4月(yuè)美国(guó)就业报告大超预期，新增就业、失业(yè)率、工资表现亮眼，但或(huò)与季节性有(yǒu)关。其中，新增(zēng)非农就业+25.3万人，高于彭博一(yī)致预(yù)期的+18.5万人；失业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博一致预期的3.6％，位于(yú)历史低(dī)位；小时工资(zī)环比增速回(huí)升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一致预期的0.3％；劳动参与率录得(dé)62.6％，符合彭博一(yī)致(zhì)预期。非农就业数据与此前超预期(qī)的(de)ADP一致，显示4月美国就业市场仍然维(wéi)持稳(wěn)健。但是需要指出的是(shì)，2月和3月新增非农就业合计下修14.9万，1季度新增非农就业(yè)为29.5万/月，4月新增(zēng)非农就业虽(suī)超(chāo)预期，但整(zhěng)体(tǐ)仍(réng)在放缓；“劳工荒(huāng)”可能导致企业囤(dùn)积就业（labor hoarding），推高非农(nóng)就(jiù)业；而4月季节因(yīn)子要高于(yú)以往年(nián)份(fèn)，或导致非(fēi)农就业数(shù)据偏高，未来(lái)持续(xù)性(xìng)存在(zài)较大(dà)不确定。非(fēi)农发(fā)布后，截至(zhì)北(běi)京时间晚上9：30,2年期和(hé)10年期美(měi)债分(fēn)别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联储(chǔ)23年底降息预期从84bp回(huí)落至(zhì)78bp；美元指数基本持平于(yú)101.5；美国三大股(gǔ)指涨(zhǎng)超1％。

　　核心(xīn)观点(diǎn)

　　4月美国非(fēi)农(nóng)数据点评

　　4月美国就业报告(gào)大超预(yù)期，新增就业(yè)、失业率、工(gōng)资表(biǎo)现(xiàn)亮眼，但或(huò)与季节性有关。其中，新增非农就业+25.3万(wàn)人(rén)，高于彭博一致预期的(de)+18.5万人(rén)；失业率下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭(péng)博一致预期的3.6％，位于(yú)历史低位；小时(shí)工资(zī)环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博一(yī)致预(yù)期的0.3％；劳动参与(yǔ)率(lǜ)录(lù)得62.6％，符合彭博一致预期(qī)（图1）。非农就(jiù)业数(shù)据与(yǔ)此前超预期的ADP一致，显示(shì)4月美国(guó)就业(yè)市场仍(réng)然维(wéi)持稳健。但是需要指出的是，2月和(hé)3月(yuè)新增非(fēi)农就业(yè)合计下修(xiū)14.9万，1季(jì)度(dù)新增非(fēi)农就业为29.5万(wàn)/月，4月新增(zēng)非农(nóng)就业虽超预期，但整体(tǐ)仍在放(fàng)缓；“劳(láo)工荒”可能导致企(qǐ)业(yè)囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季(jì)节因子要高于以往(wǎng)年份（图2），或(huò)导(dǎo)致非农就业数(shù)据偏高，未(wèi)来持续性存(cún)在较大不(bù)确定。非农发布后，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年期美(měi)债分别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含的联储(chǔ)23年底(dǐ)降(jiàng)息预期(qī)从84bp回落至78bp（图3）；美元(yuán)指数基本(běn)持(chí)平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　非农新增就业整体回升(shēng)，其中商品相关行(xíng)业回升明显。4月商品相关行业新增非(fēi)农就(jiù)业3.3万人(rén)，占4月新增就业(yè)的13％，相(xiāng)对3月(yuè)增(zēng)加5万(wàn)人。其中(zhōng)，制造业、建筑业(yè)等新(xīn)增(zēng)就业均(jūn)边际回升。商品相关行业就业边际(jì)改(gǎi)善，或反映(yìng)制造业边际好转。例如，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环比(bǐ)也(yě)边际(jì)回升。4月服务业相关行业新增就业(yè)从3月的18.2万上升(shēng)至22万，但内部出现分化。其中，医疗保健和商业服务新(xīn)增就业分别为6.4万(wàn)和(hé)4.3万，较3月(yuè)增(zēng)加(jiā)1.7万和(hé)2.0万；但此(cǐ)前吸纳就业较(jiào)多的休闲酒店(diàn)业(yè)4月新增就业3.1万(wàn)人，较3月回落0.9万人（图表4）。其(qí)他需求指标指示，服务业需求可能仍在走弱。例如3月美国休闲(xián)餐饮、医疗保健与零售(shòu)业(yè)的总空缺约384万人，较22年12月的470万人(rén)大幅下降，回落至(zhì)21年5月的水平(píng)（图表5）。

　　失业率创(chuàng)新低以及小时工资增速(sù)回升，显示劳工市场(chǎng)韧性较强。尽管遭遇硅谷银行风波的不确(què)定性冲(chōng)击，4月失业率仍然下降0.1个百分点(diǎn)至(zhì)3.4％，位于历史低位，反映就业(yè)市(shì)场韧性较(jiào)强，短期(qī)仍(réng)有望保持(chí)稳(wěn)健。1季度小时工资增(zēng)速低于其他工资(zī)指标(biāo)，4月(yuè)小时工(gōng)资增速回(huí)升(shēng)后，与其他工资(zī)指标的(de)差(chà)距收窄，指示美国潜在的工资增(zēng)速维持在4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍显著高于联储合意(yì)水平（3％左右），这可能(néng)加大美(měi)联储的(de)紧缩(suō)压力。3月岗(gǎng)位空缺数据显示，美国(guó)就业市(shì)场(chǎng)劳(láo)动力供应紧张局势整体仍在小幅(fú)缓解。最能反映就业市场紧张程(chéng)度之(zhī)一的(de)职(zhí)位(wèi)空缺(quē)与待业人数之比连续三(sān)月下降(jiàng)，2023年3月录得164％，降至21年11月(yuè)的(de)水平（图(tú)表7）。根据历史(shǐ)经验，当(dāng)前职位空(kōng)缺和求职人之比的回落(luò)速度(dù)接(jiē)近1973年的高(gāo)通胀时(shí)期(qī)，预计2023年4季度，美国就(jiù)业市场(chǎng)才(cái)能更(gèng)接近供需平衡（图表(biǎo)8）。

　　我们认为，超预(yù)期的非(fēi)农就业(yè)数据将进一步削弱联储的降息(xī)意(yì)愿，但实际经济(jì)动能(néng)或弱于非(fēi)农(nóng)就业数(shù)据(jù)所(suǒ)指(zhǐ)示的水平，后(hòu)续(xù)需要关注季(jì)节因子扰动下降后(hòu)就业数据的走势。非农就业超(chāo)预期叠加(jiā)工资增速回升，预计联储(chǔ)将维持相(xiāng)对(duì)市场更加鹰派的立场。若(ruò)就业数据出现明显恶化，联储转向(xiàng)的可能性将加大。5月以来，第(dì)一共和银行被接管、西太(tài)平(píng)洋合众银行等区域银行股价大(dà)幅下挫，中小银(yín)行风险仍在发酵(jiào)（参见(jiàn)《美(měi)国第14大银(yín)行(xíng)倒(dào)闭昭(zhāo)示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好触发时点提(tí)前，前景存在较大不确定性（参见《美国债务上限提前触发会有何影(yǐng)响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往(wǎng)前看，高利率叠加不(bù)断发酵的银(yín)行(xíng)危机(jī)以及债务上限(xiàn)风波，金融(róng)市场动(dòng)荡可(kě)能性加(jiā)大，不排除金融风(fēng)险以及(jí)实体(tǐ)经(jīng)济的脆(cuì)弱(ruò)性(xìng)倒逼联储下半年转(zhuǎn)向。

　　风险(xiǎn)提示：美(měi)国中小银行再(zài)现挤兑(duì)风波；欧美陷(xiàn)入衰退(tuì)概率增加。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年5月6日(rì)发布的《非(fēi)农强于预期，但或许和季节性(xìng)有关》

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好