财联社(shè)5月8日讯(xùn)（记者 闫军）铁树开花了！不仅仅是中国平安在4月27日迎来时(shí)隔(gé)8年(nián)的涨停(tíng)，就(jiù)在5月8日(rì)，中信银(yín)行、中国银行也(yě)迎(yíng)来涨停，而(ér)上一次涨停分(fēn)别是(shì)13年前(qián)、7年前，邮储银行更是盘中刷(shuā)新历史最高。

　　有市场观点将(jiāng)大涨归因为(wèi)两份会议通知。

　　一是，5月11日“发(fā)现央企投(tóu)资价值(zhí)促(cù)进央企估值(zhí)回归”业(yè)务交流会(huì)暨国新央企(qǐ)股东回(huí)报ETF宣介(jiè)会(huì)即将举办；另(lìng)外一份则是(shì)沪市金融业主题座谈会，其中“在服务中(zhōng)国式现代化中促进金融业估值提升和高质量发展”成为重要(yào)议题(tí)。

　　中特估成(chéng)为了市场较长一段(duàn)时期的(de)热门词(cí)，尽管披上(shàng)了主题、政策等色彩，底层逻辑是过去的A股市场对部分(fēn)传统行业国(guó)央(yāng)企(qǐ)的严重低配和低估。说到(dào)A股的低估值、高分(fēn)红(hóng)，银行(xíng)为首的大金(jīn)融(róng)板块(kuài)首当其冲。上述5.11会(huì)议是为此前(qián)获批的央企股东回报ETF发(fā)行预热，会议(yì)作用显然(rán)被(bèi)放(fàng)大。

　　事(shì)实上，不仅是两份会议通知的(de)推波助澜，“小作文”又来添油加醋。一则无头无尾的所谓指导意见(jiàn)，要求“国企要做(zuò)到(dào)1倍(bèi)PB以上”，捕(bǔ)风捉影，却获(huò)得极大的(de)传播(bō)。

　　低估值、高股息，在(zài)经济温和复苏预期之下，中特(tè)估银行概念获得资金的(de)青睐。有了多重消息的(de)加持，暴涨顺(shùn)理成章。

　　根(gēn)据以往经验，大金融板块走强往往预示着行情(qíng)的(de)结束，这一(yī)次历史(shǐ)是(shì)否(fǒu)会重(zhòng)演呢(ne)？多(duō)位受(shòu)访人士指出(chū)，这种单一衡量逻辑可能(néng)不(bù)再奏(zòu)效(xiào)，当(dāng)前市(shì)场，银行板块是作为“国资含量”比较高(gāo)的板块(kuài)行进，从去(qù)年底(dǐ)开始(shǐ)监管(guǎn)开始提出中特估后有比较不错的表现(xiàn)，中特估有望持续为投(tóu)资者带来(lái)除(chú)稳定股息收(shōu)益(yì)外的收益。

　　银行为首的大金(jīn)融(róng)爆发

　　5月8日，银行满屏大(dà)涨，中(zhōng)国银行、中信银行、西安银行(xíng)涨停(tíng)，农(nóng)业银行、民生银行、工商(shāng)银行、浙商(shāng)银行大(dà)涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅(fú)超过2％。有网友感慨：“你(nǐ)以为的大牛(niú)市(shì)is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看，银行板块(kuài)大涨早(zǎo)已启动，阿富汗玉为什么便宜，阿富汗玉为什么不值钱银(yín)行指数（中信(xìn)）近5个交易(yì)日涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此外，除了银(yín)行板(bǎn)块，券商(shāng)股也持续爆发(fā)，券商指数收盘涨幅超过2％。其中(zhōng)，中国银河(hé)领涨，盘中(zhōng)一度涨(zhǎng)停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银(yín)行板块ETF涨势(shì)来(lái)看，场内10只中证银行ETF涨幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富国(guó)中证800银(yín)行ETF、南方(fāng)中证(zhèng)ETF、华(huá)夏(xià)中证ETF、华宝中证ETF等多只(zhǐ)基金涨幅超过4％，从资金(jīn)流(liú)动来(lái)看，以(yǐ)规模最大的华(huá)宝中证银行ETF为(wèi)例(lì)，不(bù)仅当(dāng)日收盘价创(chuàng)一年新高，全(quán)天成交量飙升(shēng)超过14亿(yì)元，刷新近(jìn)两(liǎng)年来的最(zuì)高。

　　对于银行股的大(dà)涨(zhǎng)，市场早有预期。睿(ruì)郡(jùn)资(zī)产合伙人董承非在5月7日表(biǎo)示，在(zài)经济复苏不强劲情(qíng)况下，原来看不起的那(nà)些低增(zēng)速(sù)的企业(yè)，现在反而显得难能可(kě)贵(guì)，因此被忽略高分(fēn)红、深度(dù)价值的(de)企业(yè)反而受(shòu)到(dào)追(zhuī)捧。

　　博时基金权益投资一部(bù)基金经理吴(wú)鹏也表示，银(yín)行股这波快速(sù)上涨，是(shì)其在(zài)估值(zhí)极度(dù)低水平、股息率具(jù)备一定吸引(yǐn)力、持(chí)仓极度(dù)低配、基本(běn)面预期(qī)极度悲观等背景下(xià)，配合当前(qián)经济弱复苏整体回(huí)报率预期下行、中特(tè)估(gū)政策背景(jǐng)下的估值(zhí)修复(fù)。

　　涨(zhǎng)幅(fú)与成交量齐(qí)升，背后仍是中特估(gū)逻辑

　　经过漫长的季(jì)节，银行股等来(lái)了久违的(de)上涨，截(jié)至5月8日，自(zì)今年(nián)4月以(yǐ)来全市场42家(jiā)上市银行中，有17家(jiā)涨幅超过10％，其(qí)中(zhōng)，中信(xìn)银行(xíng)涨幅近40％，中国银行涨幅(fú)超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家银行涨幅(fú)超(chāo)过20％。

　　资金的流入量同样(yàng)可观，5月8日，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创一(yī)年(nián)新高，全天成交(jiāo)量飙升超过14亿(yì)元，也刷新近两年来的最高。中(zhōng)国银行龙虎(hǔ)榜数据显(xiǎn)示，近三日沪股(gǔ)通(tōng)累计买入5.65亿元(yuán)并卖出10.74亿元，4家机(jī)构(gòu)累计(jì)买入(rù)11.37亿元。

　　银(yín)行股的大(dà)涨，正如吴鹏所(suǒ)言(yán)，估值极度低水平、股息率具备一定吸引力(lì)、持仓极度低配、基本(běn)面预(yù)期(qī)极(jí)度悲观都是银行股(gǔ)上涨的逻(luó)辑所(suǒ)在。

　　具(jù)体(tǐ)而言，在估值上，截至目前(qián)，42家(jiā)A股银行(xíng)的平均(jūn)市净率(lǜ)为0.6倍左右。除(chú)了宁波银行和招商银行，其余银行均处于(yú)“破净”状态。在这一轮估值修复中，有市场人士指出，中字头银行目标(biāo)价(jià)估(gū)值最(zuì)保(bǎo)守看到0.6，相当于(yú)2020年疫(yì)情前的估值位置，当前板块交易(yì)热(rè)度之下(xià)目(mù)标(biāo)价(jià)抬升至0.7-0.8，明显看(kàn)到，资金对资产(chǎn)质量(liàng)、让利实体(tǐ)经济容忍度(dù)提升。

　　稳(wěn)定的高分红和高股(gǔ)息是银行股相(xiāng)对于其他主题板块更(gèng)强的优势，据(jù)财(cái)通证券(quàn)研(yán)报，国有大(dà)行近(jìn)五年分红率(lǜ)基本稳定(dìng)在(zài)30％左右，稳定分红符(fú)合(hé)价(jià)值(zhí)投资和(hé)长期投资(zī)需(xū)要(yào)。近年来国有大行股息率也呈逐年提(tí)升趋势(shì)平均股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而(ér)公募持仓占比极低也为调仓提供(gōng)了(le)空间，公(gōng)募“冷”银行久矣，2023年一季度(dù)银行股占偏股型基金(jīn)仓位为1.96％，为2016年三季度以来新低，显著(zhù)低(dī)于(yú)2010年(nián)以来均值。

　　华(huá)宝基金银行ETF基金经理胡洁就(jiù)向财联社表(biǎo)示，高股(gǔ)息策略(lüè)以其确(què)定的股息收入(rù)和较高(gāo)的安全边际(jì)可以为(wèi)投(tóu)资者提供不错的收益。而基本面稳健、分红率高(gāo)而(ér)稳定、估(gū)值处于(yú)历史低位(wèi)的银行板块是高股(gǔ)息策略(lüè)的理想(xiǎng)增配(pèi)板块。与此同时，银行板(bǎn)块在一季度(dù)是业(yè)绩低点。随着大行重定(dìng)价的压力过去以(yǐ)及二三季度农(nóng)商行(xíng)小微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳(wěn)，后续(xù)业绩有(yǒu)望改善。

　　鹏华基金量化及衍生品(pǐn)投资部基(jī)金(jīn)经理(lǐ)余展昌也(yě)指出，与海(hǎi)外银行对(duì)比，在中特估背景下的国内(nèi)银行仍(réng)然具有较好的投资机会。以国(g阿富汗玉为什么便宜，阿富汗玉为什么不值钱uó)有大行为例，从PB角度而言(yán)，邮储银行(xíng)的PB最高在0.75倍左右，其(qí)他大(dà)行在0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外绝(jué)大部分的(de)银行估(gū)值(zhí)都在1倍PB以上。考虑到海(hǎi)外银行还有大量的商誉(yù)，国内(nèi)银(yín)行的估值(zhí)水(shuǐ)平是(shì)偏(piān)低的，本身就有比较大的修复空间。此外，他(tā)还(hái)指出(chū)，国企改(gǎi)革(gé)有望(wàng)使得这些(xiē)问题得到改善(shàn)，从而提高银行的利润增(zēng)速，持(chí)续修复(fù)估值(zhí)。

　　银(yín)行是(shì)否(fǒu)意味着行情的结束？

　　随着证(zhèng)券(quàn)、银行等大金(jīn)融板块的走(zǒu)强，有市场观点开始(shǐ)担忧市场行情(qíng)告一(yī)段落。对(duì)此，市场(阿富汗玉为什么便宜，阿富汗玉为什么不值钱chǎng)人士认为，站在中特估背景(jǐng)下去看(kàn)金融股(gǔ)的爆发，并不能简(jiǎn)单做(zuò)出市场行情结束的结(jié)论。

　　吴鹏分析称，大(dà)金融(róng)板块过(guò)去被当成行情(qíng)结束的指(zhǐ)标，其背后通常潜意(yì)识映射(shè)包括不限于大(dà)金融爆发往往代表市场没有别(bié)的方向、市场进入(rù)避险(xiǎn)状(zhuàng)态、大金融“吸血”严重等。但(dàn)从当前的金(jīn)融股走强来(lái)看，市场表(biǎo)现(xiàn)并不存在(zài)上述问题。

　　首先，当前大金融“吸(xī)血”效应并不强，比如银行板块近期(qī)大幅放量，成交(jiāo)量(liàng)约为600亿，作为大市值(zhí)的板块，这一成交量(liàng)与甚至(zhì)部(bù)分中小市值板块成交(jiāo)量相(xiāng)差甚(shèn)远。

　　其次，大金(jīn)融板块本(běn)次(cì)表(biǎo)现也不(bù)是单一的，放眼全市场，部分港口、铁(tiě)路、建筑、电力、石(shí)化等(děng)板块也表现较好，因此不能(néng)单一地以过去大金融上涨作(zuò)为单(dān)一(yī)比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端(duān)的交(jiāo)易结构容易被(bèi)表征为市场波动的前奏，但市(shì)场(chǎng)变量影响较多、今年(nián)行情结构(gòu)差(chà)异巨(jù)大，建(jiàn)议不要(yào)单一映射分析。

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