国内“五一(yī)”假期来了，但海外市场风(fēng)险依(yī)旧不容忽视。在美(měi)国多项重(zhòng)要经济(jì)数据出炉后，美联储也将召开5月议息会议，市场普遍(biàn)预(yù)期将(jiāng)继续加息25BP。在利好利空(kōng)消(xiāo)息交织下，节后(hòu)市场走(zǒu)势将如何演(yǎn)绎(yì)？

　　美国第一共和银(yín)行股价已累计下跌90％以上

　　截(jié)至周五收盘，美(měi)国第一共和银行(xíng)的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发(fā)停牌，原因(yīn)是达成救(jiù)助协议以维持该银行运营(yíng)的希望在变得渺茫。该股(gǔ)今(jīn)年已(yǐ)下跌90％以上。消(xiāo)息人士称，该银行(xíng)很有可能(néng)会被美国联邦储蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒报(bào)道，自(zì)美国第(dì)一共和银行公布(bù)其(qí)第一季度(dù)存款下(xià)降40.8％至1045亿美元后，该银(yín)行股价在接(jiē)下来的(de)两(liǎng)天(tiān)内下跌(diē)超过60％，创(chuàng)下历史新低。目前包括来自美国联邦储蓄(xù)保险公司(sī)、财政部和美联储的官(guān)员正在与其(qí)他银行(xíng)进行协调会(huì)议，为第(dì)一共和银行制定救助计划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭(bì)，寻求大范围加强银行规管

　　在当地时间4月28日(rì)公布的内部(bù)审查报(bào)告中，美联储承认，对于上(shàng)月硅谷(gǔ)银行的倒闭(bì)案，美联储难辞其咎，倒闭既源于(yú)该行自身风(fēng)险管理薄(báo)弱，也和美联储的审查督导行动拖沓有关。

　　美联储认为，银(yín)行(xíng)业(yè)审查员未能采取(qǔ)有力行动解决硅谷银行越(yuè)来越多的问题。美(měi)联储负责(zé)金融(róng)业监管的(de)副(fù)主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中称，审查员(yuán)未(wèi)能(néng)充(chōng)分认识到，随着硅谷(gǔ)银行的规模(mó)扩大、复(fù)杂性(xìng)增加(jiā)，该行变得有多么不堪一击。他们的确发现了风险，却没有采取(qǔ)足够(gòu)的措(cuò)施，保证(zhèng)该行足够迅(xùn)速地解(jiě)决(jué)问题。

　　报告中，巴尔(ěr)总结硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭(bì)有四大成因，其中三点都和(hé)美联储监管不力(lì)有关。他(tā)说，美联储监管者的(de)错误(wù)部分源于(yú)，特朗(lǎng)普执(zhí)政时(shí)的(de)金融业改革普遍放松了对中(zhōng)等银行的规管。

　　巴尔还提到，美联储的文化转变似乎导致联储的监管变得更宽松。这些变化体现在降低标准(zhǔn)、增加(jiā)复杂性，以及监管方式不够自(zì)信果断，它们阻(zǔ)碍了有效的监管。

　　美(měi)联储认为，其银行业审(shěn)查员已(yǐ)经确定了硅谷银行存在导致其(qí)倒闭的一大问题——利(lì)率相关风险，但(dàn)美联储(chǔ)自身的(de)流程“过于审慎”，侧重在采取行动以前累积过(guò)多(duō)的证据。

　　美联储的(de)数据显示(shì)，截至倒闭时(shí)，硅谷银行收到31项监(jiān)管(guǎn)机构的(de)公开审查报(bào)告或警告，数量是(shì)其(qí)他银(yín)行的三(sān)倍。报告称，随着(zhe)硅谷(gǔ)银行壮大，近些年美联(lián)储忽视了范围更广的问题，比如该行多年(nián)来一直突破内(nèi)部风(fēng)险限制，其采用的流动性指标却显示，存(cún)款基础稳定，其利率(lǜ)相(xiāng)关(guān)风险(xiǎn)还被评为令(lìng)人满(mǎn)意。

　　巴尔透露，美联储将(jiāng)重新审查，适用于资产超过千亿(yì)美元银(yín)行的一系列规定，包括压力测试和流动性要求，将重新评估(gū)，怎样监督和监(jiān)管(guǎn)一(yī)家(jiā)银行对利率流动性风(fēng)险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需(xū)要(yào)对范围更广泛(fàn)的银行(xíng)强化适(shì)用的标准(zhǔn)，联储(chǔ)应(yīng)考虑，让更大范围的(de)银行适用(yòng)标准和的流动性规定。他呼吁，重新评估，对于超过25万(wàn)美元联(lián)邦保险上(shàn奶啤是什么做的，奶啤是什么做的酒g)限的(de)银(yín)行存款(kuǎn)，监管方的处理方。

　　巴尔认(rèn)为，美联储(chǔ)应要(yào)求(qiú)更广泛的银行考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)可出售证(zhèng)券的(de)未实现损益(yì)，以便让银行的资本(běn)要求(qiú)更好地匹配(pèi)其财(cái)务状况和风险。他暗示，对资本规划和风险管理不足的公(gōng)司，美(měi)联储(chǔ)可能增(zēng)加资本(běn)或(huò)流动(dòng)性的要求，或者限制股票回购、股息支付或(huò)高管(guǎn)薪酬。

　　美总统拜登批准(zhǔn)内华达州和佛罗(luó)里达州重大灾(zāi)难声明(míng)

　　据央视新闻消息，根据美国白(bái)宫当地时间4月28日的声(shēng)明，美国总(zǒng)统(tǒng)拜登(dēng)批准内(nèi)华达州重大灾(zāi)难(nán)声明，他下(xià)令为(wèi)3月8日至3月19日期间受(shòu)冬季风(fēng)暴(bào)影响(xiǎng)的(de)地(dì)区(qū)提供联邦援助。

　　此外，拜登还于(yú)27日晚批准佛罗里达州重(zhòng)大灾难声明，他下令(lìng)为4月12日(rì)至4月14日期间受严(yán)重(zhòng)风(fēng)暴影响(xiǎng)的地(dì)区提供(gōng)联(lián)邦援助。

　　联邦援助资(zī)金可在(zài)成本分(fēn)担的基础上(shàng)提供给(gěi)州政府和(hé)符合条件的地方政府以及某(mǒu)些私人(rén)非营利组织(zhī)，用(yòng)于受灾(zāi)害影响地区(qū)的应(yīng)急和修复(fù)工作。

　　欧盟与(yǔ)波兰等五国就乌克兰(lán)农(nóng)产(chǎn)品相关(guān)事宜达(dá)成原则性协议

　　据央视新(xīn)闻消息，当地时间(jiān)28日，欧盟委(wěi)员会执行副主席东布罗夫斯基(jī)斯对(duì)外宣布(bù)，欧委会已与保加利(lì)亚(yà)、匈牙利(lì)、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克兰农(nóng)产品(pǐn)相关事宜(yí)达成原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示(shì)，欧盟已采(cǎi)取行(xíng)动(dòng)解决(jué)欧盟成(chéng)员国和乌克兰(lán)农民的担忧。具(jù)体措施包(bāo)括推(tuī)动波兰、斯(sī)洛伐(fá)克(kè)、保加利亚等国撤回针对(duì)乌农产(chǎn)品(pǐn)的(de)单边措(cuò)施(shī)。从欧(ōu)盟层面对小(xiǎo)麦、玉米(mǐ)、油菜籽、葵(kuí)花籽等(děng)4种(zhǒng)农(nóng)产(chǎn)品实施保障措施。为5个受影响的成员国农民提供1亿欧元的一揽子支持。此外，欧盟将继续推进包括葵花籽油等(děng)产品的倾销(xiāo)调查。欧盟(méng)将进一(yī)步确保乌克(kè)兰农产(chǎn)品通过欧盟通(tōng)道(dào)出(chū)口(kǒu)到其他国(guó)家。

　　美国滞胀(zhàng)困(kùn)境：经济继续放缓，通胀依(yī)旧高企

　　4月28日，美国(guó)商务(wù)部最(zuì)新(xīn)公布的数据(jù)显示，美(měi)国3月核心PCE物价指数(shù)同比上(shàng)升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时(shí)美国3月(yuè)核心PCE物价指数环(huán)比上涨(zhǎng)0.3％，与(yǔ)市场预期及前(qián)值(zhí)持平。

　　据悉(xī)，剔除食品和能源的核(hé)心(xīn)PCE物价(jià)指数是美联储(chǔ)青睐(lài)的通胀指标之一。此次公(gōng)布的(de)数据再度印证了(le)美国通胀的居高(gāo)不下(xià)，这加大了(le)美(měi)联(lián)储(chǔ)5月再次加息(xī)的可能性。报告公布后，美国短(duǎn)期(qī)利率(lǜ)期货小幅下跌，反映(yìng)出5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就(jiù)在(zài)此前一天，美国商务部公布的一季(jì)度美国宏观(guān)经(jīng)济数据显示，美国一(yī)季度GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速较前值2.6％显著(zhù)放缓。而同(tóng)日(rì)公布(bù)的一(yī)季(jì)度(dù)核心PCE物价指数年化环比(bǐ)初(chū)值(zhí)升至4.9％，超(chāo)出市场(chǎng)预期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德期货(huò)宏观贵金属分析(xī)师张(zhāng)晨向(xiàng)期(qī)货日报(bào)记者表示，上述(shù)数据显示出美国经济放(fàng)缓(huǎn)但通胀水平依(yī)旧高企(qǐ)的(de)滞胀特征。不(bù)过，从美(měi)国GDP折年数同(tóng)比数据(jù)来看，他(tā)认为一季(jì)度(dù)1.6％的(de)增速(sù)较去年四季度(dù)0.9％的增速出现明显(xiǎn)回暖(nuǎn)，显示(shì)出美(měi)国经济虽(suī)有放(fàng)缓，但韧性尚(shàng)存。

　　“一季(jì)度美(měi)国GDP数(shù)据(jù)超预期放缓(huǎn)，坐实了市场(chǎng)对于美国经济衰退的忧虑(lǜ)，再加上目前欧美(měi)银行信用(yòng)危机的尾部效(xiào)应持续存在，金融不稳定叠加(jiā)经(jīng)济景(jǐng)气下滑(huá)，一(yī)定程(chéng)度上削弱(ruò)了美联储货币政(zhèng)策的紧缩预期，同(tóng)时增(zēng)加了下半年美联储降息的预期(qī)。”中信(xìn)建投期货(huò)宏观贵金属(shǔ)分析(xī)师(shī)罗亮认为(wèi)。

　　不(bù)过，他也表示，由于反映核心个人消费(fèi)支出(chū)在内的一(yī)季度PCE通胀数据(jù)持(chí)续(xù)上(shàng)升，再加上周(zhōu)五晚间公布(bù)的3月核(hé)心PCE数据也偏强，因此美(měi)联(lián)储5月(yuè)份(fèn)加(jiā)息基本不存在悬念，此次GDP数据更多影响的是年中(zhōng)美联储的政策变(biàn)化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议还需(xū)关注什么？

　　金瑞期货宏(hóng)观贵金属分析师(shī)吴梓杰(jié)认(rèn)为，当前美联储货币政策面临抑制通(tōng)胀以(yǐ)及(jí)宏观审慎两难(nán)的抉(jué)择。随着此前(qián)银(yín)行业危机的爆发以及一季(jì)度经济的回(huí)落，美(měi)国(guó)当前(qián)经济的脆弱性以及下行压(yā)力已经持(chí)续增加，但是一季度(dù)核奶啤是什么做的，奶啤是什么做的酒心PCE同样大幅超过预期，显示(shì)出核心通胀(zhàng)黏(nián)性超预期。

　　“对于(yú)美(měi)联储来说(shuō)，这(zhè)意味着进(jìn)行政策选择时不得不(bù)更加慎重。”吴(wú)梓杰(jié)预计，美联储5月大(dà)概率将会保持(chí)加(jiā)息25BP的(de)节奏(zòu)，但在记者会(huì)上(shàng)鲍(bào)威(wēi)尔表态或将(jiāng)更(gèng)加(jiā)注重(zhòng)安抚市场(chǎng)情绪，强(qiáng)调对宏观风险的把控，且(qiě)对未来加息的态度或将更加谨(jǐn)慎。

　　张晨认(rèn)为，目前市场已(yǐ)经对美联储(chǔ)5月加息25BP作出了(le)充分的计价。鉴于此次会议并无(wú)最新点阵图(tú)和经济展望(wàng)公布，因此会议(yì)重点在于利率决议声明(míng)及(jí)鲍威尔的会后(hòu)发言两方面。其中(zhōng)，在决议声明方面，可重点观察措辞调整(zhěng)变化情况，特别是能否出现(xiàn)“停止加(jiā)息”相关暗示。而在会后(hòu)的新闻发(fā)布会(huì)上，需要重(zhòng)点(diǎn)关注鲍威(wēi)尔(ěr)对(duì)于经济与通(tōng)胀前景、后续货币政策(cè)以及银行(xíng)业危机引发的信贷收缩等方面的观点论述(shù)。特(tè)别(bié)是如果(guǒ)出(chū)现“停止加息”等明(míng)显(xiǎn)鸽(gē)派暗示，则无论对(duì)于商品市(shì)场还是权益市场(chǎng)而(ér)言，均构成短期(qī)提(tí)振。

　　罗(luó)亮认为，此次(cì)美(měi)联储会议需要关注三个(gè)方面：一是(shì)考虑(lǜ)到通胀的顽固性，美联储是否会(huì)透(tòu)露其愿意容忍更(gèng)高水(shuǐ)平的通胀；二(èr)是美联(lián)储对于目前(qián)金融以及经济风险(xiǎn)的(de)判断，到底是短期风险还是长期风险(xiǎn)；三(sān)是美联储(chǔ)未来的(de)货币(bì)政(zhèng)策预(yù)期，比如(rú)是否透露下半年将降息或者不(bù)降息(xī)。

　　他认为，如果美联储依然偏鹰派，则预(yù)期(qī)风险资(zī)产将继续回调，美债利率曲线会(huì)加深倒挂的程度，对市场而言偏负面；如果美联(lián)储偏鸽派(pài)，那市场风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好会再(zài)度(dù)上升，美元指数预计显(xiǎn)著(zhù)下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰(jié)表示，由于(yú)当(dāng)前(qián)市场对5月加息25BP已经(jīng)计价较为充分，预计加(jiā)息结(jié)果不会引(yǐn)起市场较大波动(dòng)，但是(shì)对于6月及(jí)以后偏鹰的政策(cè)预期(qī)交易依旧不(bù)足。因(yīn)此，他(tā)认为(wèi)本次会议上(shàng)需(xū)要(yào)重点关注美(měi)联储声(shēng)明以及(jí)鲍(bào)威尔(ěr)在记者(zhě)会上对(duì)未来政策(cè)路(lù)径的展望。“尤(yóu)其是如果美联储(chǔ)意外偏鹰，比如表现出了6月(yuè)仍将加息的倾(qīng)向，则市场或将面(miàn)临较(jiào)大的冲(chōng)击，相关风险(xiǎn)资(zī)产有意外下跌的风(fēng)险。”他说。

　　贵金属市场面临(lín)涨跌两难局面

　　近期美元指数持稳，贵(guì)金属行(xíng)情则表现乏力。张(zhāng)晨认(rèn)为(wèi)，4月(yuè)以来，欧(ōu)美银(yín)行(xíng)业风险事件溢出影响逐渐减弱(ruò)，市场对于美联储货(huò)币政(zhèng)策迅速转向(xiàng)的乐观预(yù)期出现一定修正，贵(guì)金属市场(chǎng)出现高位振荡调(diào)整，但(dàn)总(zǒng)体回调幅度有限(xiàn)。

　　当(dāng)下来看，他(tā)认为(wèi)贵金属(shǔ)市(shì)场在利多、利(lì)空因素间来回(huí)拉扯。利多因(yīn)素方面，美联储加息临近尾声，对贵金属价(jià)格的压(yā)制边际减弱。同时，美国经济前景黯淡，债务上限悬而未(wèi)决以及银行业风险事件余波(bō)反(fǎn)复，不断激发市场避险(xiǎn)情绪。从更为宏(hóng)观(guān)的角度来(lái)看，全(quán)球“去美(měi)元化”方兴未艾，各(gè)国央行强化黄金资产储(chǔ)备(bèi)功能，使得(dé)央行“购(gòu)金潮”经(jīng)久不息。上(shàng)述种种因素均对(duì)贵金属价格形成支撑。

　　而利空(kōng)因素主要是，市(shì)场和美联储(chǔ)对于后续(xù)货币政策之(zhī)间的(de)预期差(chà)，以及美国(guó)经(jīng)济层面的韧性犹存。“特别是就业(yè)市(shì)场尽(jǐn)管过(guò)热(rè)态势(shì)有所(suǒ)缓和，但无论是新增非农就业人数还是失业率指(zhǐ)标，还远未触及(jí)经济(jì)衰退以及美联储货币政策(cè)转向的阈值区间，这极有可能造成通胀回归波折反复(fù)，进而引发美联(lián)储(chǔ)货币政策前景(jǐng)预期摇摆。”他说。

　　他预计，在(zài)5月美联储议(yì)息会(huì)议(yì)落地后的一(yī)段时间内，市场仍(réng)然(rán)会(huì)延续(xù)上述的修正走势，美联(lián)储还需在(zài)更(gèng)多数(shù)据指引(yǐn)以及银(yín)行风险事件落地后，再相机作出政策调整，而在此之前预计仍会延续当前“走(zǒu)一步(bù)看一(yī)步”的决(jué)策思(sī)路。而(ér)市场对于年内降(jiàng)息的乐观预期的修正空(kōng)间犹(yóu)存。

　　罗亮认为，目(mù)前贵(guì)金属市场(chǎng)的逻辑有两条(tiáo)主线：一是美国经济(jì)是否会陷入(rù)衰退，二(èr)是(shì)全球(qiú)贸易结算体系下美元的(de)趋势压力(lì)。“过去20年，贵金属价格主要(yào)锚(máo)定的是美债(zhài)实(shí)际利率的(de)变化(huà)，但是最近这种联系正在脱钩，央行购(gòu)金以及美元结算体系的(de)变化使得贵(guì)金属获得了越来越多(duō)的金融溢价。”整(zhěng)体来看(kàn)，他认为目前贵(guì)金属多(duō)头驱动的逻辑还没结束，且近期的表现也是易涨难跌。从资产配置(zhì)的(de)角(jiǎo)度来看，仍推(tuī)荐将贵金属作为(wèi)多(duō)头(tóu)配(pèi)置。

　　“当(dāng)前贵(guì)金属市(shì)场已经表现出了一定程度的易(yì)涨难跌。”吴梓杰表示，一方面(miàn)，美国经(jīng)济下行以及欧美(měi)银(yín)行业风险带来的避险(xiǎn)情绪(xù)对贵金属价格仍有一定(dìng)支撑，但边际减弱；另一方面，美国通胀高位(wèi)带来的加息预测，未能对贵金属形成有力的(de)回落压力(lì)。因此，他预计贵金属(shǔ)市场整体仍以高位(wèi)振荡(dàng)为主，在(zài)基准(zhǔn)假设下，贵金属交(jiāo)易主线将回归(guī)通胀逻辑。他认为，当(dāng)前市场对于(yú)美联储(chǔ)降息的预期仍大幅(fú)领先(xiān)美(měi)联储的官(guān)方预期，预计在高通胀压力下，市场对降息(xī)预期的修正(zhèng)或将带来金银价格(gé)的进一步回调。

　　市场人士提示(shì)，随着国内(nèi)“五一”长假(jiǎ)开启，还须警惕海外市场风(fēng)险。

　　罗(luó)亮(liàng)表示(shì)，近期宏观市场关(guān)键(jiàn)数据较多，导致市场情绪波澜起(qǐ)伏(fú)，同时(shí)基本面因(yīn)素也多空交织，海(hǎi)外市场容易出(chū)现巨幅波动。同(tóng)时，国(guó)内“五一(yī)”假(jiǎ)期结束后(hòu)，市场(chǎng)将(jiāng)直面美联储(chǔ)5月利(lì)率决议落地，他预计美(měi)联储会议结果或将(jiāng)偏鸽(gē)，因(yīn)此推(tuī)荐节后逐(zhú)渐增(zēng)加(jiā)风险资产的(de)头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美联储议息会(huì)议(yì)等重要(yào)事件，加之银行(xíng)业(yè)危机及债务上限问题悬而未决，投(tóu)资者要防止过分押注引发(fā)的风险(xiǎn)。假期(qī)后可关(guān)注(zhù)贵(guì)金属回落企稳(wěn)情况(kuàng)，可(kě)以逢(féng)低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰(jié)也表(biǎo)示，由于国(guó)内“五(wǔ)一(yī)”假期恰逢海外美(měi)联储会议(yì)这一关键时间节(jié)点，投资者若保(bǎo)留头(tóu)寸过节(jié)，则要保(bǎo)持头寸有足(zú)够(gòu)安全边际，以防“黑天鹅”事件带来冲击(jī)。他表(biǎo)示，节后贵金属或将迎(yíng)来更(gèng)加明确的(de)方向性(xìng)行(xíng)情，可(kě)根据美联储议息(xī)会议给出的指(zhǐ)引，对贵金属进行相应布局。

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