财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行(xíng)业具备明(míng)显的(de)淡旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历(lì)来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年(nián)内(nèi)火爆的淄(zī)博(bó)烧烤一定(dìng)程度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺(wàng)季更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤(pí)酒(jiǔ)以近74倍的(de)同比增速(sù)“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒单(dān)季度营(yíng)收突破百亿元(yuán)。但包括百威亚太、兰(lán)州黄河和西(xī)藏发(fā)展在内的外资(zī)系啤酒公(gōng)司基本面仍然堪忧，业绩(jì)下滑(huá)或亏损，本土与外资两大阵营的分化明显。

　　去年(nián)消费整体偏低迷(mí)，啤酒行业(yè)则堪(kān)称一抹亮色。民生证券(quàn)王言海5月8日发布的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪去(qù)，下游(yóu)场(chǎng)景逐步复苏，叠加成本压力边际(jì)缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提(tí)速。国盛证券符蓉(róng)预计(jì)2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱势区域(yù)持续(xù)扭亏(kuī)、释放(fàng)利润的(de)一年。

　　外资啤(pí)酒在(zài)中国市场颓势明显(xiǎn) 大(dà)鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市(shì)场表现(xiàn)来(lái)看(kàn)，华(huá)润啤酒(jiǔ)和青岛啤(pí)酒自2020年阶段低点迄今(jīn)股(gǔ)价累计最(zuì)大涨幅(fú)分别达(dá)159%和187%，前者目前总市值超1600亿港(gǎng)元(yuán)，后(hòu)者(zhě)总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒和珠江啤(pí)酒股价同期(qī)累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆(qìng)啤酒股价跌(diē)近六成(chéng)，珠江啤(pí)酒(jiǔ)则跌(diē)超三成。

　　上世(shì)纪80年代中国(guó)实(shí)施“啤酒专项工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起(qǐ)，北京的(de)燕京、上海的力波、福(fú)建的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰(lán)州(zhōu)的黄河、重庆(qìng)的山城、四川的蓝剑、桂林(lín)的(de)漓(lí)泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每(měi)座城(chéng秋处露秋寒霜降是指哪六个节气？ 秋处露秋寒霜降是哪首诗)市都拥有(yǒu)自(zì)己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯、燕京(jīng)啤酒的市场(chǎng)份额(é)分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日(rì)发布(bù)的研报罗列五大巨头(tóu)的具(jù)体市场份额，华润啤酒(jiǔ)秋处露秋寒霜降是指哪六个节气？ 秋处露秋寒霜降是哪首诗、青岛啤酒(jiǔ)、百威(wēi)亚(yà)太（百(bǎi)威英博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市(shì)占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于中等水平，市场集(jí)中度(dù)仍有(yǒu)提升空间，待CR1市占率(lǜ)提升后头部企业将有(yǒu)望进(jìn)一步提升盈利秋处露秋寒霜降是指哪六个节气？ 秋处露秋寒霜降是哪首诗(lì)水平。分(fēn)析人士指出，如果(guǒ)“大(dà)鱼吃(chī)大鱼”的市场趋势不变，经(jīng)过(guò)一段时间的此消彼长(zhǎng)，持续多年的“五强(qiáng)争霸”格局，将演变(biàn)为“一超多强”：华润(rùn)啤酒把青岛(dǎo)啤酒和(hé)百威英(yīng)博甩开，燕京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中国(guó)市场颓势(shì)明显，百威英博销量下滑，一手扶持的(de)嫡(dí)系珠江啤酒2022年(nián)净利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利(lì)润增长(zhǎng)将低(dī)于去年的水平(píng)，研报(bào)指出重庆(qìng)啤(pí)酒为嘉(jiā)士伯在华运营(yíng)啤(pí)酒(jiǔ)资产(chǎn)唯一(yī)平台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的(de)销售权(quán)划归重(zhòng)庆(qìng)啤酒。

　　主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷纷提(tí)价 占据(jù)高端(duān)如(rú)同坐拥(yōng)印钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这几(jǐ)年啤酒行业的业绩增长，多(duō)亏(kuī)了高端化。此前多年，高(gāo)端(duān)啤酒市场主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以销(xiāo)量最大的华润雪花啤酒为例(lì)，早年(nián)畅销大江南北的大(dà)绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯(chún)生、原浆(jiāng)、精酿、鲜(xiān)啤大行其(qí)道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒行业(yè)处于产业(yè)链(liàn)中游(yóu)，对上游成本敏感，大(dà)麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成(chéng)本主要材料；下游(yóu)终(zhōng)端(duān)议价能力较(jiào)强，进入存(cún)量竞争时代后，企业(yè)为向高端(duān)化转型(xíng)已多次实(shí)施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮(yǐn)消费(fèi)场景恢复将(jiāng)加(jiā)速各啤酒龙头产品结(jié)构优化、加速高(gāo)端化进程，2023年吨价提升幅度(dù)或不(bù)弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几年时有(yǒu)发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业(yè)参与数(shù)量(liàng)高增，提价区域由部分(fēn)到全(quán)国(guó)。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流(liú)厂商纷纷提(tí)价，中(zhōng)高低档(dàng)均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左(zuǒ)右，崂(láo)山(shān)啤(pí)酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤(pí)、乌(wū)苏提(tí)价3%-8%。就在前几(jǐ)年(nián)，中国(guó)啤(pí)酒(jiǔ)市场(chǎng)的产品价(jià)格(gé)稳定在(zài)3-5元(yuán)区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头们纷纷推出(chū)千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威(wēi)啤(pí)酒的“大师传奇”，都是为(wèi)了(le)继续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高(gāo)端齐发力 高端化势能锐(ruì)不可挡(dǎng)

　　华鑫证券(quàn)指(zhǐ)出(chū)，在百元(yuán)级(jí)产(chǎn)品上，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)率先(xiān)在2020年率先推出“百(bǎi)年之(zhī)旅”，售价(jià)388元，并在2022年推出(chū)价值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高端产品方面(miàn)，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富(fù)，产品价位最(zuì)高，均价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶(píng)。

　　西(xī)南证券朱会(huì)振4月29日发布的研报(bào)指(zhǐ)出，青(qīng)岛(dǎo)啤酒中(zhōng)档(dàng)高端齐发(fā)力，高端化势能锐不可当。产品端方面，公司在(zài)坚(jiān)持纯生系及经(jīng)典系“1+1”品牌(pái)战(zhàn)略(lüè)基础上(shàng)，进一步提升中档崂山(shān)品牌占(zhàn)比，并(bìng)借助(zhù)桶啤、白啤等(děng)高端(duān)产品放量，带动整体产品结(jié)构(gòu)持续升级(jí)。随着23年现饮场景全面复(fù)苏(sū)叠(dié)加去(qù)年Q2以(yǐ)来低基数效应，预计(jì)公司全年(nián)业(yè)绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前(qián)主要(yào)销量来自中低(dī)端产(chǎn)品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜力中国正(zhèng)式完成交割(gē)。1863年创立于荷兰(lán)的喜力，旗下(xià)拥有上百(bǎi)家酒厂，连续多年跻身(shēn)世界500强榜单。而收购方华(huá)润啤酒，满打满(mǎn)算(suàn)也才30岁，借此拓展高(gāo)端市场(chǎng)。华(huá)鑫证(zhèng)券指出，华润啤酒(jiǔ)高端及超高端产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前市场(chǎng)更加认可、熟(shú)悉其(qí)经济型产品如(rú)勇闯天(tiān)涯等，但对其高端产品(pǐn)认知度或接受度相对偏低。公司提价空间较大，高端化(huà)完成(chéng)后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇章 借助U8势能持续开(kāi)拓(tuò)市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤(pí)酒行业的(de)老大(dà)哥，燕京啤(pí)酒近几年(nián)风(fēng)光不在。不仅(jǐn)销售范围收缩(suō)不(bù)少，被(bèi)雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业(yè)绩(jì)爆发(fā)，营业收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归(guī)母净利润(rùn)3.52亿元(yuán)，增(zēng)速(sù)高达54.51%。今年一(yī)季度延续高(gāo)增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士(shì)认为(wèi)，燕京啤酒(jiǔ)突破(pò)增长瓶(píng)颈的秘诀，是高端新品燕(yàn)京U8的成(chéng)功(gōng)营销，以及旗下燕京酒(jiǔ)號社区(qū)小酒馆(guǎn)这种新零售业态(tài)的落地生根。中邮(yóu)证券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道(dào)反馈，U8一季(jì)度(dù)销量同增约50%，公(gōng)司借(jiè)助U8势能持续开拓市场，推动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万(wàn)千升，同(tóng)时带动公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点(diǎn)评称，改革红利(lì)释放正处起步阶段，旺季动销加(jiā)速、成本优化(huà)之下，公司业绩(jì)弹性将进一(yī)步加速。

　　此外，分析人士(shì)指出，精酿(niàng)啤酒(jiǔ)目前属(shǔ)于蓝海(hǎi)市(shì)场(chǎng)，拥有(yǒu)巨(jù)大发(fā)展潜力及空间，且(qiě)目前行业格局未定，企(qǐ)业拥有弯道超车机会；基于精酿(niàng)啤(pí)酒多元风味发展趋势，产(chǎn)品风味(wèi)及应用场景布(bù)局多元(yuán)化(huà)企业，将(jiāng)更加能够(gòu)顺应精酿市场发展(zhǎn)趋势，拥有长期可持(chí)续发展潜力，并(bìng)有望成为行业新(xīn)引领者。

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