近日，国(guó)内上(shàng)市(shì)交易的4只(zhǐ)公募商品期(qī)货基金陆(lù)续公布了一(yī)季(jì)报(bào)。在(zài)一季度商品(pǐn)市场整(zhěng)体下(xià)跌的(de)背景下(xià)，4只公募商品期(qī)货(huò)基金(jīn)也表(biǎo)现不(bù)佳，仅建信(xìn)能源(yuán)化工期(qī)货(huò)ETF利润为正(zhèng)。值得(dé)注意的是(shì)，国投瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF份(fèn)额在报告期内(nèi)增加4.30亿(yì)份(fèn)，增幅近三成，备受(shòu)投(tóu)资者青睐。

　　具(jù)体来看，已实现收(shōu)益(yì)和(hé)利(lì)润(rùn)方面(miàn)，一季度，建(jiàn)信能源化(huà)工期货ETF已实(shí)现收益(yì)1637.71万元，利润(rùn)2491.41万(wàn)元；国投(tóu)瑞银白银期货(huò)LOF已实现收益(yì)940.20万元，利润-796.75万(wàn)元(yuán)；大成(chéng)有色金(jīn)属期货ETF已实现收(shōu)益(yì)-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF已实现收(shōu)益-1392.12万元，利润-7368.01万(wàn)元。

　　已实(shí)现收益和利润有何区别？4只公募商品期货基金(jīn)在一季报中均提及(jí)，本期(qī)已实现收益指基金本期(qī)利息(xī)收入、投(tóu)资收益、其他收入（不含(hán)公允价(jià)值变动收益）扣除(chú)相关费用和信用减(jiǎn)值(zhí)损失后的余额，本期利润为本期(qī)已实现收益加上本(běn)期公允价(jià)值变动(dòng)收(shōu)益。

　　期末基金资产(chǎn)净值方面，截至(zhì)3月底，国投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF资产(chǎn)净值超过10亿(yì)元(yuán)，达到14.36亿元，华夏饲料(liào)豆粕期货ETF、建信(xìn)能源(yuán)化工期货ETF、大成有色金属期货ETF资产净(jìng)值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金(jīn)份额净值方面，华夏饲料豆粕期货ETF以(yǐ)1.8032元居首，建信能源化工(gōng)期货ETF、大成有色金属(shǔ)期货ETF也超(chāo)过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞银白银期(qī)货LOF低(dī)于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内，仅建信(xìn)能源化工期货(huò)ETF实现正增长，净值增长率为5.57％，大(dà)成(chéng)有色(sè)金(jīn)属期货ETF、国(guó)投瑞银白(bái)银(yín)期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长(zhǎng)率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的增减变化，可以反映出投资(zī)者的偏好。从份额变动来(lái)看，除华夏饲料豆粕期货(huò)ETF遭净(jìng)赎(shú)回外，其他3只商(shāng)品(pǐn)期(qī)货基金(jīn)均受到净申(shēn)购。截至3月底，国(guó)投瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF份额较(jiào)期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源(yuán)化工期货ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大(dà)成有色金属期货ETF份额较期初(chū)增加700万份至1.95亿(yì)份，增(zēng)幅3.73％；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF份额较期初减少1320万(wàn)份至3.07亿份，降(jiàng)幅(fú)4.13％。

　音域划分从低到高，人声音域划分　一(yī)季度(dù)，豆粕市场整(zhěng)体(tǐ)走(zǒu)出下(xià)跌行情(qíng)，华(huá)夏基(jī)金认为，主要原因有(yǒu)以(yǐ)下几(jǐ)点：首先(xiān)，美国硅谷银行倒(dào)闭消息在资本市场持续发(fā)酵，导致了原(yuán)油(yóu)以及美豆(dòu)等大宗商品价格下跌，引领国(guó)内豆粕价格下挫；其次(cì)，国内(nèi)现货供应相对充裕，由于加工利(lì)润(rùn)尚可，加(jiā)之巴西大豆丰产上市，近几个月国内大豆到港量趋(qū)于增加，同时由(yóu)于下游提货消极，油厂(chǎng)豆粕不(bù)断累库，部分油(yóu)厂甚至出(chū)现(xiàn)胀库现(xiàn)象，导致豆粕现货(huò)跌幅过大；最后，需求端低迷不振，由于春节前养殖产品集中(zhōng)出栏，春节后一段时间一(yī)般是豆粕需求淡(dàn)季(jì)，而今年由(yóu)于(yú)生猪(zhū)价格持续(xù)下行(xíng)，养殖业(yè)复产积极(jí)性(xìng)不高，加之非(fēi)洲猪瘟(wēn)疫(yì)情偶发，使(shǐ)得(dé)豆粕需求更是雪上加霜，油厂豆粕(pò)成交和提货(huò)量处(chù)于偏低水平。

　　关于报告期内基金投资策略(lüè)和运作分析，国投瑞银(yín)基金(jīn)表(biǎo)示(shì)，一季度白银在初(chū)期两(liǎng)个音域划分从低到高，人声音域划分月处于振(zhèn)荡调整，在三月份又很快(kuài)反弹(dàn)至年初位(wèi)置。黄金较白(bái)银(yín)表现更为强势，金(jīn)银比价有所抬升(shēng)。前期走(zǒu)势(shì)主要受制于白银工业(yè)属性(xìng)及美联储加(jiā)息(xī)预期升温影响，白银(yín)表现出更高的波动性。后(hòu)期则主要是(shì)欧美银行业(yè)出现流动性(xìng)危机，导致(zhì)避险情绪(xù)高涨，也大幅降低(dī)了市场对于美联储的加息预期。

　　国投瑞银基(jī)金认为，美联储货币政策调整节奏与经济衰退担忧继续主导贵(guì)金(jīn)属行(xíng)情，同时也需关(guān)注(zhù)突发地缘政治(zhì)、金融体系(xì)的流(liú)动性(xìng)风险(xiǎn)、新兴经济体债(zhài)务风(fēng)险等黑天鹅事(shì)件的影(yǐng)响。今年以来(lái)，美联储已(yǐ)连续加息两次各25BP，加息(xī)步伐(fá)明(míng)显放缓，点阵图显示美(měi)联储今(jīn)年或还有(yǒu)一次加(jiā)息。随着美国加息(xī)渐入尾声，而通胀仍处(chù音域划分从低到高，人声音域划分)于高位(wèi)，宏观环境对贵金属(shǔ)相对(duì)有利，贵金属配置价值(zhí)进一步提升。考虑(lǜ)到白银的高弹性及金银比价的相对高位，建(jiàn)议择机积极配置。

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