私募基金运作即将迎来更全面的新一(yī)轮监管。

　　4月28日，中国(guó)证券投(tóu)资基(jī)金业(yè)协会(huì)（下称(chēng)中基协）就起草的(de)《私募证券(quàn)投资基金运作指(zhǐ)引》（下称《运作指(zhǐ)引》）向(xiàng)社会公开征求(qiú)意(yì)见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基金(jīn)法将(jiāng)私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金纳入统(tǒng)一规(guī)范(fàn)，中基协实施(shī)登(dēng)记备案以(yǐ)来(lái)，我国私(sī)募证券(quàn)投资基金安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介pan style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介行(xíng)业发展迅(xùn)速，规(guī)模不(bù)断增加。截至2022年年末，中基协已登记私募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人9000余家，存续私募证券投资基(jī)金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资(zī)基金交易策略逐步多元化(huà)，交易活跃，投(tóu)资资产(chǎn)覆盖股(gǔ)票、基金、债(zhài)券和场(chǎng)内(nèi)外(wài)衍生品，已(yǐ)经成为资本市场(chǎng)重要(yào)的机构(gòu)投资者之(zhī)一。中(zhōng)基协结合私募证券投(tóu)资基金行(xíng)业实践，坚持规范发展和问题导向(xiàng)，起(qǐ)草形成《运作指引》，明确底线要求，针对重点问题(tí)予(yǔ)以(yǐ)规(guī)范，完善(shàn)私募(mù)证券投资基金运作规则体系。

　　本次征求意见的《运作指(zhǐ)引》共计三十二条(tiáo)，对私募证券投(tóu)资基金募集、投资、运作管理(lǐ)等(děng)环节提出了规范要(yào)求。具体来看：

　　募(mù)集要求方面，在募集及存续门槛要求上(shàng)，明确私募证券投资(zī)基(jī)金初(chū)始募集及存续规(guī)模(mó)不(bù)得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私募投资基金登(dēng)记备案办法》（下称《备(bèi)案(àn)办法》）及(jí)配套指(zhǐ)引，进一步明(míng)确了私募(mù)登记备(bèi)案标准，其中就提(tí)出私募证券(quàn)基金初始实(shí)缴募集资金规模不低于(yú)1000万元人(rén)民币。此(cǐ)次《运作指引(yǐn)》的相关要求与《备(bèi)案办(bàn)法》衔(xián)接。

　　但引发市场热议(yì)的是，基(jī)金合(hé)同中应当明(míng)确约(yuē)定，除市场波(bō)动导致(zhì)净值(zhí)变化(huà)外，连续(xù)60个交易日出现基金资产净值(zhí)低于(yú)1000万元人民币的，该私募(mù)证券投资基金进(jìn)入清算(suàn)流程(chéng)。

　　有行业人(rén)士认为，《运作(zuò)指引》在衔接《备案办法》募集规模的基础上，增加了存(cún)续要(yào)求，这可(kě)以(yǐ)有效避免《备案办法》出台后(hòu)，通(tōng)过募集资(zī)金后再(zài)赎回的方式(shì)备案的“壳基(jī)金”。此外，这也体现(xiàn)行(xíng)业的“扶强除劣”趋势，中小(xiǎo)规模的私募(mù)生存难度(dù)越(yuè)来越(yuè)大(dà)。

　　申(shēn)赎管理(lǐ)上，为加强流(liú)动(dòng)性风险管理，《运作指引(yǐn)》要求私募证券投(tóu)资基金开(kāi)放(fàng)申赎频率不得高于(yú)每月一(yī)次。为引导投(tóu)资者理性投资、长期(qī)投(tóu)资，《运作(zuò)指引》明确基金合同应当约(yuē)定投(tóu)资者不少于6个月的(de)份额(é)锁定期安排(pái)。

　　投资要求(qiú)方面，在组合投资要求上(shàng)，为引导(dǎo)私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金管理人提升专业投资能力，组合投(tóu)资、分散风(fēng)险(xiǎn)，要求私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金采取资产组合的方式进行投资。单只私(sī)募证券投资基金投资(zī)于(yú)同一(yī)资产的(de)资金，不(bù)得超(chāo)过该基金净(jìng)资产的25％；同一(yī)私募基金管理人(rén)管(guǎn)理的全部私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)投资于同(tóng)一资(zī)产的资金(jīn)，不得超过该资产的25％。银行活期存(cún)款、国债、中央(yāng)银行票据、政(zhèng)策性金融债、地方政(zhèng)府债券、公开募(mù)集(jí)基金(jīn)等(děng)中国证监会、协(xié)会认可的投资品种除外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁止多层嵌(qiàn)套，要求私(sī)募(mù)证券投资基金架构(gòu)应当清晰、透明，不得(dé)通过(guò)设置复杂架构、多层(céng)嵌(qiàn)套(tào)等方式规(guī)避(bì)监(jiān)管要求(qiú)。私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金投资于其他私募证券投(tóu)资基金或者(zhě)金(jīn)融机构发行的资产管(guǎn)理产品的(de)，应当明确(què)约定所投(tóu)资的私募证券投资基(jī)金或者(zhě)资产管理产品不再投(tóu)资除(chú)公开募集基金以(yǐ)外的其他私(sī)募证券投资基金或者资(zī)产(chǎn)管理(lǐ)产品。

　　在场(chǎng)外衍生品投资要求(qiú)上，明确私(sī)募(mù)基金应当以风险管理、资产配置为目标开(kāi)展衍生品交易，不得将(jiāng)衍生品交易异(yì)化(huà)为股票、债券等(děng)场内标的的杠杆(gān)融资工具，不得(dé)为不适(shì)格投资者提(tí)供通道服务(wù)，提(tí)出集(jí)中度、杠杆等(děng)要求(qiú)。

　　运作管理要求方(fāng)面，要求(qiú)私募证券投资基金管理人建(jiàn)立健(jiàn)全内部制度，遵循投资者(zhě)利益(yì)优先与公平交易原则，防范利益输(shū)送。对(duì)量化私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)在交易系统安全、异常(cháng)交易监控、内部管理、资(zī)料保存、产品命名(míng)等(děng)方(fāng)面提出规范要求。进一步细化对私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)投资运作（如衍生品(pǐn)、境外资产等特殊交易）的(de)信(xìn)息披露要(yào)求。

　　同时，《运作指引》明确不同(tóng)规模私募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人和(hé)私募证券投资基金(jīn)信(xìn)息报送(sòng)工作(zuò)要求(qiú)。

　　《运(yùn)作指引》还要(yào)求规模以上私募证券投资基(jī)金管理(lǐ)人定期开展压(yā)力测试、建(jiàn)立风(fēng)险准备金(jīn)制度等。具体来看，同一(yī)实际控制(zhì)人控制的私募基(jī)金管理(lǐ)人在最近(jìn)一(yī)年度(dù)末合计(jì)基金管(guǎn)理规模(mó)在(zài)20亿元以上的，应当持续建立健全(quán)流动性风险监测、预(yù)警与应(yīng)急处(chù)置、关于预警线与止(zhǐ)损(sǔn)线的风(fēng)险管理制度，每季度至(zhì)少进行一(yī)次压力测试。私募基金(jīn)管理(lǐ)人应当结(jié)合市场状况和自身管理能力制定并持续更(gèng)新流动性(xìng)风险应急(jí)预案(àn)，明确预案(àn)触(chù)发情景(jǐng)、应急(jí)程序与(yǔ)措施等。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止通(tōng)道业务，私募基金管理人应当对投资(zī)者资金来源的合(hé)规性进行审查，不(bù)得由投资者或其指定第三方下达投(tóu)资指令或(huò)者自(zì)行负责投资运作，不得为金融机构、其他私(sī)募基金(jīn)管(guǎn)理人，金融机构资(zī)产(chǎn)管理产品以及其他私募基金提(tí)供规(guī)避投资(zī)范围、杠杆(gān)约束、投资(zī)者门槛等监管(guǎn)要求的通(tōng)道(dào)服务。

　　一位私募人(rén)士向期货日报记者(zhě)表示，综合来看，私募监管的实(shí)际标(biāo)准在向(xiàng)金融机构管(guǎn)理标准看齐(qí)，《运作指(zhǐ)引》如果按(àn)目前(qián)征求意见稿的水平落实，执行后会(huì)快速抹(mǒ)平(píng)私(sī)募基金相对其他资管产(chǎn)品的(de)灵活度，让资金方(fāng)的(de)投放(fàng)偏好(hǎo)回到策略表现及(jí)管理人的整体运营和服务水平上，而非政策(cè)监管红利。这将更有利于行业的健康发展(zhǎn)，回归管(guǎn)理(lǐ)本源(yuán)。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基(jī)协表示，《运作指(zhǐ)引》施行后，新(xīn)备案的(de)私募证券投资基金按照《运作指引》要求执行。同时为减少(shǎo)新老基金的套(tào)利空间，对(duì)存(cún)量基金针(zhēn)对不同情(qíng)况提(tí)出差(chà)异化(huà)整改要求，并对重(zhòng)点(diǎn)条款的(de)整改(gǎi)给予充分过渡期安排：

　　对于违反投资范围要求、开展通道业务、不符合最低存续规模等触及底线要(yào)求的存量基金，《运作(zuò)指引》施行后不得新增募集规模(mó)及投资者，不得展(zhǎn)期(qī)，新增投资活动(dòng)获得须(xū)符(fú)合(hé)《运作指引(yǐn)》要求，合(hé)同到期后予(yǔ)以清算；

　　对于(yú)不符合《运作指引》中关于投资集中度、嵌套层(céng)数、杠杆比例、债券及衍生品交易等投资要(yào)求的，给(gěi)予12个月(yuè)整(zhěng)改过渡期(qī)，不(bù)强制(zhì)要求(qiú)修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金(jīn)新募(mù)集的投(tóu)资者(zhě)要求(qiú)设置不少于6个(gè)月的份额锁定期；

　　对于(yú)存量(liàng)基金发生基金合同变更的，变更后内容应当符合《运作指引》要求；基(jī)金(jīn)合(hé)同存续期限发生变化的(de)，应当按照《运作指引》修改(gǎi)基金合同；

　　对于存量(liàng)基金中无固定存(cún)续(xù)期(qī)限的(de)私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金，要求在《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后12个月内，修改基金合同，约(yuē)定(dìng)明确的基金存续期(qī)，以促进目前(qián)存量永续基(jī)金限(xiàn)期整改。

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