金融界5月27日(rì)消息 近(jìn不动声色的意思是什么解释，不动声色的意思是什么(最佳答案))日因为昆明国资委的一封声明(míng)，让(ràng)城投债(zhài)成为关注的焦点，当前地方债的规(guī)模和(hé)地(dì)方(fāng)政府的偿债能力已经越来越被重视。如何如何(hé)处置地方(fāng)债务？

　　中泰证券首(shǒu)席(xí)经济学家李迅雷发文称，地方债(zhài)包括地方一(yī)般债、专项债和包(bāo)括城投债在(zài)内的各种隐(yǐn)形债，其规模究竟有多大，尚有争议，但增长迅猛。包括银行、保险、基金等在内的机(jī)构投资者是地(dì)方债的主要持(chí)有者，他们普(pǔ)遍担心的还(hái)是(shì)城投债务、非标等地方(fāng)政(zhèng)府隐形债风(fēng)险。例(lì)如，近期(qī)贵州(zhōu)省政府发展研究中心提出，“化债工作推进异(yì)常艰难，仅依(yī)靠自身(shēn)能(néng)力已无(wú)法得到有(yǒu)效解决。”

　　在李迅雷看来，在土地(dì)财政缩水(shuǐ)的背景下，地(dì)方(fāng)政(zhèng)府的财权与(yǔ)事权不匹配问题(tí)又(yòu)凸显出来。在我国政府杠(gāng)杆(gān)率水平并(bìng)不算高的前提下，我国地方政府的杠杆率水平确(què)实够高(gāo)了。需要调(diào)整(zhěng)中(zhōng)央(yāng)和地(dì)方之间债务(wù)余额的比例关(guān)系。“今后应加大中央政(zhèng)府的发债规模，为地方(fāng)经济减负。”他明确(què)指出。

　　李迅雷(léi)认为(wèi)，在当前中国经(jīng)济转型的(de)关键(jiàn)阶(jiē)段，维(wéi)护地(dì)方政(zhèng)府(fǔ)的信用，防范(fàn)区(qū)域性金融风(fēng)险显(xiǎn)得尤为重(zhòng)要，故在城投公司还没有与政府部门完全(quán)“脱钩”之前，城投债的(de)“信仰”仍需要保持(chí)。

　　李迅雷建议给予困难省份一定的“托底”支(zhī)持(chí)，在(zài)政策上大力度支(zhī)持地方(fāng)政府“化债(zhài)”。如帮助地方政(zhèng)府(fǔ)（如城(chéng)投公(gōng)司的借新还旧(jiù)）降低债务(wù)成本、拉长债务期(qī)限（非债(zhài)券类债务展期，如(rú)遵义道桥实践(jiàn)银行(xíng)贷款(kuǎn)展期），通过政(zhèng)策性(xìng)银行(xíng)或商业银(yín)行的低息资金来降低债务(wù)成(chéng)本，让债(zhài)务更(gèng)加容易滚续。

　　李迅雷(léi)还建议，中(zhōng)央政策上支持地方政(zhèng)府通过出(chū)让(ràng)国有(yǒu)资产来(lái)偿债。他(tā)表示这(zhè)类典型案(àn)例为“茅台(tái)化债”：2019年12月(yuè)、2020年12月茅台集团(tuán)两次公告无偿划转上市公司共计1亿(yì)股股(gǔ)份(fèn)（合计占贵州茅台总股本(běn)8％，按当时市(shì)价计量市值约为1600亿元）至(zhì)贵州国资。

　　以下(xià)文(wén)字来(lái)源(yuán)李迅雷金融与投资（ID:lixunlei0722），原标题《如何处置地方债务(wù)的辨(biàn)证思考》

　　截(jié)至2022年末全国城投(tóu)有息(xī)债务54.1万亿元

　　城投平台成为地方债务主要(yào)体现(xiàn)形式不动声色的意思是什么解释，不动声色的意思是什么(最佳答案)rong>

　　城(chéng)投(tóu)债(zhài)是(shì)指城投(tóu)企业公(gōng)开发(fā)行的公(gōng)司(sī)债券和(hé)中(zhōng)期票据。按照(zhào)新(xīn)预算法、“43号文”出台明确城投债与地方政府信用脱钩(gōu)，城投公(gōng)司定(dìng)位由地方政府投(tóu)融资机构转变(biàn)为(wèi)市(shì)场(chǎng)化运营主(zhǔ)体，地方政府不(bù)再对(duì)城投债兜(dōu)底(dǐ)。但实(shí)际上市场仍然把(bǎ)城投债(zhài)看作(zuò)由地(dì)方政(zhèng)府背书(shū)的高(gāo)信用等(děng)级债(zhài)券。

　　因(yīn)此城投公(gōng)司通常都(dōu)是(shì)地方(fāng)政府下(xià)设的投融资机构，很难完全独立成(chéng)为与政府(fǔ)无(wú)关的纯市场化(huà)的企(qǐ)业。城(chéng)投的(de)债务(wù)主(zhǔ)要包括向银行(xíng)借款(kuǎn)和发行债券融资这两种(zhǒng)方式，以前一种方式为主(zhǔ)，但后一种债权融资的(de)规(guī)模也(yě)不(bù)小，到2022年末(mò)，余额估(gū)计在13万亿(yì)元以上(shàng)。

　　总体(tǐ)看，2011年以来，全(quán)国城(chéng)投有息(xī)债务快(kuài)速扩张，每年(nián)增速均保(bǎo)持在10％以(yǐ)上，到2022年末(mò)，全国城投有息债务为54.1万亿元，相较2011年的6.4万亿元增长了7倍以上。

城投平台发(fā)债(zhài)余额的(de)增长

图片来源：Wind， 中泰证券(quàn)研(yán)究所

　　因此，城(chéng)投平台实际(jì)上已经成(chéng)为(wèi)地方债务的主(zhǔ)要体现形(xíng)式，规模明显超过(guò)地(dì)方(fāng)政府的一(yī)般债(zhài)和专项债之(zhī)和。城投(tóu)平台中，如今，城(chéng)投平台的债券余额大约为13.8万亿元(yuán)，迄(qì)今并无违约案例(lì)，说明城投债仍属于地方政府背书的高等级(jí)信用(yòng)债。但(dàn)是(shì)，城投平台的非标(biāo)违约情况时有发生，银行贷款展期(qī)、调整还贷方式的也(yě)比(bǐ)较多。

　　地方(fāng)政府应确保城投债按时兑付(fù)，不能轻易违约(yuē)

　　当(dāng)前(qián)市场对地方(fāng)政府(fǔ)债务增长和财政收入增速下降(jiàng)甚至负增长(zhǎng)的现象普遍担心(xīn)，尤其对财力偏弱的东北、中(zhōng)西(xī)部(bù)省份，城投债(zhài)的收益率普遍高于东部发达省市。2022年13个(gè)省(shěng)土(tǔ)地出让金(jīn)对政府(fǔ)债务利息覆(fù)盖程(chéng)度不足100％（2021年只(zhǐ)有5个），扣除城投拿地(dì)之后，捉襟见肘的情况更加明(míng)显。

　　河南的永煤债违约之(zhī)后，对河(hé)南(nán)省乃至全(quán)国的信用债市场都造成负面冲(chōng)击，信用分层(céng)现象加剧，部分经济偏(piān)弱(ruò)区域被边缘化。例如青海(hǎi)、云南和不动声色的意思是什么解释，不动声色的意思是什么(最佳答案)天(tiān)津等近几年融资成本仍在上(shàng)升；黑龙江、贵(guì)州2017-2019年融资成(chéng)本大幅上升，虽然2020年(nián)以来融资成(chéng)本有所下降(jiàng)，但整体降幅相较全国更(gèng)小(xiǎo)。辽(liáo)宁(níng)、广西、吉林(lín)、重庆、陕(shǎn)西、宁夏和甘肃2020年以来(lái)城投债加权平均(jūn)票面(miàn)利率降幅也明显不如全国。

　　当前在经(jīng)济复苏不及预期的背景下，投资者(zhě)的风险偏好(hǎo)明显下降(jiàng)。为此，地方(fāng)政府应该确保城投(tóu)债的按时兑付。因(yīn)为违约不仅(jǐn)不(bù)能解决债(zhài)务(wù)问题，反而会恶化区域信用环境，导致地(dì)方(fāng)国企融资难、融资贵。从未来区域经济发展的角度看(kàn)，政(zhèng)府(fǔ)部门仍需(xū)要(yào)持续举债来实现(xiàn)经济平稳增(zēng)长，需(xū)要(yào)保持(chí)政(zhèng)府信用，不能(néng)轻易违约(yuē)。

　　建议中(zhōng)央大(dà)力度支持(chí)地方政府(fǔ)“化债(zhài)”

　　因此，当前迫切需要增强城投债权(quán)人的持(chí)有(yǒu)信心，首(shǒu)先要确保城投(tóu)债不违约(yuē)，这就(jiù)意(yì)味着城投公司能够具备低成本的借新还旧能力。

　　中央提出“谁家的孩子谁家抱”，意味(wèi)着(zhe)对地方债不兜底(dǐ)，但建(jiàn)议(yì)给予(yǔ)困难省份一定的(de)“托底”支持，即在(zài)政策上大力度(dù)支持地方政(zhèng)府(fǔ)“化债”，如(rú)帮助地方政(zhèng)府（如(rú)城投公司的借新还旧）降(jiàng)低债务(wù)成本(běn)、拉(lā)长债务期限（非债券类债(zhài)务展期(qī)，如遵义道桥实践银行贷款展(zhǎn)期），通(tōng)过政策性银(yín)行(xíng)或商业(yè)银(yín)行的低息(xī)资金来(lái)降低债务成本，让债务更加容易滚(gǔn)续(xù)。

　　此外(wài)，对(duì)于(yú)地(dì)方政府可否通(tōng)过(guò)出让(ràng)国有(yǒu)资(zī)产来偿债(zhài)方面(miàn)，也希望中央给予(yǔ)政策上的支(zhī)持。因为今年3月(yuè)1日，国资委在对政协十三届全国(guó)委员会(huì)第五(wǔ)次会议第(dì)00503号提案的答复中表示，将(jiāng)适时(shí)出台制度规定及操(cāo)作细则(zé)，探(tàn)索(suǒ)国有权(quán)益份(fèn)额(é)规范化退出(chū)的有(yǒu)效方式(shì)和途(tú)径，充(chōng)分(fēn)发挥有(yǒu)限合伙企业的优势，助(zhù)力国有企业创新发展。

　　通过出(chū)让国有企业(yè)股(gǔ)权(quán)获得收入偿还债务，典型案(àn)例为“茅台化(huà)债”：2019年12月、2020年12月茅台集(jí)团(tuán)两(liǎng)次(cì)公告无偿划转上市公(gōng)司(sī)共计1亿(yì)股股(gǔ)份（合计占贵州(zhōu)茅台总股本8％，按当时市价计(jì)量市(shì)值约(yuē)为1600亿元）至贵(guì)州国资。

　　在(zài)当前(qián)中国经济转(zhuǎn)型的关键阶段，维(wéi)护(hù)地方政府(fǔ)的信用，防范区域性金融(róng)风险显(xiǎn)得尤为重要，故在(zài)城投公司(sī)还没有与(yǔ)政府部门完全“脱钩”之(zhī)前(qián)，城投(tóu)债的“信仰”仍需要保(bǎo)持。