公募基金交易结算模式再现(xiàn)创(chuàng)新突破！

　　继过往较为常见的托管人结算模式(shì)和券(quàn)商(shāng)结算模式之后，一种(zhǒng)创新(xīn)模式(shì)——“类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)”正(zhèng)在基金行业悄然流行(xíng)。

　　据(jù)中国(guó)基金报记(jì)者了解，2022年3月初成立的博道盛(shèng)兴(xīng)一年持有期(qī)混(hùn)合是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的基金，该基金(jīn)由博道(dào)基金、广(guǎng)发证券、兴业(yè)银行三方合作(zuò)推出。目前正在发行(xíng)的易方达(dá)中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上述ETF将由易方达与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的推出(chū)也吸引了行业各方(fāng)目(mù)光(guāng)，据业内人士透露(lù)，除了广发证券(quàn)有落(luò)地的基金产品之外，其他(tā)券商、基金公(gōng)司(sī)也(yě)在(zài)关注研究这一新(xīn)的模式，也在摩拳擦(cā)掌。

　　在(zài)多位业内人士看来，目前基金结(jié)算模式迎来(lái)新(xīn)时代。券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算三类模式(shì)各有优劣，基金管理人可以(yǐ)根据不同情(qíng)况，选择(zé)不(bù)同的结(jié)算模式，最大限(xiàn)度的(de)调动各方资源，为(wèi)持有人提供更好的服务(wù)。

　　“类QFII结算(suàn)模(mó)式”逐渐落地

　　在公募基金25年的历(lì)史(shǐ)长河中，托管人结算(suàn)模式(shì)是(shì)最早出现也是最为成熟的基金结算模式。到了2017年，券商(shāng)结算模式启动试点，成为基(jī)金公司(sī)撬动(dòng)券(quàn)商资(zī)源的有力(lì)抓手，之(zhī)后由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算模(mó)式(shì)——“类QFII结算模(mó)式”正在行业各方探索中落地。

　　据中国(guó)基金报记者了解(jiě)，2022年3月8日成立的博道盛(shèng)兴一年持(chí)有期混合是首只采用“类QFII结算(suàn)模式(shì)”的基金。而目(mù)前正在发行的(de)易方达(dá)中证软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述(shù)两只基金分别(bié)由博道、易(yì)方达(dá)两家(jiā)基(jī)金公司与广发证券、兴(xīng)业(yè)银(yín)行合作发行。

　　“在证券(quàn)公(gōng)司中，广发(fā)证券是率先有落地基金产品(pǐn)的券(quàn)商，据了解，其他券商也在积极研究这(zhè)一新的业(yè)务。”一位业(yè)内人士透露。

　　据博道基(jī)金介绍(shào)，所谓(wèi)的(de)“类(lèi)QFII结算模式”是指，公募基(jī)金参(cān)照(zhào)QFII模式，通过(guò)证券公司进行(xíng)交(jiāo)易(yì)申(shēn)报，由托管银(yín)行进行结算，在这种模式下，资金存放在托管银行的托管(guǎn)账户(hù)，无须银证转账到证券公司。这也成为类QFII模式(shì)的与一般券(quàn)结模(mó)式的最大不同点。

　　具(jù)体来(lái)看，类(lèi)QFII模式中产品资金集中存放在托管银行(xíng)，在券(quàn)商开(kāi)立的资(zī)金账户(hù)无需实际(jì)上的银证转账存入资金，每(měi)个(gè)交易日基金公(gōng)司采用申报交易额度，使(shǐ)用虚(xū)头(tóu)寸资金(jīn)的方(fāng)式进行场(chǎng)内交易，券(quàn)商(shāng)根(gēn)据已(yǐ)申报的交易额度每日滚(gǔn)动计算产品资金账(zhàng)户(hù)虚头寸资金余(yú)额，以实现(xiàn)对产品场内交(jiāo)易额度的前端验(yàn)资控制。

　　类QFII模式下(xià)基(jī)金场内交易通过经纪券商(shāng)完成，仍(réng)然保留了原先券商交易结算模(mó)式的交易前端(duān)控(kòng)制、验资验(yàn)券的优点(diǎn)，同(tóng)时资(zī)金结算由托管行完成，解决了部分托(tuō)管行比较关(guān)注的托管资金归属保管问题，一(yī)济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50定程度上(shàng)调动了(le)托管(guǎn)行的积极性(xìng)。

　　在博时基金券商业(yè)务(wù)部副(fù)总经理王鹤(hè)锟看来(lái)，类(lèi)QFII结算(suàn)模式，丰(fēng)富了公(gōng)募基金与证(zhèng)券公司(sī)结算模式的选择，更好地满(mǎn)足(zú)各方差(chà)异化的需求，也印证了券商财富(fù)管理转型(xíng)已经进入更加成熟和高(gāo)速发展阶段 ，多样的(de)结(jié)算模式备选可以(yǐ)有助于降低运营(yíng)风险(xiǎn) 、提升(shēng)效率，促进(jìn)公募基金、券商渠道、基(jī)金投资(zī)人共赢发展。

　　“尤其(qí)是对于ETF产品，类(lèi)QFII结算模式可以保证较好运营效率带来的优质交易体(tǐ)验的同时，兼顾券商与基金公司的商业利(lì)益深度捆(kǔn)绑。随着“买方投顾业务，产品工具化(huà)配置”的趋势(shì)逐渐形成，该(gāi)模式将进一步促进，金融机(jī)构为广(guǎng)大投资人提供更多的交(jiāo)易工(gōng)具选择。”他进一步(bù)分析(xī)指出。

　　类QFII结算模(mó)式突破了现行客户交易结算资金的三(sān)方存管(guǎn)框架，谈及(jí)这(zhè)类模(mó)式的(de)创(chuàng)新点，平安基金(jīn)总(zǒng)结(jié)为三大方面：“一(yī)是(shì)虚(xū)头寸：实现虚(xū)头寸指令对(duì)接，资金(jīn)无需三方(fāng)存管；二是(shì)交易(yì)交收分离：证券公司对产品场内(nèi)交易进行前端验资验券；三是日终(zhōng)资金对账：实现证券公司与托(tuō)管人(rén)系统(tǒng)对接(jiē)对账。”

　　加强交(jiāo)易前端验(yàn)资验券功能

　　兼顾与(yǔ)券(quàn)商渠道(dào)的(de)商业模式创新

　　作为一(yī)种新的交(jiāo)易结算模式，投资者对类QFII结算模式还是比较陌(mò)生。相比过(guò)往的结(jié)算模式，公(gōng)募基(jī)金采用类QFII结算模式有哪(nǎ)些优劣势？也是投资者(zhě)关注的问(wèn)题。

　　博道基(jī)金(jīn)站在ETF的角度分析指出，从销售端(duān)上看，ETF的募集(jí)和日常申购赎回都(dōu)通过券商完成(chéng)。若ETF采(cǎi)用类QFII模式，其投资(zī)端业务也是通过券商(shāng)完成(chéng)，可(kě)以全方位(wèi)的跟券商(shāng)合作(zuò)。

　　“类QFII的优(yōu)点是(shì)证券公司对产品(pǐn)场内交易(yì)进行前端验资(zī)验券(quàn)，可有(yǒu)效防(fáng)控(kòng)异常交易和超买风险。”博道基(jī)金表示。

　　“对于(yú)公募基(jī)金管理(lǐ)人(rén)而言，公募类QFII结算模式，较传统托管银行结算模式，有两方面好(hǎo)处(chù)：一是，加强了交易(yì)前端(duān)验(yàn)资验券功(gōng)能，优化交易监控和头寸透(tòu)支风(fēng)险管理(lǐ)；二(èr)是(shì)，兼顾了与(yǔ)券商渠道(dào)商业模式(shì)的创新，类似与券商结算模式，捆绑了商(shāng)业利益，有利于券(quàn)商代买市占率的提升。博时基金券商业务部副总(zǒng)经(jīng)理王(wáng)鹤(hè)锟也(yě)谈(tán)了自己的看(kàn)法。

　　他(tā)进一步分析(xī)称(chēng)，“相较券商(shāng)结算模式，公募类QFII结算模式，也(yě)有两方面(miàn)好处：一是，无需银证(zhèng)转(zhuǎn)账即可调整(zhěng)场内外资金分布，效率有所提升；二(èr)是，简化了开户环节，免去了三方存管登记确(què)认(rèn)。”

　　此(cǐ)外，还(hái)有基金人士认为，对于(yú)基(jī)金管理人而言，ETF采用(yòng)类QFII结算模式(shì)，可以兼顾资金使用效率与风险控(kòng)制两方面的需求，相？过往的结算(suàn)模式体现出了(le)？定优势。相比券商结算模(mó)式(shì)，类(lèi)QFII结(jié)算模式下无(wú)需银证转账即(jí)可调整场内外资金分布，效率有所(suǒ)提升，同时也简化了开户环节，免去了三？存管(guǎn)登记确认；而(ér)相比托管人结(jié)算模式，类(lèi)QFII结算(suàn)模式下加强了交易前端验资验券功能，可(kě)优化交(jiāo)易监控和头寸(cùn)透支风险(xiǎn)管理。

　　平(píng)安(ān)基金将ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算模(mó)式的主要优势归结(jié)为以下几点(diǎn)：

　　一是(shì)，类QFII结(jié)算模式下，产品资金不是集中于原来的证券(quàn)公(gōng)司资金账(zhàng)户，仍然存放在托管行账户，实现的方式是需要(yào)将托管行和券(quàn)商打通。通(tōng)过“虚头寸”将(jiāng)托管行(xíng)和券商打通，免去银证转账的步(bù)骤，解决了(le)普通券结模式下资(zī)金(jīn)分散管理，资金划拨时间受银证(zhèng)转账时间范围限制的(de)痛点。日常投资运作(zuò)过程，减少银证(zhèng)转账资金划拨工(gōng)作，例如，定(dìng)期费用支(zhī)付、新股新债缴款与(yǔ)银行间账户之间划拨等；

　　二(èr)是，对(duì)比券(quàn)商结算模式，一(yī)定(dìng)量减少了证券(quàn)资(zī)金账(zhàng)户开户与银(yín)证关(guān)联挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明确各方职责所在，以(yǐ)及完善业务(wù)风险管理。通过交易(yì)交收分离，证券公司前端验(yàn)资验券可有效防控异(yì)常交易(yì)和超买风险，托管人(rén)负责交(jiāo)收；日终(zhōng)资(zī)金对账实现证券公司与托管人系统对(duì)接对账(zhàng)，可防范(fàn)资(zī)金结算(suàn)风险。

　　平安(ān)基金同时(shí)也谈到了(le)ETF采用类QFII结算模(mó)式(shì)的几点不足之处(chù)：一方面，类似(shì)托(tuō)管(guǎn)人结算模(mó)式，该模式(shì)与托管人结(jié)算模(mó)式一致，对投资组合而言需按月(yuè)计算(suàn)缴(jiǎo)纳最(zuì)低结算备付金与保证机制；另一方面，虚(xū)头寸(cùn)机制下(xià)，管理人、托管(guǎn)人与券(quàn)商(shāng)三方需每日(rì)确立场内/外(wài)资(zī)金分配比例。取决于投资组合交(jiāo)易特征，将增(zēng)加(jiā)日常投资运营管理(lǐ)工(gōng)作。

　　起步阶段或吸引头(tóu)部基(jī)金(jīn)公司跟随

　　实现基金(jīn)、券商、银行三(sān)方共赢

　　从业内观察看，不少基金(jīn)公司对类QFII结算模式的关(guān)注(zhù)度较高，也在筹备或启(qǐ)动相应的(de)合作(zuò)。不过，参(cān)与这类业务还涉及系统(tǒng)改造，以及固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的(de)限(xiàn)制(zhì)仍有待解决等问(wèn)题，初期或(huò)更多(duō)是头部基金公(gōng)司参(cān)与。

　　“近期也在公司内部对这一业(yè)务进(jìn)行(xíng)了(le)探讨，业务(wù)操作上的障碍并不大。”一家基(jī)金公司人士(shì)表(biǎo)示，这类业(yè)务具备一定(dìng)吸引力，相比较托管(guǎn)行结算(suàn)模(mó)式和(hé)券商结算模式(shì)，这(zhè)一(yī)模式可以同时激发银行、券商双方的销售力度，同时在此类模式刚(gāng)刚起步阶段(duàn)阶段参与，存在明显的先发(fā)优势。

　　博时券商业务部副总经理王(wáng)鹤(hè)锟也(yě)表示，关于类QFII结算模式(shì)仍处于发展初期，该模式特(tè)点鲜(xiān)明(míng)。但是(shì)，对于固收(shōu)、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限制仍(réng)有待(dài)解决，成为主流结算(suàn)模式仍不(bù)具(jù)备条件(jiàn)。展(zhǎn)望未来，预计相(xiāng)关金(jīn)融(róng)机构(gòu)对该模(mó)式会保持高度关注，会成为选择之(zhī)一。

　　平安(ān)基金(jīn)相(xiāng)关(guān)人士更有信心(xīn)，认为(wèi)这是一个(gè)基金、券商、银行三方共赢的(de)模式(shì)，有望成为新的行业发展趋(qū)势。对管理人(rén)而言，类QFII结(jié)算模式(shì)较传(chuán)统(tǒng)券(quàn)结模式、托管(guǎn)人结算(suàn)模(mó)式均有比较优势；对托管(guǎn)人而言，产品(pǐn)资金全额留(liú)存(cún)在托管账户，无需银(yín)证转账；对证券公(gōng)司提高服务机构客户的(de)能力(lì)，也加强了公(gōng)司品(pǐn)牌影响(xiǎng)力。

　　不(bù)过，基金公司开启(qǐ)类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)，也涉及不少系统改造(zào)，尤(yóu)其是托(tuō)管行和券(quàn)商。博(bó)道基(jī)金就(jiù)表示，对(duì)基金公司来(lái)说，总(zǒng)体保(bǎo)留沿用券商结算模(mó)式下的场内交易前端(duān)验资验券(quàn)相关流程和业(yè)务系统，个别如清算模(mó)块涉及一些小(xiǎo)改动(dòng)。但(dàn)券商(shāng)和托管行的系统改(gǎi)动较大，如(rú)在系(xì)统直连、账(zhàng)户管(guǎn)理、场内清算(suàn)、场外清算等多个(gè)环节需(xū)要进行升级(jí)改造。

　　目前(qián)已(yǐ)经实(shí)现的模式来看，主要是(shì)广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银行、基金公司三方参与。而记(jì)者从(cóng)业内了解(jiě)到，也有一些银行、券商对此(cǐ)也抱有积极态度，愿意布局此(cǐ)类业务。

　　从单一模式(shì)走向(xiàng)三类模(mó)式(shì)

　　基金行业发展25年以来，结算模式发生了(le)重要变化，从单(dān)一(yī)模式走向(xiàng)券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式三(sān)类(lèi)模(mó)式的时代(dài)。

　　自公(gōng)募(mù)基金诞(dàn)生起，采取的(de)就是银行托管人结算模式，到目前已25年了，仍然是目前公募基金结算的(de)主(zhǔ)流模式。这(zhè)一模式(shì)是，基(jī)金管理人租用券商的交易席(xí)位直连报盘交易所，托管人作(zuò)为特殊(shū)结算(suàn)参与(yǔ)人与中(zhōng)国结算进行资金(jīn)和证券的清算交收。

　　券商(shāng)结算(suàn)模式在2017年启动试点，并于2019年初由试(shì)点转常规(guī)，至济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50今已历(lì)时5年有余。随(suí)着(zhe)运作机制渐稳、结算效率改善及券商财富管理业(yè)务高(gāo)速发展(zhǎn)，券结模式(shì)自2021年迎来爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年全年一共有144只(zhǐ)新成立(lì)基(jī)金采用了券结模式。根据中(zhōng)金公(gōng)司统计，截至2023年2月(yuè)24日，券(quàn)结基(jī)金数量与规模(mó)分别为616只和5709亿元，占据全(quán)部基(jī)金规模比重为2.2％。

　　随着公募(mù)基金2022年(nián)开启类QFII交(jiāo)易结算模式(shì)，基金结算(suàn)模式(shì)也正式进入了新时(shí)代。

　　博道(dào)基金相关人(rén)士就表示，券商结算、银行结算、类QFII结算模式(shì)，每(měi)种结(jié)算模式各(gè)有优劣，基金管理(lǐ)人可以根据不同(tóng)情况，选(xuǎn)择不(bù)同的结算模式，最大限度的调动各(gè)方资源，为持有人提供更好(hǎo)的服(fú)务。

　　“随着(zhe)券结模(mó)式的持续推(tuī)行，尤其是类QFII结(jié)算模式的(de)创(chuàng)新发(fā)展，伴随着权益市场行情修复(fù)及券(quàn)商财富管理(lǐ)业务高速发(fā)展(zhǎn)，在主动(dòng)权益(yì)基金、ETF在内的指数(shù)型(xíng)基金(jīn)等产品类型上，券结模式(shì)将有较大发展(zhǎn)空间(jiān)。”上述平安基金相关人士(shì)表示。

　　不少(shǎo)人士(shì)也看好券结模式的(de)发(fā)展。据一位业内(nèi)人(rén)士表(biǎo)示，现阶(jiē)段券(quàn)商结算模式在中小基金公(gōng)司中更加普遍。中小基金相对来说获(huò)得银(yín)行渠道的(de)营销支(zhī)持难度(dù)较大，券结模式能有效(xiào)推动券商和(hé)基金公司的合作关(guān)系(xì)，有助于(yú)中小(xiǎo)基(jī)金新产(chǎn)品开拓(tuò)市场。

　　不过(guò)，上述人士(shì)也表示，券结模式(shì)保(bǎo)有量会(huì)更稳定(dìng)一些，对于托管行有一个制衡(héng)的作(zuò)用。以前(qián)是小(xiǎo)公司为(wèi)主，现在(zài)也有一(yī)些(xiē)大(dà)公司陆续开始试水(shuǐ)，以后会是一(yī)个趋势。

　　博时基金(jīn)券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也表(biǎo)示，券(quàn)商结(jié)算模式的发展，已经从“拼数量”时代进入“拼质(zhì)量”时代：发展的边际制约因素，也从“投(tóu)入成本较(jiào)大(dà)、技术系统探(tàn)索较困难”转(zhuǎn)变为“产品策略与市场环境(jìng)及需求的匹配度(dù)、业绩(jì)表现与客户(hù)体验的舒适度、销(xiāo)售服(fú)务(wù)与(yǔ)渠道陪伴的契(qì)合度(dù)”。券商结算(suàn)模式，将基金公司(sī)、基金产品与券商渠道的中长期利益深(shēn)度绑定；在此模(mó)式下(xià)，竞争格(gé)局会发生分(fēn)化，回(huí)归“买方(fāng)投顾陪伴模式(shì)”的服务本质，”持续提供“好产品、好(hǎo)服务”的(de)基(jī)金公(gōng)司和(hé)证券公司(sī)会受益于这一(yī)发展变化(huà)。

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