度白(bái)酒(jiǔ)业(yè)绩非(fēi)常优秀(xiù)。但是我们(men)发(fā)现整(zhěng)个市(shì)场除(chú)了茅台供不应求以外，其他产品都存在价格(gé)倒挂现象，这(zhè)说明除茅台以(yǐ)外社会库存很大(dà)，对白酒发展来说存在隐忧。”但他也(yě)表示，“预计今年下半年(nián)中秋节后有(yǒu)望成为(wèi)酒业(yè)重(zhòng)回正(zhèng)轨发展的时间(jiān)节(jié)点(diǎn)。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞表达(dá)了同样的看法，他认为，随着国家经济面(miàn)的(de)恢复(fù)以及社会活动的复苏(sū)，会加速去库存，特别是名酒库存会得到很大的缓(huǎn)解(jiě)，但是区(qū)域中小企(qǐ)业仍然会面(miàn)临不小的库存压力。

　　日前，五粮(liáng)液在(zài)投(tóu)资者(zhě)关(guān)系互动平台回答投资者关于库存的问题时(shí)就谈到，五粮液(yè)产品渠(qú)道(dào)库存量不到一(yī)个(gè)月，属于(yú)正常(cháng)水平。

　　事实(shí)上，白酒渠道“堰塞(sāi)湖(hú)”是(shì)常态，尤其在过(guò)去三年，受疫情(qíng)影(yǐng)响(xiǎng)线下消费场景大(dà)减，终端动(dòng)销放缓(huǎn)，造成了(le)社会(huì)库存积(jī)压。从产能来(lái)看(kàn)，近十年来白酒(jiǔ)产量(liàng)在(zài)不断下降(jiàng)，白酒(jiǔ)产业(yè)存量产能过剩是不争的(de)事(shì)实，未来仍然是趋势之一。加之消(xiāo)费(fèi)观念、消费习惯的变化，即使(shǐ)是疫情后消(xiāo)费场景(jǐng)大规(guī)模(mó)恢复的前提下，白(bái)酒去库存依然(rán)需要时间。

　　而为去库存(cún)，全(quá自爱是什么意思如何做到自爱，女生不自爱是什么意思n)行业(yè)各环节都在努力(lì)，其(qí)中(zhōng)最关键的是，亟(jí)需库存消化(huà)能力强劲的新渠道。可以看(kàn)到(dào)，大小酒企(qǐ)均(jūn)在营(yíng)销上大手笔(bǐ)撒钱，大部分酒企年(nián)报(bào)中销(xiāo)售费(fèi)用(yòng)一栏的(de)数字在逐年递(dì)增(zēng)。

　　可以预(yù)见，2023年谁的库存消化(huà)得快(kuài)，谁(shuí)的(de)价格倒挂恢复得快，谁就能在(zài)新周期中胜出。

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