大家周末(mò)好，先(xiān)来看(kàn)下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军(jūn)队进入最(zuì)高战备状态(tài)，紧急(jí)向(xiàng)与科索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔(ěr)维亚(yà)总统武契(qì)奇当天下(xià)令(lìng)，将塞尔维亚军队的(de)战备状态提升(shēng)到(dào)最高等级，并紧急向(xiàng)与科索沃(wò)行政(zhèng)线方向移动。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞尔维亚军队战备状态(tài)与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科(kē)索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发(fā)生(shēng)冲(chōng)突，阿(ā)族警察在(zài)冲(chōng)突中使用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区(qū)行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区已经被科(kē)索(suǒ)沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科(kē)索(suǒ)沃战(zhàn)争结束后由联合(hé)国托管。2008年(nián)，科索沃单方(fāng)面宣布独(dú)立，塞尔维亚始终坚持对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一数据(jù)创年内新高，美联储年内(nèi)不(bù)降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标——剔除食(shí)物和能源后的(de)核心(xīn)PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高(gāo)出前(qián)值和(hé)预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当前经(jīng)济周期相关的通胀压力的周期(qī)性核心(xīn)PCE仍然非常(cháng)高，处于(yú)1985年以来(lái)的(de)最高记(jì)录。

　　美联储政策利(lì)率期货合约交易商(shāng)周五加大了对美联储(chǔ)将继(jì)续加息(xī)的(de)押注，数据公布(bù)后，这(zhè)些合约的隐含收益率上升(shēng)，定(dìng)价美联储在6月会议(yì)上将基准利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.一缕青丝是什么意思有什么讲究，一缕青丝下一句是什么25个百分(fēn)点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华(huá)尔街日(rì)报报(bào)道，交易(yì)员们一(yī)直坚信(xìn)，美联储今(jīn)年(nián)将多次(cì)降息。但(dàn)他们最终承认(rèn)，基于对期货(huò)的(de)押注，今年降息的可(kě)能性不大。现在(zài)，他(tā)们预计在2024年(nián)之前不会降息(xī)，而且2024年的(de)降(jiàng)息(xī)幅度(dù)低(dī)于此(cǐ)前的预期。强劲的经济增(zēng)长(zhǎng)、通胀数(shù)据、劳动力市场以(yǐ)及(jí)债务上限担(dān)忧的缓解(jiě)降低了今年降息(xī)的可能性。交易员们现(xiàn)在认为，6月份的会议可(kě)能(néng)会考虑(lǜ)加息25个(gè)基点。市场预计联邦基金利(lì)率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前(qián)，衍(yǎn)生品市(shì)场预计基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期(qī)化工(gōng)板块整体(tǐ)走势偏弱(ruò)，油化工与煤化工(gōng)板块(kuài)略显分化(huà)。期(qī)货日报记者观(guān)察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化(huà)工品种。以PTA等(děng)原料(liào)成本端为(wèi)原油的品种，在原(yuán)油下跌幅度(dù)不大的情况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿(niào)素(sù)、甲醇原料成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较(jiào)大。

　　对此(cǐ)，国(guó)投安(ān)信期货能源(yuán)首(shǒu)席分析师高明宇解释说(shuō)，终端产品这一分化的(de)根(gēn)源还是原(yuán)料(liào)端表(biǎo)现的(de)差异。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢价将能源危机(jī)在期(qī)货市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰退交易(yì)主(zhǔ)题，且目前工业品整体仍处于(yú)衰退交易(yì)的中后场。”她称(chēng)。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前期原(yuán)油价(jià)格的下行(xíng)已触碰到中东主要产油国的(de)财政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩油生产商边际(jì)产油成本、美国收储(chǔ)目标价位(wèi)，在美(měi)国页岩油非常(cháng)规(guī)能源(yuán)产量增速持续不达预期的情况下(xià)，以沙特(tè)和(hé)俄罗斯主导的(de)OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产(chǎn)再度推动原油(yóu)供给约束的兑现，在能源(yuán)品的下(xià)行(xíng)趋(qū)势中原油(yóu)的成本支撑(chēng)、供应减量率(lǜ)先发(fā)生，价(jià)格(gé)也(yě)率先呈现震荡筑(zhù)底的(de)迹(jì)象。”高明宇如(rú)是说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年(nián)初以(yǐ)来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国内(nèi)三西主产区动力煤的边际到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤(méi)炭全行业利润丰(fēng)厚的情(qíng)况下供应有增无(wú)减，宽松的(de)供需面持(chí)续带动产业链各环节累库，价(jià)格下(xià)跌趋(qū)势明(míng)确，亦对近(jìn)期(qī)煤化工品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年(nián)年(nián)初以来(lái)，煤炭价格(gé)整体便处于震(zhèn)荡下行的趋势中(zhōng)，原料煤炭成本端的支(zhī)撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信建(jiàn)投期(qī)货分析师(shī)刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭(tàn)，原(yuán)油整体为区间(jiān)弱势震荡的走(zǒu)势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工(gōng)市场而言(yán)，本(běn)周持续(xù)走(zǒu)弱未见反转迹象(xiàng)。”方(fāng)正中(zhōng)期期货研究院上海分(fēn)院负责人夏(xià)聪聪解(jiě)释说，煤化(huà)工市场缺乏利(lì)好驱动，消息面无(wú)利好(hǎo)刺激，导致行情持续低(dī)迷。国(guó)内(nèi)煤炭市场供应(yīng)存(cún)在保障，在进口(kǒu)煤增加的(de)情(qíng)况下(xià)，市场可流通货源充裕，今年受到天气因(yīn)素的影(yǐng)响(xiǎng)，水电出(chū)力预计逐步好转，电(diàn)煤(méi)需求(qiú)存在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价格仍存在下调可能，成本端难以提供有力支(zhī)撑。加之煤化工整体需求端不(bù)佳，高温雨季部(bù)分区域需求(qiú)受到影响(xiǎng)。需求处(chù)于(yú)季节性淡季，下(xià)游用(yòng)煤企业(yè)库(kù)存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成(chéng)本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的持续(xù)走弱也与(yǔ)宏观需求弱势以及自身品种的产能投(tóu)放周期有关。

　　“根(gēn)据前(qián)期调研(yán)，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终端(duān)工厂，在经历疫情(qíng)几年之后，并未重启，所以终端产品的(de)需求(qiú)并没有因疫情解封后，出现(xiàn)显著恢(huī)复。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤(méi)价加速下(xià)跌，导致(zhì)煤(méi)化工品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　记(jì)者了解到，随着(zhe)煤炭的大幅走(zǒu)弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较之(zhī)前(qián)有所放大(dà)。“煤化(huà)工产业链上(shàng)下游均弱化，尽管成本(běn)端松动，但(dàn)煤(méi)化工品种自身表现(xiàn)同样低迷，面临(lín)较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪(cōng)表示(shì)，近(jìn)期，甲醇期货价(jià)格创2020年10月(yuè)份以来(lái)新低，现(xiàn)货价格同步(bù)走低，内(nèi)蒙地区(qū)报价跌(diē)破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于原(yuán)料端，利润修复过程中(zhōng)止。“今年(nián)以来，从甲醇成本(běn)理论核算来看，行业整体处于不景(jǐng)气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源(yuán)也表示(shì)，由于甲醇现货价格不断创(chuàng)下新(xīn)低，部分(fēn)地区现货价格回到历史(shǐ)低位，上游甲醇(chún)生产企业(yè)整体利润(rùn)并(bìng)没有随着煤(méi)价回落、采购成本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤制(zhì)甲醇企业，理论(lùn)亏损(sǔn)幅度较大，且部分内地企业(yè)有(yǒu)传出因(yīn)甲醇价格太(tài)低(dī)，出(chū)现停车或者降负(fù)的(de)消(xiāo)息(xī)，后续值得持续关注(zhù)这一问题(tí)。”刘(liú)书(shū)源如是说(shuō)。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的(de)迹象。“经历过前几年的持(chí)续投产，国内甲醇(chún)和(hé)尿素的产能不断扩张，当前下游的需求难以匹配新增的产能，未来其(qí)价(jià)格可(kě)能在1—2年都维持较(jiào)低(dī)水(shuǐ)平，从而开启倒(dào)逼上游(yóu)降负或者去产能的(de)阶段(duàn)，后续大概率是一个产能的上下游再平衡周期(qī)。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤(méi)化工能否(fǒu)走出偏弱周期主要(yào)取(qǔ)决于需求的恢复(fù)情况，下(xià)半年部分品(pǐn)种面临较大投产压力，进口体量大的品种将受到低价进口货源(yuán)的冲击，中长期(qī)看，煤化工行情难有起色(sè)，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹(dàn)，而(ér)不是行情的反转。

　　油(yóu)制强于(yú)煤制的可能性依然较大

　　采(cǎi)访(fǎng)中(zhōng)记者(zhě)了解(jiě)到，近期能源化工（尤其是油化工(gōng)）板块较为强(qiáng)势(shì)主要还是基于(yú)原料端的驱动(dòng)。

　　据(jù)光大期(qī)货分析(xī)师杜冰沁介绍，本(běn)周原油整体呈现先抑(yì)后扬(yáng)的走势，受到供需基本(běn)面收紧的前景(jǐng)提振(zhèn)油价(jià)上涨(zhǎng)，带动油(yóu)化工板(bǎn)块(kuài)表(biǎo)现较(jiào)为(wèi)坚挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮大宗商(shāng)品多(duō)数下跌的行情中(zhōng)，原(yuán)油(yóu)尽(jǐn)管(guǎn)受到美国债务上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)陷入僵(jiāng)局带来的宏观情绪(xù)扰动，但(dàn)是(shì)沙特能(néng)源部长发言力挺油价和G7在其年度(dù)领(lǐng)导(dǎo)人会议(yì)上承诺(nuò)将(jiāng)加大(dà)力(lì)度打击(jī)俄罗斯逃避其石(shí)油和燃料出口价格上限的行为都(dōu)对于油价(jià)起到提(tí)振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原(yuán)油供需将进一步收紧。IEA最新月报预(yù)计今年全球需(xū)求(qiú)同比(bǐ)增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中国需求复苏的持续(xù)；同时美国宣布(bù)将在(zài)8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油(yóu)消费旺(wàng)季。“原油维(wéi)持强势(shì)从成(chéng)本(běn)端带动油化工整(zhěng)体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化工(gōng)较强的关(guān)键原(yuán)因还(hái)是在(zài)于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存(cún)超预期大幅下降，主要(yào)源自(zì)原(yuán)油进口的大幅下降和随(suí)着出(chū)行旺(wàng)季来临(lín)显著增长的需(xū)求；包括汽油(yóu)和(hé)精(jīng)炼油在内的成品油库(kù)存均出现不同程度的(de)下降，同时(shí)汽、柴油(yóu)表(biǎo)需也(yě)环比增(zēng)加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产(chǎn)不及预期(qī)，但沙特能(néng)源部长发言力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可(kě)能在(zài)6月(yuè)4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国(guó)的收储(chǔ)均将收紧下半年全球原油(yóu)平(píng)衡(héng)表。但(dàn)在美国(guó)债务上限谈判达成一致前，宏观层面的不确定性(xìng)仍然(rán)会影响市场情绪。”杜(dù)冰沁(qìn)认(rèn)为，短期(qī)市场需关注美国债(zhài)务(wù)上限谈(tán)判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对(duì)此，申万期货能化高级分析师陆甲明认为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目前油(yóu)价被(bèi)市场接受度提升，预计6月化(huà)工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能(néng)不会(huì)有动作。“考虑目(mù)前油价被市(shì)场接受度提(tí)升。预计6月化工品市场对标的原(yuán)油成本将基(jī)本维持5月平均价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实(shí)际上，5月份(fèn)至今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产(chǎn)毛(máo)利，已经(jīng)从500多(duō)元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现货(h一缕青丝是什么意思有什么讲究，一缕青丝下一句是什么uò)价格表现更弱(ruò)，因而以原油折算(suàn)成本(běn)的(de)加工(gōng)利润(rùn)反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入(rù)兑(duì)现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已(yǐ)在原油(yóu)及成品(pǐn)油(yóu)发运(yùn)船期中有(yǒu)所体(tǐ)现。“加拿大野(yě)火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂(zàn)停的(de)伊(yī)拉(lā)克45万(wàn)桶/天北向原油出一缕青丝是什么意思有什么讲究，一缕青丝下一句是什么口仍(réng)未恢(huī)复(fù)，亦对本无弹(dàn)性(xìng)的原油(yóu)供应构成扰动。且近期沙(shā)特能源(yuán)部长再次对原油市场做空者发出(chū)警告，面对欧(ōu)美(měi)银行业(yè)危机和(hé)美国债务(wù)上限谈判(pàn)带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概(gài)率事件发生，二季度起的(de)基准去(qù)库预(yù)期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中，油制强于煤制(zhì)的可能性(xìng)依然较大。”陆甲(jiǎ)明(míng)表示，原料价格表现上(shàng)，目前国内煤炭供给相对充裕(yù)，因此煤炭价格下行(xíng)的(de)趋势依然存在。原(yuán)油(yóu)方面(miàn)，夏季是(shì)成品(pǐn)油消费高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差(chà)或依然(rán)存在。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在国内动力煤市场中下游库存有效去化，或低价(jià)格刺激内产、进口(kǒu)兑(duì)现减量预期之(zhī)前，油化(huà)工结构性强于煤化(huà)工的(de)行(xíng)情仍(réng)然(rán)有望延续。

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