核(hé)心观点:在当前经济恢复(fù)的不(bù)确定(dìng)性下，高股息策略有望以其确定的股息收入和(hé)较高的安(ān)全边(biān)际为投资者提(tí)供不错的收益。而(ér)基本面(miàn)稳健，分红率高(gāo)而稳定，估值处于(yú)历史低位(wèi)，银行板(bǎn)块将成为高股(gǔ)息(xī)策略的理想增配板块。

　　高股息(xī)策略(lüè)是(shì)以股息率为(wèi)投资要素，选择股息率较(jiào)高的股票并长(zhǎng)期持(chí)有的投资策(cè)略(lüè)。高(gāo)股息率一(yī)方(fāng)面意味着公(gōng)司有较高的股利支付率，投(tóu)资者每(měi)年可以获(huò)得较高的股利收入(rù)作(zuò)为绝对(duì)收益，另一方面意味着公(gōng)司估值较低，因此具备一(yī)定的(de)安(ān)全(quán)边际，而且投资的成本相对较低，长期持有还可(kě)以节税(shuì)。从历(lì)史表现上来看，高(gāo)股息(xī)策略的安全(quán)性(xìng)较(jiào)高，在市场下行阶段更(gèng)加抗跌(diē)，防(fáng)御性(xì中国最早的朝代，中国最早的皇帝是谁 #ff0000; line-height: 24px;'>中国最早的朝代，中国最早的皇帝是谁ng)更强。从当前宏观经济(jì)的角(jiǎo)度来看，疫情三年后经济(jì)恢复仍然(rán)有较大的不确定(dìng)性；从大(dà)类(lèi)资产的投资收益来看，目前可(kě)投资的资产不多，收益(yì)率(lǜ)在下(xià)行。因此以(yǐ)银行板块为代表的高股息策略有望取得相对(duì)不错的收益。

　　高(gāo)股息(xī)率想(xiǎng)要(yào)取得较(jiào)好的收(shōu)益就需要满足以下几个条件：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯较(jiào)高而(ér)且(qiě)稳定(dìng)的分红率；2）有稳(wěn)定(dìng)股(gǔ)息的前提就是行业基(jī)本(běn)面需要稳定；3）在(zài)分母部分也就是(shì)股(gǔ)价(jià)端估值(zhí)低，因此安(ān)全(quán)边际比(bǐ)较高，下降空间(jiān)有限，波动性(xìng)较低；4）公司最好有(yǒu)一定的成长性，股价有进(jìn)一步提升的可(kě)能(néng)

　　而银行(xíng)板块恰好满足以上(shàng)条件：1）上市银行过去三年的现金分(fēn)红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城商行，农商(shāng)行相对低一(yī)些。2）银行(xíng)高(gāo)分红(hóng)的背后也离不(bù)开(kāi)经营业(yè)绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季(jì)度集(jí)中迎(yíng)来(lái)资产重定(dìng)价的情(qíng)况(kuàng)下能够保持正增殊为不易。上(shàng)市银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收，拨备与税收优惠(huì)共同贡献利润释放。预计随着大行重定(dìng)价的压力过去以及二三季度(dù)农商(shāng)行小微投放旺季的到来，资产端(duān)收益率(lǜ)将会(huì)逐步企稳，而(ér)中(zhōng)小(xiǎo)银行存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的下行和理财资(zī)金赎回的趋缓也会使得负债成本有(yǒu)望进一步(bù)下行，净(jìng)息差(chà)预计会(huì)在下半年提升。资产(chǎn)质量方面银行(xíng)板(bǎn)块处于历史(shǐ)较优(yōu)水平(píng)，上市(shì)银行不良(liáng)率继续环比下降(jiàng)，基本(běn)处(chù)在2014年(nián)来历史低位，拨(bō)备覆盖率维持(chí)在245％的高位。3）目前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低的。而从2010年到现在(zài)的历史数据来看，银行板块的PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因此(cǐ)银行板块的配置安全边际和性价比较好，作为(wèi)低且稳定的分母也保证(zhèng)了其比较高的股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国(guó)资含量”比较(jiào)高的板块，从去(qù)年底开始(shǐ)监管(guǎn)开始提出中(zh中国最早的朝代，中国最早的皇帝是谁ōng)特估后(hòu)有(yǒu)比较不错的(de)表现(xiàn)，国资持股(gǔ)比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特估有望为(wèi)投资者带(dài)来除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提(tí)示(shì)事件：经济下(xià)滑超(chāo)预期，经济恢复不及预(yù)期(qī)。

　　摘要选(xuǎn)自(zì)中(zhōng)泰证券研究(jiū)所(suǒ)研究报告：《银行板块(kuài)与高股(gǔ)息策略(lüè)：稳定收(shōu)益的溢价》

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