金融界4月27日消息  顶着“港(gǎng)股白酒第一股”光(guāng)环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴(gān)尬的是(shì)开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓(tuí)势(shì)尽显，最(zuì)终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一(yī)天市(shì)值就缩水超过60亿(yì)港元，惨(cǎn)遭开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企成功上(shàng)市，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是近(jìn)7年时间(jiān)第一只实现(xiàn)资本上(shàng)市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均(jūn)止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡此次在港交所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港元，筹资(zī)资金约(yuē)50亿港元(yuán)，公(gōng)开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知道(dào)是出于何种(zhǒng)考虑，此次(cì)珍(zhēn)酒李(lǐ)渡并(bìng)没有引入基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共(gòng)计引入两轮投资(zī)者，分(fēn)别是有着“华(huá)尔街之狼”之称(chēng)的私募股权(quán)巨头KKR和大(dà)中华网讯(xùn)。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分别(bié)投资(zī)3亿美元、5亿美(měi)元(yuán)，两次成本分别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即(jí)13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于珍酒李渡今(jīn)日收盘价8.88港元(yuán)，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过(guò)22亿(yì)港元。

　　三年(nián)时间(jiān)狂(kuáng)砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公(gōng)开资料显示，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是一家致力(lì)提供(gōng)以酱香(xiāng)型为主的次高端(duān)白酒产(chǎn)品(pǐn)的中(zhōng)国白(bái)酒(jiǔ)公司(sī)。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下(xià)包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘(xiāng)窖及开口(kǒu)笑四大白酒品牌，覆(fù)盖酱(jiàng)香型(xíng)、浓香型朵朵野花什么微风在田野里什么 朵朵野花迎着微风在田野里翩翩起舞是拟人句吗、兼香型三大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显(xiǎn)示(shì)，按(àn)2021年(nián)收入计算，珍酒李渡(dù)是中国(guó)第(dì)四(sì)大(dà)民营白酒公司，以及中国白酒行(xíng)业(yè)中提供三种香型白酒(jiǔ)的第三大公司。2020年到2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡归母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润(rùn)表现(xiàn)来看，珍酒李渡的增(zēng)速在下(xià)降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年(nián)到(dào)2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司(sī)相(xiāng)比也处于下风，“股(gǔ)王(wáng)”贵州茅台2022年的(de)毛利(lì)率超过90%，而(ér)腰部的今世缘(yuán)、口子窖等企业毛利(lì)率也(yě)超过了70%。

　　导致毛利率的直接(jiē)原因(yīn)之(zhī)一就是珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的广告支出。财报(bào)显(xiǎn)示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李(lǐ)渡(dù)销售(shòu)及经销开支分(fēn)别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期分(fēn)别占公司(sī)总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广(guǎng)告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年(nián)时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的存货正在逐步增加。报告期内，公(gōng)司存(cún)货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋势，存货周转(zhuǎn)天数分(fēn)别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释(shì)称大部分存货为基酒，但仍然有不少针(zhēn)对其产销失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六福(fú) 身(shēn)价230亿(yì)元(yuán)

　　低于行业(yè)的毛利(lì)率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创始(shǐ)人(rén)吴向东的(de)操盘手法密切相关(guān)。

　　声名在外的“白酒教(jiào)父(fù)”——吴向(xiàng)东是一名白酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出(chū)生在(zài)湖(hú)南醴(lǐ)陵(líng)的一个普通农村家庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸学(xué)校毕(bì)业(yè)的吴向(xiàng)东(dōng)，进入其姐夫(fū)傅(fù)军(jūn)旗下新华联集团工作。此后四年，他升(shēng)至新华联(lián)集(jí)团董事、董(dǒng)事(shì)局副主席。也(yě)是在此，吴向东正式开启了(le)他的白酒事业。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒(jiǔ)王(wáng)的代理(lǐ)权，仅(jǐn)一年就将川酒王销量做到(dào)湖南第一。川酒王(wáng)热(rè)销之后(hòu)，大量仿冒产品(pǐn)涌现(xiàn)。同时，白(bái)酒市(shì)场竞(jìng)争白热化，下(xià)游经销(xiāo)商的(de)日子越来越难(nán)，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮液签订了OEM代(dài)工协议，这是(shì)他(tā)在(zài)白酒业首创了(le)一种新(xīn)模式OEM，即贴牌(pái)代工(gōng)模式，随后，金(jīn)六福在这(zhè)一年(nián)诞生了。

　　2001年朵朵野花什么微风在田野里什朵朵野花什么微风在田野里什么 朵朵野花迎着微风在田野里翩翩起舞是拟人句吗么 朵朵野花迎着微风在田野里翩翩起舞是拟人句吗(nián)，中(zhōng)国(guó)男足(zú)冲进世(shì)界杯，媒体将时(shí)任(rèn)男足主教练的(de)米卢誉为神奇教练和好运福星(xīng)。深(shēn)谙营销的(de)吴向东(dōng)找来米卢担任金六福形象代言人(rén)。米卢穿着唐装，面(miàn)带微笑地说“中国人的福酒，金六福(fú)。”很(hěn)长(zhǎng)一(yī)段时间，金(jīn)六福的广告(gào)投(tóu)放(fàng)量(liàng)都是全国(guó)第一。

　　在吴(wú)向东的广告轰炸(zhà)下，金六福迅速成为国民白酒，高峰期一天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东(dōng)的操盘下(xià)，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名白(bái)酒品牌湘窖和开口(kǒu)笑正式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东实际控制的金东集(jí)团旗(qí)下共有华致酒行、华泽酒业集团(tuán)（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等(děng)12个酒企(qǐ)）、金东投资三个产业板块。涉足金(jīn)融、文化(huà)旅游(yóu)、新能源、互(hù)联网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向(xiàng)东也一举成为湖南省株(zhū)洲市首(shǒu)富。2023年(nián)3月，胡润(rùn)研究院发布《2023胡润(rùn)全球富豪(háo)榜》，吴向东以230亿(yì)元人民币财富位(wèi)列(liè)榜单第955位。

　　白(bái)酒还是会更好(hǎo)生意吗(ma)？

　　在前(qián)不久的第108届全国糖酒(jiǔ)商品交(jiāo)易会(huì)上(shàng)，阵阵寒意从会(huì)上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行业颇为知名的盛(shèng)初咨(zī)询董事长王朝成(chéng)放出“重磅观点”：酒(jiǔ)业整体将长(zhǎng)期进入销量负增长、收入低(dī)增长或0增长、利润低增长的内卷(juǎn)时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分水岭(lǐng)，从场(chǎng)景-量价-集中度看趋势，真正的(de)高端消费在(zài)疫情场景(jǐng)中并(bìng)没(méi)有太受影响，次(cì)高端(duān)库存仍未(wèi)消化，区(qū)域酒(jiǔ)借助消费恢(huī)复(fù)较快(kuài)。高端的(de)恢复没有看到更强(qiáng)的动力(lì)，仍然(rán)在低(dī)位徘徊，一二季度(dù)上市(shì)公司业绩会出现增速放(fàng)缓和进一步分(fēn)化。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库存(cún)周(zhōu)期看(kàn)趋势(shì)，现在存在三(sān)个矛盾：一是产区和供(gōng)需的矛(máo)盾，大(dà)产区都(dōu)在扩(kuò)产能(néng)，但销量在(zài)下降(jiàng)；二是名酒企业都在向下扩展产(chǎn)品线，和地方(fāng)酒厂会产生矛(máo)盾；三是名(míng)酒(jiǔ)企(qǐ)业渠道重心下(xià)移，和地方酒(jiǔ)企的渠道有矛盾。

　　其具(jù)体表现是：2022年(nián)白(bái)酒行(xíng)业销(xiāo)量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块(kuài)钱以下的(de)价位带，其(qí)原因在于城(chéng)市化，大部分劳动人口从农村(cūn)转移到城市后，消费习惯变了，导致(zhì)未(wèi)来升级空间基数变小(xiǎo)；超高端从5万吨(dūn)上涨到(dào)10万吨，次高(gāo)端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍(bèi)。

　　他(tā)给出(chū)了一(yī)组各价格带白(bái)酒(jiǔ)节前(qián)和节后的终(zhōng)端进货量数据(jù)。其(qí)中：2000元以(yǐ)上相关产品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线次(cì)高端相关产品节前下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高端(duān)价格节前(qián)下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高(gāo)端节前(qián)下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低端节前增(zēng)长(zhǎng)7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍酒李渡未来(lái)走(zǒu)向何方让我们拭目以待。

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