国内“五一”假期来了，但海外市场风险依旧不容忽视。在美(měi)国多项重要经(jīng)济数据出炉后，美联储也将召开5月(yuè)议息会议，特殊韵母是什么意思，1个特殊韵母是什么市场普遍预期将继(jì)续(xù)加息(xī)25BP。在利(lì)好(hǎo)利(lì)空消(xiāo)息交织下，节后市场走势将如(rú)何演绎？

　　美(měi)国第一(yī)共和银(yín)行股价(jià)已累计下跌90％以上

　　截至周五收盘(pán)，美国第(dì)一共(gòng)和银行的股价收跌43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且多次(cì)触发停牌，原因(yīn)是(shì)达成救助(zhù)协(xié)议以维持(chí)该银行运营(yíng)的希望(wàng)在变得渺茫。该股今(jīn)年已下跌90％以(yǐ)上。消(xiāo)息人士称(chēng)，该银行很有可能会被(bèi)美国(guó)联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美媒报道，自美国第一共和银行公布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行(xíng)股(gǔ)价(jià)在接下(xià)来(lái)的两天内(nèi)下跌(diē)超过60％，创下历史新低。目(mù)前(qián)包括来(lái)自(zì)美国联(lián)邦储蓄保险公(gōng)司、财(cái)政部和美联储的官员正在(zài)与其他银行进行协(xié)调会议，为第一共和银行(xíng)制(zhì)定救助计划。

　　美联(lián)储(chǔ)反省硅谷银行倒(dào)闭，寻(xún)求大范(fàn)围加强(qiáng)银(yín)行(xíng)规管

　　在当地时间4月(yuè)28日公布(bù)的内部审查报(bào)告中，美联储承认，对于(yú)上月硅谷(gǔ)银行(xíng)的倒闭案，美联储难(nán)辞其(qí)咎，倒闭既源(yuán)于该行自身(shēn)风(fēng)险管理薄弱，也和(hé)美联储的审查(chá)督(dū)导行(xíng)动拖沓有关。

　　美联储认为，银(yín)行业审查员未能(néng)采取有力行动解(jiě)决硅(guī)谷银行(xíng)越来越多的问题。美联储(chǔ)负(fù)责金融业监管的副(fù)主(zhǔ)席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称(chēng)，审(shěn)查(chá)员未能充分认识到(dào)，随着硅谷(gǔ)银行(xíng)的规(guī)模(mó)扩大、复(fù)杂性增加(jiā)，该行变得有(yǒu)多么不堪一击(jī)。他们的(de)确发现了风险，却没(méi)有采(cǎi)取足够的(de)措施(shī)，保(bǎo)证(zhèng)该行(xíng)足够(gòu)迅速地解(jiě)决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四(sì)大成因，其中三点都(dōu)和美联储监管不力有关。他说，美联(lián)储监管者的错误部分源于，特(tè)朗普执政时的(de)金融(róng)业改革普遍放(fàng)松了对中等银行(xíng)的规管(guǎn)。

　　巴尔(ěr)还(hái)提(tí)到，美联储(chǔ)的文化转变(biàn)似乎导致(zhì)联(lián)储(chǔ)的(de)监管变得(dé)更宽松。这些变化体现在降低标准、增加复(fù)杂性(xìng)，以及监(jiān)管方式不够(gòu)自信(xìn)果(guǒ)断，它们阻碍了有效(xiào)的监管。

　　美联(lián)储认为，其银(yín)行业审查(chá)员已经确定了(le)硅谷(gǔ)银行(xíng)存(cún)在(zài)导致(zhì)其倒闭的一大(dà)问题——利率(lǜ)相(xiāng)关风险，但(dàn)美联储自身的(de)流程“过于审(shěn)慎(shèn)”，侧重在(zài)采取行动以前累积过多的证据。

　　美联储的数(shù)据显示，截至(zhì)倒闭时，硅(guī)谷(gǔ)银行收到31项监管(guǎn)机(jī)构(gòu)的公开审查报(bào)告(gào)或警告，数量是其(qí)他银行的三倍(bèi)。报告称，随着硅(guī)谷银(yín)行(xíng)壮(zhuàng)大，近些年(nián)美联(lián)储忽视了范围更(gèng)广的问题，比(bǐ)如该行多年来一直突破内部风险限制，其(qí)采用的流动性指(zhǐ)标却显(xiǎn)示，存款基(jī)础稳定(dìng)，其利率相关(guān)风险还被评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储(chǔ)将重新审查，适用于资产超过千亿美(měi)元银(yín)行的一系列规定(dìng)，包括压力测(cè)试和流(liú)动(dòng)性(xìng)要(yào)求，将重新评估，怎(zěn)样(yàng)监(jiān)督和监管一家(jiā)银行对利率流(liú)动性风(fēng)险(xiǎn)的风控。

　　巴(bā)尔(ěr)说，硅(guī)谷银(yín)行倒闭表明，需要对范围更(gèng)广泛的银行强(qiáng)化适用的标准，联(lián)储应(yīng)考虑(lǜ)，让更大(dà)范(fàn)围的银行适用标准和的流动性(xìng)规定(dìng)。他(tā)呼吁(xū)，重新评估，对于超过(guò)25万美元联(lián)邦保险(xiǎn)上限的银行存款，监管方的处理方。

　　巴(bā)尔认为，美联(lián)储(chǔ)应要求更(gèng)广泛的银行考虑到可出(chū)售证券的未(wèi)实(shí)现损益，以便让银行的资本要求更(gèng)好地匹配其财务(wù)状况和风险。他(tā)暗示，对(duì)资本(běn)规划和(hé)风险管理(lǐ)不足的公司，美联(lián)储可能增加(jiā)资本或流动(dòng)性的要求，或者(zhě)限制股(gǔ)票(piào)回购、股息支付或高管薪酬。

　　美(měi)总统拜登批准内华达州和(hé)佛罗里(lǐ)达州重大灾难声明

　　据央视新(xīn)闻(wén)消息，根据(jù)美国白宫当地时间4月(yuè)28日(rì)的声明，美国总统拜登批(pī)准内华达州重(zhòng)大灾难声明，他下令为(wèi)3月8日至(zhì)3月19日期间受(shòu)冬季(jì)风(fēng)暴影响的(de)地(dì)区提供联(lián)邦援(yuán)助。

　　此外(wài)，拜登还(hái)于27日晚批准佛(fú)罗里达州(zhōu)重大灾难声明，他下(xià)令为4月(yuè)12日(rì)至(zhì)4月14日期(qī)间受严重(zhòng)风暴影响的地区提供联邦(bāng)援助。

　　联(lián)邦援助资金可在成本分担的基础上提供(gōng)给州政府和符合条件(jiàn)的(de)地方(fāng)政府以及某(mǒu)些私人(rén)非营利组织，用于(yú)受灾害(hài)影响地区的应急和(hé)修复工作。

　　欧盟与(yǔ)波(bō)兰等五国就乌克兰农产品相(xiāng)关事(shì)宜达成原则性协议

　　据(jù)央视(shì)新闻(wén)消息，当(dāng)地时间(jiān)28日，欧盟委员会(huì)执行(xíng)副主席东(dōng)布罗夫斯基斯对外宣布，欧委会已与保加利(lì)亚、匈牙利、波兰(lán)、罗马尼(ní)亚和斯洛伐克就乌(wū)克兰农产品相关事宜达成(chéng)原则性(xìng)协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已(yǐ)采取(qǔ)行动解决(jué)欧盟成(chéng)员(yuán)国和乌克兰农民的担忧。具(jù)体措施包括推动波兰、斯洛伐克、保(bǎo)加利(lì)亚等国撤回针对乌农产(chǎn)品的单边措施。从(cóng)欧盟层面对小麦(mài)、玉米、油菜(cài)籽、葵花籽(zǐ)等(děng)4种农产品实施保障措(cuò)施。为5个受影(yǐng)响的成(chéng)员国农(nóng)民提(tí)供1亿欧元的一揽子支持。此(cǐ)外(wài)，欧盟将继(jì)续推进包(bāo)括葵花籽油等产品(pǐn)的(de)倾销调查。欧(ōu)盟将进一步确保乌克兰农产品通过欧盟(méng)通道出口到其他(tā)国(guó)家(jiā)。

　　美(měi)国滞(zhì)胀困境：经济(jì)继(jì)续放(fàng)缓，通(tōng)胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部(bù)最新(xīn)公(gōng)布(bù)的(de)数据(jù)显(xiǎn)示，美(měi)国3月核心(xīn)PCE物(wù)价指数同比(bǐ)上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同时美(měi)国3月核心(xīn)PCE物价(jià)指(zhǐ)数(shù)环(huán)比上涨0.3％，与市场预期及(jí)前值持平。

　　据悉(xī)，剔除(chú)食品(pǐn)和能源的核心PCE物价指数是美(měi)联储青睐(lài)的通胀指(zhǐ)标之一。此(cǐ)次公布的数据(jù)再度印证(zhèng)了美国通(tōng)胀(zhàng)的居高不(bù)下，这加大(dà)了(le)美联(lián)储5月(yuè)再次加息(xī)的可能性。报告公布后，美国(guó)短期(qī)利率期货小幅下跌，反映出(chū)5月份加息25BP的可能性约(yuē)为90％。

　　就在此前(qián)一天，美(měi)国商(shāng)务部公布的一季度美国宏观经(jīng)济数据显示，美国一季度GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大幅不(bù)及市场预期的2％，且(qiě)增速较(jiào)前值2.6％显(xiǎn)著放缓。而同日公(gōng)布的(de)一季度核心PCE物价指(zhǐ)数年(nián)化(huà)环(huán)比初(chū)值升至4.9％，超(chāo)出市(shì)场预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德期(qī)货宏(hóng)观贵金属分(fēn)析师张晨向期(qī)货日报记者表示，上述(shù)数(shù)据(jù)显示出(chū)美国经(jīng)济放缓但通胀(zhàng)水平依旧高企的滞胀特征。不过，从美国GDP折年数同比(bǐ)数据来看，他认为一(yī)季度1.6％的增速较(jiào)去(qù)年四(sì)季度0.9％的增速出(chū)现明显回(特殊韵母是什么意思，1个特殊韵母是什么huí)暖，显示出美(měi)国经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季(jì)度美国GDP数据超预期(qī)放(fàng)缓，坐实了(le)市场对于美国经济衰退的忧虑，再加上(shàng)目前欧(ōu)美银行信用危(wēi)机的尾部效应持续存(cún)在，金融不稳定叠(dié)加经济景气下滑，一(yī)定程度上削(xuē)弱了美(měi)联储货币政策(cè)的紧(jǐn)缩预(yù)期，同时增加(jiā)了下半(bàn)年美联储降息的预期(qī)。”中(zhōng)信建(jiàn)投期货宏观贵金(jīn)属(shǔ)分析师罗亮认为。

　　不过，他(tā)也表示，由于(yú)反映核心个人消费支出在内的一季(jì)度PCE通胀数(shù)据持续上升，再加上周五晚(wǎn)间公布(bù)的3月(yuè)核(hé)心(xīn)PCE数(shù)据也偏(piān)强，因此美联储(chǔ)5月份加息基本不存在(zài)悬念，此次GDP数(shù)据更多影响的(de)是年中美联储的(de)政策变化。

　　5月加息或“板上(shàng)钉钉”，此(cǐ)次会议还(hái)需关注什么？

　　金瑞期货宏观(guān)贵金属分析师吴梓杰认(rèn)为，当前(qián)美联储货币(bì)政策面临抑制通胀以及宏(hóng)观(guān)审慎两难的抉择。随着此前银行业(yè)危机的爆(bào)发以(yǐ)及(jí)一季度经(jīng)济(jì)的(de)回落，美国当前经济(jì)的脆弱性(xìng)以及下行压力已经持(chí)续(xù)增加，但是一季度核心PCE同(tóng)样大幅超过预期，显示出核心通胀黏性(xìng)超预期。

　　“对(duì)于美(měi)联储来说，这意味(wèi)着进行政策选择时不得不更加慎重(zhòng)。”吴梓杰预计，美联储(chǔ)5月(yuè)大概(gài)率将会(huì)保持加息25BP的(de)节(jié)奏(zòu)，但在(zài)记(jì)者会(huì)上鲍(bào)威尔表态(tài)或(huò)将更加注(zhù)重安抚市场(chǎng)情绪，强调对宏观风(fēng)险的把控，且对未来加息的态度(dù)或(huò)将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市(shì)场已经对美联储5月(yuè)加(jiā)息25BP作(zuò)出了充分的计价。鉴于此次会(huì)议并无最新点(diǎn)阵(zhèn)图(tú)和(hé)经济(jì)展望公布，因(yīn)此会议重点在于利率决议声明及鲍(bào)威(wēi)尔的会后发(fā)言两方面。其(qí)中，在(zài)决议声(shēng)明(míng)方面(miàn)，可重点观(guān)察措辞调整变化情况，特别是能否出现“停止加息(xī)”相关暗示。而在会(huì)后的新闻发布会上，需(xū)要重点关(guān)注鲍威尔对于(yú)经济(jì)与通胀前景、后续货币政(zhèng)策以及银行业危机引发(fā)的信贷(dài)收缩等方(fāng)面(miàn)的观(guān)点论述。特别是如果出现“停止加息”等明显(xiǎn)鸽(gē)派暗示，则无论(lùn)对于商品市场还是(shì)权益(yì)市场(chǎng)而言，均(jūn)构成短(duǎn)期提振。

　　罗亮认(rèn)为，此(cǐ)次美联储会议需要关(guān)注三个方面：一(yī)是考虑到通胀的顽固性，美联储是(shì)否会透(tòu)露其(qí)愿意容忍更高水平的通胀；二是美联储(chǔ)对于(yú)目前金(jīn)融以及经济风险的判断，到底是短期(qī)风险还是长期风险(xiǎn)；三是美联储未来的货币(bì)政策预期，比如是否透露下半年将降(jiàng)息(xī)或者不降息。

　　他认为(wèi)，如果美联储依(yī)然偏鹰派，则预(yù)期风险资产(chǎn)将(jiāng)继续(xù)回调，美债利率曲线会(huì)加深倒挂的程度，对市场而(ér)言(yán)偏负面；如果美联储偏鸽派，那市场风险偏好会再度上升，美元指数预计显著下行(xíng)，贵金(jīn)属将领涨(zhǎng)资产。

　　吴梓杰(jié)表(biǎo)示，由于当(dāng)前市场对(duì)5月加息25BP已经计价较(jiào)为(wèi)充分，预计加息结果(guǒ)不会引(yǐn)起市场较(jiào)大波动，但是对于6月及以(yǐ)后偏鹰的政策预期交易依旧不足(zú)。因此，他认(rèn)为本次会(huì)议上需要(yào)重点关(guān)注美联(lián)储声明(míng)以(yǐ)及鲍威尔在记者会上对未来政策路(lù)径的展望(wàng)。“尤其是如果美联储意外偏(piān)鹰，比如表现出(chū)了6月(yuè)仍将加息的倾(qīng)向，则(zé)市场或将面临较大的冲击，相(xiāng)关(guān)风险资产有(yǒu)意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场(chǎng)面临(lín)涨跌(diē)两(liǎng)难局面

　　近期(qī)美元指数持(chí)稳(wěn)，贵金属行情则表(biǎo)现乏力。张(zhāng)晨认为，4月以来，欧(ōu)美银行业风险事件溢出影(yǐng)响逐渐减(jiǎn)弱，市(shì)场对于美(měi)联储货币政策(cè)迅速转向的乐观预(yù)期出现一定修正，贵金属市场出现高位振荡调整(zhěng)，但总体回调幅度有限。

　　当下来看(kàn)，他(tā)认(rèn)为贵金属市(shì)场在利多(duō)、利(lì)空因素(sù)间来回(huí)拉(lā)扯。利多因素方面(miàn)，美联储(chǔ)加息临近尾声，对贵金(jīn)属(shǔ)价格的(de)压制边际(jì)减弱。同时，美国经济前(qián)景黯淡，债务上限悬而未决以及银行(xíng)业风险事件(jiàn)余波反复，不断激(jī)发市场避(bì)险情绪。从更(gèng)为宏(hóng)观的角(jiǎo)度来看，全球“去(qù)美元化”方(fāng)兴(xīng)未艾，各国(guó)央行(xíng)强(qiáng)化黄(huáng)金资产储备功能，使得央(yāng)行(xíng)“购金潮”经久不息。上(shàng)述种种因(yīn)素均对贵金属价格形成(chéng)支(zhī)撑(chēng)。

　　而利空(kōng)因素主要是，市(shì)场和美联储对于(yú)后续货币政策之间的预(yù)期差，以及美国经济(jì)层面的韧(rèn)性(xìng)犹存。“特别是就业市场尽管过热态势有所(suǒ)缓和，但无论(lùn)是新增非农就业人数还(hái)是失业率指标，还远未触(chù)及经济衰退以及美联储货(huò)币政策转向(xiàng)的阈值(zhí)区间，这极有可能(néng)造(zào)成(chéng)通(tōng)胀回(huí)归波(bō)折(zhé)反(fǎn)复，进而引发美联储货币(bì)政策前景预期(qī)摇摆(bǎi)。”他(tā)说。

　　他预(yù)计(jì)，在5月(yuè)美联储议(yì)息会议(yì)落地后的(de)一段时间内，市场仍(réng)然会延(yán)续上(shàng)述的修(xiū)正走势，美联储还(hái)需在更(gèng)多数据指引以及银行风(fēng)险(xiǎn)事件(jiàn)落(luò)地(dì)后，再相(xiāng)机(jī)作(zuò)出政策调整，而在此之前预计仍会延续当前“走一步看一(yī)步(bù)”的决策思路。而市场对于(yú)年(nián)内降息的乐观预期的修(xiū)正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金(jīn)属市场的(de)逻辑有两条主线：一是美国经济是否会陷(xiàn)入衰退，二是全(quán)球贸易结(jié)算(suàn)体系下美元的趋势压力(lì)。“过(guò)去(qù)20年，贵金属价格(gé)主要锚定的是美债实际利(lì)率的变(biàn)化(huà)，但是最近这(zhè)种联(lián)系正在(zài)脱(tuō)钩(gōu)，央行购金以及美元结算体系(xì)的变化使得贵金属(shǔ)获得了越来(lái)越(yuè)多的金融(róng)溢价。”整体来看(kàn)，他认为目前贵金(jīn)属(shǔ)多(duō)头驱动的逻辑还没结束，且近(jìn)期(qī)的表现也是易涨难跌。从资产配置的角度来(lái)看，仍推荐将贵金属作为多头(tóu)配置。

　　“当前贵金属市场已经表现出(chū)了一定程度的易涨难跌(diē)。”吴梓杰表(biǎo)示，一方面，美国经济下行以及欧(ōu)美银行业(yè)风险带来的避险(xiǎn)情(qíng)绪对(duì)贵金属价格仍有一定支撑(chēng)，但边(biān)际减弱；另(lìng)一方(fāng)面，美国通胀高位带来的加息预测，未(wèi)能对贵金属形(xíng)成(chéng)有力的回落压力。因(yīn)此，他预计(jì)贵金属市场整体仍以高位(wèi)振荡为主，在基准假(jiǎ)设下，贵金属交易主线将(jiāng)回归通胀逻(luó)辑。他认(rèn)为(wèi)，当前(qián)市(shì)场对(duì)于(yú)美联储降息的(de)预(yù)期仍大(dà)幅领先美联储的官方预期，预计在(zài)高通胀压力下(xià)，市场对降息(xī)预期(qī)的修(xiū)正或将(jiāng)带来金银(yín)价格的进一步回调。

　　市场人士(shì)提示，随(suí)着(zhe)国(guó)内(nèi)“五一”长假开启，还(hái)须警(jǐng)惕海外(wài)市场风(fēng)险。

　　罗亮表示，近期宏观(guān)市场关键(jiàn)数据(jù)较(jiào)多，导致市场(chǎng)情绪(xù)波澜起(qǐ)伏，同时基(jī)本(běn)面因素也多空交织，海外市场容易出现巨幅波(bō)动。同时，国内“五(wǔ)一”假期结束后，市场将(jiāng)直面美联储5月利率决议落地，他(tā)预计美联储会(huì)议结果或将偏鸽，因(yīn)此推荐(jiàn)节后逐(zhú)渐增加风险资产的头(tóu)寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期(qī)跨越5月美联储议(yì)息会议等重要(yào)事件，加之银行业危机及债(zhài)务上(shàng)限问题悬而未决(jué)，投资者要防止过分押(yā)注(zhù)引发(fā)的风险。假期后可关注贵金属回落企稳情况(kuàng)，可(kě)以逢低布局多单。”张晨(chén)表示。

　　吴梓杰(jié)也表示，由于(yú)国内“五一”假期(qī)恰逢海外(wài)美联储(chǔ)会议(yì)这(zhè)一关键时间节点，投资者若保留(liú)头寸过(guò)节，则(zé)要保持(chí)头寸有足够安全边际，以防(fáng)“黑天鹅”事件带来冲击。他表示，节后贵金属(shǔ)或将迎来更加明确的方向(xiàng)性行情，可(kě)根据美联储议息会议(yì)给出的指引，对贵金(jīn)属进行相应布局(jú)。

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