银(yín)行(xíng)业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久，第(dì)一共和银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大至(zhì)超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历(lì)史新低(dī)，市值一(yī)度(dù)跌破(pò)10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知情人(rén)士说，几(jǐ)个星期以来，第(dì)一(yī)共和银(yín)行已(yǐ)在为其部分业务寻找(zhǎo)买家，但潜在的(de)收购方(fāng)担心承担过多风险。目前可能的解决方案是(shì)，向近期曾为第一共和(hé)银(yín)行注资300亿美(měi)元的大(dà)型银行寻求(qiú)帮助，或者由美国联邦存款保险公司接(jiē)管(guǎn)该银行，并(bìng)为(wèi)所(suǒ)有存(cún)款提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援(yuán)引消息人士报道，白宫(gōng)或美国财政部无意干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他目前不(bù)知(zhī)道这家银(yín)行能否在未来的日子继续经营下去，也(yě)不知道联邦存款保险(xiǎn)公司是否会对此(cǐ)家(jiā)银行(xíng)发表“破产声明”。但他(tā)说：“解决(jué)方案（可能是联(lián)邦存(cún)款保险公(gōng)司的接管）目前正变(biàn)得越来越有可能，因为(wèi)第一共和银行找到买(mǎi)家(jiā)的机(jī)会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅(fú)快速(sù)扩大(dà)至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此前API报告(gào)显示美国上(shàng)周原(yuán)油库存降幅大于预期(qī)，由于市(shì)场(chǎng)消(xiāo)化了疲弱(ruò)的美国(guó)经(jīng)济数据，对美国(guó)经(jīng)济衰(shuāi)退的担忧增(zēng)加，油价周三延(yán)续前一(yī)交易日的(de)跌势，目前(qián)已经(jīng)抹去了自欧(ōu)佩克(kè)+4月初(chū)宣布进(jìn)一步减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨(chén)收盘，第一共和银行收跌近30％再(zài)创历史新低，最新报道称，美国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁(xié)下(xià)调该行(xíng)评级，将限制第一共(gòng)和银行从美(měi)联储取得融资的渠(qú)道。

　　原(yuán)油方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油期(qī)货收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦(lún)特(tè)6月原油(yóu)期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本(běn)月初(chū)因需求(qiú)低迷而减(jiǎn)产带来(lái)的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层(céng)面风险不断(duàn)，让(ràng)美联储5月(yuè)的(de)加息(xī)路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的(de)通胀，一边是银(yín)行系统危机以及由此扩大的(de)经济衰退阴霾(mái)，美(měi)联储会如何选择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州(zhōu)金控期(qī)货(huò)研究所(suǒ)副总经理程小勇(yǒng)看来，对于美联(lián)储货币政策(cè)，大概(gài)率还是维持加息的大方(fāng)向，只不过加息力度会(huì)维(wéi)持25个基点，不(bù)会像去年那样以50个基点(diǎn)的大力度加(jiā)息(xī)。

　　“首先，考虑到(dào)美国通(tōng)胀(zhàng)具有很强(qiáng)的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租金(jīn)价格指(zhǐ)数(shù)增(zēng)速高达8.3％。其次(cì)，尽(jǐn)管高利率和美国银(yín)行业危机引发了(le)经济减速(sù)，但是据我们(men)测(cè)算(suàn)当前美国私人部门资产负债(zhài)表受冲击(jī)的影(yǐng)响(xiǎng)大约将在三、四季(jì)度出现，短(duǎn)期经济减速不至于引发美联储货币(bì)政策转(zhuǎn)向。从历史上(shàng)美(měi)联储(chǔ)加息(xī)的(de)经验来看，高(gāo)通胀下的美联储(chǔ)加(jiā)息(xī)并不会(huì)因(yīn)经济减速而转向。此外，美国(guó)地区银行担忧引发银行股大跌，但(dàn)由(yóu)于当前美国商业银行危机主要是其远而无所至极邪的邪怎么读音，卯怎么读音资产负责错(cuò)配，并非如2007年次贷危机时那样的产品(pǐn)层(céng)层嵌套和加杠杆导(dǎo)致危(wēi)机爆发时过渡去(qù)杠(gāng)杆，金融市场系统性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)暂(zàn)难(nán)发(fā)生(shēng)。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌(dùn)天成期货研(yán)究院首席宏观分(fēn)析(xī)师赵旭初同样认为，由美国(guó)银(yín)行业“爆雷”引(yǐn)发系统性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)的可能性是较小的，基于此，美联储也不会(huì)轻易改变“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事(shì)件来看，政策部门(mén)应对危(wēi)机的速度和积(jī)极性非(fēi)常高，在(zài)这(zhè)种形(xíng)式下，去押注系统性风险发生概率比较低的(de)。对于通胀率，当前市场主流的预(yù)测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认(rèn)为(wèi)有一定(dìng)降(jiàng)息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出(chū)现(xiàn)了几乎失控的风险，如金融机构或者非金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平(píng)预测下，美(měi)联储(chǔ)是不会在7月份(fèn)就(jiù)去做降息(xī)操(cāo)作的。”他说。

　　据(jù)外(wài)媒报(bào)道，对(duì)于美国通胀将从几十(shí)年来的最高水平进一步回落多少这一争(zhēng)论，全球(qiú)知名机构的(de)基金经理们也开始产生分(fēn)歧。其中，一方是安联环(huán)球投资和(hé)西部信托等公司认为，美联储和其他(tā)央行将在加(jiā)息方(fāng)面取得胜(shèng)利，即使这意味着继(jì)续加息(xī)、控制通(tōng)胀到2％的(de)目(mù)标可(kě)能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱(lái)德和(hé)DoubleLine等公司则质(zhì)疑(yí)，面对粘性极强的通(tōng)胀，美(měi)联储和其他央(yāng)行的(de)政策制(zhì)定者是否真的愿意冒让数(shù)百万人(rén)失业的风险，换句话说，央行们最终可能不得不做出妥(tuǒ)协，容(róng)忍高于目标的通(tōng)胀(zhàng)。

　　相关(guān)数(shù)据(jù)显示(shì)，4月美(měi)国消费者信心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来(lái)最(zuì)低水平。对此(cǐ)，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消(xiāo)费(fèi)来看(kàn)，高利率和银行业信贷收紧(jǐn)导致(zhì)消费者信(xìn)心指数(shù)下(xià)降(jiàng)，消费(fèi)支出增速放缓是确定性事件，说明未来美国经济继续减速(sù)也是大概率事件(jiàn)。然而(ér)，由(yóu)于(yú)美国居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维(wéi)持正增长(zhǎng)，使(shǐ)得市场避(bì)险情(qíng)绪短(duǎn)期虽有升温，但不至于出发市场系统性(xìng)泡(pào)沫，通(tōng)过(guò)贵(guì)金属温和反弹也可以验(yàn)证这一点。不过(guò)，随(suí)着美(měi)国居民利息支出占可支(zhī)配收入的(de)比例越来越(yuè)高，未来(lái)并不排除由于(yú)经济严(yán)重减(jiǎn)速(sù)加快导(dǎo)致大(dà)规模(mó)恐慌(huāng)再现(xiàn)的情况(kuàng)出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和最近的(de)美(měi)国居(jū)民部门信用卡(kǎ)违约(yuē)率上(shàng)升是相匹配的，在高通胀高利率经济下行的环境下，居民部(bù)门的(de)资产负债表(biǎo)和收(shōu)入状(zhuàng)况边(biān)际上会有恶化也(yě)是情(qíng)理之中；但美国居民部门(mén)已经经过了(le)十年的(de)去杠杆，本身资产负债(zhài)处于(yú)一个相对健(jiàn)康的状况，这也是为何(hé)即便消费信(xìn)心在(zài)恶化，即便银(yín)行利(lì)率(lǜ)在飙升(shēng)，美国居(jū)民(mín)部门的消(xiāo)费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张(zhāng)，这显示着美国居民(mín)部门的需求仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场(chǎng)避险情绪的催化(huà)有(yǒu)两方面的(de)背景(jǐng)，一是(shì)按(àn)照历史经(jīng)验看，海外加息结束到降息之间(jiān)就是(shì)一(yī)个容易出风险的时间(jiān)段；二是(shì)能够激发风险偏好的中国这边的复苏环比高(gāo)点已经看到，同比高点接近(jìn)看到(dào)，在中国没有更多(duō)刺激(jī)政策的情(qíng)况下，市场对全球经济(jì)的(de)预期想要(yào)进(jìn)一步边际改善是比较困难(nán)的。

　　“在这(zhè)样的背(bèi)景下，近日A股的主(zhǔ)线题材下跌与海外银行业危(wēi)机共振(zhèn)成为了(le)一个激发避险情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和(hé)前几年(nián)有所(suǒ)不同，国内和海外出(chū)现明(míng)显的周期背离，且海外的政策部(bù)门应对危机的速度又很快，所以不至(zhì)于出现(xiàn)单边的持续性(xìng)共振，这就导致各类风(fēng)险(xiǎn)资产难以出现(xiàn)大幅度的流畅单边行情，比(bǐ)较合(hé)适的操(cāo)作思路(lù)应该是(shì)“在(zài)下跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏(hóng)观环境(jìng)走弱(ruò) 有色金属全线下(xià)行

　　在宏观环(huán)境偏(piān)弱(ruò)的影响下，昨日(rì)的有(yǒu)色(sè)金属板(bǎn)块全面下行。沪铜主力(lì)合(hé)约2306大幅(fú)下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡(xī)主力合(hé)约(yuē)2306大(dà)跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所(suǒ)有色金属研(yán)究总监(jiān)展大鹏(péng)表示，整体来看，有色(sè)金属的(de)全(quán)面下(xià)行(xíng)有两个利空(kōng)背景和(hé)一个触发(fā)因(yīn)素，一是临近(jìn)美联储5月份议息会议(yì)，加(jiā)息25个(gè)基点的概(gài)率升至高位，市场表现出谨(jǐn)慎(shèn)情(qíng)绪；二(èr)是面临国内(nèi)五(wǔ)一假期，资金提前(qián)流出(chū)规避不(bù)确定性(xìng)风险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对银行业(yè)危机蔓(màn)延(yán)的(de)担(dān)忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成为有色板(bǎn)块全面下行的直接触发(fā)因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏(hóng)观情绪对市场的扰动较大。市场一直在衰退(tuì)论(lùn)和加(jiā)息预期之间(jiān)摇摆不定。一方面(miàn)对银行业和全球经济前景感到担(dān)忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退论升温又会使得(dé)加息预(yù)期降低。加息(xī)预期(qī)降低后(hòu)又不得(dé)不面对(duì)高企的通胀数据，美联(lián)储喊话加息不(bù)应停(tíng)止，市(shì)场又继续预测衰退，周(zhōu)而复(fù)始(shǐ)。”国海良时期货有色金属(shǔ)分(fēn)析师何燕艳表(biǎo)示，此外，国(guó)内(nèi)面临五一假期，之(zhī)前(qián)看多需(xū)求(qiú)修复的情绪慢(màn)慢平复(fù)，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代(dài)表(biǎo)的大部分品种还在区(qū)间(jiān)运(yùn)行，除了锌(xīn)的空(kōng)头势(shì)头较为明(míng)显，而(ér)镍和(hé)锡则(zé)是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大(dà)鹏表(biǎo)示，二季(jì)度是(shì)有(yǒu)色(sè)金属的传统旺季，4月的(de)开局延(yán)续了需求的强(qiáng)预期，有色一(yī)度出(chū)现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出(chū)现(xiàn)不一(yī)样的声音。一是(shì)精炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加工和镀锌板等行业样(yàng)本企业开工率却出现接连下降，社(shè)会(huì)库存虽(suī)然持续去化，但速度(dù)较3月(yuè)份明显放(fàng)缓；二是部分下游加工企业(yè)订单难以为(wèi)继，且产成品库存较(jiào)往年(nián)出现小(xiǎo)幅累积，这也就意味着之前(qián)的(de)“强预期”出现“弱兑现”的情况，或(huò)者说3月份的高开工透支了(le)部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并不支(zhī)持价格高走，同时国内(nèi)劳动节(jié)假期即将(jiāng)到来，资金从有色市场流出规避(bì)不确定性风险，价格出现回(huí)调并不意(yì)外，昨日有色(sè)价格(gé)快速回落也(yě)是近段时间对利空因素的(de)集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表(biǎo)示，不(bù)过，5月中上旬(xún)延续(xù)旺(wàng)季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表(biǎo其远而无所至极邪的邪怎么读音，卯怎么读音)现偏(piān)弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的行(xíng)业数据来看，下游需求无(wú)疑是在慢慢(màn)复苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升(shēng)6.7％。但是反应在(zài)下(xià)游开工率上(shàng)最近几周(zhōu)出现(xiàn)了高位停(tíng)滞，没(méi)有进一步的(de)增长，可能和旺季(jì)慢慢(màn)过去也(yě)有关系。此外(wài)，4月的总(zǒng)体预测值(zhí)普遍也没有高于3月，虽然(rán)下(xià)降(jiàng)数值(zhí)也不大(dà)，但也没能有(yǒu)力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大(dà)跌(diē)到目(mù)前的(de)状态(tài)，现货上面买盘又会出现，错综复(fù)杂之下走势(shì)也表(biǎo)现(xiàn)的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预期(qī)过于一致，主流观(guān)点认为加息已近尾(wěi)声，最坏的时候已(yǐ)经过(guò)去，但今年可能不会降息。我们要警惕(tì)这种市场过于(yú)一致(zhì)的情况。因为美通胀高位(wèi)持续，美(měi)联(lián)储的(de)结果导向很(hěn)可能(néng)使得加息时间或者幅度超(chāo)预期(qī)，这样市场就会(huì)有(yǒu)超预期的下跌。最主(zhǔ)要(yào)的是，有(yǒu)色(sè)板块多(duō)数(shù)品种供应增加总体比较确定的，需(xū)求跟不上供(gōng)应的增速，整个(gè)周期是向下而不是向上(shàng)。因此，我(wǒ)对整个板块还是(shì)持中线偏空(kōng)思(sī)路，投资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经(jīng)济是(shì)对未来(lái)的预(yù)期(qī)，更多的是(shì)反(fǎn)映市(shì)场对未来一个季度、半年度(dù)甚至更(gèng)长时(shí)间的需求预期，展大鹏(péng)认为(wèi)，其(qí)对有色(sè)板(bǎn)块的(de)短(duǎn)期或短线影响(xiǎng)并不显著，短期(qī)可关注供求现状与价格(gé)趋势的(de)关系以(yǐ)及可能突发的风险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投资者更多(duō)担心(xīn)的是在(zài)多空分歧的位置和时间节点(diǎn)突发未知的风险事件，从而放大了(le)价格短线的(de)波动性(xìng)，带来(lái)持仓管理的压(yā)力(lì)。”他说。

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