银(yín)行(xíng)业(yè)危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第(dì)一共和银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大至(zhì)超过40％，经历至少五次(cì)停牌，股价再刷新历史新(xīn)低，市值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知情人士说，几个星(xīng)期以来(lái)，第一共和银行(xíng)已在为其部分业务寻找(zhǎo)买家，但(dàn)潜在的收(shōu)购(gòu)方担心承(chéng)担(dān)过多风(fēng)险。目前可能的解决方案是(shì)，向近期曾为第一共和银行注(zhù)资(zī)300亿美元(yuán)的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦(bāng)存款保险公(gōng)司接管该银行，并为所(suǒ)有存(cún)款提供(gōng)政(zhèng)府(fǔ)担保。

　　而据(jù)CNBC援(yuán)引消息人士(shì)报道，白宫或美国财(cái)政部无意干预该银(yín)行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场(chǎng)新闻分析(xī)师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在(zài)未来的日(rì)子继(jì)续经营下去(qù)，也(yě)不知道联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司是否会(huì)对此(cǐ)家银行发表“破产声明(míng)”。但他(tā)说(shuō)：“解决方案（可能(néng)是联邦存(cún)款保险公(gōng)司的接(jiē)管）目前正变(biàn)得(dé)越来越有可能，因为第一共和(hé)银行找到买家的(de)机(jī)会(huì)‘几乎为(wèi)零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前API报告显示美(měi)国上周(zhōu)原油库存降(jiàng)幅大于(yú)预期，由于市(shì)场消化了疲弱(ruò)的美国经济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已经(jīng)抹去了自(zì)欧(ōu)佩克+4月初宣布进(jìn)一(yī)步减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一(yī)共(gòng)和银行收跌近30％再创历史新低(dī)，最新(xīn)报道称(chēng)，美国联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司FDIC威胁(xié)下(xià)调该行评级，将(jiāng)限制第(dì)一共和银行从美联储取得融资的渠(qú)道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原(yuán)油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初(chū)因需(xū)求(qiú)低迷而减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让美联储5月的(de)加息路径(jìng)变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍(réng)然高企军恋见面了一直做吗知乎，去部队探亲一晚上很多次(qǐ)的通胀，一边是(shì)银行系统危机以及由此扩(kuò)大的(de)经济衰退阴(yīn)霾，美联储会如(rú)何选择，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目(mù)的焦点(diǎn)。

　　在(zài)广州金(jīn)控期货研究所副总经理程小勇看来，对于美联储货币(bì)政策，大概率(lǜ)还是(shì)维持加(jiā)息的大方向，只不过加息力(lì)度会维持25个基点，不会像(xiàng)去年(nián)那样以(yǐ)50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美(měi)国通胀(zhàng)具有很强的粘性，当前核心通胀增(zēng)速(sù)依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回(huí)落(luò)了1个百分点，‘通(tōng)胀中(zhōng)的通胀(zhàng)’3月住(zhù)房(fáng)租金价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美(měi)国(guó)银行业危(wēi)机(jī)引发了经(jīng)济减速，但(dàn)是据我们测算当前美国私人(rén)部门资产负(fù)债表(biǎo)受冲击的影响(xiǎng)大(dà)约将在(zài)三、四季度(dù)出(chū)现，短期(qī)经济减速不至于引发美(měi)联储货币(bì)政策转向(xiàng)。从历(lì)史上美(měi)联储加息的(de)经验来看，高(gāo)通胀(zhàng)下(xià)的美联(lián)储加息并(bìng)不会(huì)因经济减速而转(zhuǎn)向(xiàng)。此外，美国地区银行担忧引发银(yín)行(xíng)股大跌，但由于(yú)当前(qián)美(měi)国商业(yè)银行(xíng)危机主要是资产负责错配，并非(fēi)如2007年次贷危机时那(nà)样的产品(pǐn)层层嵌套(tào)和加杠杆导致危机爆发(fā)时过渡去(qù)杠(gāng)杆，金(jīn)融市(shì)场系统性风险(xiǎn)暂难发生。”程(chéng)小勇表示(shì)。

　　混沌天(tiān)成(chéng)期货研究(jiū)院首席宏观分析师赵旭初(chū)同样认为，由美国银行(xíng)业“爆雷”引发(fā)系统性风险的可能性是较小的，基(jī)于此(cǐ)，美联储也不会(huì)轻(qīng)易改变“显著控制通胀(zhàng)”的(de)目标。“从硅谷银(yín)行的事件来看，政(zhèng)策(cè)部(bù)门应对危机(jī)的速度(dù)和积极性非常高，在这种形式下，去(qù)押注(zhù)系(xì)统性风险发(fā)生概率比较低的(de)。对于通胀(zhàng)率，当(dāng)前(qián)市场主流的(de)预测对5月CPI是(shì)4％，即便(biàn)到了市(shì)场(chǎng)认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是(shì)出现了几乎失控的风险(xiǎn)，如金融机构或者(zhě)非金融企业大面(miàn)积的‘军恋见面了一直做吗知乎，去部队探亲一晚上很多次爆雷’，否则在这(zhè)个通(tōng)胀(zhàng)水(shuǐ)平预测下，美(měi)联储是不会在7月(yuè)份就去(qù)做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年来的最高水平(píng)进一步回落多少这一争论(lùn)，全球知名机构的基(jī)金经理们也开(kāi)始产生分歧。其中(zhōng)，一方是安联环球投资和西部信托等公司认为，美联储和(hé)其他央行将在(zài)加息方面(miàn)取得(dé)胜利，即使这意味(wèi)着继续加息(xī)、控制通胀到2％的目标可(kě)能会让经(jīng)济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质(zhì)疑(yí)，面(miàn)对(duì)粘性极(jí)强的通胀，美联储和其(qí)他央行的(de)政策制(zhì)定(dìng)者是否(fǒu)真的愿意冒让数(shù)百万人失业(yè)的风险(xiǎn)，换(huàn)句话(huà)说，央行们(men)最终(zhōng)可能不得不做出妥协，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据(jù)显(xiǎn)示，4月美(měi)国消费者信心指数(shù)降至了101.3，为去年7月以来最低水平(píng)。对(duì)此，程小勇(yǒng)表(biǎo)示，从美国(guó)居民(mín)消费来看，高利率和银行业(yè)信贷(dài)收紧导致消费(fèi)者信心指(zhǐ)数下降，消费支出增速放(fàng)缓(huǎn)是确(què)定性事件，说明未(wèi)来美国经济继续减速也是大概(gài)率事件。然(rán)而(ér)，由于美国居民消费(fèi)支出增速(sù)虽然在(zài)下(xià)滑，但在2月还是维(wéi)持正(zhèng)增长，使得市场避(bì)险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但(dàn)不至于出(chū)发(fā)市场系(xì)统(tǒng)性泡沫，通(tōng)过(guò)贵金属温(wēn)和反弹也可以验证这(zhè)一点。不过，随着(zhe)美国居民利息(xī)支出占(zhàn)可支(zhī)配收入的比例(lì)越来越高(gāo)，未来并不排除(chú)由于经济严重减速加快导致大规(guī)模恐慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居民部门信用(yòng)卡违约率上升是相匹配(pèi)的，在高(gāo)通胀高利率经济下(xià)行(xíng)的环境下，居民部门的资产负债表和收入状况边际上会有恶化也是(shì)情理之中；但美国(guó)居民部门已经经(jīng)过了十年的(de)去杠杆，本身资产负债处于(yú)一个相对健康的(de)状况，这也是为何即便消费信心在恶化，即便银行利(lì)率在飙(biāo)升，美国居民部门的(de)消(xiāo)费贷(dài)款(kuǎn)仍然在继续扩(kuò)张，这显示(shì)着美国(guó)居民部门的需求仍然(rán)十分(fēn)有(yǒu)韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在(zài)赵旭(xù)初看来，当(dāng)前市场避险情绪的(de)催化有(yǒu)两方面的背景，一是按照(zhào)历史经(jīng)验(yàn)看，海外加(jiā)息结(jié)束到降息之间就是一个容易出风(fēng)险(xiǎn)的(de)时间段；二是能够激发(fā)风险(xiǎn)偏好(hǎo)的中(zhōng)国(guó)这边的复苏环(huán)比高(gāo)点(diǎn)已(yǐ)经看到，同比高点接近看到，在中国没(méi)有更多刺激(jī)政策的情(qíng)况下，市场对全球经济的预期想(xiǎng)要进一步边际(jì)改(gǎi)善是比较困难(nán)的。

　　“在(zài)这样的背景下，近(jìn)日A股的主线题材下(xià)跌与海外银行(xíng)业危机(jī)共(gòng)振(zhèn)成为了(le)一个激发(fā)避(bì)险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的(de)宏观周期(qī)和前几(jǐ)年(nián)有所不(bù)同，国内和海外出(chū)现明(míng)显的周(zhōu)期背离，且海(hǎi)外的政策(cè)部门应对危机的速度又(yòu)很快，所(suǒ)以(yǐ)不(bù)至于出现单(dān)边的持续(xù)性共(gòng)振，这就导致各类(lèi)风险资产难以出现大幅(fú)度的(de)流畅(chàng)单边行情，比较合适(shì)的操作思路应(yīng)该是(shì)“在(zài)下跌(diē)时(shí)不过分恐(kǒng)慌、在(zài)上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色(sè)金属全线下行

　　在宏(hóng)观(guān)环境偏弱的影响下，昨日的有色金(jīn)属板块全面下(xià)行。沪铜主力合(hé)约2306大(dà)幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合(hé)约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货(huò)研究(jiū)所有色金(jīn)属研究(jiū)总监(jiān)展大(dà)鹏表示，整(zhěng)体(tǐ)来看，有(yǒu)色金属的全面下(xià)行有两个利空背景和一个触(chù)发因素，一(yī)是临(lín)近美联储5月份议息(xī)会(huì)议，加息25个基(jī)点的概率(lǜ)升至高位(wèi)，市场表(biǎo)现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内五一假期(qī)，资金提前流出(chū)规避不确定性风险；三是前一晚欧美银行季报(bào)再爆利空，引发(fā)市场对银行(xíng)业危(wēi)机蔓延(yán)的担忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫(cuò)，美元(yuán)指数快速回升，成为有色板块(kuài)全面下行的直(zhí)接触(chù)发(fā)因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪(xù)对市场的(de)扰动较大。市场一直在衰(shuāi)退(tuì)论和(hé)加息预期之间摇摆不定。一方(fāng)面对(duì)银行业和全球经(jīng)济前景感到(dào)担(dān)忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升温又会使(shǐ)得加息预期(qī)降(jiàng)低。加息预(yù)期降低后又不(bù)得不面对高(gāo)企(qǐ)的通(tōng)胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国(guó)海良(liáng)时期(qī)货有色金属分析师何燕(yàn)艳表(biǎo)示，此外，国内面(miàn)临五一(yī)假期，之前看多(duō)需求(qiú)修复的情绪慢(màn)慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜(tóng)和(hé)铝为代表的大部分品种还在区间运行，除了锌的(de)空(kōng)头势(shì)头较为明显(xiǎn)，而镍和锡则(zé)是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季(jì)度是有色金属的传统旺(wàng)季，4月的开局(jú)延续了需(xū)求的强(qiáng)预期，有色一度出(chū)现触底反(fǎn)弹(dàn)和冲(chōng)高预(yù)期，但随着(zhe)4月(yuè)旺(wàng)季过半，市(shì)场却出现不一样的声音。一是精炼铜及再(zài)生铜(tóng)制杆(gān)、铝材(cái)加(jiā)工和镀锌板等(děng)行业样(yàng)本企业(yè)开工率却出现接连下降，社会(huì)库存虽然持续去化，但速度(dù)较3月(yuè)份明显放缓；二是部分下(xià)游加工企(qǐ)业订单(dān)难以为继，且产成(chéng)品库存较往年出(chū)现小幅累积，这也就意味(wèi)着之前(qián)的(de)“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的(de)高开(kāi)工透支了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海(hǎi)外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并不支持价格高走，同时国内劳动节假(jiǎ)期即将到(dào)来，资(zī)金从有色市场流出规避不(bù)确定性风险，价格出(chū)现回调并不(bù)意外，昨日有色(sè)价格快(kuài)速回(huí)落也是近(jìn)段时间对利空(kōng)因素的集中体现，节(jié)前(qián)宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬延续(xù)旺季下，需(xū)求(qiú)不(bù)会大幅走弱，因此若价格在节前持(chí)续表现偏弱，下游(yóu)企业可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数(shù)据来(lái)看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣工(gōng)面积19422万(wàn)平(píng)方米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反(fǎn)应在(zài)下游(yóu)开工率(lǜ)上最近(jìn)几周出现了高位停滞，没有(yǒu)进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月(yuè)的总体预(yù)测值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽(suī)然下降数值也不大，但也没能(néng)有(yǒu)力(lì)提振需求。不过，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，价格(gé)一旦大跌(diē)到目前的状态(tài)，现货上面买盘又会出现，错(cuò)综复杂之下走势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预(yù)期过于一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能(néng)不(bù)会降息。我(wǒ)们要(yào)警(jǐng)惕这种(zhǒng)市场过于一致的情(qíng)况。因为美通胀高位持续，美联储(chǔ)的结果导向很(hěn)可能使得加(jiā)息(xī)时间或者幅(fú)度超预期，这样市场就会(huì)有超预期的下跌。最主(zhǔ)要的(de)是，有色板(bǎn)块多(duō)数(shù)品种供应增加总体比较确定的，需求跟不上供应(yīng)的增速，整个周期是向下而不是向上。因此，我对(duì)整(zhěng)个板块还是持中线偏空思路(lù)，投资者可以用(yòng)振荡(dàng)的策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对未来的预期，更(gèng)多的是反映市场对未(wèi)来一个季度、半年度甚至更长时间的需求预期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板块(kuài)的短期(qī)或短线影响并(bìng)不显(xiǎn)著，短期可(kě)关注供求现状与价(jià)格趋势的关系以(yǐ)及可能突发的风险事(shì)件(jiàn)上(shàng)。“对(duì)有(yǒu)色而(ér)言(yán)，投资者更(gèng)多担心的(de)是在多空分歧的(de)位置和时间节点(diǎn)突发未知(zhī)的风险(xiǎn)事件，从而放大了价格短线的波动性，带来(lái)持仓管理的压力。”他(tā)说。

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