四(sì)大(dà)国有银行的集体(tǐ)降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮(lún)“降(jiàng)息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知(zhī)存款自律上限将下(xià)调(diào)，四(sì)大国有银行协定存款和通(tōng)知存款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到(dào)，今年(nián)以(yǐ)来银行(xíng)业已有三波存款(kuǎn)利率下调，此前(qián)两次分别是：4月，多家中小银行人民币(bì)存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银行(xíng)（含农村信用合作联社）下调人(rén)民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵(qiān)一发而动全身，与经济(jì)、就业、投资以(yǐ)及老百姓(xìng)“钱(qián)袋子(zi)”都(dōu)息息相关。那么，如何(hé)理解此次下(xià)调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？今年“降息(xī)潮(cháo)”迭(dié)起是否(fǒu)等同(tóng)于经济增速(sù)放缓的信号？市场上(shàng)关于企业、老百姓(xìng)手中的(de)钱变“毛(máo)”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观点认(rèn)为，本(běn)次存款利率新规主要基(jī)于三重考量。一是符(fú)合(hé)推进利率市场化改革(gé)深化大背景；二是对银行(xíng)而(ér)言(yán)，存款(kuǎn)利率下调有助于减少存款定(dìng)价的无序竞争，降低银行(xíng)负债成本；三是促进投资、消费，本次(cì)降息也被看作是(shì)促进宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需(xū)要看到的(de)是，本次调降中协定存款更多是(shì)对公业(yè)务(wù)，通知存款则(zé)集中(zhōng)于短期(qī)存(cún)款，都(dōu)是(shì)针对(duì)特定(dìng)存取(qǔ)需求的(de)客(kè)户，面向范(fàn)围有限。据民生证券宏(hóng)观团队测算，通知存款和协定存(cún)款在银行存款中占比不高(gāo)，以四大(dà)行的单(dān)位通知存款为(wèi)例，常年只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数(shù)据显示，协定存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下调(diào)通知(zhī)和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人(rén)民银(yín)行行长易纲在(zài)近(jìn)期公(gōng)开(kāi)讲话中(zhōng)提到(dào)，从过去(qù)二十年(nián)的数据看，我国实际利率总体保持在略低于潜在(zài)经济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平(píng)上，与(yǔ)潜(qián)在经济增长水平基(jī)本(běn)匹配。在经济(jì)复(fù)苏的关键时点上，如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的(de)是，本(běn)轮调降更多是出于推进(jìn)利率市场化改革深化大(dà)背景的(de)考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席经(jīng)济学家李湛梳理了这一市场化改革的(de)过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率(lǜ)自律机制建立了存款利率市场(chǎng)化调整机制(zhì)，随后，国有大(dà)行(xíng)同年(nián)9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场(chǎng)利率定价自律机制(zhì)发布(bù)《合格审慎评估实(shí)施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中(zhōng)引(yǐn)入(rù)了存款(kuǎn)定价(jià)惩(chéng)罚措施。随(suí)之而(ér)来的是，此前4月部(bù)分(fēn)中小银行、农(nóng)商(shāng)行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰(fēng)三(sān)家(jiā)股份(fèn)行挂(guà)牌利率下(xià)调。李湛认为，这均是在利率市场化改(gǎi)革推(tuī)进背景下，银行出(chū)于自(zì)身经(jīng)营考虑(lǜ)的自(zì)发行(xíng)为。

　　此(cǐ)外(wài)，从减(jiǎn)轻银行(xíng)息差(chà)压力的必要性来看(kàn)，民(mín)生证券宏观(guān)团队也倾向于认(rèn)为，本次(cì)调整更(gèng)多仍是延续去年9月这(zhè)一轮存款利率下调，并且完成(chéng)存款利(lì)率调整的闭环(huán)，改善银行利润空间(jiān)。存款利率机制创设以(yǐ)来，两轮(lún)利率调降都(dōu)集中在活期和定期存款，实际上忽(hū)略了这些介于活期和(hé)定期存款(kuǎn)之间的存款的利(lì)率调(diào)整，“当(dāng)下有必(bì)要一次性调整(zhěng)通知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率，保(bǎo)证存款(kuǎn)利(lì)率下调的有效(xiào)性(xìng)。此(cǐ)外，数据显(xiǎn)示，国有银(yín)行一季度(dù)净(jìng)息差(chà)水平均创历史新(xīn)低，当下调利率有(yǒu)助于降低(dī)银行(xíng)负债成(chéng)本，推动银行投放信贷(dài)的积极(jí)性。”民(mín)生证券认(rèn)为。

　　除利率(lǜ)市(shì)场化改革及(jí)银行净息差压(yā)力增大外，某大型银行金融(róng)市场研究员(yuán)还(hái)关注到(dào)的(de)是国内存(cún)款(kuǎn)市场(chǎng)的供需(xū)变化——近年(nián)来国内经济受多(duō)重(zhòng)因(yīn)素冲(chōng)击，居民消费场景受制约，预防(fáng)性储蓄有(yǒu)所增加(jiā)及风险偏好(hǎo)下降(jiàng)等，导(dǎo)致(zhì)居民(mín)储蓄存款上(shàng)升较快，部(bù)分银行根(gēn)据市场(chǎng)供需变化(huà)，综合(hé)指数(shù)经营情况，灵活调节存款利率，只是不(bù)同银行在调整节奏、时机(jī)方(fāng)面存(cún)在差异(yì)。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强调，要有效(xiào)防范化(huà)解重(zhòng)点领域风险，统筹做(zuò)好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革(gé)化险(xiǎn)工作。一锤(chuí)定音之下(xià)，本次调降利率也被(bèi)认为维(wéi)护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基金(jīn)李湛(zhàn)认(rèn)为(wèi)，本(běn)次调降通知主要释放了两大信(xìn)号，一是减轻银行(xíng)息差压力。本次下调将(jiāng)引(yǐn)导银行的(de)对(duì)公活(huó)期(qī)成(chéng)本下(xià)降，存款(kuǎn)降价叠(dié)加资产端(duān)让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修复(fù)，有利于增强银(yín)行内(nèi)生资(zī)本补充能(néng)力；二是减(jiǎn)少企业及居(jū)民(mín)的短(duǎn)期(qī)存款意愿(yuàn)、促进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席(xí)经(jīng)济学家(jiā)罗志恒(héng)的观点(diǎn)是(shì)，调(diào)降(jiàng)协定存款(kuǎn)和通知存款的利率上限(xiàn)，主要(yào)目的是规范银行(xíng)业(yè)存款定价秩序，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无(wú)序(xù)竞争(zhēng)，合力压降银(yín)行负债成本。当前银行(xíng)净利差空间较小，压降负债端成(chéng)本，有助于改善(shàn)银行盈利、补(bǔ)充净(jìng)资本、降低金(jīn)融风险(xiǎn)。此外，银行负债端(duān)成本下降，也为资产端的贷款利率(lǜ)下调、降低实体经济融(róng)资成(chéng)本(běn)进一步打开空间(jiān)。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析师(shī)董(dǒng)琦(qí)也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银(yín)行净息差收窄(zhǎi)趋势(shì)，特别是中小行高息揽储(chǔ)的成本(běn)压(yā)力，又有利于引导(dǎo)超额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资(zī)金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队同样提到，新规对(duì)于规范协定存款定价秩序作(zuò)用(yòng)较大，减少存款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行负(fù)债成(chéng)本。该团队预计(jì)，协(xié)定存款(kuǎn)等规模20-30万(wàn)亿，占总(zǒng)存款比例(lì)10％左右，由此(cǐ)来(lái)看，新规将降低(dī)银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有助于(yú)压(yā)低全(quán)社(shè)会(huì)利率水(shuǐ)平(píng)，利(lì)好(hǎo)债券；同时(shí)股票市场中(zhōng)，对(duì)流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席(xí)经济学家陈(chén)雳则表示，在当(dāng)前整个经(jīng)济(jì)复苏的大背景下，进一步释放市场流动(dòng)性、活跃消费是一个重(zhòng)要的(de)、阶段性目标，存(cún)款降息调节，对促销费无疑(yí)有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存(cún)款成(chéng)本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季(jì)度(dù)货币政(zhèng)策执行报(bào)告以及2023年一季(jì)度货政(zhèng)例会均(jūn)表明，当前货(huò)币政策(cè)基调未(wèi)变，“精准有力”仍(réng)是(shì)第一要求，而在此基础上(shàng)也(yě)强调(diào)“着力支持扩大内(nèi)需，为实体经济提供更有力支(zhī)持”。从本次降(jiàng)息(xī)释放(fàng)的信号来看，是否意(yì)味着货币政(zhèng)策(cè)进一(yī)步(bù)宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看法是，货币政策充裕延(yán)续(xù)，但解(jiě)读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味(wèi)着当前长(zhǎng)端利率仍有下行(xíng)空间，但这一(yī)调(diào)降是针对(duì)银行协(xié)定(dìng)存款及通知(zhī)存款利率自(zì)律上(shàng)限，而(ér)非(fēi)直接调(diào)降(jiàng)挂牌(pái)存款利率，存款利率(lǜ)下调(diào)并不等于政策(cè)利率(lǜ)就(jiù)必须(xū)进行(xíng)对等下调，市场不应视为降息的确定性信号(hào)。”李湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精准有(yǒu)力(lì)”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降(jiàng)存款成本仍是大势(shì)所(suǒ)趋。国泰君安董琦(qí)关注(zhù)到，当(dāng)前经济修(xiū)复(fù)内生动力(lì)依然(rán)不强，外(wài)需压力没有完全缓(huǎn)解，货币政策将继续对经济修复带来支撑作用(yòng)，未来伴随经(jīng)济修复(fù)，利率水平的调降还没有结(jié)束。

　　招商(shāng)证券银行团队的观点也不谋而合——长期(qī)来看(kàn)，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下行(xíng)仍(réng)是大势所(suǒ)趋。2023年(nián)经(jīng)济有所(suǒ)复苏，进(jìn)一步(bù)降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性(xìng)不高，但银行普遍以量补价，使得(dé)贷款(kuǎn)价(jià)格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行(xíng)。考虑到存量贷款重定价等(děng)影响，2023年银行息(xī)差压力(lì)增大，控制(zhì)存款成本成为当务之急。中小银(yín)行或有(yǒu)动力主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向，上述大型银行金融(róng)市场研究员认为，需(xū)要看(kàn)到的是，目(mù)前经济处于修复(fù)性复(fù)苏阶段，经(jīng)济(jì)恢(huī)复(fù)仍需要适(shì)度货币环境支(zhī)持(chí)，同时，国内经济复苏不平(píng)衡问题依然突出，要求货(huò)币政策支持精准有力。预计下半年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货(huò)币政策(cè)基调，在保(bǎo)持信贷(dài)总量适度增(zēng)长，市场流动(dòng)性合理充(chōng)裕(yù)情况下，更加倚重结构(gòu)性工(gōng)具，加大实体经济(jì)薄弱(ruò)环(huán)节，重点新(xīn)兴(xīng)领域(yù)支持，提升政策精(jīng)准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关(guān)注(zhù)四：老百姓和企(qǐ)业手(shǒu)中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎(yíng)调整的(de)同时，有市(shì)场观(guān)点(diǎn)担(dān)心，降息(xī)一方面有(yǒu)利于刺激消费以及缓和银(yín)行经(jīng)营(yíng)压力，但(dàn)另一方面老百姓、企业手里的存款收(shōu)益缩水了(le)。在(zài)评(píng)价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定存款两(liǎng)个(gè)概念的定(dìng)义。

　　通知(zhī)和协定存款介于(yú)定活期存款(kuǎn)之间，利率高于活期(qī)存款，但(dàn)比定期存款存取灵活，两者的共同(tóng)优点是，在保持资金(jīn)灵活使(shǐ)用的同时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通(tōng)知存(cún)款是活期存款的一(yī)种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知银(yín)行(xíng)，即可按实际(jì)存(cún)期及支取日相应币(bì)种(zhǒng)档次利率(lǜ)计付(fù)利(lì)息(xī)，个人和企业(yè)均可以办理。当前1天和7天期通知存款(kuǎn)的基准利率分别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业(yè)单位在银行开立一个具有结(jié)算和协定存款双重功能(néng)的协(xié)定存款账户，并约(yuē)定基(jī)本(běn)存款额度，由银行将协定存款账(zhàng)户中超(chāo)过该额度的(de)部分按协定存款(kuǎn)利率单独计息的(de)一(yī)种存款方式。协定存(cún)款性(xìng)质介(jiè)于(yú)活期(qī)和(hé)定期(qī)存(cún)款(kuǎn)之间，只面(miàn)向企业办理(lǐ)，期限(xiàn)最(zuì)长为1年。当前，协定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务，通知存款既有对公(gōng)业务，也(yě)有个人业务，但都有一(yī)定(dìng)的(de)存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席(xí)经(jīng)济(jì)学家罗志恒提出的观(guān)点是，总体来看，协定存(cún)款和通知存款基(jī)本(běn)上(shàng)以对公活期存款为主，对一般老百姓的影(yǐng)响不大。对于(yú)企(qǐ)业来说，会(huì)有一定的利(lì)息损失(shī)，但若存贷(dài)款利率都能有所下调，也有助于(yú)刺(cì)激(jī)企(qǐ)业投资(zī)并降低融资成本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行最(zuì)新数据显示(shì)，4月份人(rén)民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户(hù)存款减少1.2万(wàn)亿元，非(fēi)金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降(jiàng)是否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传(chuán)导过程(chéng)并非一(yī)蹴而就，且需(xū)要总量政策继续支撑。经(jīng)济当前依然(rán)需要休(xiū)养生(shēng)息，特别是(shì)在前期(qī)服务(wù)业(yè)修复(fù)后，与制造(zào)业产生循环，带动收入(rù)预期改善，最(zuì)终才会带动(dòng)居(jū)民与企(qǐ)业储(chǔ)蓄流(liú)出。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招商(广东高考总分是多少分,各科多少分，广东省高考总分多少分？shāng)基金(jīn)李湛的(de)建(jiàn)议(yì)是，应辩证看待(dài)本次(cì)降息。疫情以(yǐ)来，企业及居民形成(chéng)了一定规模的超额储蓄(xù)，降(jiàng)息(xī)可以降低企业、居民(mín)的储蓄意(yì)愿，引导(dǎo)企业加大投资(zī)、居民增加消费，促进经济复(fù)苏。“只有经(jīng)济复苏斜(xié)率提升(shēng)，企(qǐ)业、居(jū)民对(duì)后续(xù)的(de)收入信心才会回升，进而形(xíng)成储蓄转化(huà)为投(tóu)资、消费，再形成增厚企业(yè)、居民收入的良性(xìng)循环(huán)。”李(lǐ)湛表示。

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