作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛(zhēn)

　　事(shì)件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公布了4月份的通胀数据：4月份居(jū)民(mín)消费价格同比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产(chǎn)者(zhě)出厂价格同比(bǐ)下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜(cài)、猪肉价格续(xù)降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价(jià)格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一步之遥，是(shì)否到了需(xū)要担心(xīn)通缩的时候？我(wǒ)们认(rèn)为“通缩论”言过(guò)其实(shí)：一方面，今年初以来(lái)核心CPI有所反(fǎn)弹，意(yì)味着通缩压力正(zhèng)逐步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核(hé)心CPI环(huán)比回(huí)升，也指(zhǐ)向当前经济(jì)仍(réng)在温和修复。下(xià)半年随着生猪价格筑底回(huí)升、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物价水平有望回(huí)归(guī)正(zhèng)常水(shuǐ)平，通缩和通(tōng)胀均不构成当前主(zhǔ)要矛(máo)盾(dùn)。

　　目录

　　1、食(shí)品拉(lā)低通胀，核(hé)心通胀持(chí)平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行价(jià)格上(shàng)涨

　　3、PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同(tóng)比(bǐ)降幅(fú)扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实(1984年出生今年多大年龄，1984年出生今年多大2022shí)，关注核心通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉低(dī)通胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降(jiàng)幅(fú)较(jiào)上月收窄0.2个(gè)pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上(shàng)看，食(shí)品(pǐn)项仍是主(zhǔ)要(yào)拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和能源后，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　食品方(fāng)面(miàn)，菜、肉价格续降，仍是主要拖累(lèi)。受(shòu)受(shòu)生猪产(chǎn)能充(chōng)足(zú)以及消费(fèi)淡季影响，猪(zhū)肉价(jià)格(gé)环比续降(jiàng)3.8％，但降幅(fú)较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市(shì)，带动(dòng)价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面(miàn)，小长(zhǎng)假出(chū)行需求带(dài)动旅游价格环比上(shàng)涨4.6％，受(shòu)车企降(jiàng)价促销以及国内(nèi)油(yóu)价下降影响，交通工(gōng)具及交通(tōng)工具用燃料价格环(huán)比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅(fú)扩大

　　受国内(nèi)外市场(chǎng)需求表(biǎo)现偏弱及(jí)国际大宗商品价(jià)格波(bō)动影(yǐng)响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)时(shí)受上年同期高基数的影响，同(tóng)比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资(zī)料、生活(huó)资(zī)料(liào)价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业看，国际原油价(jià)格波动带动国内油煤加工、化学原料及制(zhì)品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预(yù)期影响，黑金(jīn)采(cǎi)选(xuǎn)及冶炼、有(yǒu)色采选相关行业价格结束自去年底以来的强势表(biǎo)现(xiàn)，环比分别(bié)下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能(néng)继(jì)持续释放、供给相对充(chōng)足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低(dī)水平，离(lí)转负仅一步之遥，是否到了需(xū)要担心通缩的时候？我们认(rèn)为，应当(dāng)理性看待物价数据，“通缩论(lùn)”言(yán)过其(qí)实：一方面(miàn)，去年(nián)下半年核心CPI同(tóng)比持(chí)续徘徊在0.6％的(de)历史低位，但今年(nián)初(chū)以来有所反弹，意味(wèi)着(zhe)通缩压力正(zhèng)在逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比回升(shēng)，环(huán)比走势均处(chù)于(yú)正常波动区(qū)间，也指(zhǐ)向当前经(jīng)济仍在温和修复。往(wǎng)前看(kàn)，去(qù)年二、三季度(dù)受(shòu)疫情影响供给(gěi)偏(piān)紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高基数(shù)或对今年后(hòu)续CPI同比(bǐ)读数持(chí)续造成扰(rǎo)动。我们认为，应更多关注环比变动情况以(yǐ)及(jí)核(hé)心CPI的(de)走势。而(ér)随着下半年生猪(zhū)需求的(de)回(huí)升，以及中央猪肉1984年出生今年多大年龄，1984年出生今年多大2022(ròu)收储工作的开展，生猪价格有望(wàng)筑底回升，食品项对CPI的拖累(lèi)将(jiāng)有所缓解，下半年物价水平有(yǒu)望逐(zhú)步回(huí)归至正常(cháng)水(shuǐ)平、整体将保持温和(hé)上涨态势(shì)，通(tōng)缩(suō)和通胀均不(bù)构(gòu)成当(dāng)前经济(jì)的主要矛盾。

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