财联社记者近期从(cóng)行业内了(le)解到(dào)，信贷市(shì)场需求低迷(mí)持续之下，部分银行出现了贷款最优惠利率与同期理财收益(yì)率倒挂(guà)或接近倒(dào)挂的(de)罕见(jiàn)现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商(shāng)行相关负责人对财(cái)联(lián)社记者说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日，财联社记者(zhě)向兴业(yè)、广发等多(duō)家银(yín)行了解到，当前抵押(yā)贷(dài)款最优(yōu)惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一(yī)季(jì)度情况(kuàng)相比，贷(dài)款利率(lǜ)水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据(j食邑五百户是什么意思，半年食邑是什么意思ù)显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)共(gòng)新(xīn)发(fā)了(le)661款理财产(chǎn)品(pǐn)，环(huán)比增加22款，其中(zhōng)86款(kuǎn)为开放式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环(huán)比下跌(diē)0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产品，其平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一(yī)家头(tóu)部银行(xíng)理财子(zi)负(fù)责人对(duì)财联社记(jì)者表示，正常情(qíng)况下(xià)贷款利率要高于理财收益，否(fǒu)则会形成套利空间。近期出现的(de)收益率(lǜ)倒挂的(de)情(qíng)况的确多(duō)年来少见。这(zhè)种情况本质上反映(yìng)实体经济需求(qiú)不足，资金(jīn)可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高(gāo)的理财(cái)收益率

　　4月(yuè)23日，央行(xíng)国际司司长金中夏对外表(biǎo)示，人民银行认(rèn)真贯彻(chè)食邑五百户是什么意思，半年食邑是什么意思党中央、国务院决(jué)策部署，采取了很(hěn)多措(cuò)施做好金融支持(chí)稳外贸工作(zuò)。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业(yè)贷(dài)款加权平均(jūn)利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是(shì)比较低的水平。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统计数(shù)据发布会上公(gōng)布的(de)数(shù)据(jù)显示，3月份银行体系新发企业贷(dài)加权(quán)平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表(biǎo)述(shù)，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利率水平，并(bìng)没有考虑区域差(chà)异。财联社记者注意到，在部分资金充裕的(de)一线城市利(lì)率水(shuǐ)平下沉更快，比(bǐ)如央行营管部早在2月份即表(biǎo)示，去年12月份，北京地区新发放(fàng)企业贷(dài)款加(jiā)权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报(bào)告分析认为，一(yī)季度的贷款需求(qiú)非常好，央行(xíng)今年一季度公布的贷(dài)款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是(shì)2012年下(xià)半年以来(lái)的最高值。但最(zuì)近贷(dài)款(kuǎn)需求有下降(jiàng)趋势，如(rú)近期票据转贴现利率下降(jiàng)，表示银(yín)行贷(dài)款需求较差，需要购买票据来填充贷(dài)款(kuǎn)额(é)度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当前的不景气形成鲜明(míng)对比的是，一季度(dù)理财(cái)市场(chǎng)的收益率却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季(jì)度末，理(lǐ)财公司(sī)存续理财产品14892款，占(zhàn)全(quán)市场存续理(lǐ)财产(chǎn)品的44.03％。理财(cái)公(gōng)司存续开放式固收类理财产品（不含现金(jīn)管理类(lèi)产品(pǐn)）的近1个月年化(huà)收益率的平(píng)均(jūn)水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最新(xīn)数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率与1年期AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新(xīn)发理(lǐ)财产品收(shōu)益(yì)率相比，当前(qián)银行新发贷款(kuǎn)的利率也(yě)不占(zhàn)优。普益标准(zhǔn)监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发(fā)理财产品中，开放式产品(pǐn)平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现(xiàn)空转(zhuǎn)套利可能

　　多位(wèi)受访(fǎng)金融(róng)行业人士对记者表示，当前(qián)新发贷款(kuǎn)利率和理财(cái)收(shōu)益率(lǜ)之间出现倒(dào)挂是多年来罕见的(de)情(qíng)况。部分人士(shì)认为，应(yīng)该(gāi)警(jǐng)惕当前非对称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款(kuǎn)和金融市场(chǎng)之间出现收益(yì)“套利”空间的(de)可能。

　　融360数字科技(jì)研究院(yuàn)分析师刘银平对(duì)财联社记者表示，理财产品(pǐn)收益(yì)率(lǜ)超过银行贷款利率，可(kě)能会给部分客(kè)户钻(zuān)空子的(de)机会(huì)，从银行那里(lǐ)获取的低息贷款没(méi)有投入实(shí)际经营，而是拿去购买收益率更高的理财产品(pǐn)，导致资金空(kōng)转(zhuǎn)，前几年结构性存款市(shì)场曾存在这(zhè)种现(xiàn)象。

　　不(bù)过(guò)刘银平认(rèn)为，目前理财产品业绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准(zhǔn)不(bù)代表(biǎo)实际收(shōu)益(yì)率(lǜ)，净值是不断波(bō)动的，不会(huì)一直上(shàng)涨，实际上，理财产(chǎn)品向净值化转型之后(hòu)对企业的吸(xī)引力有所减弱。

　　上海金融(róng)与发展实(shí)验室主任曾刚对财联(lián)社(shè)记者表示(shì)，理(lǐ)财收(shōu)益与金融(róng)市场利率(lǜ)相对应，出现倒挂(guà)的情况主要是即期(qī)的贷款利率与发行当期定(dìng)价的(de)理财收益率的差异，在(zài)市场(chǎng)利率快速下(xià)行的(de)时容易(yì)出现这种收益率不(bù)同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷(dài)款利率继续下行，意味着当期发行的理财产品的收益率会(huì)同步(bù)下降。从这一个角(jiǎo)度来看(kàn)，未来一(yī)段时间的理(lǐ)财产品收益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一判断得到(dào)银(yín)行业(yè)内人士的(de)认同。4月25日，某城(chéng)商(shāng)行广州分行负责人(rén)对财(cái)联社(shè)表示，该行已经关(guān)注(zhù)到理财收(shōu)益和存贷款利差的情况(kuàng)，理财与贷款利率(lǜ)差(chà)距过大必然引发资金空转(zhuǎn)套利(lì)，这与货(huò)币政策(cè)初衷(zhōng)不符。估计下一步理财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益(yì)水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财(cái)联社(shè)记者表示，考虑到理财产(chǎn)品底层资产大(dà)多数为债券，而债券市场发行人(rén)大多是大型企业，理论(lùn)上其收益率比个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等(děng)级比(bǐ)大型(xíng)企业要低，所(suǒ)以个贷的定价理论(lùn)上要比理财收益(yì)率高才(cái)对。现在出(chū)现个(gè)贷定(dìng)价和理(lǐ)财产品持(chí)平，甚至(zhì)出现倒挂，这只能说明个人部(bù)门当前的信贷需求不足，没有什(shén)么人(rén)想(xiǎng)贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近年来(lái)比较(jiào)罕见的情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人(rén)士同样(yàng)认为(wèi)，如果贷款(kuǎn)定(dìng)价持续下行未来(lái)新发理财产品收益率(lǜ)也(yě)会回(huí)落。“市场对利率走(zǒu)势(shì)的预期是一(yī)致的，新发(fā)的收益率未来会下来，近期整体的(de)趋势也是这样。一些存量(liàng)的产(chǎn)品年化收益(yì)率近期大幅(fú)上行，主(zhǔ)要是因为底(dǐ)层资产是去年(nián)利率高位时候拿的，在利率走低预期下，其净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受(shòu)访银行人士(shì)对财(cái)联(lián)社记者(zhě)称，当前贷(dài)款端定价疲软的(de)现状，也是有关方面不断出手规范存款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地食邑五百户是什么意思，半年食邑是什么意思区(qū)大型城商行(xíng)负责人对记者(zhě)表(biǎo)示，在贷款定价上不去的情(qíng)况下，未来(lái)存款利率持续下行应(yīng)该是大趋势，否则银行净息差承受(shòu)的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之(zhī)前(qián)理财波动的影响还没完全(quán)消除，很(hěn)多客户的资金还没(méi)有出来(lái)，都(dōu)压(yā)在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点(diǎn)认(rèn)为，一旦第二季度贷款需(xū)求走弱(ruò)得到确(què)认(rèn)，意味(wèi)着贷款利率依(yī)然(rán)有下降(jiàng)的(de)可能性(xìng)和空间，银行息差水平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州(zhōu)银(yín)行一(yī)季度显示，截至3月末，该行净(jìng)利息收益率和净利(lì)差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队(duì)最新研报认为，未来存款(kuǎn)市场成本管控仍有后手牌，“类活期(qī)”存款(kuǎn)是重要抓手。其(qí)预计，后续(xù)对于存款定价自(zì)律管理的手段包(bāo)括但不限于以下(xià)三(sān)个方(fāng)面(miàn)。首先，协定存款、通知存(cún)款(kuǎn)等创新类活期存款有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期存款而言(yán)，同时有EPA和(hé)MPA进(jìn)行约束，但(dàn)“类(lèi)活期”存款缺少政策指引，未来或(huò)将对这类(lèi)产品比照活(huó)期存款进行规(guī)范；其次，同业存款(kuǎn)套壳(ké)协议存(cún)款(kuǎn)需继续纠正；最后，期权价值过(guò)低(dī)的“假”结构(gòu)性存款仍须规范，后续或将结(jié)构(gòu)性存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律机(jī)制(zhì)上限，进(jìn)一(yī)步压降(jiàng)结(jié)构性存款利率。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如果全(quán)部企业活(huó)期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平(píng)，则上市(shì)银行(xíng)企业活期存款成本率加(jiā)权平(píng)均降幅(fú)在30bp左右，将提(tí)振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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