上市公司退市在A股早已不稀奇，但连带着可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)一起退市却(què)是个(gè)新鲜事(shì)。5月22日李子园牛奶比AD钙奶有营养吗，李子园牛奶和ad钙奶，*ST搜特因股价连李子园牛奶比AD钙奶有营养吗，李子园牛奶和ad钙奶(lián)续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司股票及其(qí)可转债(zhài)被终(zhōng)止上市(shì)，搜特转债或成为首只因正股(gǔ)退市而强制退(tuì)市的(de)可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止(zhǐ)上(shàng)市，其(qí)可转债(zhài)已进入退市(shì)整理期，引发(fā)投资者(zhě)对可(kě)转债(zhài)信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可(kě)转(zhuǎn)债“下有保底，上不封顶”，即上涨时(shí)有(yǒu)“股性”加油，下跌时有“债性(xìng)”托底，投(tóu)资(zī)者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转债30多(duō)年发(fā)展中(zhōng)，此前(qián)一直未出(chū)现因正股退市(shì)而退市的情况(kuàng)，也未发(fā)生(shēng)过实质(zhì)性(xìng)违约(yuē)事件。

　　随(suí)着搜(sōu)特(tè)转债等的退(tuì)市(shì)，零(líng)违约历史或将被打破(pò)，可转债信用风险浮出水面(miàn)。虽说可李子园牛奶比AD钙奶有营养吗，李子园牛奶和ad钙奶转债(zhài)退市后，依然可以(yǐ)执(zhí)行(xíng)赎(shú)回和回售等条款(kuǎn)，但由于大多(duō)数上市公司是因经营不善(shàn)导致退市，财务状(zhuàng)况并不乐观(guān)，资不(bù)抵债、拿不出钱进行赎回(huí)的可能性较大。而如果启(qǐ)动破产(chǎn)重整，公(gōng)司(sī)发行的可转债划(huà)归(guī)为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性(xìng)兑付亦(yì)存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资(zī)者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定(dìng)的羊毛(máo)”不稳定(dìng)了。事实上，可(kě)转债退市并非完(wán)全出乎意(yì)料，早已在相关规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所(suǒ)上市规则，上市公司股票(piào)被终止上市的(de)，其发(fā)行的(de)可转债及其他衍(yǎn)生品(pǐn)种应当终止(zhǐ)上市(shì)。过去A股(gǔ)退市难、退(tuì)市少，成就了可(kě)转债30多年零退市(shì)、零违(wéi)约的“神话”。随(suí)着全(quán)面注册(cè)制改革的持续推(tuī)进，市场优胜劣(liè)汰加快(kuài)，常态(tài)化退市机制正(zhèng)在形(xíng)成，以上市股为锚(máo)的可转债也跟(gēn)着(zhe)出(chū)清，违约风险随之上(shàng)升。退(tuì)市(shì)，或(huò)将成为可转债市场新常(cháng)态(tài)。

　　市场在发展，生态在改变，投资(zī)者没有理由一成不变(biàn)，是时候重塑(sù)对可转(zhuǎn)债的认知了。投资(zī)者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品(pǐn)种，规避(bì)风险。在选(xuǎn)择债券时，要(yào)理(lǐ)性评估正(zhèng)股基本面、成长性(xìng)、估值水平以(yǐ)及发债公司偿债能力等，防范债券(quàn)退市(shì)、违约风险；在取(qǔ)舍(shě)标的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风险较高的标的(de)，而选择正股(gǔ)经(jīng)营(yíng)效(xiào)益良好、估值合(hé)理且(qiě)随市(shì)场下跌估值出现压缩的标的(de)。并密(mì)切关(guān)注(zhù)可转债(zhài)市场风格变化，及时调整配(pèi)置比例和(hé)结构，学会(huì)在市(shì)场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于可转债的退(tuì)市处理还有不少空(kōng)白和(hé)盲点，监管部门应尽快打(dǎ)齐补(bǔ)丁，给予市(shì)场明(míng)确预期。比如，可进一步明确可转债在退市后是否仍存(cún)在交易(yì)可能、是否还拥有转(zhuǎn)股功能等。同时，应(yīng)加强对可转债的风险防控，强化发行前的信用评级，对于信用资质较弱的(de)公(gōng)司，可考虑提高担保资产与回(huí)售(shòu)条款等相关要(yào)求，适(shì)当提升准入门槛(kǎn)，以更好保护投资者利益。

　　全面(miàn)注(zhù)册制下(xià)，证券市场将(jiāng)迎来全(quán)方位、根(gēn)本性的变化。过(guò)去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单(dān)套路行不通了，一些规则制度上的短(duǎn)板不能视而(ér)不见(jiàn)了。各市场参与(yǔ)主体还需顺(shùn)时应势，调(diào)整包括可转债(zhài)在内的(de)投资(zī)方法，完(wán)善配套(tào)制度，提(tí)升(shēng)风险意(yì)识，共(gòng)促A股(gǔ)市场健(jiàn)康稳定发展。

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