银(yín)行业危机再(zài)现？

　　昨夜(yè)美(měi)股开盘(pán)不(bù)久(jiǔ)，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大至(zhì)超(chāo)过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价(jià)再刷新历史新低，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报(bào)》报道，知情人士说，几个星期以来，第(dì)一(yī)共和(hé)银(yín)行已在为其部分业务(wù)寻找买家，但(dàn)潜(qián)在的(de)收购方(fāng)担心承担(dān)过多风险。目前可能的解决方案是，向近(jìn)期曾为第一共和银行注资300亿美元的大(dà)型银行寻求(qiú)帮助(zhù)，或者(zhě)由美国联邦存款保险公(gōng)司接(jiē)管该银行，并为所(suǒ)有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部无(wú)意干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻(wén)分析师(shī)David Faber说，他(tā)目(mù)前不知道这家银(yín)行能(néng)否在未来的日子继续经营下去，也不知(zhī)道联邦存款保险公司是否会(huì)对此家银(yín)行发表“破产声明(míng)”。但他说：“解决方案(àn)（可能(néng)是联邦存(cún)款保险公司的(de)接管(guǎn)）目(mù)前正变得越来越有可(kě)能，因为(wèi)第一共和银(yín)行找到买家(jiā)的机(jī)会‘几乎(hū)为(wèi)零’。”

　　商(shāng)品方(fāng)面，今天凌(líng)晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅(fú)快速(sù)扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管(guǎn)此(cǐ)前(qián)API报(bào)告显示(shì)美国上周原油库存降幅大于预期(qī)，由于(yú)市场消化了疲弱的美国经(jīng)济数据(jù)，对美国(guó)经济(jì)衰退的(de)担(dān)忧增加(jiā)，油价周三延续前(qián)一交易日的(de)跌(diē)势，目前(qián)已(yǐ)经抹去了自欧(ōu)佩(pèi)克+4月初宣布进一步减产(chǎn)以(yǐ)来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今(jīn)晨(chén)收(shōu)盘，第一共和银行收跌近(jìn)30％再(zài)创历史(shǐ)新低，最新报道称，美国联邦(bāng)存款保险公司(sī)FDIC威胁下调(diào)该行评级(jí)，将限(xiàn)制第一共和(hé)银行从美联储取得融资的渠道(dào)。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本(běn)月初因需求低迷而(ér)减产带来(lái)的价格(gé)涨幅(fú)。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏(hóng)观层(céng)面风险(xiǎn)不(bù)断，让(ràng)美(měi)联储5月的(de)加息(xī)路径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍(réng)然高企的通胀，一边是银(yín)行系统危机以及由(yóu)此扩大的(de)经济(jì)衰(shuāi)退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最引人(rén)瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控(kòng)期货研(yán)究所副总经理程小(xiǎo)勇看来，对(duì)于美联储(chǔ)货币政策，大(dà)概率还是(shì)维持加(jiā)息的大(dà)方向(xiàng)，只不过(guò)加息力度会维持25个基点，不会像去(qù)年那样(yàng)以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到(dào)美(měi)国通胀具有很强的粘性，当(dāng)前核心通(tōng)胀(zhàng)增速依(yī)旧处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回(huí)落了1个百(bǎi)分点(diǎn)，‘通胀中的通(tōng)胀(zhàng)’3月住房租(zū)金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美(měi)国(guó)银行(xíng)业危(wēi)机引发了经济减速，但是据我(wǒ)们测算当前美国私人部门资产负债表受冲击的影响(xiǎng)大约将在三、四(sì)季度出现，短(duǎn)期经济减速不至于引(yǐn)发美联储货币政策转向。从历史上美联储加息的经验来(lái)看，高通胀下的美(měi)联储加息并(bìng)不会因经济减(jiǎn)速而转向。此外，美国地区(qū)银(yín)行担(dān)忧引发银(yín)行股大跌(diē)，但由于当前美国(guó)商业(yè)银行危机主要是资产负责错配，并非如(rú)2007年次贷危机时(shí)那(nà)样的产(chǎn)品(pǐn)层层嵌套(tào)和加杠杆导(dǎo)致危机爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融市(shì)场系统性风(fēng)险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首席宏观分析师赵旭(xù)初同样(yàng)认为，由美国银行业(yè)“爆雷”引(yǐn)发系(xì)统性风险的可能性是较小的，基于此(cǐ)，美联储(chǔ)也不会轻易改变(biàn)“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行的(de)事(shì)件来看，政策(cè)部门应(yīng)对危机(jī)的速度和积极性(xìng)非(fēi)常高，在这种形(xíng)式下(xià)，去押注(zhù)系统(tǒng)性风险发生概率比(bǐ)较低的(de)。对于通胀率，当前市场(chǎng)主流的(de)预测对5月CPI是4％，即(jí)便(biàn)到(dào)了(le)市(shì)场认为有一定(dìng)降息(xī)概率的(de)7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如金融机构(gòu)或者非金融企(qǐ)业大面积(jī)的‘爆雷’，否则(zé)在这个通(tōng)胀水平预测(cè)下，美(měi)联储是不会在7月份就去(qù)做降息(xī)操作的(de)。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年来的最高(gāo)水(shuǐ)平进(jìn)一步回落(luò)多少这一争(zhēng)论，全球知名机构(gòu)的基金(jīn)经理们也开始产生分歧。其中，一方是(shì)安联环球投资(zī)和西部信(xìn)托等公司认(rèn)为，美联储和其他(tā)央行将在加息方面取得(dé)胜利(lì)，即使这意味着继(jì)续(xù)加(jiā)息、控制通胀到2％的目标(biāo)可能会让经(jīng)济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质(zhì)疑，面对粘性极强的(de)通胀(zhàng)，美联储(chǔ)和(hé)其他央行的政(zhèng)策制定者是(shì)否(fǒu)真(zhēn)的愿意冒(mào)让数百万(wàn)人失(shī)业(yè)的风险，换句(jù)话说，央行们最终(zhōng)可能不得不做出(chū)妥协，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国消(xiāo)费者(zhě)信心指数降至了(le)101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平。对此，程小勇表示(shì)，从美国居民消费来(lái)看，高利率和银行业信(xìn)贷收紧导致消费者信心指数下降，消费(fèi)支出增速(sù)放(fàng)缓是确定性事件，说明未(wèi)来(lái)美国经济(jì)继(jì)续减(jiǎn)速也是大概(gài)率(lǜ)事件(jiàn)。然而(ér)，由于美国居(jū)民消费支出增速(sù)虽然在下(xià)滑，但在2月还是维(wéi)持正增长，使得市场避险(xiǎn)情绪(xù)短期(qī)虽(suī)有(yǒu)升(shēng)温，但不(bù)至(zhì)于出发市场系(xì)统性泡沫，通过贵金属(shǔ)温和反弹也(yě)可以验证这一点。不过，随着美国(guó)居民利(lì)息支出占可支配收入的(de)比例越来越高，未来并不(bù)排除(chú)由于经济严重减速加快导致大规模恐慌再现(xiàn)的情(qíng)况(kuàng)出现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者信(xìn)心(xīn)的下降和最近的美国居民部门信用(yòng)卡违约(yuē)率上(shàng)升是相匹配的(de)，在高通胀(zhàng)高利率经济下(xià)行(xíng)的环境下，居(jū)民部门(mén)的资产负(fù)债表和收(shōu)入状况边(biān)际上会有(yǒu)恶(è)化(huà)也是情理之中；但美(měi)国(guó)居民部门已经经过了十年的去杠杆，本身资产负债处于(yú)一个相对健康的状况，这也(yě)是(shì)为何即便消费(fèi)信心在恶化，即便银行利(lì)率在飙升，美国居民部门的消费贷(dài)款(kuǎn)仍然在继续(xù)扩张(zhāng)，这显示着美(měi)国(guó)居民部门(mén)的需求仍(réng)然十分(fēn)有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催(cuī)化(huà)有两方面的背景，一是按(àn)照历(lì)史经验(yàn)看，海(hǎi)外加(jiā)息结束到降息之间(jiān)就是一个(gè)容易出风险的时间段；二是能(néng)够激发风险偏好(hǎo)的中(zhōng)国(guó)这边的复苏(sū)环比高点已经看到，同比(bǐ)高(gāo)点接近看到，在中国没有更多刺激(jī)政策的情况(kuàng)下，市场对全球经济(jì)的预(yù)期想要进一步(bù)边(biān)际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股的主(zhǔ)线题材下(xià)跌与海外银行业危机共振成为了一个激发避(bì)险情绪升级的导(dǎo)火(huǒ)索。”赵旭(xù)初(chū)认为，今年大的宏观周期和前几年有(yǒu)所(suǒ)不同，国(guó)内和海外出现(xiàn)明(míng)显的周期背离，且(qiě)海外的(de)政(zhèng)策(cè)部门应对危机的速度(dù)又很快，所以不至于出现(xiàn)单边的持续(xù)性共(gòng)振，这就(jiù)导(dǎo)致(zhì)各类风险资(zī)产难(nán)以(yǐ)出现(xiàn)大幅(fú)度的流(liú)畅(chàng)单边行情，比较合适(shì)的操作思路(lù)应(yīng)该是“在下(xià)跌时不过(guò)分恐慌(huāng)、在上涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走(zǒu)弱 有色金属(shǔ)全(quá阿富汗是哪一年灭亡的n)线(xiàn)下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有色(sè)金属板块全面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大(dà)幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍(niè)主(zhǔ)力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金属研究总监展大鹏(péng)表示(shì)，整体(tǐ)来(lái)看，有色金属的全面下行有(yǒu)两个利空背景和(hé)一(yī)个触发因(yīn)素，一是临近美联储5月份议息(xī)会(huì)议，加息(xī)25个基(jī)点的概率(lǜ)升(shēng)至高位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临(lín)国(guó)内五一假期(qī)，资金(jīn)提前流出规避不(bù)确定性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆利(lì)空，引发市场(chǎng)对银行业危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情(qíng)绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成(chéng)为有色(sè)板块全面下行的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情(qíng)绪对市场的(de)扰动较(jiào)大。市(shì)场一直(zhí)在衰退论和加(jiā)息预期之(zhī)间摇摆不定。一方(fāng)面对银行业和全球经济前景感到(dào)担忧(yōu)，担心陷入(rù)衰(shuāi)退，衰退论升温又会使得加息预(yù)期(qī)降低。加息预期降低(dī)后又不得不面对高企(qǐ)的通胀数据，美联储喊话(huà)加息(xī)不(bù)应停止，市场又继(jì)续预测(cè)衰(shuāi)退，周而复始(shǐ)。”国海良时期货(huò)有色金属分(fēn)析(xī)师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面临五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期，之前看多需求修复的情绪(xù)慢慢平复，也(yě)使得价格下跌(diē)。

　　具体(tǐ)品种来看，何(hé)燕艳(yàn)表(biǎo)示(shì)，以铜和铝为代表(biǎo)的大部分(fēn)品种还在区间运行，除了锌的空(kōng)头势头较为明(míng)显，而镍和(hé)锡则(zé)是辗转(zhuǎn)反弹状(zhuàng)态。

　　展大(dà)鹏(péng)表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月的(de)开局(jú)延(yán)续了需求的强预期，有(yǒu)色(sè)一度出(chū)现触底(dǐ)反弹和冲高(gāo)预期，但(dàn)随(suí)着4月旺季(jì)过半，市场却出现(xiàn)不一样的声音(yīn)。一(yī)是精炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌板(bǎn)等行业样本企业开工率(lǜ)却出现(xiàn)接连下降，社会(huì)库存(cún)虽然(rán)持续去(qù)化，但速(sù)度较3月份明(míng)显(xiǎn)放(fàng)缓；二是部分下游(yóu)加工(gōng)企业订(dìng)单难以为继，且产成品库存较往年出(chū)现(xiàn)小幅累(lèi)积，这(zhè)也就意味(wèi)着之(zhī)前的“强预期”出现“弱兑(duì)现”的情况(kuàng)，或者说(shuō)3月(yuè)份(fèn)的高开工透(tòu)支了部分(fēn)旺季(jì)的(de)需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退(tuì)+加(jiā)息’的(de)宏观环境并不支持价格高(gāo)走，同(tóng)时(shí)国(guó)内劳动(dòng)节(jié)假(jiǎ)期即将到来，资金从有(yǒu)色市(shì)场流出规避不确定性风(fēng)险，价格出现回调并不意外，昨日有色价(jià)格快速(sù)回落也(yě)是近段时间对利(lì)空因素的(de)集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延(yán)续旺(wàng)季下，需求不(bù)会大幅走弱，因(yīn)此若(ruò)价格在节前持续表现(xiàn)偏(piān)弱(ruò)，下游企业可适当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来(lái)看，下游(yóu)需求无疑是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋(wū)竣工面积19422万(wàn)平(píng)方米(mǐ)，增(zēng)长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开(kāi)工率上最(zuì)近(jìn)几(jǐ)周(zhōu)出现了高(gāo)位停滞，没有进一步的增(zēng)长，可能和旺(wàng)季慢慢(màn)过去也有关系(xì)。此外，4月的(de)总体预测值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然下(xià)降数值也不大，但(dàn)也(yě)没能(néng)有力(lì)提振需(xū)求。不(bù)过，何(hé)燕(yàn)艳表示，价格(gé)一旦大(dà)跌到(dào)目前的状(zhuàng)态，现货(huò)上(shàng)面买盘又会(huì)出现，错(cuò)综复(fù)杂之下走势也表(biǎo)现的偏(piān)振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上(shàng)的市场预期过于一(yī)致，主流(liú)观点(diǎn)认(rèn)为加息已(yǐ)近尾声，最(zuì)坏的时(shí)候已(yǐ)经过去，但今年可(kě)能不会降(jiàng)息。我们要警惕这种市(shì)场过于一致的情况。因为美通胀(zhàng)高位持续(xù)，美联储的(de)结(jié)果导向(xiàng)很可能使得加息时间或者幅(fú)度超(chāo)预期，这样(yàng)市场就(jiù)会(huì)有超预期的下跌(diē)。最主(zhǔ)要的是，有(yǒu)色板(bǎn)块多数品种供应增加总(zǒng)体比较确定的，需求跟(gēn)不(bù)上供应的(de)增速，整个周期是向下而(ér)不(bù)是(shì)向(xiàng)上。因此(cǐ)，我对整个板块还是持中(zhōng)线偏空思路，投资者可以用振荡的策(cè)略去操作。”何(hé)燕艳说(shuō)。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预期(qī)，更多的是反映市(shì)场(chǎng)对未来一个季度、半年度甚(shèn)至更长时间的需(xū)求预期，展大鹏认为(wèi)，其对(duì)有色板块的短期或(huò)短线影响并不显著，短期可(kě)关注供求现状与价格(gé)趋势的关系以及可能突(tū)发的风险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投资者(zhě)更多担心的是在多空(kōng)分歧的位置和(hé)时阿富汗是哪一年灭亡的间节点(diǎn)突发未(wèi)知的风险事(shì)件，从而放大了价格短线的波动(dòng)性，带来持仓管(guǎn)理阿富汗是哪一年灭亡的的压力。”他说。

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