金(jīn)融界4月(yuè)27日消息  顶着“港股(gǔ)白酒第(dì)一股”光(guāng)环的珍酒(jiǔ)李渡(dù)正式登陆港交所(suǒ)，尴(gān)尬的是(shì)开盘(pán)直(zhí)接暴跌(diē)16.82%，全(quán)天颓(tuí)势尽显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市(shì)第一天(tiān)市值就缩水超过60亿港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨(jù)头KKR浮(fú)亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂(guà)牌上交所(suǒ)后，至今没有酒企(qǐ)成功(gōng)上市，珍酒李渡是(shì)近(jìn)7年时间第一只(zhǐ)实(shí)现(xiàn)资本上市的白酒股，目(mù)前西(xī)凤酒、郎(láng)酒、国台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在(zài)港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售获超(chāo)购1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得(dé)注意的是，不知道是出于何种(zhǒng)考虑，此次珍酒李(lǐ)渡(dù)并没有(yǒu)引入基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共(gòng)计引入两轮投资者(zhě)，分别是有着“华尔街之狼”之称的私(sī)募股权巨头(tóu)KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月(yuè)分(fēn)别(bié)投资3亿美元(yuán)、5亿美(měi)元，两次成本分(fēn)别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港(gǎng)元，这意味(wèi)着私募巨(jù)头(tóu)KKR目前浮亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三(sān)年时(shí)间狂砸15.77亿元广(guǎng)告(gào)费

　　公开(kāi)资料显示，珍(zhēn)酒李渡是一家致力提(tí)供以酱香型(xíng)为主的(de)次高(gāo)端(duān)白(bái)酒(jiǔ)产品(pǐn)的(de)中(zhōng)国白酒公(gōng)司(sī)。珍酒李渡(dù)集(jí)团(tuán)旗(qí)下包括(kuò)珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及开口笑四大白(bái)酒品牌，覆盖(gài)酱(jiàng)香型(xíng)、浓香型、兼(jiān)香型三(sān)大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入(rù)计算，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是中国第四大民营白酒公司，以及(jí)中国(guó)白酒行业(yè)中提供三种香(xiāng)型(xíng)白酒的第三大公(gōng)司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润(rùn)率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净(jìng)利(lì)润表现来(lái)看，珍酒李渡的(de)增速在下降(jiàng)。

　　此(cǐ)外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于(yú)下风，“股(gǔ)王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口(kǒu)子窖(jiào)等企业毛利率也(yě)超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接原(yuán)因之(zhī)一就(jiù)是珍酒李渡的“豪(háo)横”的广告支出。财报显(xiǎn)示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售(shòu)及经(jīng)销开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同(tóng)期分别占公司(sī)总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告(gào)开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍酒李(lǐ)渡(dù)的存货正在逐步(bù)增(zēng)加。报告期内，公司存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长(zhǎng)趋势，存(cún)货周转天数(shù)分(fēn)别(bié)为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股(gǔ)书解(jiě)释称大部分存货(huò)为基酒，但仍(réng)然有不少针对其产销失衡的(de)质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金六福 身(shēn)价230亿元

　　低于(yú)行(xíng)业的毛(máo)利率和“豪横”的(de)广告支出，这与珍酒李渡(dù)创始人吴向(xiàng)东的操盘手(shǒu)法密切相关。

　　声名在外的(de)“白酒教(jiào)父(fù)”——吴向东是一(yī)名白酒行业的(de)老兵。1969年，吴向东(dōng)出(chū)生在湖南(nán)醴陵的一个普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸(mào)学(xué)校毕业的吴向东(dōng)，进(jìn)入(rù)其姐夫傅(fù)军旗下新华联(lián)集团(tuán)工作。此后四年，他升至新华联集团董事、董事局副主(zhǔ)席。也是在此，吴(wú)向东正式(shì)开启了他的(de)白酒(jiǔ)事(shì)业(yè)。

　　在(zài)傅军(jūn)的帮助(zhù)下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒(jiǔ)王的代理权，仅一年就将(jiāng)川酒王销(xiāo)量做到湖南第一。川酒王热销之后(hòu)，大量仿冒产品(pǐn)涌现。同时，白(bái)酒市场竞争白热(rè)化，下游经销商的日子越来(lái)越难，吴(wú)向东想(xiǎng)自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮(liáng)液签订了O洋槐蜜多少钱一斤，正宗洋槐蜜多少钱一斤EM代工协议，这是他在白酒业首创了(le)一种(zhǒng)新模(mó)式OEM，即贴牌代工模式(shì)，随后，金六福在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世界杯，媒(méi)体将时(shí)任(rèn)男足主教(jiào)练(liàn)的米卢誉为(wèi)神(shén)奇教练和好运福星。深谙营销的吴向东(dōng)找来(lái)米卢担(dān)任金(jīn)六福(fú)形象代言人。米(mǐ)卢穿(chuān)着唐装，面带微笑地说“中国人(rén)的福酒，金(jīn)六福。”很(hěn)长一段(duàn)时间，金六(liù)福的(de)广(guǎng)告投放量都是全国第一。

　　在(zài)吴向(xiàng)东的(de)广告轰炸下，金(jīn)六福迅速(sù)成为国民白酒(jiǔ)，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌(pái)珍(zhēn)酒、江西李渡(dù)，以及湖南(nán)知名白酒品牌湘窖和开口(kǒu)笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实(shí)际控制(zhì)的(de)金东(dōng)集团旗下共有华致酒行、华泽(zé)酒业(yè)集团(tuán)（下辖金六福、珍酒等(děng)12个酒(jiǔ)企）、金(jīn)东投资(zī)三个产业板块。涉足金融、文化旅游、新能(néng)源(yuán)、互(hù)联(lián)网、酒业(yè)等多(duō)个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也一(yī)举成(chéng)为湖南省株洲市首富。2023年(nián)3月，胡润研究院发布《2023胡(hú)润(rùn)全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列(liè)榜(bǎng)单第(dì)955位。

　　白酒还是会(huì)更好生意吗？

　　在前不久的第108届(jiè)全国(guó)糖酒商品交易会上，阵阵寒意从会上(shàng)传(chuán)来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相关(guān)论坛(tán)上，在酒(jiǔ)水行业颇(pǒ)为(wèi)知名的盛初咨询(xún)董事长(zhǎng)王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长期进入销量负增长、收入(rù)低增长或0增(zēng)长、利润低(dī)增长(zhǎng)的(de)内卷时代，并且(qiě)很可能刚刚(gāng)开始。

　　第一(yī)，2023年是行业的分(fēn)水(shuǐ)岭，从场景-量价(jià)-集中度看趋势，真正的高端消(xiāo)费在(zài)疫情场景(jǐng)中并(bìng)没(méi)有太(tài)受影(yǐng)响(xiǎng)，次(cì)高(gāo)端库存(cún)仍未消化，区域酒借助消费(fèi)恢复较(jiào)快。高(gāo)端(duān)的恢复没(méi)有看到更强(qiáng)的动力(lì)，仍(réng)然在低位(wèi)徘徊，一(yī)二季度(dù)上市公司业(yè)绩会出现(xiàn)增(zēng)速(sù)放缓和进一(yī)步分(fēn)化。

　　第二，从(cóng)白(bái)酒供需(xū)-库存周期(qī)看趋势，现在(zài)存(cún)在三个矛盾：一是产区和(hé)供(gōng)需的矛盾(dùn)，大产区(qū)都在(zài)扩产(chǎn)能，但销量在下降；二是名酒企业都(dōu)在向(xiàng)下(xià)扩展产品线，和地(dì)方(fāng)酒厂会产(chǎn)生矛(máo)盾；三是名酒企业渠道重(zhòng)心下(xià)移，和(hé)地方(fāng)酒(jiǔ)企的渠道(dào)有(yǒu)矛盾(dùn)。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年(nián)白酒(jiǔ)行(xíng)业销量为671万吨，而2016年是(shì)1305万(wàn)吨，行业600万吨消失的主要(yào)是100块(kuài)钱以下的价(jià)位带，其原因在于(yú)城(chéng)市化，大部分劳动人(rén)口从农村转移到城市(shì)后，消费习惯变了，导致(zhì)未来升(shēng)级空间(jiān)基数变小；超高端从5万吨上(shàng)涨到10万吨(dūn)，次(cì)高端（售(shòu)价在300-800元）的量至少涨了(le)两倍。

　　他(tā)给出了一组各价格带白酒节前和(hé)节后的(de)终(zhōng)端(duān)进货量数据。其中：2000元以(yǐ)上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关(guān)产(chǎn)品下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次(cì)高端相关产品节前(qián)下降41%，节后(hòu)下(xià)降20%；300~600元(yuán)次高(gāo)端(duān)价格节前(qián)下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高(gāo)端(duān)节前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100洋槐蜜多少钱一斤，正宗洋槐蜜多少钱一斤以下中低端节(jié)前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股(gǔ)”珍(zhēn)酒李渡(dù)未来走向何方(fāng)让我们拭目以(yǐ)待。

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