金融界5月16日消息 国新(xīn)办今日上午举行4月份国民(mín)经济运(yùn)行情况(kuàng)新闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比(bǐ)表现均弱(ruò)于预(yù)期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请(qǐng)问原因(yīn)有哪(nǎ)些(xiē)？国家统计局如(rú)何看待未来(lái)的走势？

　　国家统计局新闻(wén)发言人、国民经(jīng)济综合统计司司长(zhǎng)付凌晖(huī)回应称，当前价格低位(wèi)运行(xíng)主要是阶段性(xìng)的，当前中国(guó)经(jīng)济(jì)不存在通(tōng)缩，总的(de)来看，下阶段也不会(huì)出现通(tōng)缩(suō)。从CPI的情(qíng)况(kuàng)来看(kàn)，今(jīn)年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是回落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落(luò)了0.6个(gè)百分(fēn)点，CPI走低主(zhǔ)要是(shì)一些(xiē)阶段性因素影(yǐng)响。

　　一是食(shí)品价(jià)格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价(jià)格有所(suǒ)回落。同(tóng)时，生猪市场供应总体(tǐ)是(shì)充足的(de)。进入4月份以后(hòu)，猪(zhū)肉消(xiāo)费进入(rù)淡季，猪肉价格(gé)下行，也带动了食品价(jià)格的回落。4月(yuè)份，食(shí)品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点(diǎn)。

　　二是能(néng)源价(jià)格(gé)降幅扩大。今年以来，受到世界经(jīng)济复苏(sū)乏力、全球能源价格(gé)总体上(shàng)趋于回落，对国内居民消费汽柴油(yóu)价格输(shū)出型影响显现，4月份CPI中，能源价(jià)格同比(bǐ)下降5.4％，比上月(yuè)降幅(fú)有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降价促(cù)销(xiāo)。今年(nián)以来，受到(dào)汽车优惠补贴政(zhèng)策去年底(dǐ)到期(qī)影(yǐng)响，国六B的排放(fàng)标准在今年7月(yuè)份切换，车企降价促销力度加(jiā)大，带动(dòng)了价格的下行。我(wǒ)们看到，4月份燃油小汽车价(jià)格环比还在下降(jiàng)。

　　四(sì)是上年同期对比基数(shù)走高。上年同期受到疫(yì)情冲击(jī)，猪(zhū)肉价格(gé)进(jìn)入到(dào)上涨(zhǎng)周(zhōu)期(qī)等因(yīn)素的(de)影响(xiǎng)，食品价格涨幅扩大。同(tóng)时，由于国际地缘政治冲突、全(quán)球疫情影响，去(qù)年(nián)国际油价(jià)高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格上升。在这(zhè)些因素共同影响(xiǎng)下，去(qù)年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出，在价(jià)格中食品和能源由于受到短期因素影响，往往波动会比较大(dà)，看价(jià)格总体的(de)状况，更重要的还要看(kàn)核心(xīn)CPI。从核(hé)心CPI的(de)状况(kuàng)来看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和(hé)上(shàng)月相同，总体(tǐ)保持基本稳定。从核心CPI目前的(de)情况来看(kàn)，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情前相比(bǐ)还是偏低的，很重(zhòng)要的原因(yīn)是(shì)服务需求(qiú)仍(réng)在恢(huī)复中，相关价格(gé)涨幅跟过去相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着(zhe)经济社会(huì)恢(huī)复常(cháng)态化(huà)运(yùn)行，服(fú)务需(xū)求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等价(jià)格涨幅回升，带动服务价格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份，服务价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百分点，连续两个月回升(shēng)。未(wèi)来随着服(fú)务(wù)消费需求带(dài)动增强，价格回(huí)升(shēng)也会推动核心CPI涨幅回归(guī)到(dào)合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖(huī)指出(chū)，从PPI情(qíng)况来看，今年以来受到国内外多重因素(sù)影响，PPI同比降幅(fú)连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以下(xià)几(jǐ)个(gè)：

　　一是国际(jì)输入(rù)性因素影响。我国部分大(dà)宗商品价格(gé)与(yǔ)国际市场联系比较紧密，今年(nián)以来受到世界经济恢复乏力(lì)影响，国际大(dà)宗商品价格走(zǒu)低(dī)、国内石油(yóu)、有色价(jià)格出现下降，4月(yuè)份石油(yóu)和天(tiān)然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化学(xué)制(zhì)品(pǐn)业价格(gé)下降9.9％，有色(sè)金(jīn)属冶炼(liàn)和压延(yán)加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场需求不足。经济恢复(fù)常态化运行以后，部分行(xíng)业产能(néng)供给充裕，但市场(chǎng)需求相对不足，价格有所下降。比如煤炭产能继续释放，进口持续(xù)增加，而电(diàn)煤需求(qiú)季节性减少，市场进入淡季，价(jià)格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选业(yè)价格下降9.3％。我(wǒ)国(guó)钢材产能比较(jiào)充足(zú)，而市场需求还在恢(huī)复中，价格出(chū)现下降，4月份(fèn)黑色金属冶炼和(hé)压延加工(gōng)业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动翘尾(wěi)下拉影响加(jiā)大。4月(yuè)份上年价格(gé)翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。

　　从下(xià)阶段情况来看，国际输入性(xìng)影(yǐng)响还会持续，国内市场需(xū)求仍在恢复中(zhōng)，部(bù)分工业品价格短期下行情(qíng)况还会(huì)延续(xù)。但是随着国内(nèi)经济恢复，市场需(xū)求回暖(nuǎn)，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当(dāng)前(qián)我国经济没有(yǒu)出(chū)现通缩

　　值得注(zhù)意(yì)的(de)是，昨天央行(xíng)发布的一季度货币政策报告(gào)也提及通缩。报告提到，我国通胀水平处于温和区间(jiān)。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年(nián)以来(lái)物(wù)价涨幅阶段性回落，主要(yào)与供需恢复(fù)时间差和基(jī)数效应有关。我国(guó)经济运(yùn)行开(kāi)局良好，同时(shí)通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月(yuè)下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负值(zhí)区间。

　　总的看，若经济(jì)保持正(zhèng)常增长态(tài)势(shì)，CPI阶(jiē)段性(xìng)回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落客观上(shàng)有以下因素：

　　一(yī)是供给能力较(jiào)强(qiáng)。在稳经济一揽子政(zhèng)策有(yǒu)力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产(chǎn)分项保持在较高景气区间(jiān)；农副产品(pǐn)生(shēng)产(chǎn)稳定、物流渠(qú)道畅通，也保证(zhèng)了(le)居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供(gōng)应(yīng)充(chōng)足。

　　二(èr)是需求复苏偏慢(màn)。实体(tǐ)经济生产、分配、流(liú)通(tōng)、消费等环节本(běn)身有个过程，加之疫(yì)情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向(xiàng)消费的转化受收入分配分化(huà)、收入预期不(bù)稳等制约，特别(bié)是汽车、家(jiā)装(zhuāng)等大(dà)宗消费(fèi)需求偏弱(ruò)。近期(qī)居民出(chū)现提(tí)前(qián)还贷现(xiàn)象，也一定程度影响当期消费(fèi)。

　　三是基(jī)数(shù)效应(yīng)明显。去年国际(jì)油价一度逼近140美元大关，今年以(yǐ)来已回落至80美元(yuán)附近，带(dài)动CPI交(jiāo)通工(gōng)具燃料和(hé)居住水(shuǐ)电燃料的同比增速走低(dī)；疫情扰(rǎo)动使得去年3月鲜菜价格反季节(jié)上涨，对今年也存在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据同样(yàng)存在明显(xiǎn)基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低(dī)基(jī)数作用下今年二季度GDP增速可(kě)能(néng)明显回(huí)升(shēng)。

　　未(wèi)来(lái)几(jǐ)个月受高基(jī)数等影响，CPI将低(dī)位窄幅波(bō)动。今(jīn)年5-7月(yuè)CPI还将阶(jiē)段性保(bǎo)持低位，主要受(shòu)去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的(de)高基数影响。但要看(kàn)到，随(suí)着基数降低，特别是政策效应将进一步(bù)显(xiǎn)现，市场机制发挥充分作用，经济内生动力也(yě)在(zài)增强(qiáng)，供需缺(quē)口有(yǒu)望趋于弥合(hé)，预计(jì)下半年CPI中(zhōng)枢可能温(wēn)和抬(tái)升，年(nián)末可(kě)能回升(shēng)至(zhì)近(jìn)年均值水平附(fù)近。

　　报告表示，当(dāng)前我国经济(jì)没有出现通缩。通缩主要指价格持续负增(zēng)长，货币供(gōng)应量也具有下降趋势(shì)，且通常伴随(suí)经济衰(shuāi)退。我国(guó)物价仍在温和上涨(zhǎng)，特别(bié)是核心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增(zēng)长相对较快(kuài)，经济运(yùn)行持续好转(zhuǎn)，不符合(hé)通缩的特(tè)征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济总供求基本平衡(héng)，货币条件合理适度(dù)，居民预期稳(wěn)定，不(bù)存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金(jīn)宏观(guān)：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不必(bì)

　　物价是经济短周期波动的滞后指标，不能(néng)仅以(yǐ)物价回(huí)落来评判经济进入“通缩”。过(guò)往经验显示(shì)，经济的(de)周(zhōu)期性波动主(zhǔ)要由需求驱动，物(wù)价跟随(suí)需求变(biàn)化而变化，使得(dé)物价变化(huà)滞(zhì)后经济1-2季度左右；经济复(fù)苏初(chū)期，需求才刚刚开始修(xiū)复，对价格的提振尚不明显(xiǎn)，使得物价指(zhǐ)标(biāo)低位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复，显示经济处于复苏初期。以企(qǐ)业中长(zhǎng)期资金来源刻画的有效社融(róng)增速，去年9月以来持(chí)续回升，由去年8月的8.7％回(huí)升(shēng)2.8个百分点至(zhì)今(jīn)年4月(yuè)的11.5％；按(àn)照(zhào)有效(xiào)社融变化领(lǐng)先经济(jì)2个季(jì)度左右(yòu)的经验规律，本轮信用扩张会带动经济在2023年初(chū)见底回升，1季度经济指标已有所(suǒ)体(tǐ)现。

　　年初以来(lái)物价(jià)的回(huí)落，受基数、供给(gěi)和外需等影响较(jiào)大；伴随(suí)拖累(lèi)减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后(hòu)开(kāi)始抬升。除(chú)去年基数较高外(wài)，猪肉(ròu)、鲜(xiān)菜(cài)等食品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下活动相关(guān)服务(wù)、衣着等价格逐(zhú)步(bù)抬升(shēng)。伴随(suí)拖(tuō)累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后(hòu)开(kāi)始抬升。

　　二问：资(zī)金空转(zhuǎn)加剧(jù)，政策托(tuō)底无用？周期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏初期(qī)，资金(jīn)存在(zài)一定空转较(jiào)为常(cháng)见。经验显示(shì)，资金空转多发生(shēng)在经济(jì)回(huí)落、货(huò)币明(míng)显宽松阶段，部分资金滞留在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类(lèi)似特征；有(yǒu)所不同的是，当前资金多滞(zhì)留在(zài)银行体系(xì)、而(ér)不是非银金融机(jī)构，与(yǔ)居民理财回表、购房偏(piān)弱(ruò)带来的(de)居民(mín)与企业之间信用派生(shēng)偏少等紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不(bù)同(tóng)，使得(dé)信用(yòng)派(pài)生驱动和表征不同过(guò)往(wǎng)，企业有效信用派生(shēng)自去年9月以来持续改(gǎi)善，而房地产相(xiāng)关融资拖累总体信用派生。传统(tǒng)周期下(xià)，信用愿你平安喜乐,顺遂无忧什么意思，平安喜乐顺遂无忧什么意思 平安喜乐顺遂无忧意思解析(yòng)扩(kuò)张以房地产(chǎn)驱动为主，使(shǐ)得居(jū)民贷款增(zēng)长(zhǎng)明显快于企业(yè)；相较之下，本轮信用修复主要靠企业融资扩张，有效社融从(cóng)去年9月开始持续回升，而居(jū)民信贷一度拖累社融(róng)回(huí)落。

　　本轮信用派生带来(lái)的经济效应(yīng)不同过往，有效愿你平安喜乐,顺遂无忧什么意思，平安喜乐顺遂无忧什么意思 平安喜乐顺遂无忧意思解析(xiào)信(xìn)用派生对企业行为的支持已开(kāi)始(shǐ)显现。去年3季度以来，资金加速流向(xiàng)制造业，而(ér)房地产相关融(róng)资显(xiǎn)著弱于以往，使得制造(zào)业投(tóu)资表现显著(zhù)强(qiáng)于房地产；伴随融资的持续(愿你平安喜乐,顺遂无忧什么意思，平安喜乐顺遂无忧什么意思 平安喜乐顺遂无忧意思解析xù)改善，企业资本开支在(zài)1季(jì)度有所扩大(dà)。但房地产“缺位”，压(yā)低了(le)信(xìn)用派生和(hé)经济增长的弹(dàn)性。

　　三问：中观数据已现(xiàn)“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度渲染

　　高频指标报复性反弹后(hòu)走弱，主(zhǔ)要缘(yuán)于(yú)场景恢复(fù)的“脉冲(chōng)”；但疫后(hòu)“疤痕效应(yīng)”的存在，使得大(dà)家容易产生悲观情绪。疫情政(zhèng)策调整，放大(dà)了“春(chūn)节效应”带来的经济波动，部分高频指标报复性反弹后出现走弱的迹(jì)象。其中，偏(piān)消费端的(de)活动多在2月(yuè)底之后走弱，偏生产端略晚一点(diǎn)，导致宏观数(shù)据屡超预期的同时，市场(chǎng)信心反(fǎn)其道而行之。

　　内生动能的(de)修(xiū)复(fù)已然开始，消费(fèi)动能或被低估，前半(bàn)程靠居民出行和企业消费，后(hòu)半程靠居民消费能力的恢(huī)复。出行(xíng)意愿(yuàn)的持续改善、企业经营活动正常化(huà)等，皆指向场景恢复带(dài)来(lái)的消费(fèi)修复持(chí)续性和弹(dàn)性不宜(yí)低估；批发零售、住宿(sù)餐(cān)饮(yǐn)等服务业，及稳增长相关行业招工需求在(zài)逐步修复，有助于推动收入与消(xiāo)费(fèi)的(de)正循环(huán)。

　　地产(chǎn)链条的“积(jī)极(jí)”信号也在累积(jī)。地产大周期(qī)向(xiàng)下(xià)已是共识，地产链条(tiáo)修复会弱(ruò)于传统周期；但(dàn)小周期超调后的修复(fù)出现一些(xiē)“积极”信号。1）高能级(jí)城(chéng)市地产(chǎn)供给增多(duō)、质(zhì)量改善，利于需(xū)求释放、形成供需“正(zhèng)向循(xún)环”；2）中西部地区棚改加码(mǎ)（可(kě)比口径增长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定低能(néng)级城(chéng)市(shì)需求(qiú)。

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