财(cái)联社记(jì)者近(jìn)期从行(xíng)业(yè)内了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现了(le)贷(dài)款最优(yōu)惠(huì)利率与同期理(lǐ)财收益率倒挂或接近(jìn)倒挂的(de)罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已(yǐ)经(jīng)到(dào)年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较(jiào)难(nán)。房贷和前十年比(bǐ)那(nà)都是放不出去的(de)。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商(shāng)行相关负(fù)责人对财(cái)联社(shè)记(jì)者说。

　　这种情况并非(fēi)个(gè)案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行了(le)解到，当前抵押贷款最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相(xiāng)比，贷款利率水平仍在进一步(bù)下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场共新发了661款理财产(chǎn)品(pǐn)，环比增(zēng)加(jiā)22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款为开放式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分(fēn)点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财子负责唐家三少娶了年轻女学生，唐家三少娶了年轻女学生是真的吗人(rén)对财联社记者表示(shì)，正常(cháng)情况下贷款利率要高于(yú)理财收(shōu)益，否则会形成套(tào)利(lì)空间。近(jìn)期(qī)出现的收益率倒挂的情况的确(què)多年来(lái)少见。这种情况本质上反映实体经济需求不(bù)足(zú)，资(zī)金(jīn)可(kě)能在金融市场(chǎng)空转的信(xìn)号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司(sī)司长金中夏对(duì)外(wài)表示，人民银行认真贯(guàn)彻党中央、国务(wù)院决(jué)策部(bù)署，采取了很多(duō)措施(shī)做好金(jīn)融支持(chí)稳外贸工作。首(shǒu)先(xiān)是降(jiàng)低(dī)实(shí)体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均(jūn)利率同比下降了(le)34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低(dī)的水(shuǐ)平。

　　而(ér)上(shàng)周，央行一季度(dù)金融(róng)统计数(shù)据发布(bù)会上公布的数据显示，3月份银行体系新发企业贷加权平均利率(lǜ)同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企(qǐ)业贷款加权平均利率水平，并没有考虑区域差异。财联社记(jì)者注(zhù)意(yì)到，在部分资金(jīn)充裕的(de)一线城市(shì)利率水平(píng)下沉(chén)更快，比(bǐ)如央行营管部早在2月份即表示，去(qù)年(nián)12月(yuè)份(fèn)，北京地区新发放(fàng)企业贷款加权平均利率(lǜ)仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新(xīn)报告分析(xī)认为(wèi)，一(yī)季度的贷款需求(qiú)非常好，央行今年一(yī)季度公布的贷款需求指(zhǐ)数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来(lái)的最高值(zhí)。但最近贷(dài)款需求有下降趋势，如近期票据(jù)转贴现利率(lǜ)下(xià)降，表示银行贷款需求较差，需(xū)要(yào)购(gòu)买票据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当前(qián)的不景(jǐng)气(qì)形成鲜明对比的是，一季(jì)度理财市场的收益(yì)率(lǜ)却在节节(jié)回升(shēng)。普益标准数据(jù)显示，截至2023年1季(jì)度末，理财公司(sī)存续理财产品14892款，占全(quán)市(shì)场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品(pǐn)（不含现金管理类(lèi)产品）的近(jìn)1个月年化收(shōu)益(yì)率的平(píng)均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月(yuè)24日封闭式理财平均基(jī)准利(lì)率3.81％，已恢复至去(qù)年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率与1年期AAA级(jí)中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收益率相比(bǐ)，当前银行新发贷(dài)款(kuǎn)的利率也不占优。普益标(biāo)准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财产品中，开放(fàng)式产品平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多(duō)位(wèi)受访金融行业人士对记者(zhě)表示，当(dāng)前(qián)新发贷款利率和理财收(shōu)益率之间出现倒挂是多年来罕(hǎn)见的情况。部分人(rén)士认为(wèi)，唐家三少娶了年轻女学生，唐家三少娶了年轻女学生是真的吗>应该警惕当前非对称(chēng)利率政策之下，贷款、存款和金(jīn)融(róng)市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数字科技研究院分析(xī)师刘银平对财联社记者(zhě)表示，理财(cái)产品收(shōu)益率超过(guò)银行贷款利率(lǜ)，可能(néng)会给部(bù)分客户钻(zuān)空子(zi)的机(jī)会，从银行那里获取(qǔ)的低息贷款(kuǎn)没有(yǒu)投入实际(jì)经营，而是拿(ná)去购买收益率(lǜ)更高的理财产品，导致资金空(kōng)转(zhuǎn)，前(qián)几年结构性存款市场曾(céng)存在这(zhè)种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目前理财(cái)产品业(yè)绩比较基准不代表实际收益(yì)率，净值是不断波动的，不会(huì)一直(zhí)上涨，实际(jì)上，理(lǐ)财产品向净值(zhí)化(huà)转型之后(hòu)对企业的吸引力(lì)有所减弱。

　　上海金融与发(fā)展实验(yàn)室主任(rèn)曾刚对财联(lián)社记者表示，理(lǐ)财收益与金(jīn)融(róng)市场利(lì)率相对应，出现倒(dào)挂的情况主(zhǔ)要是即期的(de)贷款利(lì)率(lǜ)与发行当期定价的理(lǐ)财收益率(lǜ)的差异，在市(shì)场利(lì)率快速下行(xíng)的(de)时容易(yì)出现这种收益率(lǜ)不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款利率(lǜ)继续下(xià)行，意味着(zhe)当期发(fā)行的理财产品(pǐn)的收益率会同步下降。从这一个角度(dù)来看(kàn)，未来一段时间的理财(cái)产品(pǐn)收益率会进入(rù)下行通道。

　　这(zhè)一判断得到银(yín)行业内人(rén)士的(de)认同。4月25日，某城商(shāng)行广州分行负责人(rén)对财联社表示，该行已经(jīng)关注到理(lǐ)财收益和(hé)存(cún)贷款利(lì)差的情况，理财与贷款利率差距过大必(bì)然引发资金空转套利，这与货(huò)币政策初衷不符。估计下一步理财产品(pǐn)收(shōu)益水(shuǐ)平要降低(dī)到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财(cái)子负责人对财联社记者表(biǎo)示，考虑到理财产品(pǐn)底(dǐ)层(céng)资产(chǎn)大多数为债券，而债(zhài)券市场发行人(rén)大多是大型(xíng)企业，理论(lùn)上其(qí)收益率比(bǐ)个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用等级(jí)比大型(xíng)企业要低(dī)，所(suǒ)以个贷的定价理论(lùn)上(shàng)要(yào)比理财收益率(lǜ)高才对。现(xiàn)在出现个贷定价和(hé)理财产(chǎn)品持(chí)平，甚至(zhì)出(chū)现倒挂，这只能说明个人部门当(dāng)前(qián)的信贷需求不(bù)足，没有(yǒu)什么人想贷(dài)款，导致资金空(kōng)转，这也是近年(nián)来比(bǐ)较罕见的(de)情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人(rén)士同(tóng)样认为，如果贷款定价持续下行未(wèi)来(lái)新(xīn)发理财(cái)产品收(shōu)益率也会回落(luò)。“市场对(duì)利率走势的预期是(shì)一致的(de)，新发(fā)的收益率未来会下来(lái)，近期(qī)整体的趋势(shì)也是(shì)这样。一些存量的产品(pǐn)年化收益(yì)率近期大幅上行，主要(yào)是因为(wèi)底(dǐ)层资(zī)产是去年利率高(gāo)位时候拿的，在(zài)利率走低(dī)预(yù)期下，其净(jìng)值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利率进一步下行

　　受访银行(xíng)人士(shì)对(duì)财联社记者称，当前贷款唐家三少娶了年轻女学生，唐家三少娶了年轻女学生是真的吗端定价疲软(ruǎn)的(de)现(xiàn)状，也是有关(guān)方面不断(duàn)出手规范存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前(qián)述中部(bù)地区大(dà)型城商(shāng)行负责人对记者(zhě)表(biǎo)示，在贷款定价上不去的(de)情况(kuàng)下(xià)，未来存款(kuǎn)利(lì)率持(chí)续下行应该是大趋(qū)势，否(fǒu)则银行净息(xī)差承受的压(yā)力将是(shì)巨大的。“现在各(gè)行储蓄又多，之前理(lǐ)财(cái)波动的(de)影响(xiǎng)还(hái)没(méi)完全消除，很(hěn)多客户的资金还没有(yǒu)出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季(jì)度贷款需求走弱得到确认，意味(wèi)着贷款利率依(yī)然(rán)有下降(jiàng)的(de)可能性(xìng)和空间，银行息(xī)差水平面临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一(yī)季度显示，截至3月末，该行净利息收益率和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券王(wáng)一峰(fēng)团(tuán)队(duì)最(zuì)新研报认为，未来存款市场成本(běn)管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要抓手(shǒu)。其预(yù)计，后续对于存款定价自(zì)律(lǜ)管理的手(shǒu)段包括但不限(xiàn)于以(yǐ)下三个(gè)方面。首(shǒu)先(xiān)，协定存款、通知(zhī)存款(kuǎn)等创新类活期存款有可能将纳入自(zì)律机制管理。现阶段(duàn)，对核心(xīn)定期(qī)存(cún)款而言，同(tóng)时(shí)有(yǒu)EPA和MPA进行约(yuē)束，但(dàn)“类活期”存款缺(quē)少政策指引，未来或(huò)将对(duì)这(zhè)类产品比照活期存(cún)款进(jìn)行规(guī)范；其次，同业存款套壳协议(yì)存(cún)款需继(jì)续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须(xū)规范，后续(xù)或将(jiāng)结构性(xìng)存款(kuǎn)的（保底(dǐ)收益+期权价值）合(hé)计(jì)同时(shí)纳入自律机制上限(xiàn)，进(jìn)一步压降结构性(xìng)存款利(lì)率。

　　王(wáng)一峰团(tuán)队(duì)测算认(rèn)为，如果全部(bù)企(qǐ)业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右(yòu)的平(píng)均水平，则上市银(yín)行(xíng)企业(yè)活期存款(kuǎn)成本(běn)率加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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