近(jìn)期“中特估”成(chéng)为(wèi)A股市场(chǎng)热(rè)门话(huà)题，外(wài)资机构(gòu)加强研究。不(bù)少国(guó)企(qǐ)、央企上市公司(sī)已获外资(zī)显著加仓(cāng)。外资(zī)机构(gòu)认为：国企已(yǐ)成为“市(shì)场(chǎng)关注焦(jiāo)点(diǎn)”，中国国企已(yǐ)迎来积极信号，投资者可从中挖掘盈利能力持续(xù)改善的(de)标的，从而(ér)获得(dé)长期稳健的(de)投资回(huí)报。

　　加仓国企公司

　　近期国企成(chéng)为A股市场关注焦点(diǎn)，外资纷纷行动。

　　Wind数据显示，截至(zhì)2023年5月(yuè)14日，北向资金净买入额(é)最多的(de)10只股(gǔ)票为(wèi)洛阳钼业、中国石化、建设银(yín)行、汇川技(jì)术、工(gōng)商(shāng)银行、晶盛机电、京沪(hù)高铁(tiě)、拓普集团、中远海控、五粮液。不少国企公司(sī)股票跻身其中(zhōng)。期间，吸(xī)金前十(shí)大公司(sī)分别吸(xī)引10亿到20亿元人民币不等。

　　近期北向资(zī)金净(jìng)流入额前十的股票，来源：Wind。

　　随着一(yī)季度上市公司(sī)财报公布，不(bù)少全球主权投资机构跻(jī)身(shēn)国企的前十(shí)大的股(gǔ)东行业。例如(rú)，一季度报告显示，阿布达比投资局(jú)、科威特政府投资局等(děng)多家主权财富(fù)基金增(zēng)持多家国企央企A股上市(shì)公司股票(piào)。例如(rú)科(kē)威特政府(fǔ)投资局增(zēng)持中青旅、中国(guó)重汽。阿布达(dá)比投资(zī)局(jú)一季度增持了浦东金桥。挪威(wēi)央行一季度(dù)新建仓江(jiāng)苏金租。

　　富达中国焦点(diǎn)基金截止4月底的前十大重仓(cāng)股，来源：晨星

　　再如，富(fù)达旗舰中(zhōng)国(guó)基金-中(zhōng)国焦点基金(jīn)，截至(zhì)4月底的前十大重(zhòng)仓股包(bāo)括：阿(ā)里巴(bā)巴、腾讯控(kòng)股、工商银行、建设银行(xíng)、中国石化、华润置地、中银航空租赁、中(zhōng)升集团、百度等，含(hán)不少国企公(gōng)司(sī)。而(ér)基金在(zài)4月对这些(xiē)国企(qǐ)进行了(le)幅度不一的(de)加仓。

　　富达：从(cóng)“乏人问津”到成(chéng)为(wèi)焦点

　　外(wài)资中(zhōng)关于中国国企(qǐ)公司的(de)讨论热度正在上升。

　　富达在最新一篇研究(jiū)报告(gào)中解释了他们对于(yú)国企改革的(de)看法。报告认为，在(zài)中国国企改革并非新鲜事，但是这一(yī)次国企改革(gé)事关重大。而资本市场显然(rán)已经关注(zhù)到(dào)了“国企(qǐ)”主题。举例来说，放(fàng)在平常，中国中铁可能是乏人(rén)问津的防御性公司。它虽然有(yǒu)稳健的(de)基(jī)本面，收益(yì)预期(qī)也尚(shàng)可，但是可能(néng)不是大家热衷(zhōng)追捧的公司。但2023年截止5月(yuè)14日，中国中铁股价已经(jīng)上升了43.88％。其它的国企股价在2023年也有不俗表(biǎo)现，包括中石化(huà)、中(zhōng)国铝业等(děng)。这背(bèi)后的原因可能包括：随着高层重提(tí)“国企改革(gé)”，投资者认为相关方面或(huò)敦促国企(qǐ)改善治理等以增加股东回报(bào)。

　　中国中铁股价(jià)走(zǒu)势，来(lái)源：Wind。

　　值得注意的(de)是，一般说来外资(zī)机构持仓中更倾(qīng)向于私(sī)营部(bù)门，这与他们的选股(gǔ)标准相(xiāng)关(guān)。基于(yú)公司的股东回报等(děng)标准，不少(shǎo)国企公司在过去难(nán)以进入部分(fēn)外资的选股池子。例如(rú)从每股盈利EPS 来看(kàn)，Wind数(shù)据显示，非金融类国企公司截(jié)至(zhì)去年年(nián)底(dǐ)的平均每股(gǔ)盈利水平仍低于10年前2012年水平。这说明国企公(gōng)司的资本(běn)效率还有很大的提升(shēng)空(kōng)间。

　　不过(guò)，也有逆向的外(wài)资投资者认为(wèi)国(guó)企长(zhǎng)期的低估值为投资(zī)者提供了厚厚的(de)安全垫。部(bù)分公司的投资价值被低估了。

　　富达在报告中指(zhǐ)出，如果国企改革能够取得(dé)成效(xiào)，投(tóu)资者会重估国(guó)企(qǐ)的投(tóu)资者价值。投(tóu)资者对(duì)于能够持续提(tí)供良好的(de)股东回报(bào)的公司是愿意支(zhī)付溢价的。例如(rú)，贵(guì)州茅台过去20年的平均每(měi)年(nián)的净资产回报率在(zài)20％以上。这是为什(shén)么贵州茅(máo)台可以10倍的市净率交易的重要原因之一。除了房地产行业，目前来看大部(bù)分国企的市(shì)净率低于私营企业。

　　除(chú)了股东(dōng)回报，国企如何(hé)与(yǔ)投资者互(hù)动，增(zēng)强透明性是(shì)全球投资者关注的问题。此(cǐ)外(wài)，投资者关注(zhù)的其它问题(tí)还包括：对于国企(qǐ)来说(shuō)，如何(hé)在服(fú)务(wù)国家战略的同时增强(qiáng)它(tā)的商业效率，如何改善激励措施等。尽(jǐn)管这(zhè)次改革的成效仍待(dài)时间检验，但(dàn)是(shì)“注重(zhòng)股东回报”是(shì)被(bèi)资(zī)本市场认可的路线。

　　高盛：国企主题(tí)具可持续性

　　高盛亚太首席(xí)股票策略师慕天辉（Timothy Moe）此前对中(zhōng)国基金报记者表示，目前国企主题受到关注，可能个别股票有一定量(liàng)的“炒作(zuò)”资金参与，但是有充分的(de)理由认(rèn)为国企主题(tí)是可持续(xù)的。

　　首先，相当一(yī)部分公司(sī)估值仍然很低(dī)。虽然它(tā)已(yǐ)经(jīng)从极低(dī)的(de)水平上升，但总体来(lái)说，国有企业的市盈率仍然在(zài)10倍左右(yòu)，这不是一个高的数字。

　　其次，如果(guǒ)公(gōng)司能够继续改善(shàn)他们的财务表现，提高每股盈利水平和(hé)利润增长，并通过股息或股票回购(gòu)，将利润分配(pèi)给股东。这(zhè)些都将成为(wèi)股(gǔ)票价格的驱动因素。

　　第三，从(cóng)全(quán)球投资者的角度看(kàn)，他们对国企(qǐ)的持有或配置(zhì)仍然相(xiāng)当(dāng)保守。因为如果回顾过去的(de)5到10年，大多数(shù)境外的观点是(shì)看好上市民营(yíng)企业(yè)（POEs）。目前(qián)，许多外资投资组(zǔ)合(hé)经(jīng)理只关注(zhù)经济(jì)的私营部(bù)分。随着事态改变，他们有提(tí)升配置(zhì)的空(kōng)间。

　　具体来看，例如(rú)部分能(néng)源(yuán)公司估值远远低于全(quán)球(qiú)同行。不(bù)排除有(yǒu)些公司会受到(dào)地(dì)缘政治因(yīn)素，但全球仍有资金（例(lì)如中(zhōng)东(dōng)地区的资金）受地缘政(zhèng)治影响较小。

　夂叫什么部首怎么读，夂叫什么部首拼音　此(cǐ)外(wài)，一些过往被认为乏味无(wú)趣的行业(yè)部分(fēn)公司的股价(jià)有了(le)非(fēi)常显著的(de)回升(shēng)，还有类似(shì)的机会可以挖掘。

　　慕天(tiān)辉(huī)进一(yī)步指(zhǐ)出(chū)：在任(rèn)何市场，投资都(dōu)必(bì)须持有前(qián)瞻性的观点。如(rú)果等到所有的证据都摆在面前，那么他们已经被市场价格(gé)反映出来，因为市(shì)场(chǎng)总是预先(xiān)反应。所以我们(men)永远不(bù)会有百分百(bǎi)的确定性或信心。一些(xiē)积极的变(biàn)化正在发生。“如(rú)果问过去多年，通过观察中国市(shì)场我们学到了什么(me)？我们(men)学到的重(zhòng)要(yào)一课(kè)就是：跟随政府(fǔ)的政策投资。中国的国企已经迎来了积极(jí)的信号”。投资者需要一些机(jī)制来从大量的国有企(qǐ)业中(zhōng)筛(shāi)选出有更高成功机会(huì)的(de)企业。

　　高盛试图找到符合政府政(zhèng)策(cè)导向、管理层(céng)有改进(jìn)动力、有客观证据显示其盈利能力已(yǐ)经改善(shàn)的企业(yè)。同时，这些(xiē)企业所处的行(xíng)业整(zhěng)体收益增长(zhǎng)、有良好的资(zī)产负债表和低债(zhài)务水平等经济运行。

　　慕天辉(huī)补充(chōng)说明道，即使外国投资者很重要，真正决定(dìng)价格的还是国内投资者(z夂叫什么部首怎么读，夂叫什么部首拼音hě)。如(rú)果外(wài)国投资者(zhě)对国有(yǒu)企业(yè)的兴趣增加，那(nà)将是对国有企业股价(jià)的额外(wài)推动力(lì)。

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