美国债务(wù)上限危(wēi)机暂时“告一段落”——美东(dōng)时(shí)间5月31日(rì)，美国国会(huì)众(zhòng)议院通过(guò)了一项关于联邦政府债务上限和预算的法案，隔日参议院(yuàn)通过(guò)，根据法案政(zhèng)府(fǔ)开支将受到上限(xiàn)制约直至2024年结束，但可以避免(miǎn)发生债务违(wéi)约。根据美国国会预算(suàn)办公(gōng)室数(shù)据，目前美(měi)国联邦(bāng)债务规模约为31.46万亿美元，占其国内(nèi)生产总值比例已超过120％，相当于每个(gè)美(měi)国(guó)人负债(zhài)9.4万美(měi)元。

　　事(shì)实上，二战(zhàn)以来，美国(guó)已103次调整债务上限，尽管未曾出现过实质性债务(wù)违约，但(dàn)债务(wù)上限危机仍可从市(shì)场预期(qī)、流(liú)动性、风险偏(piān)好、借贷成本等机制作用于全球金(jīn)融、实物资产。

　　多(duō)位业(yè)内(nèi)人士对《中国基金报》记者表示，在目前美国(guó)债务上(shàng)限情景下，中(zhōng)长期看美债上限(xiàn)违约风(fēng)险难以忽视，亚洲等新兴市场股票表现将更具(jù)韧性，而市场关注的(de)重(zhòng)点(diǎn)也将重(zhòng)新(xīn)回到美联储(chǔ)的(d主动买单的女孩的性格，主动买单的女孩子是什么样的人e)货币政策上来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股票表现更具韧性

　　除(chú)本次(cì)外，1976年以来(lái)美国(guó)政(zhèng)府(fǔ)债务共(gòng)有22次触及法定上限，每次债(zhài)务上限触及后均得到了上调或暂停，只是经历的时间长短不(bù)同(tóng)。

　　彭(péng)博数据显(xiǎn)示，2011年债务(wù)上限解决前后，标(biāo)普500指数自高点下(xià)跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限解决(jué)前后，标普(pǔ)500指数最大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而在(zài)本次债务危机(jī)谈判过程(chéng)中，亚洲市场反应参差，日(rì)经225指(zhǐ)数创1990年(nián)以来新高，香港恒生(shēng)指数则跌至(zhì)年内新低。

　　瑞银财富管(guǎn)理投资(zī)总监办(bàn)公(gōng)室（CIO）对(duì)记者表示，尽管美国彻底违(wéi)约的可能性非常低，但此(cǐ)前(qián)因为市场担忧(yōu)发生发生违约，很(hěn)多(duō)国家和(hé)行(xíng)业都遭到抛售，但这次亚洲(zhōu)市场表现相(xiāng)对于美国和发达市场更具韧性，得益于较(jiào)佳的盈利增长前景和(hé)具吸(xī)引力(lì)的相对估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中(zhōng)国市场(chǎng)而言，瑞(ruì)银(yín)CIO认(rèn)为，盈利(lì)才是(shì)关键催(cuī)化剂。中国今(jīn)年首季(jì)盈利增长较去年(nián)第(dì)四季有所(suǒ)改(gǎi)善，有(yǒu)助提振对中国(guó)资产的(de)信(xìn)心(xīn)。与亚洲其他地区(qū)（日本除外）相比，中国(guó)股市的(de)估值(zhí)似乎被低(dī)估。

　　景顺亚(yà)太区(qū)（日本除外）全球(qiú)市(shì)场策略师赵(zhào)耀庭也对(duì)记者(zhě)表示，债(zhài)务(wù)协议的顺利通过(guò)消除了美国(guó)乃至全(quán)球(qiú)面临(lín)的一个不明朗(lǎng)因素，进(jìn)而短暂提振市(shì)场情绪。中航信托宏观策(cè)略总监吴照银对(duì)记者称，因投资(zī)者对(duì)两(liǎng)党达(dá)成一(yī)致有确(què)定的预期(qī)，所以近期(qī)美国以及(jí)全球(qiú)资本市场(chǎng)并没(méi)有对美国(guó)债务上(shàng)限问题过度反应，整(zhěng)体(tǐ)表现(xiàn)平稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上限违约(yuē)风(fēng)险难以(yǐ)忽视

　　目前(qián)来(lái)看(kàn)，主流大类资产对于美债危机(jī)的(de)叙事(shì)反应(yīng)都较为(wèi)平淡，但野村(cūn)东方国际证券资产管理部总经理兼(jiān)投资总监肖(xiào)令君对记者表示，从(cóng)中长期的资产配置角(jiǎo)度出发，诸如(rú)美债上限等类似(shì)的尾部风险事件难(nán)以忽视(shì)。

　　“对冲(chōng)投资组合的下行风险，主要(yào)考虑两(liǎng)点：一是多元化低相关(guān)性(xìng)资产配置、二是支付保险费的另类策略，为组合提供(gōng)下行保护。回顾(gù)美债(zhài)上限危机历史，看到避险资产(chǎn)如美(měi)元、美债(zhài)、黄金在通常(cháng)较风险资产(chǎn)呈现明显的(de)超额收益，因此(cǐ)组合(hé)配置中保有一定比例的避险资产(chǎn)有助对(duì)冲投(tóu)资组合波(bō)动。”肖令(lìng)君进一步阐述道。

　　长江(jiāng)证券在黄金与美债季度展望中也提到(dào)，黄金作(zuò)为典型(xíng)的避(bì)险资产(chǎn)，国(guó)际金价将(jiāng)有(yǒu)支撑，短期或继续(xù)走高，因为美债利(lì)率短期(qī)内仍会高位(wèi)震荡，通(tōng)胀不确定性仍然(rán)较(jiào)高，同时(shí)全球整体风(fēng)险因(yīn)素在提高。

　　肖令(lìng)君(jūn)还(hái)提到(dào)，另一方面，极端危机环境下(xià)，大(dà)类(lèi)资产会呈现同涨同跌的(de)特(tè)征，如2020年(nián)3月极度恐慌时期(qī)，市场无差(chà)别抛售(shòu)一切资(zī)产增持(chí)现金，传统避险资产随同(tóng)风险资产一起下跌，因此以期权(quán)保护组合(hé)下行风险是另一种方式。美债违约(yuē)并非我(wǒ)们的基准假设，如(rú)果出(chū)现此类尾部风险(xiǎn)，做多波动率、以及做空风(fēng)险资产的衍生(shēng)品策(cè)略将显著受(shòu)益。

　　瑞银首(shǒu)席美国经(jīng)济学家(jiā)Jonathan Pingle则认(rèn)为(wèi)，全球(qiú)信用市场的最(zuì)佳非对称(chēng)对冲策略(lüè)是做(zuò)空美(měi)国高评级银(yín)行（评级下(xià)调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性(xìng)更高(gāo)）。

　　FXTM富(fù)拓特约(yuē)分析师黄(huáng)俊则(zé)对记者表示，美债(zhài)上(shàng)限(xiàn)的提(tí)升(shēng)，将促进美(měi)联(lián)储停(tíng)止(zhǐ)紧缩货币政(zhèng)策，对(duì)美(měi)股也是一大(dà)利好。他(主动买单的女孩的性格，主动买单的女孩子是什么样的人tā)还认(rèn)为，美国(guó)政府的(de)财政(zhèng)支出得(dé)到了保证，在(zài)两年内可以继续举债。最近两周(zhōu)的美债谈判(pàn)关键期，美(měi)国三大股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随着美(měi)债上限(xiàn)谈判(pàn)的尘埃落定，美股仍有望进一步(bù)有良好表(biǎo)现。

　　市场重点再次回到(dào)

　　美国财(cái)政政策和货(huò)币政策(cè)上

　　美国参(cān)议(yì)院已经投票(piào)通(tōng)过债务上限法(fǎ)案，市场关注焦(jiāo)点再(zài)度回到美国未来(lái)的财政政策(cè)和货币政(zhèng)策上。肖(xiào)令君认(rèn)为，如果未出现黑天(tiān)鹅事件，预计联储仍将(jiāng)贯彻数(shù)据依(yī)赖原则，联储(chǔ)可能(néng)会持续(xù)关注就业数据和工商(shāng)业运(yùn)行情况，等(děng)待(dài)市场自然降温至浅萧条后再开(kāi)启降息，年内降(jiàng)息的(de)乐观预期存在修(xiū)正可(kě)能。

　　肖令君还(hái)称：“从(cóng)经济数据上看，美国经济韧性好于预期，如果年核(hé)心PCE指(zhǐ)标继续反弹走高，不排除联储还会继(jì)续(xù)加息的可(kě)能，但(dàn)加息周(zhōu)期(qī)已(yǐ)接近尾声，利率基本见顶的趋势不会改(gǎi)变，因(yīn)此(cǐ)预计(jì)加息(xī)对(duì)市场的冲击(jī)趋(qū)缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上限协议通过后(hòu)，美(měi)国财政部预(yù)计将可于未来(lái)7个月发行逾6000亿美(měi)元的(de)国债(zhài)。随着(zhe)市场(chǎng)流动性(xìng)收紧，这或将产生(shēng)显著(zhù)的吸(xī)力作用。债(zhài)券收益率或将随着资本(běn)流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接(jiē)下来美国财政部的(de)工作重点是如何为美债找到买家，其(qí)中有三个重要看点，即第一(yī)，美联(lián)储(chǔ)现在仍(réng)在(zài)缩表周期，接(jiē)下(xià)来是(shì)否要调(diào)整(zhěng)货币政策停止缩表抛售美债；第二，以中国为(wèi)代(dài)表的贸(mào)易顺差国是否(fǒu)购(gòu)买美债；第三，美国国(guó)内普通家庭可能(néng)成为(wèi)购买美(měi)债(zhài)异(yì)军突起的力量。

　　黄(huáng)俊进而(ér)分析(xī)称，美联储现(xiàn)在(zài)仍在(zài)缩表(biǎo)周(zhōu)期，接下来是(shì)否要调整货(huò)币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债。如果美联(lián)储缩表卖出美债，美国财政部发行美债（向市场卖出）这无疑会给美债(zhài)市场造(zào)成极大抛压(yā)。他总结道，美债的重(zhòng)新(xīn)发行，有可能促使(shǐ)美联储美联(lián)储停止加息和缩表。在5月(yuè)美联储FOMC申明中删除了此前暗示未来还(hái)会加息(xī)的措辞，需要关注(zhù)6月利率决议中美联储是(shì)否能进(jìn)一步确认停(tíng)止(zhǐ)紧缩的(de)态度(dù)。

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