5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智(zhì)飞生(shēng)物(wù)、沃森(sēn)生(shēng)物、长(zhǎng)春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持续(xù)处于低位水平，具(jù)有较大吸引力。截至5月23日，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分(fēn)位数水平(píng)。

　　在AI、中(zhōng)特(tè)估(gū)主(zhǔ)题行情逐渐熄火后(hòu)，医药板块作为老赛道是否能有反弹(dàn)行情(qíng)？在后疫情时代，医药板块是(shì)否(fǒu)还有(yǒu)新的业绩驱动(dòng)因素？本文将详细(xì)解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确(què)定性很(hěn)强

　　疫(yì)情在2023年第(dì)一季度的影响将会逐步(bù)消退，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增(zēng)速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一(yī)季(jì)度，医药板块(kuài)（创新药(yào)除外）存在一定的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提(tí)升至2023一(yī)季(jì)度(dù)的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板块的(de)营收(shōu)与去年同期(qī)相(xiāng)比(bǐ)增(zēng)加(jiā)了6.56％，研(yán)发总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已经从(cóng)2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数据来(lái)看(kàn)，除去(qù)创新药和疫情受益(yì)细分领域，医药板(bǎn)块中(zhōng)具(jù)有较(jiào)好成长(zhǎng)能力(lì)的低估值板块有(yǒu)原料药、医(yī)疗设备(bèi)、血(xuè)制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械企业(yè)的产品销售前景(jǐng)，国内市场仍未达到预期，原因在于近几年来，由于老龄化(huà)，国内医(yī)保(bǎo)支出并未增加太多(duō)，增速中的(de)增量大部分都被用于(yú)疫(yì)情相关行业(yè)。

　　这也是为什么，国(guó)内的医疗行业，增长速度并不快。首(shǒu)先，结(jié)构性的分(fēn)化是非常明显的，传(chuán)统药企必须(xū)要给创新留出空(kōng)间，比如在过去的(de)三(sān)年中，港股创新药(yào)企的(de)年化营收增速高达70％。对本土(tǔ)医药企业而言，要实现(xiàn)高速(sù)发展(zhǎn)，必(bì)须要双(shuāng)管齐下(xià)，在(zài)本土市场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建(jiàn)仍是

　　医药(yào)投资的(de)胜负手

　　目前在总需求(qiú)复苏不(bù)及预(yù)期的背景下(xià)，医药板(bǎn)块中有刚性需求的(de)新基建板块(kuài)或是(shì)最具(jù)有(yǒu)确定性的领域(yù)之一，一定程度上或(huò)仍是今(jīn)年医(yī)药投资的(de)胜负(fù)手。

　　我国(guó)继续(xù)推进优质医疗资(zī)源扩容(róng)下沉、区域平衡分布(bù)，医(yī)疗(liáo)新基建(jiàn)再获政策(cè)扶持(chí)。4月13日，国家卫(wèi)生健(jiàn)康委员会召开新闻发布(bù)会，重(zhòng)点介绍(shào)优质医疗资(zī)源下移、区域(yù)平衡(héng)布局。县(xiàn)医(yī)院作为县级医(yī)疗卫生(shēng)服务(wù)网(wǎng)络的龙头，连接着城乡卫(wèi)生服(fú)务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫(wèi)生健康委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引导(dǎo)优质医疗资源下移(yí)，不(bù)断提高县级医院的综合实力。

　　今(jīn)后(hòu)，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级医院(yuàn)的(de)对(duì)口支援，托管，建立医联体，远程医疗(liáo)等(děng)多种形式，满(mǎn)足县域居民的基(jī)本医疗卫(wèi)生需求，为普通疾病在市县(xiàn)范围(wéi)内(nèi)解决奠定坚实(shí)的基(jī)础。

　　会议同时指出，在(zài)接下来(lái)的工(gōng)作(zuò)中，将继续推进临(lín)床重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群(qún)众需(xū)求元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字eight: 24px;'>元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字较大的心(xīn)血管外(wài)科学(xué)、妇(fù)产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精(jīng)神病(bìng)学、病理学(xué)等专科建设(shè)，补齐资源短板，完成预期的(de)建设(shè)任务。随着具体政策的出台，相关的基层(céng)医疗器械市场(chǎng)或将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备和(hé)心血管耗材相关的板块将(jiāng)会(huì)有较大的发展空间。其(qí)中的个(gè)股有：联影医(yī)疗、万(wàn)东医(yī)疗、奕瑞科技(jì)、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗(liáo)器械市场(chǎng)持续扩张。随着(zhe)国家继续支持优(yōu)质医疗资源扩(kuò)容下沉的政策(cè)，在未(wèi)来，医疗卫(wèi)生资源的分布将会得到优化，促进更多优质的医(yī)疗(liáo)资(zī)源(yuán)向下扩容(róng)，释放更多中、基层医疗机构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中(zhōng)提出要加(jiā)强医疗卫生领域(yù)的(de)基(jī)础(chǔ)设(shè)施建设(shè)的背景(jǐng)下(xià)，预计医疗(liáo)器械采购(gòu)将(jiāng)更(gèng)加宽(kuān)松，这将(jiāng)推动医疗器械(xiè)市场的快速发展。在政策推动下，国产(chǎn)品牌有望凭借高性价(jià)比的优势(shì)加速进入医院，长期而言，随着多项政策支持的持续加强，国产替代将逐步加速，相(xiāng)关(guān)大(dà)型医疗器械(xiè)的龙(lóng)头厂商将会元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字抓(zhuā)住放量的(de)机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建(jiàn)议(yì)关注国内高端(duān)医疗设备的(de)龙(lóng)头企业(yè)：迈(mài)瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳(ào)华(huá)内镜、开立医疗、海泰新光(guāng)。这(zhè)些企业具(jù)有较(jiào)好(hǎo)的产品性(xìng)能、较(jiào)好的渠道和较强(qiáng)的研发能力。

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