来(lái)源：海通宏(hóng)观

　　· 概(gài) 要·

　　中(zhōng)共中(zhōng)央政治局4月28日召开会(huì)议，分析研究当前(qián)经济形势和经济工(gōng)作。今年以来，经济增长好于预期。不过当(dāng)前经(jīng)济恢(huī)复性(xìng)好转，内生动力还不强，需(xū)求仍(réng)然不足。所以，稳增长(zhǎng)基调延续，短期政策不太(tài)可能(néng)转向收(shōu)紧(jǐn)，但是面(miàn)对高质量发展(zhǎn)要求，也没增量刺激政策(cè)。未来扩大需求(qiú)主(zhǔ)要依靠自发(fā)修复消费，主动(dòng)稳定投资。此外，产业政策方面强调(diào)“实体经济”支撑，防风(fēng)险仍然是重点任(rèn)务。整体看，二(èr)季度经(jīng)济修复速度或(huò)将(jiāng)放缓，政(zhèng)策相对(duì)克制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次会(huì)议首先(xiān)强调了(le)今年的成绩，即“经济增长好于(yú)预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现回升向好(hǎo)态(tài)势”。从一(yī)季度(dù)公(gōng)布的数(shù)据看，确实好于去年四季度时的预期。但随后会议也(yě)提到“经济运行好(hǎo)转主要是恢复性(xìng)的，内生动力(lì)还不(bù)强，需求仍(réng)然不足”。这(zhè)也使得经(jīng)济(jì)转型升级面(miàn)临新(xīn)的阻力，推(tuī)动高质量发展仍需要克服不少困(kùn)难挑(tiāo)战。

　　我们的理解是，一季(jì)度GDP同比(bǐ)增速为(wèi)4.5％，相比去(qù)年四季度有(yǒu)明显改善，但距(jù)离(lí)疫情之(zhī)前2019年的6％附近的增速，还(hái)有较大的差距。所以，经(jīng)济仍需(xū)政策呵护。尤其(qí)是一季度降准后，就业(yè)压(yā)力(lì)仍然存在(zài)，我(wǒ)们(men)认为(wèi)政(zhèng)策短(duǎn)期不会转向收紧。“恢复和扩(kuò)大需求”是当前经济持(chí)续(xù)回升向好的关(guān)键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量(liàng)刺激

　　面对高质量的发展(zhǎn)要求(qiú)，会议(yì)强(qiáng)调经济(jì)要实现“质(zhì)的有效提升”和(hé)“量的合理增长”。这一点和去年经济(jì)工(gōng)作会议(yì)精神(shén)一致。这也意味着稳增长不(bù)会通过(guò)强刺激(jī)的(de)方式，而(ér)是统(tǒng)筹推动“经济(jì)运(yùn)行持全都是泡沫下一句套路是什么，全都是泡沫的下一句套路答案续好转(zhuǎn)”、“内生动力持续增(zēng)强”、“社会预(yù)期持续(xù)改(gǎi)善(shàn)”、“风(fēng)险隐(yǐn)患持续化解”。

　　对(duì)于稳增(zēng)长的方式，会议要求“把发挥政(zhèng)策效力和激(jī)发经营主体活力结合起来”。我们的理解是，下一阶段(duàn)更(gèng)多通过激发市场化的力量(liàng)去推动经济修复，通过改革(gé)开放的(de)方式激发高质量的增长。所以会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破(pò)除影响各类所有制企业公平竞争、共同发(fā)展的法律法规障碍和隐性(xìng)壁(bì)垒。各类企业都要依法合规经营。要下决心从根本上(shàng)解(jiě)决企业账(zhàng)款拖欠(qiàn)问(wèn)题。总体而言，政(zhèng)策(cè)刺(cì)激空间有限，主(zhǔ)要还是以提振信(xìn)心和预期(qī)、激发活力为主(zhǔ)要手段，让经济(jì)自发的内生(shēng)修(xiū)复。

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　　扩(kuò)需求：自发(fā)修复消费(fèi)，主动稳定(dìng)投资(zī)

　　会议提出，积(jī)极的财政政策(cè)要(yào)“加力提效(xiào)”，稳健的货币(bì)政策要“精准有力(lì)”，延(yán)续了去年12月会议的表述。对于政策的要求，本次(cì)会(huì)议强(qiáng)调“形成(chéng)扩大需求的合(hé)力(lì)”，而去年(nián)12月会议的相关表述(shù)是“加强各类政策协调配合”，这说明扩大需求是(shì)未(wèi)来的(de)政策(cè)重(zhòng)心。

　　一方面，自发修复(fù)消(xiāo)费。“要多渠(qú)道增(zēng)加(jiā)城乡居民收入，改善消费环境，促进文(wén)化旅游等服务(wù)消费”。提高消费，主(zhǔ)要(yào)还(hái)是(shì)靠居民劳动收入(rù)的(de)自然修复(fù)。另一(yī)方面，主(zhǔ)动稳(wěn)定投(tóu)资。尤其(qí)是基建投资，是(shì)政府主动稳增长的重点。会议(yì)提到，在(zài)超大特大(dà)城(chéng)市(shì)积极稳(wěn)步推进(jìn)城(chéng)中村改(gǎi)造(zào)和“平急两用”公共(gòng)基础设施建设。

　　此 外(wài)， 会议强(qiáng)调，要把吸(xī)引外(wài)商投资放在(zài)更加重(zhòng)要的位置，稳(wěn)住外贸外(wài)资基本盘。要支(zhī)持(chí)有条件的自贸试验(yàn)区和自由贸易(yì)港对接国际高标准经贸规则(zé)，开展改革开放先行(xíng)先试。

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　　产(chǎn)业发展：看重实体(tǐ)经济

　　会议强调，加快建设(shè)现代化产业体系要以(yǐ)“实体经济(jì)”为支撑。我们的理解(jiě)是(shì)，产(chǎn)业政策的重点是“实体经济(jì)”，这里的实(shí)体经济并不是整个GDP，而是和(hé)“虚拟经(jīng)济”相对应(yīng)的(de)。

　　会议明(míng)确“要夯实科技自立自强根基(jī)，培育壮大新动能”；“要巩(gǒng)固和扩大新能源汽车(chē)发展优(yōu)势，加(jiā)快(kuài)推进充电桩、储能等设施建(jiàn)设和配套电网改造(zào)”。会议指(zhǐ)出“要重视通用人(rén)工智(zhì)能发展，营造创新(xīn)生态”，也提到了“重视防范(fàn)风险”。我们(men)认为(wèi)，人工智(zhì)能(néng)发(fā)展到一定程度，监管措施也必然会跟(gēn)上。此外，在互联网(wǎng)领域，要推动平台企业(yè)规(guī)范健康发(fā)展，鼓励头(tóu)部平台企业探索创新。

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　　防(fáng)风险也是重(zhòng)点

　　会(huì)议提出，“统(tǒng)筹做(zuò)好中(zhōng)小(全都是泡沫下一句套路是什么，全都是泡沫的下一句套路答案xiǎo)银行、保险和(hé)信托(tuō)机(jī)构改(gǎi)革化险工作”；再次(cì)强调房住(zhù)不炒，“做好保(bǎo)交(jiāo)楼、保(bǎo)民生、保(bǎo)稳(wěn)定工作”；“要(yào)加强地(dì)方政府债务管(guǎn)理(lǐ)，严控新增隐性债(zhài)务(wù)”。我们认为，房地产(chǎn)产业链(liàn)、中小金融机构的风险出清，仍是大(dà)势所趋，地方债(zhài)务的风险也需要(yào)化解。所以今年(nián)和去年最(zuì)大(dà)的(de)不同是疫情影响减(jiǎn)弱，其他方面的经济问题依然是存(cún)在的。

　　整体看，二(èr)季度经济修复速度或(huò)将放缓，政全都是泡沫下一句套路是什么，全都是泡沫的下一句套路答案策(cè)相(xiāng)对克制。

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