申万一级的半导(dǎo)体行业(yè)涵盖消费电子、元件(jiàn)等6个二级子行业(yè)，其中(zhōng)市(shì)值权重最大的是半导(dǎo)体行业，该行业涵盖132家(jiā)上市公司(sī)。作为(wèi)国家芯片战略发展(zhǎn)的重点领域，半(bàn)导(dǎo)体行业具(jù)备研发技术壁垒、产品国产替代化(huà)、未来前景广阔等特点(diǎn)，也因(yīn)此成为A股市(shì)场(chǎng)有影(yǐng)响(xiǎng)力的科技(jì)板块。截至(zhì)5月10日，半导体(tǐ)行业总市(shì)值达到3.19万(wàn)亿元，中芯(xīn)国(guó)际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿(yì)元以上，行业沪深300企业数(shù)量(liàng)达(dá)到16家，无论(lùn)是头(tóu)部千亿企(qǐ)业数(shù)量还是沪深300企(qǐ)业数(shù)量(liàng)，均位居科技类行(xíng)业前列。

　　金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司(sī)研(yán)究院(yuàn)发现，半导体行业自2018年以来经过4年快速发(fā)展，市场规模不断扩大，毛利率稳步(bù)提升，自主研发的环境下，上(shàng)市公(gōng)司科技含量越(yuè)来越高。但与此同时，多数上市公(gōng)司业绩高(gāo)光(guāng)时刻在2021年，行业(yè)面临短期(qī)库(kù)存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因(yīn)素制约(yuē)，2022年多数上市(shì)公(gōng)司(sī)业(yè)绩增速放(fàng)缓，毛(máo)利(lì)率下(xià)滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规(guī)模(mó)创新高，三(sān)方(fāng)面因(yīn)素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业(yè)的132家公司，2018年(nián)实现营业(yè)收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比(bǐ)增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看(kàn)，主营业务为半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰(tài)科(kē)技营收稳步增长，但半导(dǎo)体(tǐ)行业上市(shì)公司的(de)营(yíng)收集中度却在下滑(huá)。选取(qǔ)2018至2022历年营收排(pái)名前(qián)5的企业，2018年长电科技、中芯国际(jì)5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年(nián)前(qián)5大企业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体公(gōng)司营收占比(bǐ)下滑，或主要由三方面因素导致。一是如韦尔(ěr)股(gǔ)份、闻(wén)泰科技等头部企业营收增(zēng)速放缓，低于(yú)行业(yè)平(píng)均增(zēng)速。二是江(jiāng)波龙(lóng)、格科(kē)微、海光信息等营(yíng)收体量居前的企(qǐ)业不断上市，并在资本助(zhù)力之下营收快速(sù)增长。三是(shì)当半导(dǎo)体行业(yè)处于国产替代化(huà)、自主(zhǔ)研(yán)发背(bèi)景(jǐng)下(xià)的高成(chéng)长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增(zēng)长，使得集中度分散。

　　行业(yè)归母净利润下滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业(yè)占比不足(zú)五成

　　相比(bǐ)营收(shōu)，半(bàn)导体行业的归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润增速更(gèng)快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电子产品(pǐn)全球销量增速放缓、芯片库存高位等因素影响(xiǎng)，2022年行(xíng)业(yè)整体净利润567.91亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)下滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公司来看，归母(mǔ)净利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从(cóng)盈利转(zhuǎn)为(wèi)亏损(sǔn)，25家(jiā)企业净利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业净利(lì)润增速(sù)在100％以上，12家企业(yè)增(zēng)速在50％至100％之(zhī)间(jiān)。

　　图(tú)1：2022年(nián)半导体企(qǐ)业归母净利(lì)润增(zēng)速区间

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份(fèn)涵(hán)盖芯(xīn)片设计、半导体IP授(shòu)权等业(yè)务矩阵，受益于先进的芯片定制技术(shù)、丰富的IP储备以及强大的设计能力(lì)，公司得到了(le)相(xiāng)关客(kè)户的广泛认(rèn)可。去年(nián)芯(xīn)原股份以455.32％的增速位列半(bàn)导(dǎo)体行业之首，公司(sī)利润从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行(xíng)业第92名(míng)，其(qí)较快增(zēng)速与低基数效应有(yǒu)关。考虑利润基数(shù)，北方华创归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至(zhì)23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速最快的半导体(tǐ)企(qǐ)业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利(lì)润增(zēng)速居前的10大(dà)企业(yè)

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存(cún)货(huò)周转率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半导体行(xíng)业(yè)经营风(fēng)险分析时(shí)，发现存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)反映了分立器件、半导体设(shè)备等(děng)相(x自爱是什么意思如何做到自爱，女生不自爱是什么意思iāng)关产品的周转情况，存货周(zhōu)转率下滑，意味产品流通(tōng)速度变(biàn)慢，影响企业现(xiàn)金流能力，对经营造成(chéng)负面(miàn)影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至2022年(nián)132家半(bàn)导体企(qǐ)业的(de)存货周转率中位(wèi)数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降(jiàng)幅更(gèng)是达到35.79％。值得(dé)注(zhù)意的是，存(cún)货周转率这(zhè)一经营风险指标反(fǎn)映行业是(shì)否面临库存风(fēng)险，是否出现(xiàn)供过于求的(de)局面，进而对股(gǔ)价表现有参考意义。行业整体(tǐ)而言，2021年存(cún)货周转率中位数与2020年基(jī)本持平，该(gāi)年(nián)半导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率中位数和行业(yè)指数分(fēn)别(bié)下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者(zhě)相关(guān)性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体行业(yè)存(cún)货周转率同比增长的13家(jiā)企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些(xiē)个股(gǔ)平(píng)均(jūn)涨跌(diē)幅为-12.06％。而(ér)存货周转率(lǜ)同(tóng)比下滑(huá)的116家企业，较2021年平均同(tóng)比下滑(huá)105.67％，该(gāi)年这(zhè)些个股平(píng)均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说明(míng)存货质量下滑的企业，股价表现也(yě)往往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营收、市(shì)值居(jū)中上位置的(de)企业(yè)，2022年存货(huò)周转率(lǜ)均(jūn)为1.31，较2021年分别(bié)下降了(le)2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均低(dī)于行业中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存(cún)货周(zhōu)转率表现较(jiào)差的(de)10大(dà)企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利(lì)率稳步(bù)提升，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市公司(sī)整体(tǐ)毛利率呈现抬升态(tài)势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提(tí)升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭代升级、自主研发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利(lì)率中位(wèi)数

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过(guò)2个(gè)百分点，与上游硅料等原(yuán)材(cái)料价格上涨(zhǎng)、电子消费品(pǐn)需(xū)求放缓至部分(fēn)芯片元件降价销(xiāo)售等(děng)因素有关。2022年半导体下滑(huá)5个(gè)百分(fēn)点以上企业达到27家，其中富(fù)满微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降(jiàng)了(le)34.62个百(bǎi)分点(diǎn)，公司在年报中也(yě)说明了(le)与这两方(fāng)面原因(yīn)有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率在60％以上，目(mù)前行业最高(gāo)的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛(máo)利(lì)率(lǜ)居前(qián)且公司经营体量较大的公司有复(fù)旦(dàn)微电（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率(lǜ)居(jū)前(qián)的10大(dà)企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　超半数(shù)企业研发费用(yòng)增(zēng)长四成，研发占比不断提(tí)升

　　在国外芯片市场(chǎng)卡脖子、国内自(zì)主研(yán)发(fā)上行趋势(shì)的背景下(xià)，国内(nèi)半导体企业需要不(bù)断通过研发投入，增加企业竞争力，进而对长(zhǎng)久业绩改观带来正向促(cù)进作用。

　　2022年(nián)半导体行(xíng)业累(lèi)计研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体(tǐ)公(gōng)司而(ér)言，2022年132家企业(yè)研发费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数据表明(míng)2022年(nián)半数企(qǐ)业研(yán)发费用同(tóng)比增长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成(chéng)）企业(yè)2022年研发费用同比增长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等(děng)4家(jiā)企业研发费用同比(bǐ)增长(zhǎng)100％以(yǐ)上。

　　增长(zhǎng)金额来(lái)看，中芯国际、闻(wén)泰(tài)科(kē)技和海光(guāng)信(xìn)息，2022年研(yán)发费用增(zēng)长(zhǎng)在6亿元以(yǐ)上居前。综合研发(fā)费(fèi)用增长率和增长金(jīn)额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司去(qù)年(nián)推(tuī)出了国(guó)内首款(kuǎn)支(zhī)持双(shuāng)模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集(jí)成(chéng)电路产品进入C919大型客机供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通(tōng)信网络设(shè)备用石英(yīng)谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　从研(yán)发费用占营收比(bǐ)重自爱是什么意思如何做到自爱，女生不自爱是什么意思来看，2021年半导体行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研发(fā)意愿增强，重视资(zī)金(jīn)投入。研(yán)发费用占比(bǐ)20％以上(shàng)的(de)企业(yè)达到40家，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研(yán)发费用(yòng)占比在10％以上，2022年(nián)研(yán)发(fā)费用还在(zài)3亿元以上，可谓既有研(yán)发高(gāo)占比又有研发高金额。寒武纪-U连续(xù)三年研发费用占比(bǐ)居(jū)行业前3,2022年研发费用(yòng)占比达到(dào)208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿(yì)元。目(mù)前公(gōng)司思元370芯片及加速卡在众多行业领域(yù)中的头部公司(sī)实(shí)现了批(pī)量(liàng)销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前(qián)的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

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