5月23日，医(yī)药股(gǔ)开盘拉(lā)升，复星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生物(wù)、沃森(sēn)生物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续(xù)处于低位水平，具有较大(dà)吸引力。截至5月23日，医药(yào)生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于(yú)历史(shǐ)较低(dī)分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐(zhú)渐熄(xī)火(huǒ)后，医(yī)药板(bǎn)块作为老赛道是否(fǒu)能有(yǒu)反弹行情？在后(hòu)疫情时(shí)代，医药(yào)板块是否还有(yǒu)新(xīn)的(de)业绩驱(qū)动因(yīn)素(sù)？本文将详细(xì)解析(xī)。

　　01

　　基(jī)本(běn)面(miàn)持续(xù)改(gǎi)善

　　医(yī)药行业复苏确定性很强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影(yǐng)响将会(huì)逐(zhú)步消退(tuì)，医药行业的(de)基本面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比是什么关系叫侄子，侄子算自己后人吗，收入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年(nián)一(yī)季度，医(yī)药(yào)板块（创新药除外）存在一定的(de)估(gū)值(zhí)修复，市(shì)盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度(dù)的31.24倍是什么关系叫侄子，侄子算自己后人吗。

　　在(zài)2023年第一(yī)季度，创新药板块(kuài)的营收(shōu)与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出(chū)的(de)增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入的(de)比(bǐ)例达(dá)到(dào)了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一(yī)季度(dù)的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营数据来看(kàn)，除(chú)去创(chuàng)新(xīn)药和疫情(qíng)受益(yì)细分领(lǐng)域，医药(yào)板(bǎn)块中(zhōng)具有(yǒu)较好成长能力的低估值(zhí)板(bǎn)块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于(yú)许多创(chuàng)新药、器械(xiè)企业的产品销售前景，国内市场(chǎng)仍未达到预期，原(yuán)因在(zài)于近几年来，由于老龄化，国内医保支出(chū)并未增加太多，增速中的增(zēng)量(liàng)大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长(zhǎng)速(sù)度(dù)并(bìng)不快。首先，结构性的分化是非常(cháng)明显的，传统药(yào)企(qǐ)必须要给(gěi)创新留出空间(jiān)，比如在过去的三年中，港股创新药(yào)企的年化营收(shōu)增(zēng)速高达70％。对(duì)本土医(yī)药企业而言，要实现高速发展(zhǎn)，必(bì)须要双管齐下，在本土(tǔ)市(shì)场之(zhī)外拓展(zhǎn)国(guó)际(jì)市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是(shì)

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目(mù)前在总(zǒng)需求复苏不及预期的背景下，医药板(bǎn)块(kuài)中有刚(gāng)性需求的新基建板(bǎn)块或(huò)是最(zuì)具有确(què)定(dìng)性的领域之一(yī)，一定(dìng)程(chéng)度上(shàng)或(huò)仍是今年医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗(liáo)资源(yuán)扩容下沉、区域平衡分(fēn)布，医疗新基(jī)建再(zài)获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委员会(huì)召开(kāi)新闻发(fā)布会，重(zhòng)点介绍优质(zhì)医疗(liáo)资源下移(yí)、区(qū)域平衡(héng)布局。县医(yī)院作为县级医疗卫生(shēng)服务网络的龙头，连接着(zhe)城(chéng)乡卫是什么关系叫侄子，侄子算自己后人吗生服务体系。长(zhǎng)期以(yǐ)来，国家卫生健康委通过开展三(sān)级医院对(duì)口帮(bāng)扶等方式，引导优质(zhì)医疗资源(yuán)下移，不断提高县级(jí)医院的综合实力。

　　今后，继续推进人(rén)才、技(jì)术、管理(lǐ)的下(xià)移，通(tōng)过(guò)城市(shì)三级医院(yuàn)的对口支援，托管，建立医联体，远程(chéng)医疗等多种形式，满足县域居民的基本医疗(liáo)卫生需(xū)求，为普通疾病(bìng)在(zài)市县范围(wéi)内解决(jué)奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下(xià)来(lái)的工(gōng)作中，将继续推(tuī)进临床重点(diǎn)专科“百(bǎi)千万”工程(chéng)，指导各地按(àn)照“搭(dā)平台，建(jiàn)载体(tǐ)，促融合”的思路(lù)，重点(diǎn)加强(qiáng)群众需(xū)求较(jiào)大的心血管外科学、妇产(chǎn)科、骨(gǔ)科(kē)、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资(zī)源短板，完(wán)成预期的建设任务。随着具体政策(cè)的出台，相关的(de)基层医疗器械市场或将受益(yì)。

　　可发现(xiàn)与(yǔ)医(yī)疗成像器(qì)材、生(shēng)命信息(xī)设备(bèi)和心血(xuè)管耗材相(xiāng)关的板块将会有(yǒu)较(jiào)大的(de)发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物(wù)。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续扩(kuò)张。随着国家(jiā)继续支持优质医疗(liáo)资(zī)源(yuán)扩容下沉的政(zhèng)策，在未来，医疗卫(wèi)生资源(yuán)的分布将会得到优化，促进(jìn)更多优质的医疗资源向下扩容(róng)，释放(fàng)更(gèng)多中、基层医(yī)疗机构(gòu)的采购(gòu)需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中提(tí)出要加强医(yī)疗卫(wèi)生(shēng)领域的基(jī)础(chǔ)设施(shī)建设的背(bèi)景下，预计(jì)医疗器械采购将更加宽松，这将推动(dòng)医疗器(qì)械市场的快速(sù)发展(zhǎn)。在政策推动下，国产品牌有望凭借高性价比的优势加(jiā)速进入医院，长(zhǎng)期而言，随着多项(xiàng)政(zhèng)策(cè)支持的(de)持续加强，国(guó)产替(tì)代将逐步加速(sù)，相关大型医疗器械的龙头厂商(shāng)将会抓住放量的机(jī)会，实(shí)现快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内高端(duān)医疗设备的龙头企业(yè)：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳(ào)华内(nèi)镜、开立(lì)医疗、海泰(tài)新光。这(zhè)些企业具有较好的产(chǎn)品性能、较好的渠道和较强的研(yán)发能力。

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