一、“中特估(gū)”投资(zī)范式(shì)之一：低估值、高分红

　　低估值、高分红，是包括(kuò)能源链、“一(yī)带一路”和运营商在内的(de)“中特估”方(fāng)向最鲜明的(de)共同(tóng)特征(zhēng)：1）截至2022年底，能(néng)源(yuán)链、“一带一(yī)路”和运营商PB估(gū)值分别处于(yú)2016年以(yǐ)来的16.8％、5.8％和14.9％分(fēn)位(wèi)。而即便经历(lì)年初以(yǐ)来的大幅(fú)上涨后(hòu)，当(dāng)前(qián)这些板(bǎn)块估值仍处于历史平均水平附近(jìn)。2）与此(cǐ)同时，能源链、“一(yī)带一路”和运营(yíng)商股息率显著高于市(shì)场整体，较高的分红也成(chéng)为其进可攻、退(tuì)可守(shǒu)的重要支撑。

　　二、“中(zhōng)特估”投资(zī)范式之二(èr)：政策(cè)的持续支撑和催化

　　政策持(chí)续支撑和催化，成(chéng)为“中特(tè)估”中“一带一路”和运(yùn)营商(shāng)板块修复(fù)的重要(yào)驱(qū)动。

　　1）“一带一(yī)路(lù)”：在“一带一路”十周年之际，从沙伊和解、中(zhōng)俄(é)深化合作联合声明、中巴(bā)联合声明(mínm6螺丝标准尺寸是多少，m6螺丝规格尺寸g)等(děng)，以及后续5月召开在即的第三(sān)届“一带一路(lù)”国际合作高峰论坛，“一带一路”相关(guān)利好不断，板块行情得到催(cuī)化。

　　2）运(yùn)营(yíng)商：去年10月以来，数字经济上(shàng)升为(wèi)国家战略，相(xiāng)关政策密集出(chū)台。今年国务院改组又新设国家数据局。运(yùn)营商作(zuò)为(wèi)“数(shù)字(zì)经济”的基(jī)础设施(shī)，持续得到催化(huà)。

　　三、“中特估(gū)”投(tóu)资范式之三(sān)：景气(qì)修(xiū)复预期(qī)

　　2023年(nián)中国复苏+人民币升(shēng)值的(de)全年(nián)宏观主线驱动盈利能力修(xiū)复，带动能源链整体性上涨。1）能(néng)源产业链(liàn)作(zuò)为原材(cái)料高度(dù)依赖海(hǎi)外供应、同时(shí)下游需求基本集(jí)中在国(guó)内市场的方向(xiàng)之(zhī)一，将充分受益于人民币(bì)升(shēng)值的宏观趋势。2）中(zhōng)国(guó)经济复苏(sū)，下游(yóu)领域需求预期回暖，能(néng)源产业(yè)链(liàn)尤其是行(xíng)业龙头盈(yíng)利(lì)已在修复。

　　四、沿着(zhe)三条(tiáo)投资(zī)范式，“中特估”重点关注哪些方向？m6螺丝标准尺寸是多少，m6螺丝规格尺寸ng>

　　除了能源(yuán)链(liàn)、“一带一(yī)路”和运营商等之(zhī)外，当前我们建议关注机(jī)械（造船(chuán)）、交运（公路、铁路、港口）、大型银行(xíng)等细分方(fāng)向。

　　1）机械（造船）：船舶制造业(yè)作为国家重点支(zhī)持的(de)战略性产业之一，近年(nián)来(lái)经历(lì)了行业调整和产(chǎn)能(néng)过剩的(de)困境(jìng)，但近期板块景气已在(zài)改善(shàn)：一方面，随着全球(qiú)航运(yùn)市场需求正在增(zēng)长，带来(lái)包括化学品船与成品油轮船的订(dìng)单大幅提升(shēng)。另(lìng)一方面，国企(qǐ)改革推(tuī)动造船企业重组(zǔ)整合和产能优化之下，国内船舶制造(zào)业已在逐步实现(xiàn)结构调整和(hé)产(chǎn)能优化。

　　2）交运(yùn)（公路(lù)、铁(tiě)路(lù)、港(gǎng)口(kǒu)）：五一期间各项数据恢(huī)复良好。业绩确定性强，承诺(nuò)高分红，类债属性突出。经(jīng)济增速下行，m6螺丝标准尺寸是多少，m6螺丝规格尺寸高(gāo)速公(gōng)路、铁路(lù)、港口(kǒu)资产稳健性凸显(xiǎn)，业绩成(chéng)长及确定(dìng)性(xìng)较高。同时近几年(nián)，高(gāo)速公路(lù)及铁路板块上市公(gōng)司更加注重投(tóu)资人回(huí)报，多家(jiā)公(gōng)司发布股东回报计划，大幅提高(gāo)分(fēn)红比例以及承诺未来几年(nián)高分红水平，给投资人带来确定(dìng)性的高股息(xī)回(huí)报(bào)。

　　3）大型银行：经济复苏大(dà)背(bèi)景下(xià)融(róng)资需(xū)求回(huí)暖，基本(běn)面有支撑，板块估值也具备修复空间。2023年以来，信(xìn)贷需求连续(xù)三个月超预(yù)期(qī)回暖，在稳增长和扩投资的(de)政策基调下，后续信贷、社融(róng)仍有(yǒu)望(wàng)平(píng)稳增长(zhǎng)。此外，作(zuò)为业绩(jì)稳定且(qiě)高分红的(de)板块，当前银行PB估值处于2016年以来11.6％的较低位置，修复(fù)空间较大。

　　风险(xiǎn)提(tí)示

　　关注经济数据波动，政策超预期收紧(jǐn)，美联储超预期加息等。

　　来源：兴证策略