国(guó)内(nèi)“五一(yī)”假(jiǎ)期(qī)来了，但海外市场风险依旧不容忽(hū)视(shì)。在(zài)美国多(duō)项重要经济数(shù)据出(chū)炉后，美联储也将召开5月(yuè)议息(xī)会议，市场普遍预期将继续加息25BP。在利好利(lì)空消(xiāo)息交织下，节后(hòu)市场(chǎng)走势将如何(hé)演绎？

　　美国第一(yī)共和银行股价已(yǐ)累计下(xià)跌90％以上

　　截(jié)至(zhì)周五(wǔ)收盘，美国第一共和银行的(de)股价收(shōu)跌43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且多次(cì)触发停牌，原因是(shì)达成救助(zhù)协(xié)议以维持该银行运营的希望在(zài)变得渺茫(máng)。该(gāi)股今年已下跌90％以上。消息(xī)人(rén)士称，该(gāi)银行很有可能会被美国联邦储(chǔ)蓄保(bǎo)险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美(měi)媒报(bào)道，自美(měi)国(guó)第一共和银行(xíng)公布(bù)其第一季度存款下降40.8％至(zhì)1045亿美元后，该银行股价(jià)在接(jiē)下来的两(liǎng)天内下跌(diē)超过60％，创下(xià)历(lì)史新低(dī)。目(mù)前包括来自美(měi)国(guó)联邦储蓄保险(xiǎn)公司、财政部和美联储(chǔ)的(de)官员(yuán)正在(zài)与其他银行进行协调会(huì)议(yì)，为第一共和银行(xíng)制定救助计划。

　　美联储(chǔ)反省硅谷银行(xíng)倒闭，寻求大范围加强银(yín)行规管

　　在当地时(shí)间(jiān)4月28日(rì)公布的(de)内(nèi)部审(shěn)查(chá)报告中，美联储承认(rèn)，对于上月硅谷银行(xíng)的(de)倒闭案，美联储难辞其咎(jiù)，倒闭既源于该(gāi)行自(zì)身风(fēng)险管理薄弱，也和美联(lián)储的审查督导行(xíng)动(dòng)拖沓有关。

　　美(měi)联储认为，银行业(yè)审(shěn)查员未能采取有(yǒu)力行(xíng)动(dòng)解决硅谷银(yín)行越来越多的问(wèn)题。美联储负责金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告(gào)中称，审查员未(wèi)能充分认识到，随着硅(guī)谷银行的规(guī)模扩大(dà)、复(fù)杂性(xìng)增加，该行变得有多么不堪(kān)一击。他们的确发现了风险，却没(méi)有采取足(zú)够的措施，保(bǎo)证该行足够迅(xùn)速地解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒闭有(yǒu)四(sì)大成因，其中三点(diǎn)都和美联储监(jiān)管不力(lì)有(yǒu)关。他说，美(měi)联储(chǔ)监管(guǎn)者的错误部分源于(yú)，特朗(lǎng)普(pǔ)执政(zhèng)时的金融业(yè)改革(gé)普(pǔ)遍放松了对中等银(yín)行的规管。

　　巴尔还(hái)提(tí)到(dào)，美联储的文化转(zhuǎn)变似(shì)乎导致联储(chǔ)的监管变得更宽(kuān)松。这些变化体现(xiàn)在降(jiàng)低标准、增加复杂性，以及监(jiān)管方(fāng)式(shì)不够自信果断，它(tā)们(men)阻碍了有效的监(jiān)管。

　　美联储认为，其(qí)银行业(yè)审查员已经确(què)定了(le)硅(guī)谷(gǔ)银行存在导致其倒闭的一(yī)大问(wèn)题(tí)——利率相关(guān)风(fēng)险，但美联储(chǔ)自身的(de)流程“过于审慎”，侧(cè)重(zhòng)在采取行(xíng)动(dòng)以前累积过多的证据(jù)。

　　美(měi)联储的数据(jù)显示(shì)，截至倒闭时(shí)，硅谷银行收到31项监(jiān)管(guǎn)机构的公(gōng)开(kāi)审查报告或(huò)警告，数量是其他(tā)银行的(de)三(sān)倍。报告称，随着硅谷(gǔ)银行壮(zhuàng)大，近些年美联(lián)储忽视了范围更广的问题，比(bǐ)如该行多年来一直突破内部风险限制，其采用的流动(dòng)性指标却显示，存款(kuǎn)基础稳定，其利率相关风险还(hái)被评为令人(rén)满意(yì)。

　　巴尔透露，美联储将重新审查，适用于资产超过(guò)千亿美(měi)元银行的一系列规定，包(bāo)括压力测试和流动性要求，将重新评估，怎样监督和监管一家(jiā)银行对(duì)利(lì)率流(liú)动性(xìng)风(fēng)险的风(fēng)控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需(xū)要(yào)对(duì)范(fàn)围更广泛的(de)银(yín)行强化适用的标准，联储应考虑，让更大(dà)范围的(de)银(yín)行适用标准和的流动性规定。他呼吁，重新评估(gū)，对(duì)于超过25万美元(yuán)联邦保险上限的银行存(cún)款，监(jiān)管方的(de)处理方。

　　巴尔认为(wèi)，美(měi)联(lián)储应要求更广(guǎng)泛的银(yín)行考虑到(dào)可出售证券(quàn)的未实现(xiàn)损益，以便让银(yín)行的资本(běn)要求更好地匹配(pèi)其(qí)财务状况和风险(xiǎn)。他暗示，对(丙烯是直接用还是沾水用的 丙烯是气体还是液体duì)资本规(guī)划(huà)和风险管理不足的公司(sī)，美(měi)联储可能增(zēng)加(jiā)资(zī)本(běn)或流动性的要求，或者限制股票回购、股(gǔ)息支(zhī)付或高管薪酬。

　　美总(zǒng)统拜登批准内(nèi)华(huá)达州和佛罗里(lǐ)达州重大(dà)灾难声(shēng)明

　　据央视(shì)新(xīn)闻消(xiāo)息，根(gēn)据美(měi)国白宫当地时间(jiān)4月28日(rì)的声(shēng)明，美国(guó)总统拜登批准内(nèi)华达(dá)州重大(dà)灾难声(shēng)明，他下令为3月8日至3月(yuè)19日期间受冬季风暴影(y丙烯是直接用还是沾水用的 丙烯是气体还是液体ǐng)响的地(dì)区提(tí)供联邦(bāng)援助。

　　此外，拜登还于27日(rì)晚(wǎn)批准佛罗里达州重(zhòng)大灾难声(shēng)明，他下令为4月(yuè)12日至4月14日期间受(shòu)严重风暴影响的地区提供联邦援(yuán)助。

　　联邦援助资金(jīn)可在成本分担的(de)基础上提供给州政府和(hé)符合条件的地方政府以及某些私(sī)人非营(yíng)利组织，用于受灾害(hài)影响地(dì)区的(de)应(yīng)急和修复工作。

　　欧盟与(yǔ)波兰等五国就乌克兰农产品相关事宜达成(chéng)原(yuán)则性协议(yì)

　　据央视新闻消息，当(dāng)地时(shí)间28日(rì)，欧盟委员会执行副主席(xí)东布罗夫斯(sī)基斯对外宣布，欧委(wěi)会已与保加利亚、匈(xiōng)牙利(lì)、波(bō)兰、罗马尼亚(yà)和斯洛伐克就乌克兰农产品(pǐn)相关事宜(yí)达(dá)成原则性协议。

　　东(dōng)布罗(luó)夫斯基(jī)斯表示，欧(ōu)盟(méng)已(yǐ)采取行(xíng)动解决(jué)欧盟成员(yuán)国和乌克兰农民的担忧。具(jù)体(tǐ)措(cuò)施包括(kuò)推动波(bō)兰、斯洛伐克、保加利亚(yà)等国撤回(huí)针对乌农产品的单边措施。从欧盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产(chǎn)品实(shí)施保障措施(shī)。为(wèi)5个受影(yǐng)响(xiǎng)的成员(yuán)国农民(mín)提供1亿欧元的(de)一揽子支持。此外，欧盟将(jiāng)继续推(tuī)进包括葵花籽油等产品的倾(qīng)销(xiāo)调查(chá)。欧(ōu)盟将进一(yī)步确保乌克兰农(nóng)产品通过欧盟(méng)通(tōng)道出(chū)口(kǒu)到(dào)其他国家(jiā)。

　　美国滞(zhì)胀困境(jìng)：经济继续放缓，通胀依(yī)旧高(gāo)企

　　4月28日，美国商务部最新公布的数据(jù)显示(shì)，美国3月核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美国3月核心(xīn)PCE物(wù)价指数环比上涨0.3％，与市场预期(qī)及前值(zhí)持平。

　　据悉，剔(tī)除(chú)食(shí)品和能源(yuán)的核心PCE物(wù)价指数是(shì)美联储(chǔ)青(qīng)睐的通胀(zhàng)指标之(zhī)一。此(cǐ)次公布的(de)数据(jù)再度印证了美国(guó)通胀的居高不下(xià)，这加大了美联储(chǔ)5月再次(cì)加息(xī)的可能性。报告(gào)公布后，美国短期(qī)利率期货小幅下跌(diē)，反映出5月份加(jiā)息25BP的可能性(xìng)约为90％。

　　就(jiù)在(zài)此前一天，美国商务部公布的(de)一季度美国宏(hóng)观经济(jì)数据显示，美国一(yī)季(jì)度GDP同(tóng)比(bǐ)仅增长1.1％，大幅不及市(shì)场预期的2％，且增(zēng)速较前(qián)值(zhí)2.6％显著放(fàng)缓。而(ér)同日公布的(de)一季度核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数年化(huà)环(huán)比初值(zhí)升至4.9％，超(chāo)出市场预期(qī)的4.7％及前(qián)值(zhí)4.4％。

　　一(yī)德期货宏观贵金属分(fēn)析师张晨向(xiàng)期(qī)货日报(bào)记者表示，上述数据显示出美国经济(jì)放(fàng)缓但通胀水平(píng)依旧高企的滞胀特征。不(bù)过，从美国(guó)GDP折年数同比(bǐ)数据(jù)来看，他认为一季度1.6％的增速较(jiào)去(qù)年(nián)四(sì)季度0.9％的增速出现明显(xiǎn)回暖，显(xiǎn)示出美国经(jīng)济虽有放缓，但韧(rèn)性尚存。

　　“一季度美(měi)国GDP数据超预期放缓，坐实了市场对(duì)于(yú)美(měi)国经济衰退的忧虑(lǜ)，再加上目前欧(ōu)美银行信(xìn)用危机的(de)尾部效应(yīng)持续(xù)存在，金融不稳定(dìng)叠加经济(jì)景(jǐng)气下滑，一定程度上(shàng)削弱了美联储货币政策的紧缩(suō)预期(qī)，同时增加(jiā)了下半年(nián)美联储降息的预期。”中信(xìn)建(jiàn)投期货宏观贵金属(shǔ)分析师(shī)罗亮(liàng)认为。

　　不(bù)过(guò)，他也(yě)表示，由于(yú)反(fǎn)映核心个人消费支(zhī)出在(zài)内的一季度PCE通胀数据持续上升，再加上周五晚间公(gōng)布(bù)的3月核心PCE数据也偏强，因此美联储5月份加息基(jī)本不存在悬(xuán)念，此次GDP数(shù)据更多影响(xiǎng)的是年(nián)中(zhōng)美联储的政策(cè)变化。

　　5月加息(xī)或“板上(shàng)钉钉(dīng)”，此次会议(yì)还需关注什(shén)么？

　　金瑞期(qī)货宏(hóng)观(guān)贵金属分析师吴梓杰认为，当前(qián)美联储货币政(zhèng)策面(miàn)临抑制通胀以及宏(hóng)观审(shěn)慎两难(nán)的抉择。随着此(cǐ)前银行业危机的(de)爆发(fā)以(yǐ)及一季度(dù)经济的回落，美(měi)国当前经(jīng)济的脆弱(ruò)性以(yǐ)及下行压力已经持续增加，但(dàn)是一季度核心PCE同样大幅超过预期，显(xiǎn)示出核心通胀(zhàng)黏(nián)性超(chāo)预期。

　　“对于(yú)美联储来说，这意味着(zhe)进行(xíng)政(zhèng)策(cè)选择时不(bù)得不更(gèng)加慎重。”吴梓杰预计(jì)，美(měi)联储(chǔ)5月大(dà)概(gài)率将会保(bǎo)持加息(xī)25BP的节奏，但在记者会(huì)上鲍威尔表态(tài)或(huò)将更加注重安抚市场情绪，强调对(duì)宏观风险的把(bǎ)控，且对(duì)未来(lái)加息的态度或将更加谨慎。

　　张晨(chén)认为，目前市(shì)场(chǎng)已(yǐ)经对(duì)美联(lián)储(chǔ)5月加息25BP作出(chū)了充分(fēn)的计价。鉴于此次会议并无(wú)最新点阵图和经济展望公布，因(yīn)此会议重点(diǎn)在于利率(lǜ)决议声明及鲍威尔(ěr)的会后(hòu)发言两方(fāng)面。其中，在决议声明(míng)方面，可重点观察措辞(cí)调整变(biàn)化情况，特别是能(néng)否出现“停止加息”相(xiāng)关(guān)暗示。而在会后的新闻发布(bù)会上，需要重点(diǎn)关注鲍威(wēi)尔对于经济与(yǔ)通胀(zhàng)前景、后(hòu)续货币政(zhèng)策(cè)以及银(yín)行业危机引(yǐn)发的信(xìn)贷收(shōu)缩等方面的(de)观点(diǎn)论述(shù)。特别是如果出现“停(tíng)止加息”等明显(xiǎn)鸽派(pài)暗(àn)示(shì)，则无论对于商品市场还是权益(yì)市场而言，均构成(chéng)短期提振。

　　罗亮认(rèn)为，此(cǐ)次美联(lián)储会议需要关注(zhù)三个方面：一是考虑到通胀的顽(wán)固性(xìng)，美联储是否会透露其愿意容忍更高(gāo)水平(píng)的通胀；二是美(měi)联储对于(yú)目前(qián)金融(róng)以及经济风险的判断，到底是(shì)短期风险(xiǎn)还是(shì)长期风(fēng)险；三是(shì)美联储未来的货币政策预期(qī)，比(bǐ)如是否(fǒu)透露下半年将降(jiàng)息(xī)或者(zhě)不(bù)降息。

　　他(tā)认为，如(rú)果美联储依然偏鹰派，则(zé)预期风险资产将继续回调，美债利率曲线会加深倒(dào)挂(guà)的程度，对市场而(ér)言偏负面；如果(guǒ)美联储偏(piān)鸽派(pài)，那(nà)市场风险偏好会再度上升，美元指数(shù)预计显著下行，贵金(jīn)属将领涨资产。

　　吴梓杰表示(shì)，由于当前市(shì)场(chǎng)对5月加息25BP已经(jīng)计(jì)价较为充分，预计加息(xī)结果(guǒ)不会引起(qǐ)市场较大波动，但是对(duì)于6月及以后偏鹰的政策预(yù)期交(jiāo)易依旧(jiù)不足。因此，他认为本次会议上(shàng)需(xū)要重点关注美联储声明以及(jí)鲍(bào)威(wēi)尔(ěr)在记者会(huì)上对(duì)未来政策路径的展望。“尤(yóu)其是(shì)如(rú)果美联储意外偏(piān)鹰(yīng)，比如(rú)表现出了6月仍将加息的倾向，则(zé)市场或(huò)将面临较大(dà)的冲击，相(xiāng)关风险(xiǎn)资产有(yǒu)意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场(chǎng)面临涨(zhǎng)跌(diē)两(liǎng)难局面

　　近期美元指数持稳，贵金属行(xíng)情则表现乏力。张晨认为，4月以来，欧(ōu)美银行业风(fēng)险事(shì)件溢出(chū)影响逐渐减弱，市场对于美联储货币政策迅速转向的乐(lè)观预期出现一定(dìng)修正，贵(guì)金(jīn)属市场出现高位(wèi)振荡(dàng)调整，但总体回调幅(fú)度有限。

　　当下来看，他认为(wèi)贵金属市场在(zài)利多、利(lì)空(kōng)因素间来回拉扯。利多(duō)因(yīn)素方面，美联储加(jiā)息临近尾声，对(duì)贵金(jīn)属价格的压(yā)制边际减弱。同时(shí)，美国(guó)经济前景黯淡，债务上限悬而未决以及银行(xíng)业风险事(shì)件余波反复(fù)，不断激发市场避险情绪。从更为(wèi)宏(hóng)观的角度来看，全球“去美元化”方兴未艾，各国央行强化黄金(jīn)资产储备功能，使得(dé)央行“购金(jīn)潮”经久不息。上述种种因素均对贵金属价格(gé)形成支撑。

　　而利空因素主要是(shì)，市(shì)场和美联(lián)储对(duì)于后续货币政策(cè)之间的预期差，以(yǐ)及(jí)美国经济层面(miàn)的(de)韧性(xìng)犹存。“特别(bié)是就业市场尽(jǐn)管过热(rè)态势有所缓和，但(dàn)无论是新增非农就业(yè)人数还是失业率指标，还远未触及经济(jì)衰退以及美联(lián)储货币政策转向的阈值(zhí)区(qū)间，这(zhè)极有可能造(zào)成通胀回归波折反复，进而引发美联(lián)储货币(bì)政策前景预(yù)期摇摆。”他说(shuō)。

　　他预计，在5月(yuè)美联储议息(xī)会议落地后(hòu)的一段时间内，市场仍然会延续上述的修(xiū)正(zhèng)走(zǒu)势，美联储(chǔ)还需(xū)在更多数(shù)据指(zhǐ)引以及银(yín)行风险事件(jiàn)落地后，再相机作出政策调整，而在此之(zhī)前预(yù)计仍会延续当前“走(zǒu)一步看一步”的(de)决策思路。而(ér)市场对于年内降息的乐观(guān)预期的修正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场(chǎng)的(de)逻辑(jí)有(yǒu)两条(tiáo)主线：一是美(měi)国经济是否(fǒu)会(huì)陷(xiàn)入衰退，二是(shì)全球贸易结(jié)算体系(xì)下(xià)美元的(de)趋势压力(lì)。“过(guò)去20年(nián)，贵金属价格主(zhǔ)要锚定的是美债实际利率的变化(huà)，但是最近这种(zhǒng)联系正在(zài)脱钩，央行购金(jīn)以及(jí)美元(yuán)结算(suàn)体(tǐ)系(xì)的(de)变化使得贵(guì)金属获得了越来(lái)越(yuè)多的金融溢(yì)价(jià)。”整(zhěng)体来看，他认为(wèi)目前(qián)贵金属多头驱动的(de)逻辑还没结束(shù)，且(qiě)近期(qī)的(de)表现也是易涨难跌。从(cóng)资产配置的角度来(lái)看，仍(réng)推荐将贵金(jīn)属作为多(duō)头配置(zhì)。

　　“当前贵金属市场已经表(biǎo)现出了一定程度的(de)易涨难跌。”吴梓杰表(biǎo)示，一方面，美国经济下行(xíng)以及欧美(měi)银行业风险带(dài)来(lái)的避险情绪对贵金属价格仍有(yǒu)一定(dìng)支(zhī)撑(chēng)，但边际减弱；另一(yī)方面，美国通胀高位(wèi)带来的加(jiā)息预测(cè)，未能对贵金(jīn)属(shǔ)形(xíng)成有力的回落压力。因此，他预计(jì)贵金(jīn)属(shǔ)市场(chǎng)整体仍以高位(wèi)振(zhèn)荡为主，在基(jī)准假设下，贵(guì)金属交(jiāo)易主线将回归通胀逻辑。他(tā)认为，当前(qián)市场对于(yú)美联储降息的预期仍大幅领(lǐng)先美联(lián)储的官方预期，预(yù)计(jì)在高通胀(zhàng)压力下，市场对降(jiàng)息预(yù)期的修正(zhèng)或将(jiāng)带来(lái)金银价(jià)格的进(jìn)一步回调。

　　市场人士提示，随着国(guó)内“五一”长假(jiǎ)开启，还须警惕海外市(shì)场风险(xi丙烯是直接用还是沾水用的 丙烯是气体还是液体ǎn)。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键数(shù)据较多，导致市场情绪波澜(lán)起伏，同(tóng)时基本面因(yīn)素也多空交(jiāo)织，海外市(shì)场容易(yì)出现巨(jù)幅波动。同时(shí)，国内“五一”假期结束(shù)后，市场将直面美联储5月利率决议(yì)落地，他预(yù)计(jì)美联储会议结果或(huò)将偏鸽，因此推荐节后逐(zhú)渐增加风险(xiǎn)资产的头寸(cùn)。

　　“鉴于国内‘五一(yī)’假(jiǎ)期(qī)跨越5月美联储议息会议等(děng)重要事件，加之银行(xíng)业(yè)危机(jī)及债务上(shàng)限(xiàn)问(wèn)题(tí)悬而(ér)未决(jué)，投资(zī)者(zhě)要防止过分(fēn)押(yā)注引发的(de)风险。假(jiǎ)期后可关注贵金属回落(luò)企(qǐ)稳情况(kuàng)，可以逢低布局多(duō)单。”张晨(chén)表示(shì)。

　　吴梓杰也(yě)表示，由于国内“五(wǔ)一(yī)”假期恰逢海外(wài)美联储会议这一(yī)关键时间节点，投资者若保留头寸(cùn)过节，则(zé)要保持头(tóu)寸(cùn)有足(zú)够安全(quán)边际，以防“黑天鹅(é)”事件带来(lái)冲击。他表示，节(jié)后(hòu)贵金属或(huò)将(jiāng)迎(yíng)来(lái)更加明确的方向性行情，可根(gēn)据(jù)美联储(chǔ)议息会议给出的指引(yǐn)，对贵(guì)金属进行相应布局。

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