申万一级的半导体行业(yè)涵盖消费电子、元件等6个二级子行业，其中市(shì)值权重(zhòng)最大的是半导体(tǐ)行业，该行业涵盖(gài)132家上(shàng)市(shì)公司。作(zuò)为国家芯片战略发(fā)展的(de)重点领域，半导(dǎo)体行业具(jù)备研发(fā)技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔等(děng)特点，也因此成(chéng)为A股(gǔ)市场(chǎng)有(yǒu)影(yǐng)响力的科技(jì)板块。截至5月10日，半导体(tǐ)行业总市(shì)值达到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦(wéi)尔(ěr)股份等5家(jiā)企业市值在1000亿(yì)元以上，行(xíng)业沪(hù)深300企(qǐ)业数量(liàng)达到16家，无论是头部千亿企业(yè)数量还(hái)是沪深300企(qǐ)业(yè)数量，均位居科技类行业前列。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院发现，半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)自2018年(nián)以来经(jīng)过4年快速发(fā)展(zhǎn)，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环境下，上市公司科技含量越来越高。但与此同时，多数(shù)上市公司(sī)业(yè)绩高光时刻在2021年(nián)，行业面临(lín)短期库存(cún)调整、需(xū)求萎缩、芯片(piàn)基数卡(kǎ)脖子(zi)等(děng)因素制约(yuē)，2022年多(duō)数上中国有多少个在职少将，中国现有多少在职上将(shàng)市公(gōng)司业绩增速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存(cún)风(fēng)险加大(dà)。

　　行业营收规模创新(xīn)高，三方面因(yīn)素致前5企业市(shì)占(zhàn)率下滑

　　半(bàn)导体行业的(de)132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增(zēng)长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务(wù)为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长(zhǎng)，但半导体行(xíng)业上市公(gōng)司的(de)营收(shōu)集中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至(zhì)2022历年营收(shōu)排名前5的企业，2018年长电(diàn)科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业(yè)营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历(lì)年(nián)营(yíng)业收入居前5的企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　至于前5半导体(tǐ)公司营收占比下滑(huá)，或主(zhǔ)要(yào)由三(sān)方面因素导致。一(yī)是(shì)如韦尔股份、闻泰科技(jì)等头部企业(yè)营收增(zēng)速放缓，低(dī)于(yú)行业平均增速。二是江波龙、格科微、海光(guāng)信息(xī)等(děng)营收体量居前的企业不断(duàn)上(shàng)市，并在资本助力之(zhī)下营收(shōu)快速增长(zhǎng)。三是当半导体行业处于国产替代化、自主研发背(bèi)景下的高成长阶(jiē)段时，整个市场欣欣向荣(róng)，企业营收高速增长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业归母(mǔ)净(jìng)利润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比不足五成

　　相比营收，半导体行业的归母净(jìng)利润增速更(gèng)快，从2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到(dào)电子产品全球(qiú)销量增(zēng)速放缓、芯片库(kù)存高(gāo)位等因素影响(xiǎng)，2022年行业(yè)整体净(jìng)利(lì)润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长(zhǎng)企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从(cóng)盈(yíng)利(lì)转为亏(kuī)损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同(tóng)时(shí)，也(yě)有18家企业净利(lì)润增速在100％以上(shàng)，12家企业(yè)增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导(dǎo)体企业归母净利润增速区间

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异的企业来(lái)看(kàn)，芯原股(gǔ)份涵盖(gài)芯片设计(jì)、半(bàn)导体IP授权等业务矩阵，受益(yì)于(yú)先进的芯片(piàn)定制技术、丰(fēng)富的IP储(chǔ)备(bèi)以及强大(dà)的(de)设计能力，公(gōng)司得到了(le)相关客(kè)户(hù)的(de)广泛认可。去年(nián)芯(xīn)原股份以(yǐ)455.32％的增(zēng)速位(wèi)列半导体行(xíng)业之首(shǒu)，公(gōng)司利(lì)润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润体量排(pái)名(míng)行业(yè)第92名(míng)，其较快增速与(yǔ)低基数效应有(yǒu)关。考虑利润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速最快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增速居(jū)前的(de)10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半导体行业经营风(fēng)险分(fēn)析时，发现(xiàn)存货(huò)周转率反映(yìng)了分立器件、半导(dǎo)体(tǐ)设备(bèi)等相(xiāng)关产品的(de)周转情况(kuàng)，存货(huò)周转率下滑，意(yì)味产(chǎn)品(pǐn)流(liú)通速度变慢，影响企业现金流能力，对经营造成负(fù)面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值(zhí)得(dé)注意的是，存货周转率这一经(jīng)营风险指标反映行业是否面临库存风险，是(shì)否出(chū)现供(gōng)过(guò)于求的局面(miàn)，进而对股(gǔ)价表现有参考意(yì)义。行业整体(tǐ)而言，2021年存(cún)货周转率中位(wèi)数与(yǔ)2020年基本持平，该(gāi)年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数和行业指(zhǐ)数(shù)分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关(guān)性较大。

　　具(jù)体来(lái)看，2022年半导体行业存货周转率同比增长的13家(jiā)企业，较2021年平(píng)均同比(bǐ)增长(zhǎng)29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下滑的116家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量(liàng)下滑的企(qǐ)业，股价(jià)表现也往往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科(kē)技等营收、市值居中上(shàng)位置的企业，2022年存(cún)货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前(qián)存(cún)货周转率(lǜ)均低于行业中位水平。而股价上(shàng)，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货(huò)周转率表现(xiàn)较差的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　行业(yè)整体毛(máo)利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体(tǐ)行业上市(shì)公(gōng)司整体毛利(lì)率呈现(xiàn)抬升(shēng)态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代升级(jí)、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利率中位数

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分点，与上游硅料等(děng)原材料价格上涨、电(diàn)子(zi)消费品需求放缓至部(bù)分芯片元(yuán)件降价销售等(děng)因素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上(shàng)企(qǐ)业达到27家(jiā)，其中富满微2022年毛(máo)利率降(jiàng)至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中也说明了与这两(liǎng)方(fāng)面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业(yè)毛利率(lǜ)在(zài)60％以上，目前行业(yè)最高的臻镭科(kē)技达(dá)到87.88％，毛(máo)利率居前且公(gōng)司经营体量较大(dà)的公(gōng)司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　超(chāo)半数企(qǐ)业研发费用增长四成，研发占比不断提升(shēng)

　　在国外芯片市场卡(kǎ)脖子(zi)、国内自主研发上行趋势的背景下(xià)，国内半导体企(qǐ)业需要不断通(tōng)过(guò)研发投(tóu)入，增加(jiā)企业竞争力(lì)，进(jìn)而对长久(jiǔ)业(yè)绩改(gǎi)观带来正向促进作用(yòng)。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿(yì)元，较2021年(nián)增(zēng)长28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具(jù)体公司而言(yán)，2022年(nián)132家企业研发(fā)费用(yòng)中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明(míng)2022年半数企(qǐ)业研发费(fèi)用同比(bǐ)增(zēng)长44.55％，增长幅度(dù)可观(guān)。

　　其中(zhōng)，117家(jiā)（近(jìn)9成(chéng)）企业2022年研(yán)发费用同比增长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯微(wēi)、斯(sī)普瑞等4家企业(yè)研发费用同比增长(zhǎng)100％以(yǐ)上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯国际、闻泰(tài)科技和海光信息(xī)，2022年研(yán)发费用增长(zhǎng)在6亿元以(yǐ)上居前(qián)。综合研发费用增长率和增长金额，海光信息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦(pǔ)等企业比较突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双模联(lián)网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电路产(chǎn)品(pǐn)进(jìn)入C919大型客机供应(yīng)链，“年产(chǎn)2亿件5G通(tōng)信网(wǎng)络设备用石英(yīng)谐振器产业化(huà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用占营收比(bǐ)重来看，2021年半导体行(xíng)业的中位数(shù)为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表(biǎo)明(míng)企业研发(fā)意愿增强(qiáng)，重视资金投入。研(yán)发费用占比(bǐ)20％以(yǐ)上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的(de)企业(yè)达到(dào)42家。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连(lián)续(xù)3年研发费(fèi)用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费用还在3亿(yì)元以上(shàng)，可谓既(jì)有(yǒu)研发高占比又有研发(fā)高金额(é)。寒武纪(jì)-U连续三(sān)年研发费用占比居行业前3,2022年(nián)研发费用占比达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡(kǎ)在众(zhòng)多行业领域中的头(tóu)部公(gōng)司实(shí)现了批量(liàng)销(xiāo)售(shòu)或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居前的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

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